Правовое положение инвестиционных фондов. Научно-практические издания,книги, брошюры

Лекция, реферат. 7.6. Правовое положение инвестиционных фондов - понятие и виды. Классификация, сущность и особенности.

Понятие инвестиционного фонда

Правовое положение инвестиционных фондов определяет Федеральный закон от 29.11.2001 «Об инвестиционных фондах». В отличие от паевых инвестиционных фондов, которые считаются объектом права, акционерный инвестиционный фонд - это субъект предпринимательской деятельности .

Определение 1

Акционерный инвестиционный фонд представляют собой акционерное общество, исключительный предмет деятельности которого - это инвестирование в ценные бумаги и прочие активы, определенные в соответствии с законодательством.

Кроме того, существенным условием является содержание в фирменном наименовании слов «акционерный инвестиционный фонд» или же «инвестиционный фонд». Инвестиционные фонды не имеют права заниматься прочими видами предпринимательской деятельности, а также обязаны получать соответствующую лицензию, дающую право на данную деятельность. В инвестиционной декларации инвестиционного фонда должны содержаться следующие положения:

• цели инвестирования;
• перечень используемых объектов для инвестирования;
• характеристика рисков, которые связаны с инвестированием;
• перечень требований к структуре и составу активов.

Имущество инвестиционного фонда включает имущество, которое предназначено для целей инвестирования, а также имущество, которое обеспечивает деятельность органов управления фонда.

Особенности управления деятельностью инвестиционного фонда

Управление инвестиционными резервами осуществляется управляющей компанией на доверительной основе. Активы фонда могут включать денежные средства, муниципальные и государственные ценные бумаги, облигации и акции российских и иностранных компаний.

Основные обязанности управляющей компании инвестиционного фонда:

1. передача имущества, принадлежащего инвестиционному фонду, для учета и хранения в специализированный депозитарий;
2. передача депозитарию копий первичных документов, связанных с имуществом инвестиционного фонда, а также подлинных экземпляров документов, подтверждающих право собственности на недвижимость.

Управляющая компания не может распоряжаться имуществом фонда, не имея на то соответствующего согласия депозитария. Исключение составляет распоряжение ценными бумагами для исполнения сделок, которые совершаются через специализированных организаторов р Кроме того, управляющая компания не вправе покупать за счет активов инвестиционного фонда те объекты, которые не предусмотрены деклар ц й отчуждать имущество на безвозмездной основе и предоставлять за снег имущества фонда займы.

Отношения специализированного депозитария и инвестиционного фонда регламентируются в специальном договоре. Законодательство также устанавливает права и обязанности специализированного депозитария, которые контролирует соблюдение управляющей компанией условий договора и нормативно- правовых актов с инвестиционным фондом.

Все инвестиционные фонды должны ежегодно проверять аудиторскими организациями.

Замечание 1

Функции по государственному регулированию и контролю деятельности инвестиционных фондов, а также специализированных депозитариев и управляющих компаний возложены на ФКЦБ.

Особенности правового статуса инвестиционного фонда

Правовой статус инвестиционного фонда характеризуется рядом особенностей:

• в число акционеров не могут входить специализированные депозитарии, регистраторы, оценщики и аудиторы;
• отсутствие возможности размещать другие ценные бумаги, помимо обыкновенных именных акций;
• возможность оплаты акций денежными средствами или имуществом, которое предусмотрено в его инвестиционной декларации;
• наличие в уставе фонда положение о том, что предметом деятельности инвестиционного фонда является исключительно инвестирование в имущество, соответствующее декларации и законодательству РФ;
• специфика проведения общего собрания акционеров фонда.

Правовое регулирование: n n n ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29. 11. 2001 № 156 -ФЗ; ФЗ «Об акционерных обществах» от 26. 12. 1995 № 208 -ФЗ; Приказ ФСФР РФ «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» от 28. 12. 10 № 1079/пз-н; Приказ ФСФР «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным» от 2. 11. 2006 № 06 -125/пз-н; Постановление Правительства РФ «О типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом» от 25. 07. 2002 № 564 и др.

Понятие ИФ (Ст. 1 ФЗ «Об инвестиционных фондах») Инвестиционный фонд - это находящийся в собственности АО либо в общей долевой собственности ФЛ и ЮЛ имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого АО или учредителей доверительного управления.

обеспечить доступ на рынок ценных бумаг для непрофессионалов, привлечь деньги рядовых инвесторов в экономику. При этом управление активами осуществляется лицензированными профессиональными участниками рынка.

В зависимости от формы создания Инвестиционный фонд Ст. 1 ФЗ «Об инвестиционных фондах» акционерный инвестиционный фонд (АИФ) паевой инвестиционный фонд (ПИФ)

Все операции совершаются ИФ на основании инвестиционной декларации ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕКЛАРАЦИЯ - составная часть устава ИФ, в которой определены основные направления и ограничения его деятельности; порядок выпуска, продажи и выкупа инвестиционных сертификатов, а также другие вопросы деятельности фонда. Она позволяет сформировать представление инвестора об инвестиционной привлекательности ценных бумаг (инвестиционных сертификатов), эмитируемых этим фондом.

Понятие акционерного инвестиционного фонда АИФ - открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные ФЗ «Об ИФ» , и фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный (ч. 1. ст. 2 ФЗ «Об ИФ») фонд» или «инвестиционный фонд» .

Требования к АИФ (ст. 3 ФЗ «Об ИФ») n n n размер собственных средств АИФ на дату представления документов для получения лицензии должен составлять не менее 35 млн. рублей (Приказ ФСФР от 13. 09. 2009 г. № 0932/пз-н) акционерами АИФ не могут являться специализированный депозитарий, регистратор, аудиторская организация, а также ФЛ или ЮЛ, с которыми может заключаться договор на проведение оценки, если указанные лица заключили соответствующие договоры с этим АИФ; имущество АИФ: имущество, предназначенное для обеспечения деятельности органов управления и иных органов АИФ имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы)

n инвестиционные резервы АИФ должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании ИСКЛЮЧЕНИЕ: при заключении с управляющей компанией договора о передаче ей полномочий единоличного исполнительного органа АИФ

n Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением активами АИФ, открывается отдельный банковский счет, а для учета прав на ценные бумаги, составляющие активы акционерного инвестиционного фонда, отдельный счет депо. Такие счета открываются на имя управляющей компании с указанием на то, что она действует в качестве доверительного управляющего, и с указанием наименования АИФ; Счет депо - объединенная общим признаком совокупность записей в регистрах депозитария, предназначенная для учета ценных бумаг.

n n АИФ обязан использовать при взаимодействии с регистратором, специализированным депозитарием и управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление активами АИФ, документы в электронно-цифровой форме с электронной цифровой подписью; АИФ обязан иметь сайт в сети Интернет, электронный адрес которого включает доменное имя, права на которое принадлежит этому фонду.

АИФ не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций. Они могут оплачиваться только деньгами и иным имуществом, предусмотренным в инвестиционной декларации. Неполная оплата акций при их размещении не допускается. (ч. 1, 3 ст. 4 ФЗ «Об ИФ») Обыкновенная именная акция - ценная бумага, владельцем которой является обладатель документа, имя которого указано на акции и занесено в реестр АО.

n v v Акционеры АИФ имеют право потребовать выкупа акций в случаях: принятия решения о реорганизации, заключения крупной сделки, неблагоприятного изменения устава, изменения инвестиционной декларации.

Реорганизация и ликвидация АИФ (ст. 9 ФЗ «Об Инвестиционных фондах») Формы реорганизации слияние присоединение разделение выделение В форме преобразования не допускается.

Ст. 9 ФЗ «Об ИФ» Добровольная ликвидация Решение АИФ Ст. 61. 2, 61. 3 ФЗ «Об ИФ» Аннулирование лицензии Решение ФСФР 15 раб. дней 5 раб. дней ФСФР АС

ОАО «Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий» создано в 2010 году 100% акций принадлежит РФ права акционера от имени РФ осуществляет Министерство связи и массовых коммуникаций РФ с декабря 2011 года фонд находится под управлением УК «Лидер» капитал фонда составляет 1, 45 млрд рублей

Обязательное условие инвестирования средств фонда в проект - наличие частного соинвестора. Схему деятельности фонда определяет механизм государственно-частного партнерства, что предполагает высокую эффективность при низких политических рисках.

Понятие паевого инвестиционного фонда ПИФ - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. n (ст. 10 ФЗ «Об ИФ») ПИФ = ЮЛ

Доля в праве собственности на имущество ПИФ удостоверяется инвестиционным паем. Инвестиционный пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю её владельца в праве собственности на имущество, право требовать надлежащего доверительного управления ПИФ, право на получение денежной компенсации. Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой.

Виды ПИФ ОТКРЫТЫЙ право владельца ИНТЕРВАЛЬНЫЙ ЗАКРЫТЫЙ право владельца отсутствие у инвестиционных паев владельца инвестиционных паев в любой рабочий в течение срока, день требовать установленного правилами права требовать от погашения всех управляющей доверительного управления принадлежащих ему компании ПИФ, требовать погашения инвестиционных паев и прекращения всех принадлежащих ему прекращения тем договора инвестиционных паев и самым договора доверительного прекращения тем самым доверительного управления ПИФ до договора доверительного управления ПИФ или истечения срока управления ПИФ или погашения части принадлежащих ему погашения части действия принадлежащих ему инвестиционных паев

Минимальная стоимость имущества (Приказ ФСФР от 2. 11. 2006 г. № 06 -125/пз-н) открытый интервальный закрытый 10 млн. рублей 15 млн. рублей 25 млн. рублей

Имущество, передаваемое в ПИФ (Ст. 13 ФЗ «Об ИФ») открытый интервальный закрытый денежные средства, а также иное имущество денежные средства

Лицензионные требования: (Ст. 60. 1 ФЗ «Об ИФ») n n n при предоставлении лицензии АИФ; при предоставлении лицензии управляющей компании; при предоставлении лицензии специализированного депозитария

Принятие решения ФСФР в течение 2 месяца О ПРЕДОСТАВЛЕНИИ ЛИЦЕНЗИИ ОБ ОТКАЗЕ В ПРЕДОСТАВЛЕНИИ ЛИЦЕНЗИИ ОСНОВАНИЯ: 1. НАЛИЦИЕ НЕПОЛНОЙ ИЛИ НЕДОСТАВЕРНОЙ ИНФОРМАЦИИ, 2. НЕСООТВЕТСТВИЕ СОИСКАТЕЛЯ ЛИЦЕНЗИОННЫМ ТРЕБОВАНИЯМ, 3. НЕСООТВЕТСТВИЕ ДОКУМЕНТОВ ТРЕБОВАНИЯМ 5 раб. дней НАПРАВЛЕНИЕ УВЕДОМЛЕНИЯ

Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Урал. Сиб Фонд Консервативный» Паевой фонд: Урал. Сиб-Консервативн ПИФ Управляющая компания: Уралсиб УК Начало формирования: 21. 06. 2001 Окончание формирования: 08. 2001 Дата окончания договора с УК: 21. 06. 2016 В состав активов Фонда могут входить денежные средства, включая иностранную валюту, в том числе на банковских счетах и во вкладах в кредитных организациях.

ОБСЛУЖИВАЮЩИЕ ОРГАНИЗАЦИИ n Аудитор – ЗАО «ЭНЭКО» Депозитарий ЗАО «Специализированный депозитарный центр» (до 09. 2004 г. Назывался «Специализированный депозитарий НИКойл») n Регистратор - ОАО «Регистратор НИКойл» n

Имущество, составляющее Фонд, может быть инвестировано в: n n Государственные ценные бумаги РФ; Государственные ценные бумаги субъектов РФ; Муниципальные ценные бумаги; Акции российских ОАО, за исключением акций российских АИФ, относящихся к категориям фондов недвижимости или фондов;

n n n n Облигации российских хозяйственных обществ; Инвестиционные паи открытых, интервальных паевых инвестиционных фондов; Инвестиционные паи ЗПИФ, включенные в котировальные списки фондовых бирж; Ценные бумаги иностранных государств; Ценные бумаги международных финансовых организаций; Акции иностранных АО; Облигации иностранных коммерческих организаций.

В зависимости от состава и структуры фонды активов фонды акций денежного рынка венчурные фонды Ст. 1. 2 Положения ФСФР недвижимости фонды товарного рынка фонды облигаций фонды смешанных инвестиций от 28. 12. 2010 г № 10 -79/пз-н кредитные фонды хедж- фонды рентные фонды прямых денежного фонды фондов фонды инвестиций рынка ипотечные фонды художественных ценностей фонды индексные фонды

1. Открытое акционерное общество «Первый инвестиционный фонд недвижимости МЕРИДИАН» (г. Москва) 2. ОАО "Инвестиционный фонд "Защита" (г. Пермь) 3. Открытое акционерное общество «Акционерный инвестиционный фонд «Национальный инвестиционный приоритет» (г. Москва) 4. Открытое акционерное общество «Инвестиционный фонд «Река» (г. Москва) 1. ОПИФ облигаций «Паллада – облигации» (г. Москва) 2. «Закрытый паевой инвестиционный фонд акций «Ресурс» под управлением ООО «Менеджмент-консалтинг» (г. Москва) 3. ОПИФ акций «ВТББРИК» (г. Москва) 4. Интервальный паевой инвестиционный фонд акций «Алмаз» (г. Москва)

Введение

Глава 1. Общая характеристика инвестиционной деятельности
1.1. Понятие и значение инвестиционной деятельности
1.3. Общий анализ правового регулирования инвестиционной деятельности в РФ
Глава 2. Правовое регулирование деятельности паевого инвестиционного фонда (ПИФ)
2.1. Создание ПИФ
2.2. Особенности управления ПИФ
2.3. Прекращение ПИФ
Глава 3. Правовое регулирование деятельности акционерного инвестиционного фонда (АИФ)
3.1. Создание АИФ
3.3. Прекращение деятельности АИФ

Заключение

Список литературы

ВВЕДЕНИЕ

Одним из наиболее важных факторов общей экономической ситуации в стране считается инвестиционный климат. Экономическому развитию активно способствует продуктивная инвестиционная деятельность, служащая важным инструментом для подъема экономики.

Следует заметить, что Российская Федерация обладает рядом проблем, негативно сказывающихся на инвестиционной деятельности страны, особенно на ее развитии. На данный момент сложилось двоякое мнение о дальнейшем ее развитии, ведь кризис экономики раскрыл мнимую стабилизацию России - реальный экономический сектор не работал, а если и работал, то не эффективно. Вместе с тем, именно производственный потенциал определяет финансовый рынок государства и его устойчивость. Итак, чтобы вывести страну из кризиса, как один из возможных путей - это развитие инвестиционной деятельности России и, в качестве вывода можно определить, что необходимо усовершенствовать законодательство данной сферы в России. Именно на основании этих выводов тема работы считается актуальной, важной, ибо изучение инвестиционного законодательства является прямым путем к выявлению пробелов в нем.

Цель настоящего исследования определена как поиск проблем правового регулирования инвестиционной деятельности через инвестиционные фонды в РФ, выявление пробелов законодательства в данной сфере, а также поиск и обоснование путей их устранения.

Для достижения поставленных целей необходимо решение следующих взаимосвязанных между собой задач:

1) исследовать правовые нормы, регулирующие инвестиционную деятельность, выявить существующие проблемы и противоречия;

2) выразить содержание базовых понятий, а именно инвестиции и инвестиционная деятельность, провести разграничение между ними;

3) определить состав субъектов и раскрыть правовое положение субъектов и иных участников инвестиционного процесса;

4) сделать анализ существующего порядка создания и прекращения паевого и акционерного инвестиционных фондов

5) изучить деятельность инвестиционных фондов.

Объектом исследования являются отношения, складывающиеся при создании, деятельности и прекращении деятельности паевого и акционерного инвестиционных фондов.

Предметом дипломного исследования выступает действующее законодательство, иные правовые акты, публикации в сфере инвестиционной деятельности.

Теоретическую основу исследования составили труды таких авторов, как Бублик В.А. , Массе П., Богатырев А.Г., Семилютина Н.Г., Гущин В.В. и др.

Правовую базу исследования составили законы Российской Федерации, различные нормативно-правовые акты РФ, акты и постановления Банка России, зарубежное законодательство, международные акты, судебная практика арбитражных судов.

Научная новизна исследования заключается в комплексном анализе правового регулирования, его теоретической и законодательной базы, инвестиционной деятельности в России, внесены предложения по внедрению в законодательство дополнительных прав инвесторов, также нововведения положительно влияющие на привлекательность инвестиционной деятельности в глазах инвесторов, и предложения, способствующие созданию новых инвестиционных фондов, а именно:

• В статью 52 Главы XII. Раскрытие информации о деятельности акционерного инвестиционного фонда и управляющей компании паевого инвестиционного фонда» Федерального закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «Об инвестиционных фондах» предлагается добавить положения, которые бы обязывали по требованию инвесторов данного фонда раскрывать информацию о том, куда непосредственно вкладываются денежные средства фонда.
• В статью 63.1 Главы XIV. «Заключительные положения» Федерального закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «Об инвестиционных фондах» предлагается включить положения, которые давали бы инвесторам самостоятельно или через органы инвестиционного фонда обжаловать действия Банка России, которые заключены в ст. 61.1.
• Усиление контроля управляющих компаний и закрепление ответственности за ними, путем внесения изменений в главу XIII Федерального закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «Об инвестиционных фондах».
• Установление порядка упрощенного лицензирования акционерных инвестиционных фондов на деятельность по по привлечению и аккумулированию средств путем дополнения ст.60.1 ФЗ «Об инвестиционных фондах».

Структура настоящего исследования определена логикой темы, включает в себя введение, 3 главы, каждая из которых поделена на 3 параграфа, заключение, список использованной литературы.

ГЛАВА 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1. Понятие и значение инвестиционной деятельности.

В первую очередь необходимо отметить тот факт, что раскрытие сущности такого понятия, как «инвестиции» является важным помощником в определении инвестиционной деятельности, и, как следствие, ее правового регулирования. Бесспорно, таковые явления в первую очередь являются экономическими отношениями. Именно поэтому предлагается рассматривать данное понятие с 2-х позиций - как экономической, так и юридической, в которых и будет проявляться вся полнота такого явления как инвестиционная деятельность. Итак, в частности, можно сказать, что инвестиционная деятельность, на основании мнения различных ученых, является вложением средств, инвестирование ; инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций, само множество практических действий направленных на реализацию инвестиций . Такие авторы, как Э. Дж. Долан совместно с Д. Е. Линдсей понимают под термином инвестиции рост объема капитала, который функционирует в экономической системе, то есть прирост предложения производительных ресурсов, выполняемых людьми . П. Массе, французский экономист, писал в своей работе, что инвестирование из себя представляет действие по обмену удовлетворения текущей потребности на предполагаемое удовлетворение ее в перспективе с помощью инвестиционных благ .

Однако, от понятия как "инвестиционная деятельность", так и "инвестиция" в экономическом плане необходимо отличать таковые в юридическом плане.

Практика показывает, что правовое регулирование инвестиционных процессов происходит таким способом, что определение "инвестиции" каждый раз трактуется отдельным нормативно-правовым актом, преследуя собственную цель, основываясь на предмете регулирования. Естественно, цели нормативного акта могут явственно отличаться, что, естественно, в конечном счете, ведет к отличным юридическим моделям понятия "инвестиции", которые содержатся в нормативно-правовых актах. Понятие инвестиционной деятельности достаточно не однозначно, например, в Законе «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» под инвестиционной деятельностью берется вложение инвестиций, то есть инвестирование, а так же множество практических действий направленных на реализацию инвестиций. Вместе с этим определением существует понятие, содержащееся в ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Следуя этому Закону можно определить, что инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта. В нормативно-правовых актах в некоторых случаях само определение инвестиционной деятельности раскрыто с помощью таких терминов, как "процесс" или "инвестиции".

Такое несовпадение, с одной стороны, можно объяснить тем, что каждый нормативный акт регулирует различные виды инвестиционной деятельности, в связи с этим может иметь собственную специфику. С другой точки зрения, закрепление в российском законодательстве однообразных понятий может способствовать рассмотрению инвестиционного процесса в законодательном плане как целого и сплоченного механизма, а не фрагментарно.

На основании вышеизложенного, в современной цивилистической литературе термин "инвестиции" может быть представлен как:

1) механизм вложения;

2) объект, в который непосредственно вкладывают;

3) процесс.

Конвенция «О защите прав инвестора», которая подписана 28 марта 1997 года, вносит весомое дополнение в термин инвестиции, если сопоставить с основными законами, несколько ограничивая их таким дополнением - «если они не изъяты из оборота или они не ограничены в обороте под воздействием национального законодательства сторон». Такое дополнение, естественно, в большей мере конкретизирует первоначальный термин, однако не устраняет всех тех недостатков и недоработок, которые существуют.

Однако, необходимо отметить отсутствие однозначности определения в науке касательно понятия «инвестиционная деятельность». Е.В. Михайлов представляет инвестиционную деятельность в виде взаимодействия цепи: ресурсы, которые выражены в виде благ и ценностей - вложения, то есть затраты - прирост капитальной стоимости - извлечение дохода.

В некоторых случаях термин «инвестиционная деятельность» может использоваться как синоним к словосочетанию «инвестиционный процесс».

Например, Бублик В.А. отмечает в своей работе, что инвестиционной деятельностью нужно считать такую деятельность инвесторов, которая связанна с вложением и долгосрочным использованием инвестиций. Другие же авторы, совершенно наоборот рассматривают инвестиционную деятельность, ограниченно изучают ее исключительно в виде процесса вложения. Например, Н.И. Клейн в своей работе пишет, это «деятельность, которая направлена на размещение имущественных и денежных средств с целью получения прибыли».

А.Г. Богатырев делает акцент на такой особенности инвестиционной деятельности, как то, что она, как правило, выражается в инвестировании в производство благ материальных и благ духовных.

Необходимо заметить, что юридическая и экономическая литература и, что примечательно, никакие нормативно-правовые акты не разграничивают вложения инвестиций и деятельность по реализации средств, полученных из инвестирования.

Так как инвестиции при поступлении в собственность организатора инвестирования, и остальное имущество используются организатором в обычной деятельности, например, хозяйственной, правовой режим при использовании поступивших инвестиций тот же, что и правовой режим уже существующей деятельности, которой и занимается субъект, получивший инвестиции.

Из этого следует, что использование входящих инвестиций является частью другой деятельности организатора, которая не является самостоятельной, из чего следует, что организатор вложения инвестиций не производит инвестиционной деятельности.

Деятельность инвестора по передаче инвестиций мы не можем назвать инвестиционной деятельностью, поскольку эти действия не систематичны. А так как общеизвестный факт, что деятельность - это совокупность действий, время от времени совершаемых каким-либо субъектом, из чего представляется, что из этого общего правила инвесторы не осуществляют инвестиционную деятельность.

Однако одновременно с этим действия по инвестированию все же могут иметь систематический характер.

Как правило, такую деятельность осуществляет акционерный инвестиционный фонд, управляющая компания инвестиционного фонда, негосударственного пенсионного фонда, также ряд других субъектов. Из чего следует, что в деятельности данного рода субъектов возможно говорить об осуществлении и, в том числе, инвестиционной деятельности. Как вид предпринимательской деятельности, инвестиционная деятельность может обладать всеми признаками, содержащимися в ст. 2 ГК РФ, а значит, может быть определена в форме деятельности субъектов рынка инвестиций, состоящей в систематической передаче имущества для деятельности иного лица, имея цель извлечь доход или осуществляющей систематическое инвестирование.

Проанализировав вышеизложенный материал можно дать следующее определение понятию инвестиционной деятельности. Это вложение капитала, которое может быть выражено в форме ценных бумаг, денежных средств, другого имущества, а также имущественных прав, имеющих денежную оценку, и реализация практических действий с целью извлечения прибыли и (или) достижения иного полезного результата.

1.2. Субъекты инвестиционной деятельности: основы правового статуса

Данный параграф раскрывает круг лиц, являющихся субъектами инвестиционной деятельности, также раскрывает их правовое положение. Проведены исследования сущности таких понятий, как инвестор, заказчик, подрядчик, пользователь объектов инвестиционной деятельности (то есть всех основных субъектов инвестиционной деятельности). Отдельное внимание сконцентрировано на государстве, выступающем как инвестор, и, одновременно с этим, как носитель контрольных полномочий.

Законодательство подразумевает под субъектами инвестиционной деятельности лица, непосредственно вкладывающие средства, имущество, другие активы в развитие доходной или материальной составляющей своей деятельности, а также субъекты гражданских правовых отношений, которые, так или иначе, участвуют в данном процессе.

Основным нормативным правовым актом считается ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

В соответствии с данным законом, выделены следующие субъекты инвестиционной деятельности: инвестор, заказчик, подрядчик, пользователь объектов и другие лица. Данный перечень субъектов не является закрытым.

Одним из главных субъектов инвестиционной деятельности, что не зависит от вида рынка инвестиций, является инвестор. Несмотря на всю важность данного субъекта, нет однозначного понятия «инвестор». Так ученые интерпретируют его следующим образом. В.А. Бублик приравнивает инвестора к предпринимателю. То есть он вкладывает в производство деньги и другое имущество, принимает участие в управлении производством, ответственный за результаты деятельности, несет все риски, которые связаны с использованием инвестиций. Однако каждый инвестор не обязан быть предпринимателем, иначе при приобретении акций или ценной бумаги приобретатель должен бы был регистрироваться как предприниматель. Н.Г. Семилютина, например, считает, что инвестор становится инвестором только в том случае, когда он инвестирует капитал в производство в виде средства получения дохода. Тем не менее, государство, выступающее в качестве инвестора, не имеет первоначальной целью получение прибыли. Его цель - создать новые рабочие места, развивать инфраструктуру, и, как следствие, увеличение благосостояния общества.

В статье 2 Закона РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» раскрыт термин «инвестор» как субъект инвестиционной деятельности, который осуществляет вложения собственных, заемных или же привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающий их целевое использование. В Конвенции «О защите прав инвестора» определено понятие инвестора, в качестве которого может выступать государство, юридическое или физическое лицо, осуществляющее вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций.

Обобщив имеющиеся понятия, мы можем определить инвестора как участника инвестиционной деятельности, вкладывающего собственные, заемные или привлеченные средства в форме инвестиций в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.

Согласно пункту 2 статьи 4 Закона «Об инвестиционной деятельности» в роли субъекта инвестиционной деятельности может быть:

Физическое, юридическое лицо;

Объединение юридических лиц, созданное на основе договора о совместной деятельности;

Объединение юридических лиц, которые не имеют статуса юридического лица;

Государственный орган;

Орган местного самоуправления;

Иностранный субъект предпринимательской деятельности.

Индивидуальный инвестор - это физическое или юридическое лицо, которое осуществляет вложения собственных средств в форме инвестиций для того, чтобы развить производственно-хозяйственную деятельность. В основном индивидуальный инвестор имеет интерес в прибыли и финансовой стабильности.

Институциональный инвестор — это финансовый посредник, который аккумулирует средства индивидуальных инвесторов и осуществляет инвестиционную деятельность от своего имени. В роли таких инвесторов, как правило, выступают банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, которые специализируются на операциях с ценными бумагами, пенсионные фонды, страховые компании.

Правовые вопросы, связанные с обязанностями, гарантиями и ответственностью инвесторов закреплены в Федеральном законе от 25.02.1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности РФ», Законе от 25.02.1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», Федеральном законе от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», Федеральном законе от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» и так далее. Отличительной чертой в регулировании деятельности инвесторов можно выделить гарантию равных прав и равномерное распределение ответственности вкладчиков не зависимо от их организационно-правовой формы и формы собственности. Однако хотелось бы внести некоторые предложения по правам инвесторов. В статью 63.1 Главы XIV. «Заключительные положения» Федерального закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «Об инвестиционных фондах» предлагается включить положения, которые давали бы инвесторам самостоятельно или через органы инвестиционного фонда обжаловать действия Банка России, которые заключены в ст. 61.1. В частности, было бы разумным дать инвесторам возможность принимать участие в вопросах, которые непосредственно затрагивают их права, например, по выкупу, подаче заявок на приобретение, обмен, погашение, выплату дивидендов. Это также сделало бы инвестиционный процесс более открытым для граждан, что, естественно, скажется на развитии инвестиционной деятельности.

Права других участников инвестиционной деятельности законодательством не определены. Это означает, что все остальные субъекты инвестиционной деятельности определяют круг своих полномочий по договоренности с инвестором и закрепляют их в договоре.

Вместе инвесторы, участвующие в инвестиционных отношениях на рынке ценных бумаг, называются заказчиками. В соответствии с Законом № 39-ФЗ заказчиками считаются физические и юридические лица, которые уполномочены инвесторами, реализующими инвестиционные проекты, не затрагивая при этом предпринимательскую и другую деятельность иных субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними.

Заказчиком, как правило, выступает инвестор, но бывают ситуации, когда заказчик инвестором не является и наделен правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, установленных договором или государственным контрактом. Как правило, этот период заканчивается созданием или передачей инвестору, пользователю объекта инвестиционной деятельности.

Заказчики реализуют инвестиционные проекты, это включает в себя поиск подрядчиков и поставщиков, заключение договоров, контроль их исполнения.

Пользователи объектов капитальных вложений также указаны в Законе № 39-ФЗ, где закреплено, что это «физические и юридические лица, включая иностранные, в том числе государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, которые используют объекты инвестиционной деятельности» . Другими словами, их можно назвать субъектами, для которых создаются объекты капитальных вложений с целью удовлетворения потребностей этих самых субъектов.

Следующим субъектом в Законе «О рынке ценных бумаг» прописан подрядчик, который является физическим или юридическим лицом, которое выполняет работу по договору подряда или государственному или муниципальному контракту. В тоже время есть авторы, которые в плане основных субъектов инвестиционных отношений выделяют исключительно инвесторов, заказчиков и пользователей. Например, Е.Г. Алпацкая и О.В. Пиняскина в своих работах пишут, что подрядчики иногда не выступают напрямую участниками инвестиционной деятельности, а являются исполнителями определённых работ, то есть участвуют косвенно. Мы считаем такую позицию обоснованной, так как подрядчики только формально принимают участие в инвестиционном процессе, ведь их действия основаны на гражданско-правовом договоре и ожидаемый эффект инвестирования никак не связан с их предпринимательским риском.

Особым правовым статусом в инвестиционных отношениях, безусловно, обладает государство, которое может быть рассмотрено как инвестор, и в тоже время, как носитель властных полномочий.

Государство, как участник инвестиционной деятельности, выступая в качестве инвестора, то есть равноправного субъекта гражданско-правовых отношений в инвестиционной деятельности, одновременно осуществляет управление ею в пределах государственной территории. Одновременно с этим, государство выступает и как собственник имущества.

Управление государственной собственностью это административная, властная деятельность и организация такого управления является сложной совокупностью действий органов государства. Потому что, выступая как собственник, государство должно решить задачу по эффективному управлению своим имуществом, что в свою очередь подразумевает наличие инвестиционных отношений, в которых оно выступает в качестве инвестора.

Государство, являясь участником частноправовых и публично-правовых отношений, зачастую оказывается в таком положении, когда, с одной стороны, должен быть соблюден публичный интерес, то есть всего общества в целом, а с другой стороны - отношения должны подчиняться гражданско-правовым нормам, которые отражают интересы частного лица в конкретных делах, что зачастую ведет к конфликту упомянутых ранее интересов. Уровень участия государства в инвестиционной сфере имеет объективные пределы. Эти пределы обусловлены, с одной стороны, реальными финансовыми возможностями, а с другой - тем, что присутствие государства в экономике должно способствовать притоку частных инвестиций, а не их вытеснению, так как в процессе развития рыночных отношений доказано, что частные инвестиции используются эффективнее, чем бюджетные.

Для управления государственными инвестициями используются такие инструменты, как: экспертиза эффективности бюджетных инвестиций; экспертиза эффективности государственных инвестиций;формы осуществления государственных инвестиций; механизм отбора инвестиционных проектов для финансирования из федерального бюджета, в том числе в рамках федеральных целевых программ.

В силу ограниченных ресурсов, которые могут быть выделены государством на инвестиционные проекты, используется бюджетная политика точечного поддержания инвестиционной деятельности, идея которой заключается в том, что государство инвестирует исключительно в конкретные проекты и только под конкретные результаты.

Таким образом, субъекты инвестиционной деятельности взаимодействуют между собой на различных этапах инвестиционного процесса, имеют различающиеся цели и отражают специфические интересы, что обусловливает многомерность инвестиционного процесса. Наряду с характерными интересами каждого участника инвестирования по отдельности существуют и взаимные интересы и цели по отношению к другим сторонам, участвующим в инвестиционной деятельности.

1.3. Общий анализ правового регулирования инвестиционной деятельности в РФ.

В современной России только еще создается современный режим инвестиционной деятельности, который бы соответствовал нормам международного права. Источник, являющийся основополагающим и регулирующим инвестиционную деятельность в России, считается международный договор - Венская Конвенция о праве международных договоров 1969 г., и звучит так «международное соглашение, которое заключено государствами в письменной форме и регулируется международным правом, вне зависимости от того, содержаться ли такое соглашение в одном документе, двух или нескольких связанных между собой документах, а также вне зависимости от конкретного наименования». Среди наиболее значимых международных договоров в сфере инвестиций и такой деятельности признана Сеульская конвенция «Об учреждении многостороннего агентства по гарантиям инвестиций», которая была подписана в 1985 г.

Специальные механизмы бесконфликтного решения экономических споров, которые возникают в процессе инвестиционной деятельности, были разработаны и до сих пор действуют, основываясь на Вашингтонской конвенции, подписанной в 1966 г. «О порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами». Также в свое время, базируясь на этой Конвенции, основан Международный центр по урегулированию инвестиционных споров.

Анализируя конвенции, указанные выше, нельзя не подчеркнуть важность данных документов, которые помогают в создании единого механизма, позволяющего защищать иностранные инвестиции. Основными документами Российской Федерации в данной сфере регулирования являются, как уже было отмечено, Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» и Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности», а также непосредственно регулирующие коллективные инвестиции и деятельность инвестиционных фондов Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» , который непосредственно регулирует паевые и акционерные инвестиционне фонды, их структуру, организацию, контроль, и Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах» , который создан для регулирования негосударственного пенсионного и страхового обеспечения, обеспечивает государственный контроль за их деятельностью, основные принципы их деятельности.

Таким образом, важным фактором, влияющим на инвестиционный климат каждой страны, является действующая законодательная система, которая определяет национальный правовой режим инвестиционной деятельности, регламентирует механизм и принципы взаимодействия между инвесторами и государственными органами, и, в то же время взаимоотношения с иными участниками экономических отношений. Общую законодательную основу регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации составляет Конституция РФ, а именно статьи 8,9,35,36,15,34,35, 45,46,52,53,57,71,72. Данные статьи являются общепризнанными правовыми основами,которые актуаальны для инвесторов. Именно на них и основывается Российское инвестиционное законодательство.

В первую группу включены двусторонние акты международных соглашений и договоров Российской Федерации (Соглашения о поощрении и взаимной защите капиталовложений, на данный момент которых действует 46, не включая тех, которые еще не ратифицированы Россией) , Вашингтонская и Сеульская конвенции, на принципах которых и основана вся законодательная система Российской Федерации в сфере инвестиций.

Вторую группу составляют базовые законодательные и подзаконные акты. Эти документы являются универсальными и устанавливают принципы правового регулирования инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации, включая как отечественных, так и зарубежных инвесторов вместе с иными субъектами хозяйственной деятельности. К этим актам можно отнести:

Гражданский кодекс РФ, в особенности 1 и 2 части. ГК РФ регулирует основные принципы ипредпринимательской, в том числе и инвестиционной деятельности. Своими положениями он закрепляет объекты инвестиционной деятельности(статьи с 149 по 149, с 549 по 566, а так же главы под номером 44 и 45.

Федеральный закон «Об акционерных обществах», положения которого закрепляют основные принципы и правила таких обществ. Данный закон важен для инвестиций в вопросах регулирования деятельности акционерного инвестиционного фонда,так как именно он регулирует деятельность управляющих компаний и акционерныех фондов, которые зарегестрированны в форме акционергого общества.

Налоговый кодекс РФ, который обязывает уплату налогов.Конкретные статьи, которые можно отнести к инвестициям, это статьи которого закрепляют правила инвестиционного кредита (ст. 66-68)

Постановления Правительства РФ,например, такие как, Постановление Правительства РФ от 01.03.2008 N 134 (ред. от 07.12.2015) "Об утверждении Правил формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации" ,Постановление Правительства РФ от 21.11.2011 N 957 (ред. от 03.10.2015) "Об организации лицензирования отдельных видов деятельности" и т.д.

В третью группу отнесены предметные законодательные и подзаконные нормативные акты, конкретно ориентирующиеся на регламентирование правового режима самой инвестиционной деятельности. Определяются ее конкретные организационно-правовые формы. К таким актам относятся в первую очередь Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» , Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «Об инвестиционных фондах», Федеральный закон "Об особых экономических зонах в Российской Федерации" ,Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (с изменениями и дополнениями от 23 июля 2013 г) и т.д.

Дополняют и разъясняют законодательство указания и инструкции Банка России, такие как «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов» , «О случаях и порядке частичного погашения инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда без заявления владельцем инвестиционных паев требования об их погашении» , «О перечне изменений и дополнений, вносимых управляющей компанией в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом» .Данный перечень является не полным. Со всеми нормативно-правовыми актами банка России можно ознакомиться с на официальном сайте Банка России.

Следует также отметить, что инвестиционная деятельность регулируется и на региональном уровне. Субъекты Российской Федерации должны разрабатывать инвестиционную политику в регионах с учетом особенностей каждого из них. Пользуясь данными полномочиями, региональное законодательство может определять стратегии развития, основополагающие механизмы и правила функционирования инвестиционных фондов. В связи с тем, что законодательные органы субъектов не всегда целиком и полностью опираются на федеральное законодательство, то иногда случаются коллизии норм права. В связи с этим необходимо проанализировать региональное законодательство каждого субъекта РФ на предмет его соответствия с федеральными законами, так как некоторые субъекты региональными нормативными актами создают условия, при которых, например, невозможно участвовать в инвестиционной деятельности тому или иному субъекту, закрепленному федеральным законодательством. К примеру, Закон «Об инвестициях в недвижимость Санкт-Петербурга» статьей 2, пункты 3-4 сократил круг потенциальных инвесторов, исключив из списка инвесторов объединения юридических лиц, не имеющих статуса юридического лица. На данный момент этот закон утратил свою силу, и в настоящий момент действует Закон Санкт-Петербурга "О порядке предоставления объектов недвижимости, находящихся в собственности Санкт-Петербурга, для строительства и реконструкции", который был принят для решения существовавших проблем. Данная практика служит отличным примером, как должен работать законодательный орган. Предложение по пересмотру законодательства связано с тем, что за последние годы увеличилось количество исков о несоответствии регионального законодательства, что, естественно, вызывает недоверие со стороны предполагаемых инвесторов.

В ходе инвестиционной деятельности возникают, изменяются и прекращаются отношения, регулируемые различными отраслями права: административным, гражданским, финансовым. Для выбора эффективных методов их правового регулирования требуется обозначить признаки, основываясь на которых можно определить структуру и качество общественных отношений, возникающих в сфере инвестиционной деятельности, и перспективу регулирующего воздействия на них соответствующих отраслей права.

ГЛАВА 2. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА (ПИФ)

2.1. Создание ПИФ

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс и правовой статус такого фонда имеет договорный характер, значит, что паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Управляющая компания, которая имеет определенное разрешение на ведение инвестиционной деятельности (лицензированная) владеет имуществом такого фонда на праве доверительного управления.

Документ, который является основным и правоустанавливающим, называется правилами доверительного управления паевого инвестиционного фонда. В этих правилах регламентируются все существенные условия этого фонда, а именно его тип и его категория, сроки существования фонда, инвестиционная декларация, вознаграждения и т.д. Данный документ является публичным договором, к которому можно присоединиться как при формировании фонда, так и при покупке инвестиционных паев. Присоединение осуществляется путем подачи заявок.

Как известно, юридически создание ПИФа - это регистрация правил доверительного управления и принятие имущества в оплату паев во время формирования фонда, что возможно исключительно управляющей компанией, которая имеет должную лицензию.

На практике возможно применение одного из следующих вариантов:

• создание собственной управляющей компании и регистрация ПИФ под ее именем; для этого необходима регистрация юридического лица и получение лицензии на право управления инвестиционными фондами, а так же паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.
• договор с уже действующей компанией о выступлении доверительным управляющим создаваемого фонда.

При избрании второго варианта, параллельно может быть создана собственная управляющая компания, которой впоследствии будет передано управление фонда

Итак, для того, чтобы создать паевой инвестиционный фонд, нужно, во-первых, зарегистрировать управляющую компанию, которая будет управлять ПИФом, а также правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом в ЦБ РФ, а во-вторых, сформировать собственно и сам инвестиционный фонд.

Основные этапы создания управляющей компании (УК) и ее ПИФов в России следующие: регистрация УК; получение лицензии УК; заключение договоров между УК и инфраструктурными организациями; регистрация ПИФов. На одну управляющую компанию может быть зарегистрировано несколько инвестиционных фондов.

Зарегистрировать УК можно в соответствии с Федеральным законом от 8 августа 2001 г. N 129-ФЗ "О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей", в указанном порядке как обыкновенное юридическое лицо в любой форме, кроме унитарного предприятия, а также индивидуальный предприниматель(в соответствии со ст.1015 ГК РФ) , местом регистрации должна быть Россия. Существует ряд ограничений, что не все субъекты могут являться участниками управляющей компании. Под эти запреты попадают Российская Федерация, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования.

Для становления компании полноправным участником управленческих отношений над инвестиционным фондом должны быть выполнены следующие требования законодателя, а именно получить печать, открыть банковские счета, направить документы в антимонопольные органы России.

Управляющая компания должна иметь устав, который содержит в себе прямое указание на деятельность по доверительному управлению имуществом паевого фонда, которую законно совмещать можно исключительно с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению страховыми резервами страховых компаний и управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов.

Важным моментом на этапе регистрации управляющей компании является размер собственных средств. Ссылаясь на ст. 38 Федерального закона от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" размер собственных средств УК и его соотношение с суммарной стоимостью активов акционерных инвестиционных фондов и активов ПИФов, находящихся в управлении этой УК, определяются ФСФР, полномочия которого переданы с 2014 года Департаменту допуска на финансовый рынок. Согласно Указанию Банка России «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов» , размер собственных средств УК, осуществляющих деятельность по управлению ПИФ должен составлять не менее 80 млн рублей.

Вопросы состава сотрудников и органов, которые будут сформированы внутри данной компании, должны быть также решены до подачи документов на регистрацию. Ввиду того, что существуют некоторые ограничения в этой сфере, рекомендуется ознакомиться с соответствующими нормативными правовыми актами, во избежание отказа в лицензировании.

Управляющая компания вправе реализовывать свою деятельность по управлению ПИФами исключительно на основании лицензии, то есть специального разрешения, которое выдается Департаментом допуска на финансовый рынок.

Чтобы получить данное разрешение, необходимо представить в соответствующий орган документы, список которых определен статьей 60.1 в Федеральном Законе «Об инвестиционных фондах.». Лицензия выдается в течение 60 дней с момента, когда все документы и процедуры соблюдены верно и поданы все документы в соответствии с данным законом.

Этап заключения договоров между УК и иными организациями, которые будут участвовать в деятельности ПИФов, является подготовительным, предшествующим регистрации ПИФов. Законодательством не предусмотрены никакие правила, по которым заключаются данные договоры. Как правило, организации уже имеют типовые договоры, которые непосредственно согласуются с управляющей компанией. Договоры с инфраструктурными организациями заключаются перед регистрацией правил ПИФов, потому что данные договоры в обязательном порядке сдаются в Банк России вместе с комплектом документов для регистрации ПИФов. Важно заметить, что законодатель ввел некоторые ограничительные рамки относительно взаимозависимости управляющих компаний их контрагентов по договорам. К примеру, оценщиками паевого фонда не имеют права являться аффилированные лица компании и спец. депозитария паевого фонда, аудитора управляющей компании фонда. Кроме того, агент по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев не может приобретать те инвестиционные паи фонда, агентом которого он является. Далее, управляющая компания не имеет права приобретать в свой состав имущество, которое составляет паевой инвестиционный фонд, выпущенные управляющей компанией ценные бумаги, а также ценные бумаги, которые были выпущены специализированным депозитарием, оценщиком или аудитором инвестиционного фонда, его аффилированным лицом. Исключение составляют ценные бумаги, включенные в листинг организатора.

Предварительно, перед регистрацией инвестиционного фонда необходимо определиться с названием и подготовить правила паевого инвестиционного фонда. Индивидуальное обозначение (название) должно идентифицировать его по отношению к остальным ПИФам, при этом должно быть соблюдено законодательство. Например, слова "Россия", "Российская Федерация" и производные от них могут использоваться исключительно только после получения специального разрешения и по факту уплаты государственной пошлины.

Регистрация ПИФов осуществляется через регистрацию договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом совместно с Банком России в виде одноименных правил, утвержденных в стандартных формах Правительством Российской Федерации отдельно для каждого вида паевых инвестиционных фондов. Существует несколько видов ПИФов:

• Открытые (инвестиционные паи таких фондов могут быть приобретены и погашены в любой день работы управляющей компании).
• Интервальные (инвестиционные паи таких фондов могут быть погашены исключительно в определенные интервалы времени, которые установлены правилами фондов).
• Закрытые (паевые инвестиционные фонды, которые используют для вложений в недвижимость и инструменты, кроме ценных бумаг).

После сдачи управляющей компанией всех необходимых документов в Департамент допуска на финансовый рынок, список которых закреплен в Указании Банка России 3208-У «О перечне изменений и дополнений, вносимых управляющей компанией в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом» , Департамент допуска на финансовый рынок регистрирует правила паевых инвестиционных фондов в последующие двадцать пать дней с даты, когда были получены все документы, в исключительных случаях срок регистрации составляет 5 дней.

Важное правило для управляющей компании — это раскрытие информации о регистрации ПИФа. Это проявляется путем публикации в средствах массовой информации и в сети Интернет. Объем информации, которая должна быть опубликована и порядок действий закреплены в Приказе ФСФР от 22 июня 2005 г. N 05-23/пз-н «Об утверждении Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации».

Ниже выделены главные особенности, которые важно соблюдать при создании ПИФа:

• Первичное размещение инвестиционных паев должно укладываться в срок 3 месяца или более короткий срок, который может быть установлен Правилами фонда.
• Первые три месяца, во время первичного размещения паев, цена размещения едина для всех и не связанна со стоимостью чистых фондовых активов.
• За этот период УК обязана собрать как минимум 2,5 млрд рублей для открытого паевого инвестиционного фонда, и 5 млрд рублей для интервального паевого инвестиционного фонда.

Данное требование к начальному капиталу вызвано необходимостью финансирования условно-постоянных расходов по доверительному управлению имуществом, которое составляет фонд. Тот фонд, который не смог собрать первоначальную указанную сумму, не имеет возможности окупить условно-постоянные расходы по доверительному управлению имуществом, что исключает возможность извлечения прибыли от данной деятельности. Соответственно, фонд подлежит ликвидации по правилам, установленным законом. Можно сказать, что создание паевого инвестиционного фонда процесс сложный, требующий изучения большого количества нормативной базы и грамотной подготовки документов, ибо существует огромное множество нюансов, способных затянуть весь процесс. Как правило, формирование ПИФа занимает около 6 месяцев, что достаточно небольшой срок.

2.2. Особенности деятельности ПИФа

Паевой инвестиционный фонд, как уже было сказано ранее, представляет собой форму коллективного инвестирования. Это значит, что активы, в которые инвестированы средства, являются коллективной собственностью всех пайщиков, где отдельному инвестору принадлежит исключительно определенная доля из общего капитала. Создание фонда производится из средств большого количества вкладчиков и передается управляющей компании в доверительное управление. Однако имущество (паи) принадлежит владельцам на праве долевой собственности. Для более полного понятия принципов работы ПИФов, предлагается более подробно рассмотреть, что именно является их активами, а так же кто и как обеспечивает работу паевого инвестиционного фонда.

Активы паевого инвестиционного фонда - это имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, которое включает в себя финансовые вложения (акции, облигации и пр.); денежные средства на расчетных счетах банках, на депозитных счетах; дебиторская задолженность (суммы, которые причитаются фонду от продаж активов его портфеля).

Открытый паевой фонд ежедневно рассчитывает рыночную стоимость активов и базируясь на этом управляющая компания в начале каждого дня оглашает информацию о стоимости одного пая, цену выкупа и цену размещения пая.

Интервальный паевой фонд же по своей структуре предполагает возможность также включения в активы отдельных видов неликвидных активов, которые не имеют рыночной стоимости, недвижимость или иные активы. В связи с этим выкуп паев возможен не ежедневно, а только в определенные периоды времени, интервалы, которые закреплены в правилах фонда. Нужно заметить, что интервальные обязательства фонда ни в коем случае не снимает проблему ликвидности. Банк России применяет меры для поддержания ликвидности активов таких фондов и предъявляет требования к способности управляющей компании к выкупу паев у вкладчиков.

Закрытые паевые инвестиционные фонды по своей структуре имеют такую особенность, что только при окончании деятельности фонда вкладчики вправе забрать свои паи. Инвестиционный пай представляет собой именную ценную бумагу, которая удостоверяет право вкладчика на получение денежной суммы, равной стоимости имущества фонда в соответствии с количеством предъявленных вкладчиком паев.

Итак, теперь следует рассмотреть органы, участвующие в деятельности ПИФа. Управляющая компания — это юридическое лицо, оформленное в соответствии с правилами акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, единственным видом деятельности которого является доверительное управление активами паевого инвестиционного фонда. Деятельность Управляющей компании регулируется в основном нормативными актами Банка России, который также вправе осуществлять проверки выполнения нормативных актов и норм деятельности.

Функции управляющей компании закрепелены в ФЗ «Об инвестиционной деятельности», в котором глава VIII посвящена управляющим компаниям, их функционированию, структуре,контролю.

Управляющая компания должна осуществлять доверительное управление имуществом ПИФ только в интересах владельцев паев, это должно быть закреплено в правилах фонда и в инвестиционной декларации. Кроме того, Банк России может проводить проверки по данному вопросу, порядок которых закреплен в Инструкции Банка России 151-И «О порядке проведения проверок деятельности некредитных финансовых организаций и саморегулируемых организаций некредитных финансовых организаций уполномоченными представителями Центрального банка Российской Федерации » .

При анализе судебной практики, иногда возникают вопросы по качеству контроля за деятельностью УК. Например, есть Постановление Верховного суда, по делу №А53-380\\2015 , суть которого заключается в том, что правила внутреннего контроля управляющей компании инвестиционного фонда не были изменены в соответствии с изменениями в закогодательстве. Безусловно, это является следствием неэффективного контроля деятельности УК со стороны Банка России. В связи с чем предлагается создание специальной комиссии под руководством Банка России, в задачу которой входят ежегодные проверки управляющих компаний на соответствие внутренних нормативно-правовых актов законодательству РФ, что обеспечит своевременное обновление внутренних норм и поможет избежать нарушений законодательства со стороны управляющей компании.

Специализированный депозитарий — это юридическое лицо, которое осуществляет деятельность по хранению сертификатов ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги, которые составляют паевые инвестиционные фонды. Данный орган также составляет учет всего имущества паевого фонда. В роли депозитария может быть банк, иное кредитное учреждение или коммерческая организация, созданная в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Свою деятельность он осуществляет на основании лицензии, которую выдает также уполномоченный орган Банка России.

Итак, на основании договора с управляющей компанией за специальным депозитарием закреплены функции: хранение ценных бумаг и иного имущества фонда; ведение учета прав на ценные бумаги и имущество фонда; осуществление процедуры передачи прав на ценные бумаги в случае продажи их управляющей компанией другому лицу; передача информации и документов от эмитентов управляющей компании и наоборот; получение от эмитентов дивидендов, процентов и других доходов которые причитаются по ценным бумагам и принадлежат ПИФ, перечисление этих доходов на отдельный счет УК; ведение реестра владельцев паевых инвестиционных паев, в случае, когда УК не имеет договора на ведение данного реестра со специализированным регистратором.

Следующий орган, на основании которого можно проследить деятельность ПИФа, это независимый оценщик, который является коммерческой организацией, осуществляющей оценку недвижимого имущества фонда. Осуществляет деятельность на основе выданной Банком России лицензии и при заключении с УК договора.

В обязанности независимого оценщика входит определение рыночной стоимости имущества фонда, следуя условиям договора с управляющей компанией, однако не реже, чем один раз в год. В результате оценки имущества независимый оценщик должен представить отчет управляющей компании.

Деятельность этого органа также регулируется нормативными актами Банка России, а именно Указанием Банка России от 25.08.2015 N 3758-У "Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев" ,в котором обозначен перечень условий, только при соблюдении которых независимый оценщик вправе осуществлять свою деятельность.

Следующий орган, аудитор фонда, выполняет важнейшую роль в контролировании деятельности управляющей компании. С целью защиты интересов инвесторов предусмотрены плановые и внеплановые аудиторские проверки, которые определяют состояние учета и отчетности доверительного управления имуществом паевого фонда.

В процессе аудиторских проверок определяется достоверность и соответствие производимых операций требованиям, которые закреплены в главе XI Федерального закона «Об инвестиционной деятельности» и в правилах фонда. В ходе проверки аудитор оценивает, правильно ли ведется бухгалтерский учет и отчетность; оформляется ли платежно-расчетная документация, а также документы первичного учета; оценивается стоимость чистых активов и стоимость инвестиционного пая фонда, образуются цены размещения и выкупа паев; совершаются сделки с имуществом паевого инвестиционного фонда; соответствует ли состав и структура активов ПИФ требованиям Банка России и инвестиционной декларации.

По итогам проверки подготавливаются аудиторские заключения, которые впоследствии передаются УК ПИФ. Затем управляющая компания направляет их в Банк России.

Итак, можно выделить следующие особенности, которые характеризуют деятельность ПИФов:

1. Фонд является имущественным комплексом, переданным инвесторами в доверительное управление, однако не имеет статуса юридического лица.
2. В соответствии с Гражданским кодексом, а именно п.4 ст. 209, передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на это имущество к доверительному управляющему.
3. Деятельность паевого инвестиционного фонда целиком и полностью контролируется Банком России. Как мы видим, деятельность каждого органа, отвечающего за функционирование ПИФ регулируется нормативными актами Банка России, или актами, изданными уже упраздненными органами, функции которых перешли к Центральному Банку.

2.3. Прекращение ПИФ

В данном параграфе рассмотрены все возможные пути и варианты прекращения паевого инвестиционного фонда

Один из наиболее вероятных случаев, это приостановление действия лицензии, ее аннулирования у управляющей компании. В таком случае все возникающие обязанности, в частности, по прекращению ПИФа вверяются специализированному депозитарию конкретного паевого инвестиционного фонда. Вместе с этим, в компетенцию Департамента допуска на финансовый рынок входит возможность возложить все обязанности по прекращению ПИФа на другую УК или другой специализированный депозитарий, который избирается в результате конкурса.

Ответственный субъект обязан совершить ряд действий, аналогичных при прекращении юридического лица, однако, как мы знаем, ПИФ юридическим лицом не является, а деятельность данной организации полностью закрепляется путем договора с управляющей компанией. Однако, согласно ФЗ «Об инвестиционных фондах» управляющая компания не имеет право на имущество, которое составляет фонд, что соответствует п. 3 ст. 1024 ГК РФ. Таким образом, обязательство УК по распределению денежных средств между владельцами инвестиционных паев является отличительной чертой прекращения ПИФа от прекращения юридического лица .

Для прекращения ПИФа управляющая компания должна погасить требования, которые оплачиваются за счет имущества, составляющего фонд, требования кредиторов. К этой группе кредиторов также относятся лица, участвующие в прекращении ПИФа. Они вправе претендовать на вознаграждение, которое выплачивается из средств фонда, в том числе субъект, на который возложены все обязанности по прекращению паевого инвестиционного фонда; лицо, осуществляющее ведение реестра владельцев инвестиционных паев после возникновения основания прекращения ПИФа; оценщик; аудитор. Размер такого вознаграждения не может превышать 5% от той суммы денежных средств, которые составляли ПИФ, а также суммы поступившей в фонд после того, как было реализовано составляющее его имущество.

Если причиной прекращения паевого инвестиционного фонда является факт того, что при завершении сроков формирования ПИФа стоимость имущества, которое составляет паевой инвестиционный фонд, по факту является меньше, чем стоимость имущества в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом может быть указано, что расходы, которые связаны с таким прекращением, не возмещаются.

УК обязана осуществлять деятельность по прекращению паевого инвестиционного фонда, основываясь на интересах и выгоде владельцев данных инвестиционных паев. Однако, в связи с тем, что компания не имеет никаких существенных ограничений в к своих действиях, Банку России предоставляется право контролировать действия управляющей компании. Он должен следить за тем, чтобы компания не совершала лишних действий, либо противозаконных действий. Общие требования к УК о совершении таких действий закреплено в п. 2 ст. 1012 ГК РФ как требование к доверительному управляющему действовать в интересах выгодоприобретателя по договору доверительного управления. Также глава XIII закона «Об Инвестиционной деятельности» посвящена полномочиям Банка России в деятельности фондов. Таким образом обеспечивается дополнительная защита для владельцев инвестиционных паев. Важным дополнением является то, что как только возникли основания к прекращению паевого инвестиционного фонда, запрещается распоряжение имуществом, которое составляет ПИФ. В то же время закрепляется обязанность по реализации и распределению данного имущества.

Итак, всю процедуру прекращения паевого инвестиционного фонда,которая расписана более подробно в ФЗ «Об инвестиционных фондах», а именно в главе 5, статье 31, можно выделить в следующие тезисы:

1) Направить в течении 5 дней в Банк России и опубликовать в печатном издании сообщение о прекращении ПИФа, в котором должно содержаться порядок и сроки (не менее 2х месяцев со дня публикации) предъявления требований,выполняемых за счет имущества ПИФа, кредиторов.

2) Учесть все требования кредиторов;

3) Составить баланс имущества фонда, который обязан включать в себя информацию об имуществе, которое составляет ПИФ, предъявленные требования кредиторов и результаты их рассмотрения; направить данный баланс в орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

4) Реализовать имущество, которое составляет паевой инвестиционный фонд в течение 6-ти месяцев со дня, когда было опубликовано сообщение о прекращении ПИФа, однако банк России оставляет за собой право продления срока.

Итак, в заключении данного параграфа можно сделать вывод, что процесс прекращения ПИФов достаточно быстрый и не сложный. Государство обеспечило защиту прав инвесторов, на сколько это позволяет законодательная база. Однако можно заметить, что управляющая компания, которая, является главным звеном во всей системе регулирования деятельности фонда и юридически несет большую ответственность за него, фактически не несет практически никаких рисков. Учредители управляющей компании и сама управляющая компания вне зависимости от того, успешна или нет деятельность фонда, получают прописанное в законе вознаграждение. Это значит, что данные субъекты никаким образом не рискуют в вопросе инвестиций денежных средств, вложенных в паевые инвестиционные фонды; то есть все риски, связанные с изменением стоимости инвестиционных паев, приобретенных инвесторами, несут только сами инвесторы, вкладывающие свои денежные средства в ПИФы. Поэтому зачастую, при прекращении деятельности паевого фонда, управляющие компании не завершают свою деятельность, а после завершения процедуры прекращения фонда, основывают другой фонд. В связи с сложившейся ситуацией, есть смысл в Главу XIII ФЗ «Об Инвестиционных фондах» , а именно в ст. 40, добавить положения, которые устанавливают срок на приостановление деятельности УК при прекращение деятельности инвестиционного фонда, если будет доказано, что управляющая компания осуществляла свою деятельность неэффективно.

ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ АКЦИОНЕРНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА (АИФ).

3.1.Создание АИФ

Итак, в данном параграфе пойдет речь о создании акционерного инвестиционного фонда. Акционерный инвестиционный фонд по своему внутреннему устройству являющийся акционерным обществом, регулируется одинаковыми правилами по созданию и прекращению хозяйственного общества. Безусловно, данная процедура включает в себя набор особенностей, которые установлены инвестиционным законодательством. Российское законодательство на сегодняшний день предусматривает создание такого фонда двумя способами. Во первых, это учреждение нового, а во-вторых, реорганизация уже существующего юридического лица в форме выделения, разделения, слияния, преобразования и присоединения.

Итак, чтобы начать оформление документов на создание акционерного инвестиционного фонда, изначально нужно учредить и зарегистрировать открытое акционерное общество в порядке, закрепленном в Федеральном законе об акционерном обществе. Обозначим основные правила регистрации:

• Решение об учреждении принимается единолично или на учредительном собрании, что зависит от количества учредителей. Количество учредителей для ОАО не ограничено.
• Учредителями вправе выступать как граждане, так и юридические лица.
• Вынесенное решение об учреждении общество должно включать: результаты голосования учредителей; решение по каждому из вопросов, касающегося учреждения общества; результаты выборов, на которых были избраны органы управления обществом и ревизионная комиссия общества (ревизора).

Когда акционерное общество зарегистрировано, следующим шагом к созданию АИФа является лицензирование, так как для осуществления обществом такой деятельности требуется получение лицензии. Лицензия предоставляется уполномоченным органом Банка России при условии соблюдения требований в следующих организационных вопросах:

• организационно-правовая форма
• размер собственных средств
• устав
• содержание и порядок утверждения инвестиционной декларации
• лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа
• члены совета директоров, члены наблюдательного совета и члены коллегиального исполнительного органа.

Необходимо заметить, что получение лицензии акционерным инвестиционным фондом регламентируется напрямую Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» и положения Федерального закона «О лицензировании отдельных видов деятельности» в отношениях по лицензированию данных фондов не применяются.

Также как и в случае с паевыми инвестиционными фондами, в акционерном инвестиционном фонде отсутствие лицензии на регистрационном этапе не способно повлиять на действительность сделки,путем которой было внесено имущество в уставной капитал созданного фонда. Такая норма обеспечивается судебной практикой, а именно решением Арбитражного суда г. Москвы от 4 сентября 2006 года по гражданскому делу № 09АП-14153/2006-ГК.

Что касается уставного капитала, то для акционерного общества законодательство предусмотрело минимальный размер уставного капитала в размере 100 тыс. рублей, что является также регулятором в отношении акционерного инвестиционного фонда. Размер собственных средств АИФа в момент представления документов на лицензирование не может быть ниже 35 миллиона рублей, что закреплено в приказе ФСФР от 13 августа 2009 года № 09-32/пз-н «Об утверждении требований к размеру и порядку расчета собственных средств акционерного инвестиционного фонда».

В течение двух месяцев со дня подачи документов в Департамент по выпуску на финансовый рынок, уполномоченный орган Банка России, заявление должно быть рассмотрено и вынесено решение об удовлетворении или отказе в выдаче лицензии. В случае, если будут запрашиваться дополнительные документы или необходимая информация, данный срок может быть приостановлен до момента предоставления требуемого. По истечении двух месяцев вынесенное решение должно быть в течение 5 дней отправлено заявителю.

Напомним, что необходимым условием инфраструктуры инвестиционного фонда является наличие управляющей компании. Проще говоря, инвестиционный фонд реализует функции по привлечению и аккумулированию денежных средств, в то время как управляющая компания осуществляет непосредственно инвестирование средств фонда.

Важным моментом является то, что вместе с получением лицензии для АИФа обязательном является и лицензирование управляющей компании фонда. В данном случае УК может являться только ОАО, ЗАО или же ООО. Также, как и УК ПИФа, УК АИФа имеет право совмещать инвестиционную деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами. Разрешено осуществление инвестирования собственных средст тв, сдача в аренду имущества, оказание консультационных услуг. Что касается размера собственных средств УК, порядок расчета закреплен в Указании Банка России от 21 июля 2014 г. № 3329-У .

Можно заметить, что по своей сути создание акционерного инвестиционного фонда отличий не имеет, процедуры идентичные, разницу составляют лишь требования, закрепленные в законе.

По сути, получается двойное лицензирование деятельности АИФа, что является не совсем продуктивным. Если отменить лицензирование АИФа при осуществлении деятельности по привлечению и аккумулированию средств, то это может стать хорошим шагом вперед по развитию данной сферы деятельности, так как на данный момент действуют акционерные общества в иных сферах, которые имеют значительный размер уставного капитала, и которые привлекают больше акционеров, нежели АИФы. Однако, такие акционерные общества, которые осуществляют, по сути, аналогичную деятельность по привлечению и аккумулированию капитала, не нуждаются, как правило, в лицензии. Наше мнение таково, что достаточно лицензирование деятельности только для инвестирования активов инвестиционного фонда, чем занимается управляющая компания. Поэтому предлагается внести измненения в ст.60.1 ФЗ «Об инвестиционной деятельности» ,которые бы устанавливали порядок упрощенного лицензирования акционерных инвестиционных фондов на деятельность по по привлечению и аккумулированию средств или же закрепляли его как право, а не обязанность.

3.2. Особенности деятельности АИФ

В соответствии с законодательством, как уже было сказано в предыдущей главе, «инвестиционный фонд - это находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления» .

Беря за основу данное определение, следует выделить следующие цели, на которых основано функционирование АИФ:

1. Привлечение денежных средств населения, посредством эмиссии ценных бумаг, в данном случае акций.
2. Вложение полученных денежных средств в финансовые и материальные активы , дающие возможность получить возможную прибыль (акции, облигации и т.д.).
3. Получать доходы от средств, размещенных на рынке (дивиденды , процентные платежи или рост курсовой стоимости акций на открытых торговых площадках).
4. Распределять полученные доходы между инвесторами, в размере соответствия размеру доли каждого инвестора в общем капитале.

Особенность деятельности акционерного инвестиционного фонда можно проследить, сравнив его с наиболее распространенным фондом на финансовом рынке, паевым.

Прекращение деятельности такой организации может быть произведено исключительно по решению собрания акционеров, более того, по срокам вложений деятельность фонда не имеет ограничений.

Получение лицензии для работы акционерного фонда требует дополнительных затрат и регистрация составляет достаточно длительный срок в связи с проверками Банка России, которые следует пройти. Надзорным органом является департамент допуска на финансовый рынок.

Активы АИФа включают в себя две части, как правило, это уставный капитал АИФа и активы, которые необходимы для проведения оперативной административной деятельности. Формируются финансовые ресурсы акционерного фонда, основываясь на инвестиционной декларации, которая принимается на общем собрании акционеров. Такая декларация АИФа включает в себя базисные принципы работы, на которые нужно основываться при деятельности с капиталом фонда, виды включенных активов для инвестирования, система управления, схема распределения полномочий, ответственности между акционерами фонда и его управляющими.

Отличительной чертой можно также обозначить открытость работы, так как АИФ обязан размещать публикации с годовой отчетностью. Выделена отдельная глава, которая регулирует раскрытие информации паевым и акционерным инвестиционными фондами. А именно информация, которая должна быть предоставлена в Банк России, которая должна быть предоставлена по первому требованию заинтересованным лицам и так далее. Предлагается в статью 52 Главы XII Раскрытие информации о деятельности акционерного инвестиционного фонда и управляющей компании паевого инвестиционного фонда Федерального закона от 29.11.2001г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» добавить положения, которые бы обязывали по требованию инвесторов данного фонда раскрывать информацию о том, куда непосредственно вкладываются денежные средства фонда. Данное положение поможет привлечь больше инвесторов, так как отношение к инвестиционным фондам стало бы более доверительное, если бы инвесторы знали, куда вкладываются активы фонда.

Высшим исполнительным органом управления АИФа является совет директоров, то есть наблюдательный совет.

Совет директоров общества осуществляет общее руководство деятельностью общества, кроме решения вопросов, которые отнесены Федеральным законом к полномочиям общего собрания акционеров. Полный перечень вопросов, отнесенных к деятельности наблюдательного совета закреплен в ФЗ «Об акционерных обществах».

Несмотря на то, что такая форма работы достаточно устойчива на финансовых рынках всего мира, тем не менее данный инструмент коллективного инвестирования в Российской Федерации остается обделенным должным вниманием.

Такая ситуация может быть вызвана рядом причин, которые, по нашему мнению, актуальны. Во-первых, общее экономическое состояние российской экономики, которое находится в нестабильном, кризисном состоянии на протяжении почти всего периода развития акционерного инвестиционного фонда. Во-вторых, ликвидность на основных финансовых торговых площадках России на порядок ниже (200 млн долларов) по сравнению с другими высокоразвитыми странами, такими как Япония (11 трлн долларов), США (18 трлн долларов). В целом, детальное регулирование Банком России АИФа гарантирует акционеру достаточно высокую степень защиты его имущественных прав.

3.3. Прекращение АИФ

Что касается особенностей прекращения акционерного инвестиционного фонда, то этот вопрос освещен в данном параграфе.

Открытое акционерное общество может быть ликвидировано по собственному желанию, добровольно. В таком случае, алгоритм действий следующий. Совет директоров ликвидируемого общества выставляет на общем собрании акционеров решение о ликвидации общества, вместе с которым должна быть назначена ликвидационная комиссия. Управление делами общества переходит к данной комиссии с момента ее назначения. При добровольной ликвидации общества решение о назначении ликвидационной комиссии (ликвидатора) решается исключительно совместно с Уполномоченным органом Банка России, что является особенностью акционерного инвестиционного фонда. Следующим действием в данном алгоритме будет необходимость уведомления Департамента допуска на финансовый рынок в течение 5 дней со дня принятия решения о реорганизации или ликвидации. Данное уведомление должно состоять из копии принятого решения; если данное уведомление сообщает о реорганизации, то должны быть включены копии уставов вновь создаваемых акционерных инвестиционных фондов. Все документы должны быть заверены уполномоченным органом АИФа.

Принудительная ликвидация может производиться в случае аннулирования лицензии, в связи с тем, что иная деятельность законом запрещена для акционерных инвестиционных фондов. В таком случае, ликвидация происходит путем обращения в арбитражный суд Банком России с требованием прекращения АИФа или признание его банкротом, в тех случаях, когда на момент лишения лицензии акционерный инвестиционный фонд имел признаки несостоятельности, то есть банкротства.

Арбитражный суд сначала устанавливает наличие таких признаков, и, в случае их отсутствия, принимается решение о ликвидации акционерного инвестиционного фонда. Также назначается ликвидатор акционерного инвестиционного фонда по представлению Департамента допуска на финансовый рынок из состава арбитражных управляющих, которые соответствуют требованиям законодательства о банкротстве, чтобы участвовать в деле о банкротстве профессионального участника рынка ценных бумаг.

В остальном данная процедура не отличается от процедуры ликвидации или признания банкротом открытого акционерного общества.

Особенностью создания и прекращение АИФа является наличие регулирующего органа, Департамента допуска на финансовый рынок, в каждом важном правоустанавливающем или правопрекращающем действии фонда. В общем, при создании и прекращении такого вида обществ существенно ограниченны его права, если сравнивать с обычным акционерным обществом.

Заключение

Данная работа представляет собой индикатор, который показывает основные проблемы в нормативном регулировании инвестиционной деятельности Российской Федерации на различных уровнях деятельности.Были решены задачи, поставленные для написания данного исследования. Если говорить более конкретизированно, то автор исследовал правовые нормы, регулирующие инвестиционную деятельность, выявил существующие проблемы и противоречия, был составлен обзор законодательства, регулирующего данную сферу, выявлены причины непривлекательности инвестиционной деятельности. Основной вопрос, который ставился для написания данной работы, звучит следующим образом: «Почему инвестиционная деятельность в России сведена практически на нет и как решить сложившуюся проблему?».

В ходе проведенного анализа было выявлено, что инвестиционное законодательство, во-первых, нуждается в расширении прав и возможностей инвесторов, создании условий работы инвестиционных фондов и их управляющих компаний такии образом, чтобы данная деятельность была привлекательна для инвесторов. Таким образом, был предоставленн ряд предложений по изменению и дополнению Федерального закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «Об инвестиционных фондах», которые, по мнению автора, было бы целесообразно претворить данные идеи в законодательство. Также на примере Санкт-Петербурга показана необходимость в переработке регионального законодательства, приведение его в порядок в соответствии с вышестоящими законодательными актами.

Список используемой литературы:

Нормативные правовые акты:

1. Венская конвенция о праве международных договоров 1969 // Международное публичное право: сборник документов в 2 т. - Т.1 . -М., 1996.
2. Сеульская конвенция «Об учреждении многостороннего агентства по гарантиям инвестиций » 1985 г. // Международное публичное право: сборник документов в 2 т. - Т.1 . -М., 1996.
3. Вашингтонская конвенция 1965 г. «О порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами» от 18.03.1965 г. // Международное публичное право: сборник документов в 2 т. - Т.1. - М. ,1996.
4. Гражданский кодекс Российской Федерации: от 26.01.1996 г. №14-ФЗ (в редакции от 07.02.2011 г.)[Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237. - Загл. с экрана.
5. Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ “Об акционерных обществах” (в редакции от 12.2010 г.) // Российская газета. -2010. - 30 декабря.
6. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” (ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016)[Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/.- Загл. с экрана.
7. Конвенция о защите прав инвестора г. Москва03.1997 [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_15435. - Загл. с экрана.
8. Федеральный закон от 02.1999 г. №39-ФЗ “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” (в редакции от 18.07.2011 г.) // Российская газета. - 2011 . - 20 июля.
9. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ “Об инвестиционных фондах” (ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016 [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237. - Загл. с экрана.

Научные статьи:

1. Залибекова Д.З. Перспективы развития рынка паевых инвестиционных фондов в России [Текст] /Залибекова Д.З.// Теория и практика общественного развития. - 2014. - № 14. - С.11-18.
2. Семилютина Н.Г. Инвестиции и рынок финансовых услуг: проблемы законодательного регулирования [Текст] / Н.Г. Семилютина // Журнал российского права. - - № 2. -C.13-17.
3. Чижик В. П. Классификация, сравнительный анализ и характеристика инвестиционных фондов в России [Текст] / Чижик В.П. // Концепт. - - № 01. -C.8-16.
4. Абрамов А.Е.Волкова В.П .Паевые инвестиционные фонды:новая перспективная форма коллективных инвестиций в россии.Эксперты Международного института развития правовой экономики. [Текст] /Абрамов А.Е.Волкова В.П // “Экономика и жизнь” Тематический выпуск. - - № 3. - C.256.

1.Богатырев А.Г . Государственно-правовой механизм регулирования инвестиционных отношений (вопросы теории)[Текст] : Автореф. дис. докт. юрид. наук. /Богатырев А.Г. -М., 1996. - 98 с.

Научно-практические издания,книги, брошюры:

1. Бублик В.А. Гражданско-правовое регулирование внешнеэкономической деятельности в Российской Федерации: проблемы теории, законодательства и правоприменения. [Текст]/Бублик В.А. - Екатеринбург, 1999. - 120 c.

Учебная литература:

1. Гущин В.В., Овчинников А.А. Инвестиционное право[Текст]: Учебное пособие./ под ред. Гущин В.В., Овчинников А.А. - М.,2008. - 217 с.

Электронный ресурс:

1. Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации [ Электронный ресурс] — Режим доступа: http://www.cbr.ru - Загл. с экрана.

Богатырев А.Г . Государственно-правовой механизм регулирования инвестиционных отношений (вопросы теории): Автореф. дис. докт. юрид. наук. - М., 1996. - С.1

Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 30.12.2015) "Об инвестиционных фондах" (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016 URL: https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237.(Дата обращения 15.04.16)

Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп.- М., 2006.

Экономика и право: Словарь-справочник.Авт.-сост. Л. П. Кураков, В. Л. Кураков, А. Л. Кураков.- М.,2004.

Долан Э. Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель.- Спб.,1992. - С. 13.

Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. - М..,1971. - С. 27.

Коммерческое право: Учеб.: В 2 т. Т. 2. 4-е изд. перераб. и доп. / Под ред. В. Ф. Попондопуло. - М., 2009. - С. 103.

Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в редакции от 18.07.2011 г.) // Российская газета. -2011 . - 20 июля.

Бублик В.А. Гражданско-правовое регулирование внешнеэкономической деятель ности в Российской Федерации: проблемы теории, законодательства и правоприменения. - Екатеринбург, 1999. - С. 128.

Предпринимательское право: Курс лекций / Под ред. Н.И. Клей.- М.,1993. - С. 143.

Богатырев А.Г. Государственно-правовой механизм регулирования инвестиционных отношений (вопросы теории): Автореф. дис. докт. юрид. Наук. - М., 1996.- С.1.

Федеральный закон от 25 января 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой вформе капитальных вложений»(ред. от 28.12.2013) // Собрание законодательства РФ. - 1999.- №9. -Ст.4.

Бублик В.А. Гражданско-правовое регулирование предпринимательства с долевым участием иностранных инвестиций на территории Российской Федерации.- Екатеринбург, 1999. -С. 13.

Семилютина Н.Г. Инвестиции и рынок финансовых услуг: проблемы законодательного регулирования:статья // Журнал российского права. -2003. -№ 2. -С.30-42.

"Конвенция о защите прав инвестора"(заключена в г. Москве 28.03.1997 URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_15435(Дата обращения 15.04.16)

Гущин В.В., Овчинников А.А . Инвестиционное право: Учебное пособие. -М., 2008. -С.186.

Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И. Инвестиции: Учебное пособие. -М., 2006.- С. 200.

Федеральный закон от 02.1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в редакции от 18.07.2011 г.) // Российская газета.- 2011. -20 июля.

Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в редакции от 18.07.2011 г.) // Российская газета.- 2011.-20 июля.

Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"(ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016) URL: http://www.consultant.ru/document/Cons_doc_LAW_10148/ (Дата обращения 15.04.16)

Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»(в редакции от 12.2010 г.) // Российская газета.-2010.-30 декабря.

Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"(ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016) //URL:http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (Дата обращения 15.04.16)

Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"(ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016) URL:http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (Дата обращения 15.04.16)

Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"(ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016) URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (Дата обращения 15.04.16)

Венская конвенция о праве международных договоров (Вена, 23 мая 1969 г.) // Международное публичное право: Сб. Док.:- 2 т. - М.. 1996.

Сеульская конвенция «Об учреждении многостороннего агентства по гарантиям инвестиций » 1985 г. // Международное публичное право: сборник документов в 2 т. -Т.1 М.,1996.

Вашингтонская конвенция 1965 г. «О порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами» от 18.03.1965 г. // Международное публичное право: сборник документов в 2 т.- Т.1.- М.,1996.

Федеральный закон от 07.05.1998 N 75-ФЗ"О негосударственных пенсионных фондах" (ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016) URL:http://www.consultant.ru/document/cons_doc_law_18626/(Дата обращения 15.04.16)

Постановление Правительства РФ от 11.04.2002 N 229 "О внесении дополнения и изменений в типовое соглашение между Правительством Российской Федерации и правительствами иностранных государств о поощрении и взаимной защите капиталовложений, одобренное Постановлением Правительства Российской Федерации от 9 июня 2001 г. N 456"// URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_36258/ (Дата обращения 15.04.16)

Постановление Правительства РФ от 01.03.2008 N 134 "Об утверждении Правил формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации"(ред. от 07.12.2015) URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_75354/ (Дата обращения 15.04.16)

Постановление Правительства РФ от 21.11.2011 N 957 "Об организации лицензирования отдельных видов деятельности"(ред. От 03.10.2015) URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=122062 (Дата обращения 15.04.16)

Указание Банка России О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов URL:http://www.cbr.ru/finmarkets/print.aspx?file=files/legislation/legals_if.htm&pid=common_inf&sid=itm_7571 (Дата обращения 15.04.16)

Указание банка России О случаях и порядке частичного погашения инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда без заявления владельцем инвестиционных паев требования об их погашении URL:http://www.cbr.ru/finmarkets/print.aspx?file=files/legislation/legals_if.htm&pid=common_inf&sid=itm_7571 (Дата обращения 15.04.16)

Указание банка России О перечне изменений и дополнений, вносимых управляющей компанией в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом URL: http://www.cbr.ru/finmarkets/print.aspx?file=files/legislation/legals_if.htm&pid=common_inf&sid=itm_7571 (Дата обращения 15.04.16)

Закон Об инвестициях в недвижимость Санкт-Петербурга URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=122062 (Дата обращения 15.04.16)

Закон Санкт-Петербурга от 17.06.2004 N 282-43 "О порядке предоставления объектов недвижимости, находящихся в собственности Санкт-Петербурга, для строительства и реконструкции"(ред. от 22.04.2015) URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=SPB;n=48352 (Дата обращения 15.04.16)

Гражданский кодекс Российской Федерации от 26.01.1996 г. №14-ФЗ (в редакции от 07.02.2011 г.) URL: https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237(Дата обращения 15.04.16)

Указание Банка России 3329-У«О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов» URL:http://www.cbr.ru/finmarkets/files/legislation/3906(Дата обращения 15.04.16)

Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах"(ред. от 30.12.2015) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016 URL: https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237(Дата обращения 15.04.16)

Указаниe Банка России 3208-У О перечне изменений и дополнений, вносимых управляющей компанией в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом URL:http://www.cbr.ru/finmarkets/print.aspx?file=files/legislation/legals_if.htm&pid=common_inf&sid=itm_7571(Дата обращения 15.04.16)

Положение Банка России №421-П «О порядке расчета показателей краткосрочной ликвидности» URL:http://www.cbr.ru/finmarkets/print.aspx?file=files/legislation/legals_if.htm&pid=common_inf&sid=itm_7571 (Дата обращения 15.04.16)

Инструкции Банка России 151 О порядке проведения проверок деятельности некредитных финансовых организаций и саморегулируемых организаций некредитных финансовых организаций уполномоченными представителями Центрального банка Российской Федерации (Банка России) URL:http://www.cbr.ru/finmarkets/print.aspx?file=files/legislation/legals_if.htm&pid=common_inf&sid=itm_7571 (Дата обращения 15.04.16)

Постановление Верховного суда, по делу №А53-380\\2015 URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=ARB;n=445191 (Дата обращения 15.04.16)

Указание Банка России от 25.08.2015 N 3758-У Oб определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев URL:http://www.cbr.ru/finmarkets/print.aspx?file=files/legislation/legals_if.htm&pid=common_inf&sid=itm_7571 (Дата обращения 15.04.16)

URL

Гражданский кодекс Российской Федерации: закон РФ от 30.11.1994 №51-ФЗ (в ред. от 05.05.2014 №129-ФЗ) URL : https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237

Гражданский кодекс Российской Федерации: закон РФ от 30.11.1994 №51-ФЗ (в ред. от 05.05.2014 №129-ФЗ) URL: https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237

Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" (ред. от 30.12.2015)с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016 URL https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237(Дата обращения 15.04.16)

Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" (ред. от 30.12.2015)(с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016 URL: https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_34237 (Дата обращения 15.04.16)

Указание Банка России от 21 июля 2014 г. № 3329-у О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов URL: http://www.cbr.ru/finmarkets/print.aspx?file=files/legislation/legals_if.htm&pid=common_inf&sid=itm_7571 (Дата обращения 15.04.16)

480 руб. | 150 грн. | 7,5 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Диссертация - 480 руб., доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

240 руб. | 75 грн. | 3,75 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Автореферат - 240 руб., доставка 1-3 часа, с 10-19 (Московское время), кроме воскресенья

Лебедев Вадим Николаевич. Особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов в Российской Федерации: Дис. ... канд. юрид. наук: 12.00.03: Москва, 2002 200 c. РГБ ОД, 61:03-12/362-6

Введение

ГЛАВА.I МЕСТО ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В СИСТЕМЕ РЫНОЧНЫХ ИНСТИТУТОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ стр. 15

1. Причины возникновения инвестиционных фондове России стр. 15

2. Понятия, виды и классификация инвестиционных фондов в Российской Федерации стр. 29

3. Нормативно-правовая база регулирующая деятельность инвестиционных фондов в России стр. 57

ГЛАВА II ОСОБЕННОСТИ ГРАЖДАНСКО-ПРАВОВОГО СТАТУСА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ стр. 76

1. Акционерные инвестиционные фонды в России и их гражданско-правовой статус.стр. 76

A) Правовая природа инвестиционных фондов и характер норм, определяющих их статус. стр. 76

Б) Устав, инвестиционная декларация, требования к составу, структуре, определению стоимости и оценке активов акционерного инвестиционного фонда. стр. 82

B) Проспект эмиссии, размещение акций и выплата дивидендов... . стр.85

Г) Органы управления в акционерных инвестиционных фондах. ...стр.97

Д) Реорганизация и ликвидация акционерного инвестиционного фонда..стр. 104

2. Особенности гражданско-правового статуса паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации стр.110,

3. Особенности взаимодействия инвестиционных фондов с управляющими компаниями, депозитариями, регистраторами, оценщиками и аудиторами стр.142

A) Правовая природа договора заключаемого инвестиционными фондами с управляющими компаниями стр. 14

Б) Порядок взаимоотношений инвестиционных фондов с депозитариями стр.164

B) Договор о ведении реестра акционеров инвестиционного фонда и владельцев инвестиционных паев стр. 172

Г) Оценщик, аудитор инвестиционного фонда стр. 180,

Заключение стр.183

Список использованной литературы стр. 186

Введение к работе

1 Правовая сущность приватизационного чека различными учеными оценивалась весьма неоднозначно. Достаточно обоснованным следует признать мнение, что применявшиеся в России приватизационные документы нельзя относить к категории ценных бумаг. См., например, Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М., 1996, с. 60

Необходимо признать, что институт инвестиционных фондов в России был создан искусственно, в условиях отсутствия объективных причин для его возникновения, а именно, в стране был достаточно низкий уровень развития экономических отношении, не было соответствующей рыночной инфраструктуры, а главное у потенциального инвестора - населения, не было свободных денежных средств.

В историческом плане этот институт сравнительно молод. Он зародился в Европе в прошлом столетии. В зарубежных странах инвестиционные фонды играют значительную роль в финансово-кредитной сфере. В России же они существуют менее десяти лет. Вплоть до конца 2001 года деятельность инвестиционных фондов регулировалась на подзаконном уровне. Именно из-за отсутствия проработанной правовой базы, с окончанием чекового этапа приватизации институт инвестиционных фондов фактически утратил свои позиции на финансовом рынке страны, и чековые фонды были преобразованы в акционерные инвестиционные фонды. Из за несовершенства налогового законодательства, которое душило двойным налогообложением ЧИФы возникла конструкция паевых инвестиционных фондов представляющих из себя имущественный комплекс, не имеющий статус юридического лица.

11 октября 2001 года Государственной Думой был принят долгожданный на финансовом и фондовом рынке страны, Федеральный Закон №49 «Об инвестиционных фондах», который ввел единые стандарты регулирования взаимоотношений в отрасли коллективных инвестиций и управления ими. Определил новые принципы работы акционерных и паевых инвестиционных фондов, функции управления и контроля за управляющими, установил единые требования к управляющим компаниям, спецдепозитариям, регистраторам, оценщикам, аудиторам.

Говоря о нынешней ситуации, необходимо учитывать, что
перед Россией достаточно остро стоит вопрос о необходимости
изыскания дополнительных финансовых ресурсов. Отечественная
экономика может получить их не только на внешнем, но и на
внутреннем рынке. В этом контексте исследование правовых основ
существования института инвестиционных фондов, выступающего
своего рода аккумулятором средств частных инвесторов,
инструментом, способным осуществлять перспективные

инвестиционные проекты, представляется объективно важной задачей не только с теоретической, но и с практической точки зрения.

Степень изученности проблемы. Теоретические и практические вопросы названного института рассматривались в современных российских публикациях, относящихся к фондовым рынкам, инвестиционной и управленческой деятельности 1 , в частности, в научно-популярных и монографических трудах В.Д. Миловидова. Однако большинство таких работ имеет экономическую направленность и преследует сугубо прикладные цели.

Теоретическую основу диссертации составили труды А.П. Алехина, Д.Н. Бахтраха, В.В. Безбаха, В.А. Белова, А.Г. Богатырева, А.В. Бенедиктова, О.С. Виханского, В.П. Грибанова, О.А. Жидкова, А.Г. Здравомыслова, А.И. Каминки, Я.А. Кантровича, Т.В. Кашаниной, К.Ф. Ключникова, Н.А. Куфаковой, С.Н. Ландкофа, Я.М. Миркина, В.П. Мозолина, Р.Л. Нарышкиной, Е.В. Нурисламова, М.И. Пискотина, Т.А. Сойфер, Е.А. Суханова, А.А. Федорова, P.O.

См.: Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М., 1995; Богатырев AT. Инвестиционное право. М., 1992; Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Под ред. проф. Торкановского B.C. СПб., 1994; Рубцов ББ. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М., 1998; Миловидов В Д. Паевые инвестиционные фонды. М., 1996; Миловидов вД. Организация и функционирование компании по управлению инвестиционными фондами (КУИФ), М., 1992; Беневоленская ЗЭ. Доверительное управление имуществом. Авторефжанддисс. М., 1996; Правовые основы рынка ценных бумаг. Под ред.проф. Шерстобитова. М. 1997, и др.

Халфиной, В.Н. Шретера, К.К. Яичкова и др.

Цель и задачи исследования. Цель данной диссертации
заключалась в комплексном исследовании особенностей
гражданско-правового положения инвестиционных фондов в России
различных видов и типов. Определение их места в системе
рыночных институтов Российской Федерации в зависимости от их
правового статуса,- выявление причин неэффективности их
функционирования в российских условиях, а так же причин их
возникновения и дальнейших преобразований, выработке
предложений по совершенствованию законодательства

относительно исследуемого института.

Данная цель предопределила решение следующих задач: рассмотреть процессы возникновения и формирования инвестиционных фондов в историческом, социально-экономическом и правовом аспектах, а также проанализировать предпосылки появления инвестиционных фондов в России; выработать предложения по классификации инвестиционных фондов;

выделить основные типологические признаки инвестиционного фонда, на базе которых сформулировать его понятие; провести анализ правовой базы, деятельности инвестиционных фондов в Российской Федерации, установить причины недостаточной эффективности их функционирования; выяснить различия в правовом статусе акционерных и паевых инвестиционных фондов;

определить особенности правового статуса инвестиционных фондов исходя из обязательности присутствия в их

жизнедеятельности управляющей компании, спецдепозитария,

регистратора, оценщика и аудитора. Объект, предмет исследования. Объектом исследования выступают инвестиционные фонды разных видов и типов как особый социально - экономический институт. Предметом работы является, как в философском, так и в социально-экономическом плане особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов.

Методология и эмпирическая база. Методологическую основу данной работы составила диалектическая теория познания, а также основанные на ней общенаучные и частнонаучные методы исследования, позволившие исследовать проблему комплексно -исторически, конкретно - социологически, сравнительно. Сформулированные выводы основываются на трудах философов (Р. Иегринга, И. Канта, К. Маркса и др.), работах экономистов (Л.И. Абалкина, В.Д. Миловидова, А. Файоль и др.), историков (Р. Медведева, В.И. Таранкова, Е.И. Темнова и др.).

Нормативную базу настоящего исследования составляет круг "
нормативных актов, как действующих, так и утративших силу,
которые в той или иной степени касаются особенностей гражданско-
правового статуса российских инвестиционных фондов. В
необходимых случаях привлекаются аналогичные нормативные акты
зарубежных стран, в частности, США, Великобритании и

Казахстана.

Эмпирическую базу исследования составили материалы арбитражной практики, результаты практической деятельности автора в качестве консультанта рабочей депутатской группы по разработке законопроекта «Об инвестиционных фондах».

Научная новизна. Особая ценность данной работы, состоит в том, что через призму нового Федерального закона «Об

инвестиционных фондах», институт инвестиционных фондов в отечественной юридической науке не исследовался, не подвергался комплексному правовому анализу и не выделялся в качестве самостоятельного объекта.

Результаты проведенного исследования позволили

сформулировать и обосновать следующие положения, выносимые на защиту:

В основе создания института инвестиционных фондов в России
лежала политическая воля руководства страны по смене
экономического строя. Необходимость создания нового класса
собственников путем проведения приватизации

государственного имущества посредством ваучерной

приватизации, явилось отправной точкой появления
специализированных инвестиционных фондов приватизации
аккумулирующих приватизационные чеки граждан, в

дальнейшем именуемых чековыми инвестиционными

Исключительным видом деятельности инвестиционных фондов является инвестирование имущества в ценные бумаги, исходя из этого инвестиционные фонды должны, быть признаны в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг. В этой связи необходимо дополнить главу 2 Федерального Закона «О рынке ценных бумаг», «Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» новой статьей о коллективной инвестиционной деятельности в качестве инвестиционного фонда;

Акционерный инвестиционный фонд - это корпорация являющаяся особой разновидностью финансово - кредитного учреждения. Приобретая акции фонда, акционер может рассчитывать на увеличение своего капитала, получая

ежегодные дивиденды. Однако получение дивидендов не является гарантированным событием, и отнесено к рискам связанным с тем, насколько эффективную инвестиционную политику проводит фонд;

Учредителем паевого фонда, инициатором его создания выступает управляющая компания. Она регистрирует порядок обращения инвестиционных паев, публикует сообщение о создании паевого фонда, размещает паи, определяет цели дальнейшего инвестирования аккумулированных средств. Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - не является юридическим лицом, а выступает лишь в качестве объекта гражданских правоотношений. Он выступает одной из форм коллективного инвестирования, представляющей собой имущественный комплекс, создаваемый на основе объединения средств инвесторов. Юридически этот комплекс регламентируется совокупностью договоров о передаче имущества инвесторов в доверительное управление; Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, согласно закона «Об инвестиционных фондах» является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются. Однако, несмотря на общие правовые начала отношения, опосредованные общей долевой собственностью, значительно отличаются от взаимоотношений владельцев инвестиционных паев. Данный вывод сделан на основе анализа и сопоставления понятий общей долевой собственности, приведенной в ГК РФ, и в исследуемом законе; Правовой статус паевых инвестиционных фондов различных типов отличается друг от друга, по выбранным объектам

инвестирования, порядке и сроках погашения инвестиционных паев, из-за возможности владельцев инвестиционных паев влиять на проводимую управляющей компанией, инвестиционную политику фонда;

Одной из особенностей гражданско-правового положения
инвестиционных фондов является законодательно

закрепленная необходимость обязательного присутствия в жизнедеятельности фондов других юридических лиц. Инвестиционные фонды должны заключать договора с управляющими компаниями на управление этими фондами, с депозитариями по учету и хранению активов фондов, с регистратором по ведению реестра акционеров и пайщиков, с оценщиком по оценке недвижимого имущества фондов, с аудитором на проведение ежегодных аудиторских проверок. Весь этот сложный механизм задействован для обеспечения прав инвесторов фондов и минимизации инвестиционных рисков;

Акционерные и паевые инвестиционные фонды по-разному строят свои отношения с управляющей компанией. В частности акционерные инвестиционные фонды, заключают договор с управляющим об управлении. В то время как правовой основой осуществления управленческих функций в отношении имущества паевых инвестиционных фондов выступает заключаемый между управляющим и владельцами инвестиционного пая договор доверительного управления; Российская конструкция паевого инвестиционного фонда была заимствована из американской правовой среды, где аналогичные организационные формы также управляются извне, а отношения с управляющей компанией традиционно базируются на модели доверительной собственности.

Закрепленный же российским законодательством договор доверительного управления в отношении имущества паевого инвестиционного фонда плохо корреспондирует самой идее означенной формы коллективного инвестирования, что создает проблемы в ее практической реализации. Решение этой проблемы возможно либо на путях дальнейшего совершенствования конструкции доверительного управления, либо замены правовой модели паевого инвестиционного фонда иной правовой формой, лучше вписывающийся в систему договорных отношений, известную российскому праву; Для предупреждения конфликта интересов между несколькими инвестиционными фондами, находящимися под руководством одной управляющей компании, в законе «об инвестиционных фондах» необходимо закрепить положение, согласно которому управляющая компания вправе осуществлять одновременное управление имуществом нескольких инвестиционных фондов при условии, что инвестиционные декларации соответствующих фондов содержат принципиально различные направления инвестирования;

Соглашения о передаче учетных и иных функций, заключаемые между инвестиционным фондом и депозитарием либо регистратором, по своей правовой природе являются агентскими соглашениями. Если в США потребность в таких соглашениях оказалась вызванной конкретными условиями деятельности тех или иных фондов, то в России, напротив, передача указанных функций не отдается на усмотрение потенциальных сторон, а предписывается им. Такое положение нуждается в изменении - законодатель должен предоставить инвестиционному фонду право самостоятельно и в индивидуальном порядке решать данный вопрос.

Теоретическая и практическая значимость исследования

заключается в том, что содержащиеся в нем общетеоретические
выводы и практические рекомендации являются определенным
вкладом в отечественную науку гражданского права и практическую
деятельность правотворческих и правоприменительных органов по
законодательному регулированию деятельности инвестиционных
фондов, защите прав инвесторов, и улучшению инвестиционного
климата в стране. Диссертация может служить фундаментом для
дальнейшей разработки и изучения различных аспектов касающихся
инвестиционных фондов в частности и инвестиционной
деятельности в целом. Материалы работы пригодны для

использования в учебном процессе при преподавании гражданско-правовых дисциплин.

Апробация работы. Материалы диссертации обсуждались на

заседаниях кафедры гражданского правовых дисциплин Юридического института МВД России.

Положения диссертации нашли отражение в следующих публикациях автора:

1. Инвестиционные фонды в Российской федерации // Сборник статей адъюнктов. УОП ЮИ МВД России, Москва. 2001г.

Инвестиционные фонды в Российской федерации // Лекция. УОП ЮИ МВД России, Москва. 28.02.2002.

Государственные ценные бумаги.//Рынок - , ценных бумапУчебник для вузов. Глава 1.4/Под ред.проф. О.И.Дегтяревой, проф. Н.М.Коршунова, проф. Е.Ф.Жукова.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

Инвестиционные фонды в Российской федерации. //Рынок ценных бумапУчебник для вузов. Глава 17 /Под ред.проф. О.И.Дегтяревой, проф. Н.М.Коршунова, проф. Е.Ф.Жукова.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

5. Государственный контроль за деятельностью инвестиционных фондов и их управляющих.//Общество и право/Под редакцией профессора А.М.Никитина.-М.: 028 ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право,2002.

Причины возникновения инвестиционных фондове России

1 Начало 90-х годов для России ознаменовалось бурными переменами, как в политической, так и в экономической жизни. На первый план выдвинулась проблема реформирования отношений собственности. С этой целью Правительством России было принято решение о начале массовой приватизации государственного имущества.

В 1993г. экономист М. Гельвановский писал: «Во всех странах и во все времена процесс распределения собственности - один из наиболее деликатных и болезненных. На формирование класса современных собственников на Западе ушло несколько веков... Между тем Россия в действительности стоит перед эпохальным событием: приватизация... в том виде, как ее задумали авторы, будет означать молниеносное по историческим меркам и гигантское по масштабам перераспределение собственности, сравнимое лишь с большевистской революцией 1917г.»1. Во-первых, приватизация вызвала к жизни первую российскую «свободно конвертируемую» ценную бумагу - приватизационный чек (ваучер)2. Приватизационный чек - это особая государственная ценная бумага на предъявителя. Посредством такого документа удостоверялось право российских граждан на безвозмездное приобретение части государственного имущества (акций приватизируемых предприятий и иных объектов) .

Ваучерная приватизация стала первым этапом массового приватизационного процесса. В ней мог участвовать любой гражданин России, а с некоторых пор и иностранцы (нерезиденты). Приватизационный чек можно было свободно купить и продать, причем как на биржевом, так и на внебиржевом рынке (фондовые биржи ежедневно публиковали котировки курса ваучера). Кроме того, его можно было подарить, заложить, обменять и, наконец, применить по назначению, т.е. приобрести акции приватизируемых предприятий.

До чековой приватизации в России так же был возможен переход права собственности на государственное имущество к частным лицам. Однако процесс этот был весьма сложен. Например, ст.10 Основ законодательства СССР об аренде2 предусматривала возможность выкупа арендованного имущества арендатором на условиях и в сроки, предусмотренные договором аренды. Объектами аренды признавались земля, ресурсы, предприятия и их структурные единицы, имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование и другое имущество.

В то же время законодательством были предусмотрены и закреплены ограничения на сдачу в аренду отдельных объектов. Кроме того в качестве арендодателей выступали государственные хозяйственные органы, которые были наделены контрольными функциями в отношении арендуемого имущества. По справедливому замечанию Г.С. Шапкиной, отраслевые органы хозяйственного руководства часто создавали необоснованные препятствия, затрудняющие формирование арендных предприятий1. Договоры аренды, как правило, заключались на исключительно невыгодных для арендаторов условиях, либо их заключению предшествовала мучительная борьба с бюрократическим аппаратом, не желающим принимать новые экономические реалии и выпускать из своего ведения рычаги управления хозяйственными объектами. Свидетельством тому служили многочисленные споры, поступавшие в тот период в органы арбитража.

Необходимо так же учитывать тот факт, что аренда с правом выкупа действительно приводила к смене собственника, но о приватизации как таковой говорить было пока еще рано. Общественная мораль не была готова к восприятию частной собственности. Это отражалось и в законодательстве. Закон СССР «О собственности в СССР», который вступил в силу 01.07.90, устанавливал три основных вида собственности на территории Союза ССР: собственность граждан, коллективную и государственную3. Термин «приватизация» зачастую подменялся словами» разгосударствление» и «деэтатизация».

Нормативно-правовая база регулирующая деятельность инвестиционных фондов в России

Деятельность конкретного субъекта правоотношений, в данном случае инвестиционных фондов, определяется и регулируется в России огромным количеством нормативных документов. Их классифицируют по различным основаниям. Не вдаваясь в подробности такой классификации, определим, что по кругу охватываемых нормативным актом отношений, их можно разделить на обще нормативные, отраслевые и специальные. В данном случае нецелесообразно рассматривать первые две категории актов, в частности Конституцию РФ, гражданский кодекс и т.п., поскольку в них никак не проявляется специфика объекта нашего изучения. В контексте избранной тематики представляется необходимым уделить внимание специальным законодательным документам, регулирующим отношения в сфере фондового рынка в целом и конкретно деятельность исследуемого института.

Долгое время сфера выпуска и обращения ценных бумаг не удостаивалась внимания законодательной власти. Несмотря на насущную необходимость детальной регламентации всех сфер функционирования фондового рынка, Российский парламент не брался за разработку подобного документа. Возможно это объясняется тем, что в период с 1990 по 1995 ситуация в стране была чрезвычайно нестабильна, а фондовый рынок, как никакой другой, очень чутко реагирует на малейшие изменения в экономике или политике. Следовательно, закон, принятый в таких условиях, и фиксирующий сиюминутную ситуацию, был бы обречен на быстрое устаревание. Единственным документом, который так или иначе регулировал ситуацию на рынке ценных бумаг, было Постановление правительства № 78, утвердившее «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовой бирже», принятое еще в 1990 году. Оно дополнялось множеством инструкций, указов, писем и телеграмм, а также дополнений и изменений. Все это порождало известную неразбериху, злоупотребления и безнаказанность.

Наконец, осенью 1994 года Государственная Дума начала обсуждение ключевого для фондового рынка документа -законопроекта о рынке ценных бумаг. Однако его принятие затянулось более чем на год.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22.04.96г.(с изменениями и дополнениями от 22.11.98 г.; 08.07.99г.; 07.08.01 г.), а также ряд принятых в 1994-1996 указов президента, были призваны перевернуть существующую систему регулирования фондового рынка и, таким образом, приблизить ее к европейской. Этим законом в России был закреплен так называемый функциональный, или посекторный, принцип регулирования рынка, суть которого заключается в том, что все участники фондового рынка должны подчиняться единым и общим для всех правилам, установленным данным нормативным актом. За пределами фондового рынка деятельность его участников регламентируется специальными нормативными актами. Например, Закон «О банках и банковской деятельности» ограничивает сферу своего регулирования исключительно банковскими операциями, законность которых проверяет Центральный Банк РФ. А фондовая деятельность банков, так же как и деятельность других профессиональных участников РЦБ регулируется рассматриваемым законом «О рынке ценных бумаг». В этой части банковские учреждения подконтрольны Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Альтернативой посекторному регулированию финансового рынка является институциональная система, которая существовала в России до принятия закона о РЦБ, а также долгое время существовавшая в Германии. В отличие от посекторной системы, которая, как уже говорилось, устанавливает единые правила поведения для всех институтов на определенном секторе финансового рынка (в частности фондовом), институциональная система предполагает специальную регламентацию деятельности определенного финансового института на каждом из секторов рынка.

Институциональный подход в условиях достаточной развитости рыночной инфраструктуры представляется слишком громоздким. Посекторный же принцип, благодаря универсальности правил поведения, напротив, значительно упрощает контроль за деятельностью участников, делает рынок более «прозрачным». Именно поэтому и Россия, и Германия, и страны восточной Европы решили использовать опыт стран Европейского Союза, которые наиболее последовательно воплотили вышеназванные преимущества в своем законодательстве.

Акционерные инвестиционные фонды в России и их гражданско-правовой статус

Вопрос об определении правового статуса того или иного юридического лица относится к категории проблем, исследованию которых посвящено специальное направление в правовой науке, названное корпоративным правом.

Что касается понятия и определения корпоративного права, то вопрос это недостаточно разработан как у нас, так и на Западе. На этот факт указывал в свое время В.Н. Шретер1. На западе с тех пор корпоративное право развивалось в основном в прикладном направлении2, а в России вообще практически не развивалось, если не считать теорий, объяснявших природу государственного юридического лица.

Одной из наиболее значительных в данной области работ в свое время считалась монография немецкого ученого Отто фон Гирке «Die Genssenschaftstheorie»1. Некоторые положения данной книги были опубликованы в России в ХІХв. в работе Л. Гервагена «Теория общественных союзов».

О. Гирке включал в понятие корпорации вопросы ее внешней деятельности, а разрешение вопросов управления он считал «действиями, направленными на внутреннюю жизнь союза», и отмечал при этом, что «во многих случаях действия корпорации, направленные на внутреннюю жизнь, одновременно затрагивают интересы других лиц»3.

В 1920-е годы вопрос о корпоративном праве возникал в нашей стране неоднократно. В.Н.Шретер, в частности, писал: «власть синдиката в обороте с трестами есть явление третьего порядка (т.е. не относится ни к публичному, ни к частному праву), она относится к области так называемого корпоративного права» 4.

Внутрисиндикатские отношения обсуждались на совещании 1928 г., когда решались судьбоносные для советской страны вопросы управления государственной промышленностью. Профессор В.Киснемский в своем докладе предложил определение корпорации. Оно было следующим: «Корпорация - это целевое объединение, союз, образуемый заинтересованными в достижении общей цели лицами, эти лица ограничивают свою волю и свои права в интересах всего объединения - корпорации. Которая во внешнем

обороте и при сношениях с третьими лицами, другими корпорациями и по отношению к государству выступает как единый самостоятельный и правоспособный субъект, а во внутренних отношениях, являясь коллективным единством, руководствуется волей коллектива, выраженной в ее уставе и постановлениях ее органов, и находится со своими членами в соподчиненных отношениях, которые следует определить как отношения власти. Пределы этой власти определяются уставом корпорации» .

В свое время профессор К.К. Яичков указывал на расплывчатость понятия корпоративного права. При этом он не предлагал для объяснения природы внутрисиндикатских отношений никакого варианта, однако, указал на сложность и многогранность этой проблемы, что само по себе ценно. В зарубежных работах в настоящее время имеются различные определения корпорации3. В обобщенном виде в правовой терминологии США и ряда других стран данное понятие обозначает юридическое лицо, организацию, которая может выступать участником гражданского оборота. Однако исчерпывающего понятия корпоративного права в изученных зарубежных источниках не обнаружилось.

Т.В. Кашанина отождествляет корпоративное право с правом внутрифирменным4. Причем, акционерное право она считает областью, смежной с правом корпоративным; акционерное право включает централизованные государственные нормы, регулирующие деятельность акционерных обществ, а корпоративное право, по- видимому, таких норм не включает, поскольку является внутрифирменным1. Можно предположить, таким образом, что оно включает внутрифирменные (локальные) нормы юридических лиц.

Такой подход представляется неполным. На наш взгляд, точнее было бы рассматривать корпоративное право с двух позиций. В узком смысле именно как внутрифирменное право, совокупность локальных норм, регулирующих отношения различного характера, возникающие внутри организации - юридического лица. В широком смысле необходимо учитывать, что корпорация - это прежде всего юридическое лицо, а следовательно, корпоративное право - это совокупность норм права, регулирующих деятельность юридических лиц, в том числе и акционерных обществ. Таким образом, акционерное право, регулирующее деятельность акционерных обществ, - это часть корпоративного права.