Срок окупаемости инвестиционного проекта — период времени за который чистый доход нарастающим итогом станет равным нулю. Часто используется обоначение PBP от англ. Pay Back Period.
До этого чистый доход нарастающим итогом был отрицательным, а после этого он станет положительным. Именно с этого момента инвестор, окупив свои вложения, начинает получать прибыль, ради которой был начат инвестиционный проект.
Обратите внимание, именно чистый доход , т.е. доход минус расход. В интернете можно найти много неверных определений вроде такого: «Срок окупаемости — это промежуток времени, по прошествии которого сумма инвестиций сравняется с суммой полученных доходов». Здесь приведен показывающий что это определение ошибочно.
Срок окупаемости на графике потоков денежных средств
Денежные потоки по которым построен график показаны в Таблице 1. Срок окупаемости проекта приблизительно 10.5 шагов инвестиционного проекта.
Математическая формулировка срока окупаемости инвестиционного проекта
Обычно срок реализации инвестиционного проекта разбивается на шаги инвестиционного проекта , периоды (месяц, квартал, год) по итогам которых осуществляется промежуточное подведение итогов произведенных затрат и полученных доходов.
Тогда чистый доход нарастающим итогом за k шагов можно записать следующим образом.
NCF k = (CF 1+ - CF 1-)+ (CF 2+ - CF 2-)+…+ (CF k+ - CF k-)
Если срок окупаемости составляет n шагов инвестиционного проекта, будет выполняться равенство
NCF n = (CF 1+ - CF 1-)+ (CF 2+ - CF 2-)+…+ (CF n+ - CF n-) = 0 (*)
На всякий случай уточню, что выражение (*) не формула расчета срока окупаемости проекта, а математическая формулировка определения из первого параграфа. Формулы по которой в общем случае можно рассчитать срок окупаемости не существует.
На самом деле такая формула не очень-то и нужна. Если сделаны расчеты для определения стандартных показателей инвестиционного проекта, срок окупаемости определяется очень просто.
Таблица 1
В приведенной выше таблице шаг инвестиционного проекта 1 квартал (3 месяца). Видно, что срок окупаемости наступает где-то на 11-м шаге, это примерно два с половиной года.
style="center">
Обычно срок окупаемости достигается не за целое число шагов, а имеет место следующая ситуация:
NCF n < 0
NCF n+1 > 0
Если требуется точнее определить часть шага после которой наступает срок окупаемости, можно поступить следующим образом. Предположим, что на шаге инвестиционного проекта чистый доход нарастающим итогом растет линейно, тогда можно составить и решить пропорцию для определения части шага:
Ш - /Ш + = NCF na /NCF n+1
Учитывая что
можно записать
Ш - /(1-Ш -) = NCF na /NCF n+1
Решая относительно Ш - , получаем
Ш - = NCF na /(NCF na + NCF n+1)
Таким образом, срок окупаемости измеренный в шагах: n целых шагов и плюс NCF na /(NCF na + NCF n+1) часть шага.
PBP = n + NCF na /(NCF na + NCF n+1) шагов.
Целое число шагов определяем по таблице чистого дохода, а дробную часть вычисляем.
Проверим полученную формулу расчета срока окупаемости
1.
NCF na =0, т.е. срок окупаемости точно n
шагов.
Подставляем в формулу.
Срок окупаемости в шагах = n + 0/(0+ NCF n+1) = n
2.
NCF n+1 =0, т.е. срок окупаемости точно n+1
шагов.
Подставляем в формулу.
PBP
= n + NCF na /(NCF na + 0) = n + 1
3.
NCF na =NCF n+1 , срок окупаемости должен наступить на половине шага.
Подставляем в формулу.
PBP
= n + NCF na /(2 * NCF na) = n + 1/2
Пример расчета срока окупаемости
Увеличенный фрагмент Графика 1.
По таблице и по графику видно, что целое число шагов за которое достигается срок окупаемости n = 10. Вычислим долю 11-го шага.
NCF 10a =150 000 (абсолютная величина от -150 000)
NCF 11 =250 000
Подставляем в формулу.
Срок окупаемости = 10 + 150000/(150000+250000) = 10.375 шага
или 2 года 7 месяцев.
Начиная любой бизнес либо вкладывая свои деньги в определенный проект, необходимо максимально точно спланировать его. Только в таком случае можно определить, будет ли проект прибыльным и стоит ли тратить на него свое время, деньги и силы. Составляя бизнес-план, необходимо определить, в какие срок проект окупится. Правильно и вовремя произведенный расчет поможет сделать проект более успешным. Есть много способов, как рассчитать окупаемость проекта.
Расчет окупаемости
Сроком окупаемости обычно называют время, за которое чистая прибыль от него полностью покроет суммарный объем всех внесенных в него инвестиций. То есть, это период, за который все вложения будут возвращены, и инвесторы будут получать чистую прибыль. Именно поэтому перед тем, как рассчитать срок окупаемости, необходимо полностью рассчитать, сколько примерно инвестиций будет внесено в проект. Обязательно учтите абсолютно все инвестиции, так как в зависимости от их объема срок может существенно отличаться. Сумму инвестиций в расчетной формуле мы обозначим как Sинв.
После определения инвестиций, подумайте о том, какие именно переменные издержки на реализацию проекта вас ждут. То есть, просчитайте возможные суммы амортизации оборудования, уплаты сборов и налогов, зарплат сотрудников, получения лицензий, оплаты различных сборов и налогов, логистических расходов, оплаты различных услуг и пр. Данный показатель необходимо обозначить как S пер изд, то есть сумма переменных издержек.
Далее учтите, какие постоянные издержки вас ждут. Их необходимо обозначить как Sпост изд. К постоянным издержкам может относиться любая фиксированная месячная плата: аренда оборудования, ставка по зарплатам и т.д.
Следующим шагом является определение прибыли от проекта. Учитывайте, что в различных сферах бизнеса прибыльность может быть очень разной. Также в определенных случаях прибыль может быть сезонной, поэтому в определенные месяцы ее может не быть либо она будет минимальной. На основе вашего прогноза рассчитайте, какой будет прибыль в день, месяц, год или квартал. Период времени необходимо определять в зависимости от протяженности проекта во времени. Прибыльность необходимо обозначить как S пр.
Наиболее простой формулой расчета окупаемости проекта является следующая:
Топ = S инв / (S пр – S пост изд – S пер изд)
Дисконтированный срок окупаемости
Для его расчета вам понадобятся все указанные выше данные, а также приток средств за единицу времени помимо изначальных инвестиций и отношение суммы начальных инвестиций к этому числу и к амортизации за тот же период времени.
Чтобы определить точку безубыточности бизнеса, вам нужно выразить в денежном эквиваленте общий объем производства либо сумму оказанных услуг, при котором сумма чистой прибыли будет равняться сумме первоначальных инвестиций.
Зная, при какой сумме денег вы достигнете точки безубыточности вашего бизнеса, соотнесите данную цифру с мощностью вашего производства. На основе этого вы и сможете просчитать дисконтированный срок окупаемости.
Срок окупаемости инвестиционного проекта является наиболее популярным показателем оценки целесообразности инвестиций.
Простота расчета и его наглядность способствует этой популярности. Действительно, если инвестору сообщают, что через год его вложения ему возвратятся, и далее он будет получать от проекта дивиденды, он понимает что в проект стоит вложиться, даже не интересуясь размером дивидендов.
Являясь статическим показателем, показывает инвестору с точностью до месяца срок возврата его инвестиций в проект.
Этот показатель используется и для выбора варианта инвестирования, из нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с наименьшим сроком окупаемости.
Срок окупаемости инвестиционного проекта представляет собой отношение первоначальных инвестиций в проект к среднегодовой доходности проекта. Если инвесторов несколько, то каждый рассчитывает и срок окупаемости его вложений в инвестиционный проект, т.е. отношение его вложений в проект к его среднегодовому доходу в данном проекте.
Расчет срока окупаемости инвестиционного проекта проводят по формуле:
- PP - срок окупаемости в годах;
- Io - начальные инвестиции в проект в рублях;
- CFcr - среднегодовой доход проекта в рублях.
Поскольку среднегодовой доход определить не всегда представляется возможным, то расчет окупаемости инвестиционного проекта проводят по формуле:
- CFt - поступление доходов от проекта в t-й год;
- n - количество лет.
Срок окупаемости может рассчитываться в месяцах или даже днях.
Ниже приводим пример расчета срока окупаемости инвестиций в ресторан:
Смена красного цвета (убытков) на зеленый цвет (прибыль) в итоговой строке расчета показывает срок окупаемости этого проекта, который равен 7 месяцам.
Если денежный поток от инвестиций не релевантный, т.е. в период оценки проекта встречаются года приносящие убыток, то расчет окупаемости становится невозможным.
Он не будет отражать истинную возвратность инвестиций.
Выше приведенный показатель не учитывает стоимость денег во времени. Деньги в каждый конкретный период имеют свою цену, которая зависит от многих факторов; инфляции в стране, стоимости кредитов, эффективности экономики и т.д. Поэтому в расчетах эффективности инвестиций учитывают стоимость денег в будущих периодах и приводят их стоимость к конкретному моменту времени (времени оценки). Этот процесс называется дисконтированием. Расчет окупаемости можно осуществлять с учетом дисконтирования денежных потоков. Это уточняет срок окупаемости и определяется по формуле:
DPP = n, если
- DPP - срок окупаемости, учитывающий стоимость денег;
- r - Коэффициент дисконтирования в виде процентной ставки перерасчета денежных потоков в величину текущей стоимости денег.
Из расчетных формул дисконтированного срока окупаемости видно, что он будет всегда больше статичного срока окупаемости. Это демонстрирует ниже приведенный расчет:
DPP равен 8 месяцам.
Оба эти показателя(PP и DPP) обладают общим недостатком, они не учитывают денежные потоки после срока возврата инвестиций. А денежные потоки после возврата инвестиций могут изменить мнение инвестора об эффективности проекта. Поэтому показатели окупаемости инвестиций являются вспомогательными показателями при оценке эффективности инвестиционных проектов, где основными показателями являются приведенная чистая стоимость инвестиционного проекта (NPV), внутренняя норма доходности инвестиционного проекта (IRR) и коэффициент рентабельности инвестиций (PI).
В случае совпадения у двух или более проектов основных показателей, для принятия окончательного решения о выборе варианта используют срок окупаемости инвестиционного проекта.
Но иногда инвестору важнее получить свои вложения в проект в короткие сроки, тогда главным показателем выступает срок окупаемости.
Срок окупаемости существенно зависит от начала инвестиций и наличия «окон» в процессе инвестирования. Такого рода остановки (технологические и вынужденные) в процессе реализации инвестиционного проекта увеличивают срок окупаемости. Так например, в процессе инвестирования строящегося объекта, сроки между прединвестиционными затратами и затратами на собственно строительство могут составлять до двух лет, что существенно увеличивает окупаемость проекта.
В целом же, показатели сроков окупаемости инвестиционных проектов полезные и необходимые элементы расчетов показателей их эффективности. Их расчет не составляет большого труда и не требует сложных методик поэтому, несмотря на их недостатки, они будут и дальше служить ориентиром для оценки и определения целесообразности инвестиционных проектов.
Является одним из важных показателей при его оценке. Период окупаемости для инвесторов является основополагающим. Он в целом характеризует насколько ликвиден и доходен проект. Для правильного определения оптимальности вложений, важно понимать каким образом получается и рассчитывается показатель.
Смысл расчета
Один из самых важных показателей при определении эффективности вложений - срок окупаемости. Формула его показывает за какой отрезок времени доход от проекта покроет все единовременные затраты на него. Метод дает возможность рассчитать время возврата средств, которое затем инвестор соотносит со своим экономически выгодным и приемлемым сроком.
Экономический анализ предполагает использование различных методов при расчете упомянутых показателей. Его используют, если осуществляется сравнительный анализ для определения самого выгодного проекта. Важно при этом, что он не применяется как основной и единственный параметр, а рассчитывается и анализируется в комплексе с остальными, показывающими эффективность того или иного варианта инвестиций.
Расчет срока возврата средств как основной показатель можно применить, если предприятие нацелено на быструю отдачу от вложений. Например, при выборе способов оздоровления компании.
При прочих равных условиях принимается к реализации тот проект, у которого самый маленький срок возврата.
Окупаемость вложений - формула, демонстрирующая число периодов (лет или месяцев), за которое инвестор вернет свои вложения в полном объеме. Иначе говоря, возврата средств. При этом следует помнить, что названный период должен быть короче отрезка времени, на протяжении которого осуществляется пользование внешними займами.
Что необходимо для расчета
Период окупаемости (формула его использования) предполагает знание таких показателей:
- издержки по проекту - сюда включены все инвестиции, осуществленные с его начала;
- чистый доход в год - это выручка от реализации проекта, полученная за год, но за вычетом всех издержек, включая налоги;
- амортизация за период (год) - размер денежных средств, которые были потрачены на совершенствование проекта и способов его реализации (модернизация и ремонт оборудования, совершенствование техники и т.п.);
- длительность затрат (имеются ввиду инвестиционные).
А для расчета дисконтированного срока возврата вложений, важно принять во внимание:
- приход всех средств, сделанных за рассматриваемый период времени;
- норма дисконта;
- срок, на который дисконтировать;
- первоначальный размер инвестиций.
Формула расчета окупаемости
Определение периода возврата вложений происходит с учетом характера поступления по проекту. Если подразумевается, что денежные потоки поступают равномерно на протяжении всего времени работы проекта, период окупаемости, формула которого представлена ниже, можно рассчитать так:
Где Т - срок возврата инвестиций;
И - вложения;
Д - полная сумма прибыли.
При этом полная сумма дохода складывается из и амортизации.
Понять, насколько целесообразен рассматриваемый проект при использовании данной методики, поможет то, что получаемая величина срока возврата инвестируемых средств должна быть ниже той, которая была задана инвестором.
В реальных условиях работы проекта, инвестор отказывается от него, если период возврата вложений выше заданной им лимитной величины. Либо он изыскивает методы по снижению периода окупаемости.
Например, инвестор вкладывает в проект 100 тыс. руб. Доход от реализации проекта:
- в первый месяц составил 25 тыс. руб.;
- во второй месяц - 35 тыс. руб.;
- в третий месяц - 45 тыс. руб.
В первые два месяца проект не окупился, так как 25+35 = 60 тыс. руб., что ниже суммы вложений. Таким образом, можно понять, что проект окупился за три месяца, так как 60+45 = 105 тыс. руб.
Преимущества метода
Достоинствами описанного выше метода выступают:
- Простота расчета.
- Наглядность.
- Возможность провести классификацию инвестиций с учетом заданной инвестором величины.
В целом по этому показателю возможно вычислить и риск инвестиций, так как существует обратная зависимость: если срок окупаемости, формула которого указана выше, снижается, уменьшаются и риски проекта. И наоборот, с ростом срока ожидания окупаемости инвестиций, увеличивается и риск - инвестиции могут стать невозвратными.
Недостатки метода
Если же говорить о недостатках метода, то среди выделяют: неточность расчета, ввиду того что при его вычислении не принимается во внимание временной фактор.
По факту, выручка, которая будет получена за границей срока возврата, никаким образом не влияет на его срок.
Чтобы грамотно осуществить расчет показателя, важно под инвестициями подразумевать издержки на формирование, реконструкцию, улучшение основных средств предприятия. Вследствие этого эффект от них не может наступить сиюминутно.
Инвестор, когда вкладывает деньги в совершенствование какого-либо направления, обязан понимать тот факт, что лишь спустя какое-то время он получит неотрицательную величину денежного потока капитала. Из-за этого важно использование в расчетах динамических методов, которые дисконтируют потоки, приводя цену денег к одному моменту во времени.
Необходимость в подобных сложных расчетах вызвана тем, что цена денег на дату начала инвестиций не совпадает со стоимостью денег в конце реализации проекта.
Дисконтированный метод расчета
Срок окупаемости, формула которого представлена ниже, предполагает принятие в расчет временного фактора. Это расчет NPV - чистой приведенной стоимости. Расчет осуществляется по формуле:
где Т - период возврата средств;
IC - инвестиции в проект;
FV - планируемый доход по проекту.
Здесь учитывается и поэтому планируемый доход дисконтирован при помощи ставки дисконта. Эта ставка включает в себя риски по проекту. Среди них можно выделить основные:
- риски инфляции;
- риски неполучения прибыли.
Все они определяются в процентах и суммируются. Ставка дисконта при этом определяется так: + все риски по проекту.
Если поток денег неодинаковый
Если поступления от реализации проекта каждый год разные, окупаемость затрат, формула которой рассматривается в настоящей статье, определяется в несколько шагов.
- Сперва, необходимо определить число периодов (причем, оно должно быть целым), когда сумма прибыли нарастающим итогом станет приближенной к сумме вложений.
- Затем необходимо определить остаток: из суммы вложений вычитаем размер накопленной величины поступлений по проекту.
- После этого величина непокрытого остатка делится на величину денежных притоков следующего отрезка времени. Главный экономический показатель в этом случае - ставка дисконтирования, которая определяется в долях единицы либо в процентах в год.
Выводы
Срок окупаемости, формула которого была рассмотрена выше, показывает за какой отрезок времени произойдет полный возврат вложений и наступит момент, когда проект начнет давать доход. Выбирается тот вариант вложений, у которого период возврата самый маленький.
Для расчета используют несколько методов, которые имеют свои особенности. Самый простой - это деление суммы затрат на величину годовой выручки, которую приносит профинансированный проект.
По мере развития и укрупнения бизнеса неизбежно укрепляются регулярные формы управления. Это означает, что менеджмент выстраивается сверху вниз от стратегии к текущему регулированию процессов, развитие деятельности и капитальных вложений обретает системный, упорядоченный характер. Решения об инвестициях принимаются комплексно с глубокой проработкой и на альтернативной основе. При выборе перспективных проектных задач в первую очередь необходимо рассчитать срок окупаемости проекта и сравнить с другими вариантами.
Логика оценки окупаемости
Оценка любого инвестиционного проекта должна носить комплексный характер. В расчет принимается не один, а группа значимых показателей: NPV, IRR, PI, MIRR и PP (DPP). Это связано с тем, что каждая проектная задача является многогранным и сложным явлением. И единый оценочный показатель выделить невозможно. Тем не менее, для того чтобы вынести определенное суждение, следует ориентироваться на достаточность уровня генерируемой прибыли на постинвестиционной фазе. Кроме того, желательно иметь возможность выбора среди нескольких вариантов по каждому стратегическому направлению.
Ежегодно в развитых компаниях проходят мероприятия , результатом которых являются, помимо прочего, планы стратегических инвестиционных инициатив, часть которых преобразуется в проекты. Этому предшествуют оценочные процедуры, о которых и идет речь. Известно, что в логике экономического расчета временная шкала инвестиционного проекта делится на три основных периода.
- Этап инвестиций.
- Этап возврата вложенных средств.
- Этап получения прибыли от вложений.
В этой связи следует помимо доходности учитывать и период, после которого проект начнет приносить запланированную прибыль инвесторам. Этот период называется сроком окупаемости. Интересно, что теоретически все инвесторы осознают, что успешность проекта определяется долгосрочными перспективами. Практически же, подсознательно и явно имеет место стремление начать получать выгоду как можно раньше. Такое свойственно не только нашей стране, вполне естественно подобное происходит во всем мире.
Психологически сориентироваться на длительный период ожидания финансового результата трудно. Тем более это актуально в современных событийных потоках, в которых весьма затруднительно строить достоверные долгосрочные прогнозы. В этой связи особым потенциалом обладают деловые люди, способные следовать масштабному стратегическому замыслу. Такие бизнесмены умеют концентрировать вокруг проекта капитал, идти на длительные низкие значения операционного кэш-флоу. Они, обладая большой личной силой, буквально чувствуют инвестиционный задел, но очень серьезно подходят к аналитическому подкреплению своих ощущений и намерений.
Надо объективно смотреть на состав оценочных показателей, среди которых один из первых – это период окупаемости, и он – не самый главный. Тем не менее, в ряде случаев данный показатель имеет существенное значение. Расчет данного критерия важен, когда руководство компании озабочено ликвидностью бизнеса и минимизацией рисков хозяйствования. Особенно вопрос актуален для отраслей экономики, в которых технологические изменения происходят быстро. Пример бизнеса в телекоммуникациях или медицине тому весомое подтверждение. Проекты, в которых срок окупаемости короче, являются наиболее ликвидными и наименее рискованными.
Методы расчета срока окупаемости
Простой срок окупаемости (PP, payback period) можно посчитать двумя способами в зависимости от того, насколько равномерно планируемые доходы от инвестиций распределены во времени. Если денежный поток от операционной деятельности в результате проекта поступает равномерно, то окупаемость легко посчитать как частное от деления сумм единовременных вложений на размер пошагового (годового) кэш-флоу или прибыли.
Но чаще всего денежный поток неравномерен. Поэтому для расчета показателя применяется подсчет числа шагов (лет), в течение которых кумулятивно накопленный операционный денежный поток превысит размер стартовых вложений. Формула показателя PP (простой срок окупаемости) в двух вариантах представлена далее.
Формула расчета PP в условиях неравномерности доходной части проекта
Если потребуется, имеется возможность посчитать срок окупаемости более точно, буквально, с сотыми долями в «довесок» к числу шагов проектного периода. При этом следует абстрагироваться от потенциальной неравномерности доходной части внутри шага, следующего за последним периодом непокрытых инвестиций. В развитие показанной выше формулы в этом случае применяется способ, приведенный в статье, посвященной . Там же приведен пример табличной формы, заполняя которую, можно без формул и сложных моделей легко вывести значение PP.
В отличие от простого метода, при комплексном подходе к оценке эффективности инвестиций период окупаемости рассчитывается с учетом временного фактора. При этом денежные потоки приводятся к стоимостной оценке старта проекта. А дисконтирование потоков наиболее грамотно выполняется с ориентацией на показатель WACC. В силу природы механизма дисконтирования, приведенный срок окупаемости (DPP, discounted payback period) всегда больше чем простой период, то есть DPP≥PP. Формула срока окупаемости приобретает следующий вид.
Формула расчета DPP
Срок окупаемости – очень легкий и оперативный показатель, которым могут воспользоваться участники инвестиционного проекта на разных этапах его реализации от замысла до момента оценки результатов после завершения. Он хорошо себя проявляет в комплексе с другими оценочными показателями и в условиях сравнения нескольких . Во всяком случае, данный критерий позволяет осознать инвестору, что рассматривая проект, он может выбрать более безопасную модель капитальных вложений, даже не принимая в расчет размер будущей прибыли.
