Главная » Отгул

Большая энциклопедия нефти и газа. Дефицит валютной ликвидности в российском банковском секторе: миф или реальность? Как Интернет Брокеры предоставляют ликвидность розничному рынку

Международная ликвидность - условный параметр, который характеризует способность государства в положенные сроки расплачиваться по своим обязательствами перед международными партнерами. Здесь в первую очередь идет речь о погашении внешних долгов на условиях, которые выгодны кредиторам.

Международная ликвидность (с позиции всемирного хозяйства) - комплекс источников кредитования и финансирования всемирного денежного оборота, который зависит от достаточности международных резервных средств в глобальной системе валют, обеспечивающей стабильное функционирование страны.

Международная ликвидность - показатель, который отражает платежеспособность тех или иных государств на основании реального объема золотовалютных резервов.

Международная ликвидность: структура, функции

Более широкое название этого термина - международная валютная ликвидность, ведь платежеспособность в первую очередь оценивается по наличию валютных резервов. Да и все расчеты с кредиторами осуществляются, как правило, наличными. Сама структура международной ликвидности весьма сложная и состоит из целой группы компонентов:

Золотых резервов, которые утверждены и подтверждены на официальном уровне;
- валютных резервов государства;
- позиции резервирования в МВФ. Здесь речь идет о возможности государства-члена международного валютного фонда автоматически получать заем в иностранной деньга в диапазоне 25% от допустимого лимита МВФ;
- счета в Евро, СДР, ЭКЮ.


СДР - это специальные права кредитования, которые представляют собой наличие средств у государства в безналичном виде. Такой капитал существует исключительно в форме записи на счете страны в МВФ. Цена СДР должна быть рассчитана на основании базовой «корзины», в которую зачастую включены основные валюты.

В 1979 году возникла ЭКЮ - денежная единица, которая относится к Европейской валютной системе. Она существует в форме безналичных записей на счетах государств-участников ЕВС. Отличительная особенность ЭКЮ в том, что он обеспечен реальными активами в форме долларов США или золота, а не только солидарностью группы стран-участниц.

В декабре 1996 года было принято решение о переводе стран ЕС на одну валюту - евро.

Основным параметром, по которому можно судить о международной ликвидности, является отношение двух параметров - резервов страны в золоте и валюте, а также объема импорта в год. Ценность данного показателя имеет определенные границы, ведь он не учитывает все будущие выплаты, к примеру, по некоммерческим или финансовым сделкам, а также по услугам, которые связаны с международным движением кредитных средств и капиталов.

Одним из основных критериев оценки международной ликвидности, является оценка платежного баланса. В нем отражены изменения объемов, а также структуры резервного капитала, имеющие место в течение какого-то определенного периода времени. При этом к главным операциям с резервными средствами можно отнести :

Покупку или продажу ЦБ иностранных денежных знаков в период проведения интервенций на рынке валют. Основная задача при этом - нормализация внутреннего валютного курса национальной денежной единицы;

Своевременное совершение выплат и обслуживание выпущенных государственных бумаг;

Проведение операций по финансированию имеющегося дефицита средств, который возникает в процессе ведения внешнеэкономических сделок;

Покрытие и обслуживание займов, которые были получены путем проведения международных финансовых сделок.

Чтобы поддержать должный уровень валютных резервов, ЦБ страны может прибегать к следующим мероприятиям:

Совершать покупку монетарного золота или зарубежной валюты;

Компенсировать нехватку резервов путем получения прибыли от сделок с банковскими металлами или иностранной валютой;

Привлекать деньги от международных финансовых структур, частных кредиторов или иностранных банковских учреждений.

Международная ликвидность, как один из наиболее важных параметров, может выполнять несколько основных функций:

Финансового средства, необходимого для формирования ликвидных резервов страны;

Инструмента, необходимого для получения международных платежей (чаще всего речь идет о компенсации «финансовых дыр» в платежном балансе);

Необходимых средств для выполнения валютных интервенций на международном рынке.

Сущность и составляющие международной ликвидности

Международную ликвидность государства-должника в первую очередь можно охарактеризовать таким параметром, как отношение резервов золота и валюты к задолженности страны.

Наличие собственного капитала позволяет сформировать так называемую безусловную ликвидность. Последней банки могут распоряжаться без каких-либо ограничений. Что касается кредитных (привлеченных) ресурсов, то они представляют собой условную ликвидность. К такому капиталу можно отнести займы со стороны частных или центральных банковских учреждений. Кроме этого, в качестве кредитора может выступать и Международный валютный фонд (МВФ). Рассматривать заемные средства с позиции полноценных ресурсов не получится, ведь кредиторы при передаче денег выставляют определенные условия их применения.

Главный валютно-финансовый институт, который берет на себя функцию обеспечения стабильности мировой системы валют - это упомянутый выше МВФ. Сотрудники организации делают все возможное, чтобы не допустить валютных ограничений, сформировать качественную платежную систему и так далее. Но МВФ - не единственный международный институт, который может осуществлять инвестиционно-кредитные операции. Сюда можно отнести Европейский инвестиционный банк, а также еще одну международную структуру - Банк реконструкции и развития.

Международная ликвидность по методике МВФ отражает реальные резервы страны в долларовом эквиваленте, а также ряд других внешних требований (обязательств) страны, внешних активов на депозитах других банков.

Внешние активы, как правило, включают в себя международные резервы, которые есть в распоряжении ЦБ, а также ряд других требований нерезидентов. В состав пассивов входят средства денежно-кредитного регулирования, а именно срочные вклады, резервные деньги, сберегательные депозиты в иностранных средствах, внешние пассивы, вклады в иностранной валюте, сберегательные депозиты, вклады общего правительства, внешние пассивы и так далее.

К резервным деньгам относится средства, которые находятся в обращении, вклады коммерческих финансово-кредитных организаций, депозиты частных лиц и так далее.

Внешние пассивы - деньги, которые охватывают применение займов МВФ, а также обязательства ЦБ перед нерезидентами.

Главная составляющая международной ликвидности - это официальные резервы золота и валюты в стране, а также иностранные средства финансовых структур государства и его центрального банка.

Золотовалютные резервы представляют собой капитал, который выражен в золотых слитках, а также зарубежных активах с повышенным уровнем ликвидности. Последние должны быть отражены в свободно конвертируемых денежных единицах. Кроме этого, в состав золотовалютных резервов часто включаются и другие ценности, к примеру, серебро и платина.

Обязательное требование к высоколиквидным средствам - их надежное размещение в защищенных от злоумышленников учреждениях, имеющих максимальный уровень безопасности. Как правило, хранение осуществляется в зданиях, имеющих максимальную категорийность с позиции надежности. Вот почему капитал Министерства Финансов РФ, который находится на валютных счетах в коммерческих банковских учреждениях, нельзя отнести к резервному. При этом РФ производит размещение части своих средств на счетах ЦБ других государств.

В формировании международной ликвидности главенствующую роль берет на себя золото. Именно оно представляется в качестве средства для покрытия имеющихся международных обязательств. Происходит это путем реализации на рынке определенного объема валюты или же передаче кредитующей стране капитала, полученного при получении займа от других стран. В последние несколько лет можно отметить устойчивую тенденцию к росту влияния валютной составляющей в формировании ликвидности международных активов.

Монетарное золото - это драгоценный металл, которые выпускается в виде брусков, форме слитков или монет и имеет высокую пробу (не ниже 995-й). Такой драгоценный металл находится под контролем банковского учреждения (Центрального банка страны).

Для вычисления деноминации резервов ЦБ страны использует следующее правило. Он размещает ресурсы в валюте, которая является резервной по отношению к местной денежной единице. К примеру, в Германии резервной валютой рассматривается американский доллар. В свою очередь, США делают упор на золото. Вот почему объем валютных резервов в Америке намного меньше, чем объем золотых резервов.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Международная валютная ликвидность является показателем способности определенного государства обеспечивать обязательства перед другими странами. МВЛ является критерием платежеспособности государства на мировой кредитной арене. Эта ликвидность представляет собой группу источников кредитования и финансирования в глобальной финансовой системе. Главная цель этих потоков — обеспечение экономической стабильности стран. МВЛ служит мерой платежеспособности государства и базируется на объеме золотовалютного резерва. Структурой данного критерия являются следующие составные части:

  1. Золотовалютные резервы — золотой запас государства и его резервы в денежных средствах другой страны.
  2. Резервная позиция в МВФ.
  3. Счета в специальных правах заимствования — безналичная форма резерва на определенных счетах Международного валютного фонда.

Часть государств перешла от специфических прав заимствования к стандарту, который базируется на пяти ведущих валютах мира. Мировая денежная система в настоящее время основывается на нескольких главных валютах и мировых денежных единицах.

Безусловную ликвидность государства обеспечивают собственные резервы, которыми оно распоряжается по своему усмотрению. Условную ликвидность составляют заемные средства, использования которых может потребовать кредитор.

  • основа ликвидных резервов;
  • осуществление межгосударственных платежей;
  • поддержание курса местной денежной единицы с помощью интервенций.

Центральные банки создают резерв в нескольких валютах, которые выступают как резервные по отношению к национальной.

Основным критерием, по которому определяют финансовую ликвидность, является взаимосвязь параметров: золотовалютных резервов и годового объема импорта.

Развитие мировой финансовой системы привело к соответствию денежных единиц стран разным валютам, чтобы исключить чрезмерное влияние на мировую экономику одной конкретной валюты. Это обеспечивает диверсификацию в международной ликвидности.

Мировая финансовая система работает в тесной связи с валютными системами стран участниц. Частью данной системы является мировой финансовый рынок. У него очень большая ликвидность, так как можно оперативно продать и купить любую валюту в большом объеме. Кризисные течения современности стимулируют развитие мировой валютной системы, оказывают положительное влияние на укрепление экономики.

Финансовая система России обеспечивает регулирование ликвидности, межгосударственные расчеты и напрямую оказывает влияние на курс рубля. Структура и размер золотовалютного резерва постоянно меняются в соответствии с условиями внешнего рынка и состоянием платежного баланса.

Внешняя финансовая политика и ликвидность

Государство для своих внутренних нужд создает свою денежную систему. Ключевым свойством для валюты является ее конвертируемость к другим валютам. Это свойство составляет фундамент мировых денежных отношений. Внутренняя экономическая политика призвана стимулировать производство, уменьшать безработицу, препятствовать инфляции. Внутренняя валютная политика оказывает влияние на внешнюю, так как от развития экономики и веса страны в мировом сообществе напрямую зависит конвертируемость и вес валюты этого государства. Участие в мировом финансовом сообществе неизбежно для современной экономики и зачастую помогает преодолевать внутренние кризисы отдельных государств.

Масса денег определенной страны распределена неравномерно. Происходит формирование денежных групп, называемых агрегатами. Они различаются скоростью конвертации их в наличность. К таким агрегатам относятся:

  • монеты и банкноты;
  • вклады до востребования;
  • средства, находящиеся на счетах;
  • срочные вклады;
  • государственные облигации.

Международная валютная ликвидность характеризует возможность без задержек рассчитываться с международными кредиторами и определяется отношением размера накопленных валютных резервов и величиной внешнего долга.

Международная валютная система представляет собой закрепленную в международных соглашениях форму организации валютных отношении , функционирующих самостоятельно или обслуживающих движение товаров и факторов производства.

Лауреат Нобелевской премии по экономике (1999 г.) Роберт А. Манделл проводит различие между и валютным порядком.

Валютная система представляет собой общность различных элементов, объединенных регулярным взаимодействием в соответствии с определенной формой управления.

Валютный порядок представляет собой принципы и рамки, в которых действует валютная система.

Когда речь идет о международной валютной системе, имеются в виду механизмы, регулирующие взаимодействие между странами — участницами международных экономических отношений — взаимодействие денежно-кредитных инструментов, используемых ими на рынках валюты, капиталов и товаров. При этом управление этими механизмами осуществляется через национальную политику отдельных стран и их взаимодействие.

В отличие от системы валютный порядок представляет собой законодательные, договорные, регулирующие и другие нормы, образующие систему и определяющие понимание участниками условий ее функционирования. Валютный порядок для валютной системы — как конституция для политической системы.

Система изменяется независимо от того, замечают ли эти изменения участники системы. Порядок может быть более жестким, не реагирующим на возникающие из-за изменения системы проблемы. Вследствие этого необходимо отличать проблемы системы от проблем порядка. Между объективно развивающейся валютной системой и субъективно определяемым валютным порядком неизбежно возникают противоречия, следствием которых являются кризисы валютной системы. Различают следующие виды валютных систем:

  • региональные;
  • международная (мировая).

Исторически первыми были национальные валютные системы. Далее формировались региональные системы, поскольку возникала необходимость обмена национальных валют на иностранные в результате развития межеграновых экономических отношений, прежде всего — международной торговли. Элементами национальной валютной системы являются:

Международная валютная система включает в себя следующие элементы:

  • национальные валюты и международные счетные валютные единицы, условия взаимной конвертируемости валют;
  • межгосударственное регулирование валютных ограничений;
  • межгосударственное регулирование международного кредита;
  • унификация основных форм международных расчетов;
  • режим международных валютных рынков;
  • международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование.

Отличие региональных валютных систем от международной валютной системы заключается только в том, что региональные системы включают ограниченное число стран-участниц.

Элементы международной валютной системы можно распределить на три группы:

1. Валютные элементы:

  • национальные валюты и международные счетные единицы;
  • условия взаимной конвертируемости и обращения национальных валют;
  • валютный паритет;
  • валютный курс;
  • национальные и международные механизмы регулирования валютного курса.

2. Финансовые элементы:

  • международные валютно-финансовые рынки;
  • инструменты международных валютно-финансовых рынков и механизмы торговли этими инструментами.

3. Международные расчеты, обслуживающие движение товаров, факторов производства и финансовых инструментов. Это относительно самостоятельная группа, имеющая, однако, огромное значение в системе валютно-кредитных отношений.

Основным элементом международной валютной системы является национальная валюта. Во второй половине XX в. появились счетные валютные единицы — корзины валют, призванные сгладить курсовые колебания. Так, с 70-х годов и до конца 1998 г. в Европейском союзе функционировала Европейская валютная единица — ЭКЮ, сформированная на основе корзины валют стран — участниц ЕЭС. В 1998 г. ЭКЮ сменила коллективная валюта стран — членов Евросоюза — евро.

В соответствии с Уставом Международного валютного фонда официальной резервной валютой МВФ является СДР — специальные права заимствования (Special Drawing Rights - SDR ). СДР представляет собой корзину валют, включающую валюты наиболее развитых стран мира. Решение о выпуске СДР было принято в 1970 г. (первая Поправка к Уставу МВФ). Вначале СДР были приравнены по золотому содержанию к доллару США. С 1974 г. стоимость СДР определялась на основе корзины из 16 валют, с 1981 г. — на основе корзины из пяти валют. В настоящее время (с 1999 г.) курс СДР определяется в четырех валютах — USD, EUR, GBP, JPY. В 1970-1972 гг. МВФ выпустил 9,3 млрд СДР, которые были распределены между 112 странами — членами фонда. На тот период это составляло 8,5% незолотых международных резервов. В течение нескольких последующих лет проходили дискуссии относительно роли СДР в мире плавающих валютных курсов и новые выпуски не проводились. Доля СДР в мировых резервах сократилась до 4%. В 1979 г. выпуски возобновились, и к 1981 г. запасы СДР составили уже 21,4 млрд (около 27 млрд долл. по текущему курсу), или 6,5% мировых резервов. Некоторое время СДР рассматривался как реальная альтернатива доллару США, практически не имевшему конкурентов, несмотря на нестабильность курса. 15 стран рассчитывали собственные курсы в СДР, ряд государственных и частных организаций приняли СДР как официальную собственную расчетную единицу, в СДР выпускались облигации, выдавались кредиты и принимались банковские депозиты. Это был очень короткий «золотой век» СДР, закончившийся к середине 80-х годов. Сегодня СДР занимает свое определенное место в структуре мировых и национальных валютных резервов, и их использование носит достаточно специфичный ограниченный характер.

Расчеты курса СДР производятся ежедневно, ежемесячно, ежеквартально и ежегодно.

Порядок расчета курса СДР следующий:

  • На основе публикуемых курсов национальных валют (фик- сингов) определяются среднедневные курсы USD в национальных валютах.
  • На основе зафиксированных курсов национальных валют к USD определяется курс доллара США к национальным валютам, который и используется для расчетов.
  • Определяются индексы курса доллара США в национальных валютах как отношение курса последующего периода к предыдущему.
  • Определяются удельные веса значимости отдельных валют в корзине СДР. С 1 января 2001 г. в корзине СДР 45% USD, 29% EUR, 15% JPY, 11% GBP.
  • Определяется курс СДР в национальной валюте каждой страны.

Валютные ограничения являются объектом межгосударственного регулирования через Международный валютный фонд. Каждая страна — член фонда принимает на себя обязательства по устранению валютных ограничений по текущим операциям. Тем не менее около 40 стран — членов МВФ еще имеют различные валютные ограничения по операциям, отражаемым по счету текущих операций платежного баланса.

Международный кредит регулируется на основе, как правило, двусторонних межгосударственных соглашений. Кредитные отношения между отдельными странами и резидентами этих стран складываются с учетом кредитного рейтинга страны. При определении кредитного рейтинга страны огромное значение имеет резервная позиция страны в МВФ, т.е. ее международная валютная ликвидность.

Международная валютная ликвидность - способность страны своевременно обеспечивать погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С одной стороны, это совокупность источников финансирования и кредитования мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности международной валютной системы международными резервными активами.

С другой стороны, это показатель платежеспособности конкретной страны.

  • Международная валютная ликвидность включает три основных компонента:
  • официальные золотовалютные резервы страны;
  • резервная позиция страны в МВФ (право страны-члена на автоматическое кредитование в пределах 25% ее квоты в фонде);
  • счета страны в СДР.

Международные расчеты регулируются на основе международных правил и обычаев (по инкассо, по аккредитивам, по чекам и т.д.), разрабатываемых международными организациями. На основе этих международных документов принимаются национальные законодательные акты и инструкции, которые могут иметь определенные отклонения от международных рекомендаций. Эти отклонения не должны затрагивать интересы стран-партнеров.

Режим валютного рынка также является объектом международного и национального регулирования, причем формы и методы этого регулирования могут влиять на формирование валютного курса.

Международные организации , осуществляющие межгосударственное валютное регулирование, можно разделить на две группы:

  • мировые (МВФ, группа Мирового банка);
  • региональные (Европейский центральный банк и Европейская система центральных банков, Азиатский банк развития, Межамериканский банк развития. Африканский банк развития и т.п.).

Международная валютная система имеет определенное сходство с национальной денежной системой, которая предусматривает выполнение денежной единицей основных функций: меры стоимости, средства обращения, средства платежа, средства сбережения. Международная валютная система выполняет тс же функции. Однако международные платежи предусматривают операции с иностранной валютой, по меньшей мере, для одной из сторон в сделке. Это различие предъявляет к международной валютной системе определенные требования, необходимые для ее успешного функционирования:

  • адаптивность , т.е. способность поддерживать относительную стабильность валютного механизма и эластичность его приспособления к изменениям условий мировой экономики. Высокоэффективная международная валютная система должна минимизировать потери при устранении платежного дисбаланса в короткие сроки. Она должна обладать определенной способностью к саморегулированию;
  • ликвидность, что означает наличие достаточного объема пользующихся доверием международных резервных активов для обеспечения платежей и устранения неравновесия платежных балансов;
  • доверие , означающее полную уверенность субъектов международных экономических отношений в том, что валютная система функционирует адекватно поставленным перед ней задачам, а международные резервные активы не обесцениваются и сохраняют свою относительную и реальную стоимость.

Валютный курс, представляющий собой цену национальной валюты, выраженную в иностранной валюте, оказывает огромное влияние на валютообменные операции, международную торговлю, инвестиции — на все, что связывает национальную экономику с мировым рынком. В денежно-кредитной политике валютный курс занимает центральное место. Он может применяться как экономический показатель, целевой ориентир или инструмент достижения желаемых результатов.

Валютный курс как экономический показатель позволяет, например, рассчитать цену экспорта и импорта, объем иностранных инвестиций в национальной валюте. На макроэкономическом уровне валютный курс связан с инфляцией и рядом других показателей (эффективность экспорта и импорта, отток капитала, международная ликвидность и т.д.). Он является индикатором внешней конкурентоспособности страны, показывает направление корректировки платежного баланса.

Однако прежде всего валютный курс является денежным показателем. Он характеризует эффективность проводимой государством денежно-кредитной политики. Например, при отсутствии значительных изменений в экономической среде обесценение национальной валюты означает слабую денежно-кредитную политику относительно других стран.

Вапютный курс может выступать целевым ориентиром проводимой экономической политики. Государство в состоянии активно управлять валютным курсом, как и другими компонентами денежно-кредитной политики, для достижения желаемого показателя инфляции, развития реального сектора или платежного баланса. Прямое, откровенное манипулирование валютным курсом в рыночной экономике невозможно. В этом заключается основное отличие валютного курса от таких показателей, как денежные агрегаты, ликвидность банковской системы или процентные ставки. В краткосрочном аспекте валютный курс влияет на реальную экономику и платежный баланс. В долгосрочном аспекте его влияние в определенной степени может быть нейтрализовано изменением внутренних цен.

Смогут ли банки аккумулировать достаточно валютной ликвидности и покрыть свои валютные пассивы? В преддверии второго раунда санкций этот вопрос вызывает ажиотаж.

Основной вывод:

Один из ключевых факторов, который повлиял на ослабление рубля в третьем квартале - дефицит валютной ликвидности. Мы наблюдаем его еще с апреля, и пока он сохраняется.

В банковском секторе можно наблюдать существенный отток средств с валютных депозитов, бегство нерезидентов и, как следствие, временный дефицит валютной ликвидности на межбанковском рынке.

У банков достаточно краткосрочной валютной ликвидности (в основном это высоколиквидные валютные активы) для исполнения всех обязательств по валютным депозитам физлиц.

Помимо доступной ликвидности банков, у ЦБ есть существенный арсенал для того, чтобы обеспечить валютное фондирование.

Если ориентироваться на наш базовый санкционный сценарий, можно ожидать, что ситуация будет меняться к лучшему.

На ситуацию должны позитивно повлиять такие локальные факторы как рост счета текущих операций, мораторий ЦБ на покупку иностранной валюты и сокращение выплат по внешним валютным обязательствам.

Прогноз курса рубля.

Наш прогноз обменного курса на конец года - 64 руб. за доллар. Базис валютного свопа должен вырасти на 80–100 б. п. и вернуться к прежним уровням.

Дефицит валютной ликвидности на межбанковском рынке начал формироваться еще в конце первого квартала. И вот его причины:

Активный отток валюты можно наблюдать уже пятый месяц подряд, начиная с апреля, но он начал привлекать к себе внимание совсем недавно - в преддверии второго раунда санкций.

Первая волна оттока наблюдалась в апреле, после введения санкций против Русала, в апреле-мае физлица и юрлица вывели иностранную валюту на общую сумму чуть менее $10 млрд.

Следующий скачок произошел уже в июле-августе. Согласно официальным данным ЦБ, объем средств в иностранной валюте на счетах физлиц сократился на $1,2 млрд. - до $87 млрд. Этот показатель опустился до трехлетнего минимума.

Большую часть средств выводили с валютных счетов в Сбербанке. Юрлица за этот период вывели $2,3 млрд., т. е. совокупный отток валютной ликвидности составил $3,5 млрд.

Отток мог быть связан с опасениями, что американские власти введут для российских госбанков ограничения на операции в долларах США.

К августу совокупная валютная ликвидность, которая в марте достигла пикового значения $216 млрд., сократилась более чем на $18 млрд., причем из этой суммы $13 млрд. вывели юрлица и около $5 млрд. - физлица.

Как следствие, за это время - с апреля по август - рубль обесценился относительно доллара более чем на 18%, а ставки валютного свопа резко выросли. В основном иностранную валюту выводили со счетов юрлиц. Это связано с бегством нерезидентов и выплатами по внешним долговым обязательствам.

С апреля по август отток средств нерезидентов составил 400 млрд. руб. (в том числе 272 млрд. руб. в апреле-июне), или около $6 млрд., а выплаты по внешнему долгу превысили $27 млрд.

По нашим оценкам, в сентябре нерезиденты вывели еще 70 млрд. рублей, или порядка 1 млрд. долларов США.

Следовательно, отток, который мы наблюдаем с августа, существенно меньше, чем, например, с марта по июнь. Сейчас объем валютных средств на клиентских счетах во всех сегментах сократился до четырехлетнего минимума. Это означает, что значительная часть средств уже выведена.

Объем доступной краткосрочной валютной ликвидности в банковском секторе обновил исторический минимум и составил $85 млрд. В апреле этот показатель еще составлял $96 млрд., когда из-за санкций наметился отток средств юрлиц, он начал резко сокращаться, и к августу уже уменьшился на $10 млрд.

В начале сентября ВТБ приблизительно на 60% профинансировал крупную валютную сделку, в рамках которой катарский фонд QIA приобрел 19,6% акций Роснефти за 12 млрд. евро (14 млрд. долларов США). Сумма финансирования составила 7,41 млрд. евро ($8,2 млрд.). Это означает еще больший дефицит валюты до конца сентября. Он должен отразиться на официальной статистике ЦБ за этот месяц.

Источник: ЦБ РФ, ITI Capital

Как дефицит валютной ликвидности повлиял на рынок?

Валютные пассивы и активы банковской системы упали до минимальных за последние шесть лет уровней. Пассивы сократились до $293 млрд., а активы - до $301 млрд.

Базис 12-месячного валютного свопа снизился еще на 80 б. п. - до минус 192 б. п. При этом, ставка валютного свопа выросла, что свидетельствует о повышенном спросе на конвертацию рублевых средств в иностранную валюту.

Валютные ставки на межбанковском рынке (РЕПО с ММВБ) выросли на 160 б. п. - до 3,38%.

Валютный баланс банковской системы РФ


Источник: ЦБ РФ, ITI Capital

Хватит ли у банковской системы средств для покрытия своих валютных обязательства?

Для того, чтобы ответить на этот вопрос, нужно рассчитать краткосрочную валютную ликвидность банков, которая состоит из наиболее высоколиквидных валютных активов.

По нашим оценкам, объем доступной краткосрочной валютной ликвидности сейчас составляет чуть более $85 млрд. В основном это ликвидные евробонды с короткой дюрацией ($45 млрд.) и сроками обращения до 12 месяцев, валютные средства на корреспондентских счетах ($ 16,3 млрд.) и в виде кассовой наличности ($14 млрд.), а также кредиты ($10 млрд.), выданные нерезидентам на срок до 12 месяцев.

Такой объем доступных средств позволяет покрыть обязательства перед физлицами в валюте на 97%, если не будет паники, и клиенты не будут массово выводить валюту из банковской системы (в этом случае придется подключиться Центробанку).

Краткосрочные валютные активы банков, млрд долларов США

На днях стало известно, что ЦБ в четвертом квартале купил валюту под золотовалютные резервы на 6,9 млрд долларов, при этом на 2,7 млрд. долларов сократились его валютные резервы. При этом 4,5 млрд. долларов он предоставил коммерческим банкам по валютному свопу, что является существенным вливанием валютной ликвидности в банковскую систему, при этом приблизительно 6,7 млрд. долларов регулятор вывел из России посредством коротких сделок с иностранными банками. Цель этого нехитрого упражнения, которое ЦБ довольно регулярно проделывал в 2014 году, в том, чтобы увеличить доходность собственных резервов и улучшить эффективность управления ими. Остается вопрос - зачем?

В январе валютные ставки по депозитам немного повысились, и это говорит в пользу необходимости повышения валютной ликвидности. Вряд ли повышение ставок по депозитам до среднего показателя в 1,65% связан с повышением ставки ФРС, потому что с условиями получения субординированных кредитов и выделения новых кредитных линий на западных рынках капитала российские банки фактически никак не связаны. Тем не менее, вместе с повышением ставок целый ряд крупнейших банков (в том числе и Сбербанк (MCX:SBER )) к концу года просто прекратили прием валюты на депозиты без объяснения причин, что говорит о невостребованности валютной ликвидности - притом, что у этих банков крайне низкие проценты по валютным депозитам, а совокупный прирост депозитной базы, по данным АРБ, составил 13%, что на фоне общего снижения реальных доходов россиян на 0,4%, в целом, неплохо.

За отсутствие необходимости повышать уровень валютной ликвидности в банковской системе говорит еще и тот факт, что Национальный клиринговый центр (НКЦ) снизил штрафы за перенос исполнения обязательств по предоставлению валюты по своп-сделкам вовремя (напомню, что именно посредством валютных свопов коммерческим банкам достались деньги от Центробанка). При этом в прошлом году Московская биржа говорила о возможном снижении штрафов при повышении уровня валютной ликвидности в банковской системе. Косвенно это подтверждается и намерением Московской биржи присоединиться к глобальному кодексу валютного рынка (FXGlobalCode). Особых изменений в работе валютной биржи это не внесет, однако открывает дополнительные возможности для своп-сделок.

Что же касается востребованности валюты на финансовом рынке, ярко выраженного спроса на нее мы пока не видим. По данным Росстата, импорт в 4 квартале в денежном выражении фактически не вырос, несмотря на фактор сезонности. Условия получения кредитов в валюте для малого и среднего бизнеса крайне неприятны: коэффициент риска по таким кредитам всегда в полтора-два раза выше, чем при рублевом кредитовании. Валютная ипотека и вовсе уходит в небытие: за 2017 год было проведено всего 10 сделок, притом что в денежном выражении банки выдали за год ипотечных кредитов на 232 млрд. рублей, что даже выше рекорда 2014 года. Правда, стоит обратить внимание на то, что и цены на недвижимость с 2014 года, несмотря на все уверения ЦБ, подросли в среднем на 15-20%.

Какого-либо значительного роста в объеме сделок на Валютной бирже с участием доллара и евро мы не видим: скажем, 25 января объем системных сделок TOM (с расчетом на следующий день) составил 234 млрд. рублей, что в целом является средним для биржи. Евро, в связи с его резким удорожанием к доллару, конечно, показало более скромные объемы - порядка 100 млрд., однако как только европейская валюта приблизится к комфортным для рынка значениям в 1,1 - 1,2 к доллару, объем сделок возрастет. Другими словами, как спекулятивный инструмент валюта не становится более интересной.

В итоге валютные кредиты интересны только крупным экспортерам, которые обслуживаются в основном в банках, по совокупной стоимости активов занимающих строчки с первой по 30 в рейтинге Интерфакс-1000. Скорее всего, они и получили ту самую купленную валюту. Для других участников рынка повышать уровень валютной ликвидность нет смысла - валюта останется невостребованной. Даже если рубль, укрепившийся на третьей рабочей неделе января до менее 56 рублей за доллар , власти готовят к тому, чтобы снова повысить его торговый и инвестиционный потенциал (что, кстати, должно сделать операции carrytrade еще более привлекательными), доверия финансового рынка к валютным активам это не вернет. Исключение могут составить спот-сделки, однако дополнительное вливание валюты на рынок может привести к избыточной ликвидности, а значит - бесконтрольному росту рубля. В настоящее время это ни чьими интересами, кроме населения, не является.