Валютные облигации - инструмент для инвестирования, который становится все популярнее в наше время. Ценные бумаги данного вида позволяют не только сохранить свои денежные средства, но и получить доход в 2-3 раза выше банковского депозита. Выпуск первых валютных гособлигаций Российской Федерации произошел в 1993 году, в счет прошлого внешнего долга СССР. Сейчас на бирже торгуется много таких бумаг в разной валюте, самыми популярными на Российском рынке считаются долларовые еврооблигации.
Что это такое?
По своей сути это тоже самое, что и простые облигации . Приставка "евро" ни в коем случае не означает, что они торгуются в валюте евро. Они получили такое название из-за того, что впервые подобного рода бумаги появились в Европе (в Италии) в 1963 году. Особенность этих бумаг - они, как правило, выпускаются в иностранной валюте для международного рынка . В мире размещаются еврооблигации почти во всех валютах: долларах, евро, фунтах, франках, юанях, йенах, список можно продолжать долго. Но на Российском рынке самым большим спросом пользуются именно долларовые облигации.
Говоря простыми словами, еврооблигации - это такие же облигации, только номинированые в иностранной валюте, отличной от национальной. Пэтому нет рублевых еврооблигаций для граждан РФ.
На сленге их еще называют "евробондами" . В отличие от облигаций, выпущенных только для Российского рынка, евробонды размещаются с помощью специальной международной организации (синдикат андеррайтеров), в которую входят различные брокеры нескольких стран, банки, крупные инвестиционные компании. У таких бумаг есть свои определенные правила размещения и жесткие требования, они могут размещаться одновременно на территории нескольких стран.
Правительства стран тоже выпускают свои еврооблигации. Так, министерство финансов российской федерации выпускает свои ОФЗ в валюте, номинированы они в долларах . В обращении есть несколько бумаг с хорошей доходностью. Надежность у евробондов считается выше, чем у простых российских облигаций, потому что это международные долговые обязательства , и эмитентам будет очень невыгодно портить свою репутацию на мировой арене, не выплачивая долги.
Можно ли купить физическим лицам?
Ответим сразу - да, можно, через брокера. Но так было не всегда, существовали некоторые преграды, давайте обо всем по порядку.
Рынок евробондов в начале своего пути существовал исключительно вне биржи (был межбанковским). Однако с 2014 года данный вид ценных бумаг поступил в оборот на Московскую Биржу, то есть стал доступным на официальном биржевом рынке России. Начальные лоты имели очень высокую стоимость, цена минимального лота составляла 100 000$.
В 2015 году МосБиржа в ответ на то, что огромное количество физических лиц желали приобрести еврооблигации, договорилась с российскими эмитентами о снижении минимальной суммы до 1000$ . Такая возможность появилась благодаря схемам инвесторов, предусматривающих объединение средств и совершение сделок на межбанковском рынке, с покупкой евробондов по старой цене в 100 000$. Создание подобных инструментов сделало покупку еврооблигаций доступнее для физических лиц, вложить средства в евробонды теперь может любой частный инвестор.
Несмотря на доступность, основными покупателями еврооблигаций являются крупные инвестиционные, страховые или пенсионные фонды и другие крупные игроки. Как мы уже говорили, номинальная стоимость одной бумаги, как правило, составляет 1000$. Но есть бумаги номиналом и в 200 000$ за одну облигацию, доходность у них получше, но частные инвесторы редко могут позволить купить их за такую высокую стоимость.
Виды валютных облигаций в России и их доходность
Задача рынка еврооблигаций состоит в том, чтобы позволить компаниям эмитентам или государству получать заемные средства в валюте на свои внутренние экономические цели. Это гораздо удобнее, чем выпускать сначала рублевые облигации, а потом терять на конвертации валют. Эмитенты берут на себя серьезные обязательства, но они рассчитывают получить прибыль, больше занятой суммы.
Преимущество инвестора же в том, что он получает возможность с относительно небольшими рисками получить прогнозируемый и стабильный доход в валюте, чаще больше, чем у других инструментов, которые не требуют постоянной активной торговли (например, банковские вклады).
Государственные ОФЗ в валюте
Выпуском облигаций в иностранной валюте занимается и государство
, номер выпуска таких евробондов начинается со слова "Россия". Минимальная стоимость валютных гособлигаций - 1000$. За надежность инвестиционных инструментов данной категории ответственность несет государство, что обеспечивает максимальную неуязвимость финансов клиента при вложении средств. Эмиссией этих бумаг занимается минфин. Подробнее про государственные облигации российской федерации можно почитать .
Доходность валютных гособлигаций по выгодной ставке составляет 7-11% годовых, что выше предложений во многих банках. Владелец бумаги получает высокий доход в течение всего периода действия облигации. Но есть нюанс, рыночная стоимость бумаг с таким высоким процентам намного выше номинальной (может составлять 140% - 180% от номинальной), и такого процента может не получиться, будьте внимательны.
Муниципальные
Выпуск облигаций осуществляется за счет гарантий муниципальной собственности , что позволяет расположить муниципальные облигации на втором месте после государственных по уровню надежности. Минимальная цена, как и у гособлигаций, - 1000$. Доходность бумаг этого вида выше государственных на 1-2%. Муниципальные облигации есть смысл брать до их погашения, так как они отличаются низкой ликвидностью (могут быть проданы в этот период по цене, близкой к рыночной). К сожалению, на момент написания статьи на рынке не было в обращении муниципальных облигаций в иностранной валюте. Последние были погашены в 2016 году.
Корпоративные
Корпоративные облигации - вид инвестиционных инструментов, который приносит высокий доход тем, кто хорошо разбирается в рисках и готов торговать большими суммами. Перед вложением денег в эти бумаги стоит разобраться в кредитных качествах заемщика (корпорации) , которому перечисляются деньги. Российские компании успешно занимаются выпуском валютных облигаций.
Доходность облигаций компаний первого эшелона (Сбербанк, Роснефть, Газпром, ВТБ, Россельхозбанк) ниже, чем у организаций второго и третьего эшелонов, но она выше ставок по валютным вкладам в банках и может доходить до 11% годовых. Минимальный номинал корпоративных евробондов также – 1000$. При этом, вложение средств в эти компании-гиганты более безопасно, так как гарантии возврата средств очень высоки. Доход от облигаций данных компаний выше, чем от банковского депозита.
Сами банки тоже могут заниматься выпуском еврооблигаций, купить их можно также на бирже.
Более подробно ознакомиться с классификацией облигаций по основным параметрам можно в нашей отдельной статье.
Иностранные эмитенты
Иностранные облигации – это ценные бумаги, выпускаемые и размещаемые эмитентом (организация, выпускающая ценные бумаги для финансирования собственной деятельности и несущая обязательства перед их владельцами), в валюте иностранного государства на его территории.
В роли организаций, выпускающих иностранные облигации, соответственно, выступают иностранные компании. Еврооблигации являются примером иностранных облигаций.
Приобретаются такие инструменты для инвестирования только в иностранной валюте, что несет риск для инвестора в виде возможного скачка курса валют. Однако спекулятивные возможности облигации в такой ситуации повышаются, и процентные ставки по ним оказываются выше, чем у валютных депозитов. Ввиду того, что минимальный вклад в иностранные облигации составляет 1000$, они доступны для приобретения частными лицами.
Как выбрать и каковы риски?
Для получения надежного дохода при выборе валютных облигаций, инвестору стоит обратить внимание на следующие параметры:
В выборе валютных облигаций могут помочь сайты (Финама, Rusbonds), на которых есть вся необходимая информация о том или ином выпуске ценных бумаг со всеми необходимыми параметрами.
ВАЖНО! Стоит обратить внимание на то, что существует валютный риск, поэтому при выборе евробондов рекомендуется обратить внимание на прогноз по изменениям иностранной валюты, в которой планируется инвестирование. Стоимость бумаг на рынке может значительно превышать номинальную, поэтому всегда есть риск, что цена снизится настолько, что придется долгое время держать валютные облигации, чтобы застраховаться от убытков.
У нас также есть отдельная статья, где мы подробно разбираем процесс покупки и выбора еврооблигаций и все нюансы с этим связанные. Если попытаться сказать коротко, то нужно провести анализ всех доступных евробондов: посмотреть их параметры, провести расчет будущей доходности с учётом срока планируемых инвестиций, принять во внимание валютные риски и составить пессимистичные и оптимистичные прогнозы.
Как купить?
Покупка еврооблигаций возможна с обычного счета, а также с индивидуального инвестиционного счета (ИИС) у брокера. Для приобретения ценных бумаг на счету должна быть валюта, в которой планируется покупка.
Удобным способом покупки является приобретение облигаций через торговый терминал QUIK. Деньги в рублях через программу нужно перебросить на валютный рынок, где можно купить требуемую валюту по чистому биржевому курсу. Добавляем нужные колонки (название, цену спроса, цену предложения, срок до погашения, доходность к погашению, НКД и размер купона) для настройки таблицы текущих параметров. Перебросив валюту на биржевую секцию, покупаем валютные облигации в необходимом количестве.
Полезное видео
Заключение
Объемы биржевых торгов и оборот по валютным облигациям растут с каждым годом, участники рынка инвестируют в них все больше средств. Данный вид ценных бумаг позволяет стабильно увеличить свой валютный капитал при грамотном вложении. А в моменты экономического кризиса эти инвестиции позволят сохранить накопления.
3085 просмотровПоставьте оценку статье и помогите стать лучше:
5.000 / 5 (2 голоса)
Облигации, размещаемые на зарубежных рынках, именуются международными. Термин международные облигации употребляется в широком и узком значениях. В широком значении под такими облигациями понимаются основные долговые инструменты, размещаемые на зарубежных рынках, как долгосрочные долговые инструменты, так и среднесрочные долговые инструменты.
В узком значении в международные облигации включают лишь долгосрочные инструменты. В разряд международных облигаций относят и так называемые глобальные облигации, которые размещаются одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках, а также параллельные облигации, т. е. облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валюте этих стран. На международном рынке долговых обязательств значительную долю занимают иностранные облигации. Это ценные бумаги с номиналом в национальной валюте страны, выпущенные зарубежным эмитентом. Регулирование подобных облигаций осуществляется в рамках внутреннего законодательства страны. К заимствованию капитала через систему национальных облигаций прибегают чаще всего, когда требуется валюта страны кредитора для совершения определенных сделок, например, оплаты товаров. Еврооблигации - это облигации, выпущенные национальным эмитентом, номинированные в иностранной валюте.
Регулирование рынка еврооблигаций осуществляется Ассоциацией участников международных фондовых рынков (ISMA), а также Международной ассоциацией первичных дилеров (IPMA).
Рынок еврооблигаций обладает широким спектром используемых инструментов. Их можно классифицировать по различным критериям:
по способу выплаты дохода: облигации с фиксированной ставкой; облигации с плавающей ставкой; облигации с нулевым купоном.
по способу погашения: облигации с опционом на покупку; облигации с опционом на продажу; облигации с опционом на покупку и на продажу; облигации без права досрочного отзыва эмитентом.
по валюте заимствования: моновалютные заимствования; двойная валютная деноминация.
по конвертируемости: конвертируемые облигации; обычные облигации.
Для оценки состояния рынка еврооблигаций применяют рыночные индексы. Обычно публикуются индексы общей доходности, что позволяет проводить сравнение сегментов облигационного рынка. Расчеты индексов облигаций осуществляются такими инвестиционными банками, как J.P. Morgan, Salomon & Smith Barney, Barclays Capital и др. При выпуске еврооблигаций большую роль играет рейтинг, представляющий собой мнение о способности и юридической обязанности эмитента производить своевременные выплаты по основной части и процентам по ценным бумагам долгового характера. Цель рейтинга заключается в том,
чтобы ранжировать в рамках единой последовательной системы относительные уровни риска долговых обязательств и их эмитентов. По рейтингу можно судить о возможности эмитента получать достаточные доходы в будущем. Основными рейтинговыми агентствами, чей результат является общепризнанным для кредиторов, являются Moody"s, Standard&Poor"s и The Fitch IBCA. Рейтинги публикуют также инвестиционные банки и специалисты фондового рынка.
В рейтингах агентств облигации по степени риска их эмитентов делятся на классы. Классы рейтинга, например, Moody’s имеют следующие обозначения по уменьшающейся степени надежности: Ааа, Аа, А, Ваа, Ва, В, Саа, Са, С. Для классов с Аа до В включительно дополнительно используются цифры 1, 2 и 3. При этом цифра 1 (например, В1) означает более высокий рейтинг, чем цифра 2 (В2), а цифра 3 (В3) показывает самый низкий рейтинг в данном классе. Классы рейтинга Standard & Poor"s имеют следующие обозначения по уменьшающейся степени надежности: ААА, АА, А, ВВВ, ВВ, В, ССС, СС, С, D. Для классов от АА до В включительно могут использоваться символы «+» и «-» для обозначения положения в данном классе («+» означает более высокий рейтинг, чем «-»). Класс D означает возможность дефолта (отказа платить по обязательствам) по основному долгу и (или) процентам. Рейтинги по уровню риска подразделяются на инвестиционные и спекулятивные. Рейтинги влияют на принятие инвестиционных решений инвесторов, их вложения в новые выпуски облигаций. Они оказывают воздействие и на рыночные курсы ранее эмитированных облигаций. В некоторых странах правительство использует рейтинги для регулирования отдельных сегментов рынка долговых обязательств. В США, например, не разрешается предприятиям инвестировать в ценные бумаги спекулятивного характера. Для выхода на рынок коммерческих бумаг заемщики должны иметь инвестиционный кредитный рейтинг.
Для определения цены облигаций и доходности операций с облигациями используются следующие формулы:
Базовая формула определения цены финансовых активов:
где PV0- текущая цена финансового актива, руб.;
CFk - прогнозируемый денежный поток от владения финансовыми активом, руб.;
rk - требуемая норма прибыли в k-м периоде (процентная ставка по альтернативному безрисковому вложению), %.
Определение рыночной цены бескупонной облигации:
Оценка текущей стоимости государственной краткосрочной облигации
где N - нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (номинал), руб.;
r - требуемая норма прибыли (процентная ставка по альтернативному безрисковому вложению), %;
t - количество дней до погашения облигации;
PV - текущая цена облигации, руб.
Доходность к погашению безотзывной облигации (облигации без права досрочного погашения):
K + (N - PV)/n (N+PV)/2 ,
N - нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (номинал), руб.; PV - текущая цена облигации, руб.; n - число лет, оставшееся до погашения облигации.
Доходность к погашению отзывной облигации:
r = K + (Cp -pv)/n (89)
где K - годовой купонный доход, руб.;
Cp - стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (цена отзыва, выкупная цена), руб.;
n - число лет до погашения облигации;
PV - текущая цена облигации, руб.
Доходность к погашению государственной краткосрочной облигации:
где N - нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (номинал), руб.; t - количество дней до погашения облигации;
PV - текущая цена облигации, руб.
Текущая доходность облигации:
где K - годовой купонный доход, руб.; PV - текущая цена облигации, руб.
Практические задания
Контрольные вопросы
1. Дайте определение международному рынку капиталов.
2. Какие функции выполняет рынок капиталов?
3. Назовите участников капитального рынка.
4. Охарактеризуйте структуру международного рынка капиталов.
5. Дайте определение международного кредитного рынка.
6. Каким образом могут классифицироваться кредиты?
7. Что такое еврокредит?
8. Дайте определение рынка ценных бумаг.
9. Охарактеризуйте долевые, долговые и производные ценные бумаги, обращающееся на международном рынке ценных бумаг.
10. Что такое евроакции и еврооблигации?
11. Какими индексами характеризуется состояние рынка акций?
12. Каким образом определяется надежность облигаций?
1. К формам международного кредита относится:
1) финансовый;
2) коммерческий;
3) покупательский;
4) промежуточный.
2. Коммерческий кредит предоставляется:
1) банком - коммерческой организации в форме кредита;
2) государством - коммерческой организации в виде ссуды;
3) в виде поставки товаров по открытому счету;
4) в форме беспроцентного займа.
3. Принципом международного кредита является:
1) материальная заинтересованность;
2) эффективность;
3) экономическая надежность;
4) целевой характер.
4. К факторам, определяющим уровень процентной ставки по международным кредитам, относят:
1) состояние товарного рынка в стране;
2) общий объем кредитных ресурсов в стране;
3) наличие сети банковских учреждений;
4) динамика валютного курса.
5. Одной из основных отличительных особенностей факторинга от форфейтинга является:
1) применение в расчетах векселей;
2) использование права регресса;
3) авансированием средств для реализации сделки;
4) возможность индоссации требований.
6. Проведение сделок международного лизинга играет важную роль в:
1) росте эффективности производства;
2) обновлении и модернизации оборудования;
3) погашении внешнего долга;
4) ускорении расчетов по торговым сделкам, связанным с поставкой оборудования.
7. Объективная потребность в использовании международного кредита определяется:
1) необходимостью повышения качества продукции;
2) желанием расширить и укрепить международные связи фирмы (компании);
3) различием в объеме и сроках реализации внешнеэкономических сделок;
4) стремлением занять определенный сегмент рынка.
8. Роль международного кредита проявляется в его влиянии на:
1) создание предпосылок для развития производства;
2) совершенствование организации производства;
3) рост зарубежных инвестиций страны;
4) укрепление курса национальной валюты.
9. К отрицательным последствиям использования международного кредита для страны-заемщика относят:
1) неравномерность в развитии экономики;
2) отсутствие условий для своевременного проведения международных расчетов;
3) сокращение объема продаж на внутреннем рынке;
4) снижение объема экспортно-импортных операций.
10. Политика «кредитной дискриминации» используется странами-кредиторами, чтобы:
1) занять ведущие позиции в мировом хозяйстве;
2) выравнить платежный баланс;
3) оказать политическое давление;
4) решить проблемы вывоза капитала из страны.
11. Бланковый кредит выдается:
1) при представлении коммерческих документов;
2) под обязательство заемщика;
3) под залог недвижимости;
4) под товарное обеспечение.
12. Фирменный кредит предоставляется:
1) как отгрузка товаров покупателю без предварительной оплаты;
2) в виде отсрочки платежа за поставленные товары;
3) в виде денежной ссуды;
4) в наличной форме.
13. В качестве залога государственного международного кредита может использоваться:
1) резервный фонд
2) доходная часть бюджета страны
3) часть золотого запаса
4) общая сумма налоговых доходов федерального бюджета
14. Долгосрочный международный кредит используется:
1) при проведении страховых сделок
2) при финансировании научно-исследовательских работ
3) во внешней торговле при стабильных партнерских отношениях
4) для обслуживания спекулятивных сделок
15. В качестве обеспечения краткосрочного международного кредита использу- ет(ют)ся:
1) только государственные гарантии;
2) золотовалютные резервы;
3) оборотный капитал заемщика;
4) основной и оборотный капитал заемщика.
16. Овердрафт представляет собой:
1) кредит сверх установленного лимита средств на счете клиента;
2) систему единого учета всех операций клиента;
3) акцепт тратты покупателем;
4) кредит сверх остатка средств на счете клиента.
17. К недостаткам коммерческого кредита для покупателя относится:
1) сочетание с банковским кредитом;
2) относительная независимость от государственного кредитования экспорта;
3) отсутствие возможности согласовать сумму кредита с продавцом;
4) повышение цены товара.
18. Преимуществом банковского международного кредита по сравнению с коммерческим является:
1) гарантия платежа;
2) большая свобода в использовании средств;
3) ценообразование, учитывающее интересы обоих партнеров;
4) обязательность соблюдения условий сделки.
19. «Связанный» международный кредит предусматривает использование средств только в:
1) стране покупателя;
2) стране, входящей в ВТО;
3) стране кредитора;
4) стране, входящей в Организацию экономического сотрудничества и развития.
20. К факторам, непосредственно определяющим срок международной кредитной сделки, относят:
1) динамику курса национальной валюты;
2) сумму сделки;
3) уровень банковской комиссии;
4) уровень процентной ставки.
21. На выбор валюты кредита в первую очередь влияет:
1) наличие международных соглашений;
2) объем операций на внутреннем валютном рынке;
3) сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами;
4) уровень процентной ставки.
22. Реальная процентная ставка по международным кредитам отличается от номинальной на величину:
1) агентского вознаграждения;
2) темпа инфляции;
3) банковской комиссии;
4) суммы гарантии.
Темы для дискуссии (рефератов)
1. Тенденции развития фондового рынка в РФ.
2. Тенденции развития международного фондового рынка.
3. Перспективы развития рынка депозитарных расписок в РФ.
4. Перспективы развития синдицированного кредитования.
5. Рынок долгосрочных банковских кредитов в РФ: состояние и перспективы развития.
6. Секьюритизация активов: понятийный аппарат и тенденции развития в РФ.
1. Используя ресурсы сети Интернет, охарактеризуйте текущее состояние рынка акций в РФ при помощи фондовых и биржевых индексов.
2. Используя ресурсы сети Интернет охарактеризуйте текущее состояние рынка депозитарных расписок в РФ.
3. Номинал облигации 400 тыс. руб., купонная ставка - 6%, купонный доход выплачивается по полугодиям. Найти абсолютную величину этого дохода.
4. Облигация куплена за 10 тыс. руб., ее номинал - 12 тыс. руб., срок до погашения 3 года, купонная ставка - 7%, купонный доход выплачивается 1 раз в год. Определите доходность к погашению.
5. Облигация куплена по рыночной цене 800 руб. за 4 года до погашения. Номинал облигации - 1000 руб., ставка купонного дохода - 6%, купонный доход выплачивается по полугодиям. Определите полную доходность облигации.
6. Номинал облигации 700 руб., ставка купонного дохода 7%, купонный доход выплачивается по полугодиям. Определите рыночную стоимость облигации, если до погашения осталось 4 года и банк предлагает 14% годовых по депозитам.
7. Кредит в размере 100 000 руб. выдан на 2 года и 200 дней под ставку 21% годовых. Рассчитайте сумму долга на конец срока тремя способами (по формуле сложных процентов, смешанным методом, с отбрасыванием дробной части года), сравните результаты, сделайте выводы. Временная база - 360.
8. Первоначальная сумма ссуды 100 000 руб., выдана на 3 года, проценты начисляются по годовой номинальной ставке 20%. Определите конечную сумму долга, если: а) проценты начисляются один раз в конце года, б) проценты начисляются два раза в год (в конце каждого полугодия), в) проценты начисляются четыре раза в год (поквартально), г) проценты начисляются 12 раз в год (помесячно). Результаты сравните, сделайте выводы.
9. 10 января 2012 г. куплен пакет акций за 89 тыс. руб. Продан 22 ноября 2013 г. за 112 тыс. руб. За время владения пакетом акций были выплачены следующие дивиденды: 1 августа 2012 г. - 1500 руб.; 1 февраля 2013 г. - 1700 руб.; 1 августа 2013 г. - 2000 руб. Какова доходность операции с пакетом акций, если банковская ставка по краткосрочным депозитам равнялась 18% годовых в 2012 г. и 15% в 2013 г.? Расчет процентов производить по британской практике. Доходность выразить в виде годовой сложной процентной ставки.
10. Кредит в объеме 200 млн руб. выдается на 50 мес. под 18% годовых. Контракт предусматривает погашение кредита и процентов по нему равными ежемесячными платежами. Начисление процентов также ежемесячное. Рассчитайте размер каждого такого платежа, дайте разбивку этих платежей на сумму погашения и на сумму процентов. Постройте график изменения долга во времени.
Международные облигации — долговые ценные бумаги, выпускаемые в иностранной валюте для размещения на зарубежных финансовых рынках.
От национальных инвестиционных активов они отличаются процедурой эмиссии, налогообложением и особым режимом купли-продажи. Ввод облигаций в обращение сопряжен со значительными затратами, поэтому экономически оправдан выпуск бумаг на сумму более 50 $ млн.
Виды международных облигаций
Общепринятая классификация международных облигаций содержит несколько вариантов систематизации долговых бумаг. Глобально инвестиционные активы делят на две категории:
- Бонды. Долгосрочные ценные бумаги, выпускаемые в иностранной для эмитента валюте и размещенные через андеррайтеров, выступающих посредниками между инвесторами и заемщиками.
- Ноты. Персонифицированные международные облигации со среднесрочным размещением, эмитируемые под конкретного кредитора. Ноты не требуют обеспечения, поэтому используются для повышения доходности опционных сделок, обхода налоговых режимов и условий арбитражей.
По способу размещения международные облигации классифицирую на:
- Евробонды (eurobonds). Инвестиционные активы, попадающие на рынки разных стран в денежных единицах, не являющихся национальными для сторон долговых отношений. Их размещением занимаются международные финансовые синдикаты.
- Иностранные (foreign bonds). Выводятся андеррайтерами на рынок конкретного государства в его национальной валюте.
- Глобальные (global bonds). Эмитируются в разных валютах и размещаются сразу на нескольких рынках. Глобальные облигации позволяют заемщику расширить базу потенциальных инвесторов и снизить стоимость будущих долговых обязательств.
Для нот характерны «плавающие» значения процентов за пользование кредитом. (floating rate). Бонды выпускаются с фиксированной ставкой (fixed rate), которая может отличаться способом зачисления и выплат. В зависимости от способа начисления процентов международные облигации делят на несколько подвидов:
- простые (straight bonds). Отличаются фиксированной ставкой и отсутствием возможности досрочного погашения займа или его конвертации в другие инвестиционные активы;
- с нулевым купоном (zero coupon bonds, ZR). Доход по обязательствам формируется за счет высокой оборачиваемости актива, а не процентов. К моменту погашения облигации с нулевым купоном продают по цене равной номиналу или ниже его;
- с изменяемым купоном (retractable bonds). Долгосрочные бумаги со сроком покрытия до 15 лет, на протяжении которых держатель облигации имеет право каждые 4-5 лет повышать процентную ставку. Если эмитент не согласен с новыми условиями пользования заемными средствами, он обязан погасить долг;
- с глубоким процентом (deep discount bonds). Инвестиционные активы с процентной ставкой ниже средних показателей вторичного рынка, на котором бумаги продаются;
- частично погашенные (partly paid bonds). На протяжении определенного периода инвестор покупает облигацию частями, причем проценты начисляются только на выплаченные средства. Таким образом, эмитент получает возможность к моменту погашения долга сократить расходы на обслуживание займа;
- двухвалютные (dual currency bonds). Выпускаются в одной денежной единице, а погашаются — в другой по фиксированному курсу.
При обозначении типа международных облигаций указывают их эмитента, в лице которого может выступать правительство, подконтрольные ему органы или крупные коммерческие предприятия.
Развитие глобального финансового рынка сопровождается появлением специализированных финансовых продуктов, которые в свою очередь вызывают формирование новых его сегментов. Конкуренция ведет к трансформации международной сферы финансовых услуг, вынуждая компании-участники разрабатывать адаптированные к изменяющимся условиям продукты и снижать транзакционные издержки. С другой стороны, инвесторы постоянно требуют более эффективного управления их капиталом, создания оптимальной с точки зрения рисков и доходности структуры фондовых портфелей.
Растущие опасения участников рынка определяются тем, что в последние десятилетия инструменты, обращающиеся на финансовых рынках, становятся все более комплексными и диверсифицированными. Это приводит к более сложным структурам управления портфелями ценных бумаг и связано с более высокими рисками. В частности, в условиях растущей взаимозависимости рынков капитала растѐт и его часть, связанная с валютными деривативами - валютными форвардами, фьючерсами и др.
Еще одной проблемой является отставание единых регулятивных и бухгалтерских стандартов от темпов инноваций в данном секторе экономики. Рынок финансовых инструментов приобретает все более глобальный характер, в то время как отсутствуют унифицированные требования к осуществляемым с ними операциям, что приводит к отличиям в системах надзора и оценки инструментов в разных странах. В этих условиях компании-участники имеют возможность выбрать страны с менее жесткими нормативами, что ведет к регулятивному и бухгалтерскому арбитражу. С другой стороны, страны, привлекающие капитал, оказываются не заинтересованными в принятии более строгих правил, чем в других странах, поскольку они могут потерять привлекательность как часть глобального финансового рынка в пользу стран с менее обременительными стандартами, что непосредственно скажется на уровнях притока капитала и занятости. В этой связи, по-видимому, предстоит еще довольно длительный период выработки и согласования международных правил в области оценки и учѐта финансовых инструментов, стандартизации кодексов деятельности профессиональных участников и т.д.
В узком определении можно рассматривать как совокупность операций с иностранными ценными бумагами на национальных рынках, покупок и продаж собственно международных ценных бумаг. Таким образом, международный фондовый рынок делится на две основные части: рынок иностранных ценных бумаг и рынок евробумаг, включая производные инструменты. Основываясь на статистике Банка международных расчетов, объем рынка, без учета краткосрочных обязательств, на середину 2012 г. оценивался в 28,4 трлн. долл., причем, по мнению экспертов, на первую группу приходится примерно 25% всего зарубежного оборота ценных бумаг, на вторую 75%.
На рынке иностранных долговых бумаг облигации выпускаются в валюте страны размещения, а для инвестора она является иностранной. Эмиссии направлены на финансирование деятельности иностранной компании в стране выпуска и существенно снижают валютные риски для инвесторов. Эти бумаги обычно размещаются с помощью объединенной группы компаний или их филиалов, действующих в стране размещения. Евробумаги выпускаются в валюте иностранной как для эмитента, так и для инвестора. Они могут размещаться сразу в нескольких ведущих финансовых центрах при посредничестве международного синдиката андеррайтеров.
Указанные сегменты рынка, в свою очередь, делятся на рынки акций и рынки облигаций. Международный рынок облигаций сохраняет свою роль как основной источник привлечения средств на глобальном финансовом рынке. Объем их эмиссии существенно превышает соответствующий показатель для долевых ценных бумаг. Круг эмитентов международных облигаций значительно шире и включает наряду с корпорациями, финансовые институты, различные виды корпоративных фондов, государственные и муниципальные органы, международные финансовые организации. Данная группа инструментов позволяет заемщику непосредственно участвовать в размещениях и расширять круг инвесторов, оказывая непосредственное влияние на стоимость привлекаемых средств. Международный рынок акций развит в меньшей степени, чем рынок облигаций. Он представлен, в основном, эмиссиями ценных бумаг крупных корпораций и банков на рынках ограниченного числа стран. В отношении валюты выпуска долевые бумаги обладают в основном теми же характеристиками, что и облигации.
Соответственно имеются существенные различия в характере регулирования рынков данных групп инструментов. Операции с иностранными облигациями и акциями регулируются местными законами и эмиссия и обращение также полностью подпадают под действие местного законодательства, кроме специально оговоренных случаев. Регулирование рынка евробумаг на уровне участников осуществляется через специальных посредников - объединенные организации профессиональных участников рынка. Вместе с тем, по мере глобализации рынков большее распространение получают комбинированные виды финансовых продуктов, сочетающие формы национальных и международных инструментов, что вызывает необходимость внесения соответствующих изменений в системы регулирования операций с ценными бумагами.
При оценке общих объемов международного рынка ценных бумаг необходимо учитывать, что публикуемая в настоящее время международными финансовыми организациями статистика по международным рынкам включает только инструменты, специально размещаемые за рубежом. Рынок иностранных облигаций как сегмент международного рынка развивался наиболее бурно до кризиса 30-х годов прошлого века, затем его роль заметно снизилась, однако с 60-х годов в период либерализации рынка капиталов она стала вновь возрастать. Общий объем облигационных займов, выпускаемых иностранными заемщиками на национальных рынках, прежде всего с целью привлечения капитала местных инвесторов, заметно увеличился.
Наиболее известные рынки иностранных облигаций расположены в Цюрихе, Нью-Йорке, Токио, Франкфурте, Лондоне и Амстердаме. Большинство из указанных ценных бумаг имеют устойчивые названия, которые используются инвесторами и профессионалами на этих рынках. К ним относятся Heidi bonds - Швейцария, Yankee bonds - США, Samurai bonds - Япония, Bulldog bonds - Англия, Rembrandt bonds - Голландия, Matador bonds- Испания и др.
Операции с иностранными облигациями проводятся в основном на первичном рынке, хотя их доля на вторичном рынке, особенно развивающихся стран, также увеличивается. В отличие от евробумаг облигации этой группы выпускаются преимущественно как именные ценные бумаги. Обязательным составным элементом является развитый рынок иностранных валют, обслуживающий операции с данными ценными бумагами. Несмотря на определѐнную схожесть между иностранной и обычной облигацией, как правило, между ними имеются существенные различия, в частности в отношении режима налогообложения, методов, форм и условий размещения на рынке той или иной страны.
Рынок иностранных облигаций в США является наиболее крупным рынком в мире, что определяется в первую очередь его открытостью для средних и даже мелких заемщиков. Сроки погашения займов в ряде случаев достигают тридцати лет, что существенно продолжительнее аналогичных займов в Европе. Наряду с правительствами и государственными организациями западноевропейских стран крупными заемщиками выступают международные финансовые. Ставка процента по иностранным облигациям в США может быть несколько выше, чем в западноевропейских странах, однако, иностранные заемщики в целом ряде случаев предпочитают американский рынок с его большей емкостью и развитой инфраструктурой. Доходность иностранных облигаций обычно не более чем на 1-2 п.п. отличается от займов для корпоративных американских облигаций.
Выход ФРГ на позиции страны-кредитора, введение конвертируемости западногерманской марки и отмена ограничений на эмиссию ценных бумаг в конце 50-х годов способствовали быстрому развитию в этой стране данного сегмента рынка ценных бумаг. Развитие рынка, вместе с тем, сдерживалось существующей системой налогов, особенно в отношении выплаты процентов, и вызывало отток портфельных инвестиций. Только после отмены удерживаемого налога по облигациям выпуски иностранных облигаций в Германии значительно выросли.
В течение длительного времени развитие японского рынка иностранных облигаций существенно отставало от США и Западной Европы. В 70-е годы, однако, значительно расширился выпуск «самурай бондз» - облигаций долгосрочных займов в иенах, эмитированных на японском рынке иностранными заемщиками. Первоначально Министерство финансов Японии разрешало выход на рынок только правительствам, государственным организациям и первоклассным корпоративным заемщикам, а также устанавливало обязательные объемы и сроки и погашения, однако в дальнейшем ограничения были несколько ослаблены. Этому способствовало быстрое расширение рынка капиталов Японии, а также общее ослабление государственного контроля в сфере международных операций. После периода застоя на японском финансовом рынке во второй половине 90-х годов - начале текущего десятилетия их использование как финансового инструмента вновь расширилось в связи с привлекательностью иеновых инвестиций в условиях финансовых потрясений на международном рынке.
В период после финансового кризиса 2008-2009 гг. и до настоящего времени развитие рынка иностранных облигаций для привлечения капиталов получил новый импульс, в особенности в США. По данным "Financial Times", за три квартала 2012 г. рост объемов размещения вырос на 11% по сравнению с предыдущим периодом и составил 620 млрд. долл., что определяется поддержанием высокого уровня ликвидности рынка и интересами американских инвесторов к бумагам с низкой степенью валютного риска. Хотя компании финансового, нефтегазового и горнодобывающего секторов традиционно являются крупнейшими эмитентами, наиболее высокий рост в последние годы показывают бумаги промышленных корпораций. Транснациональные компании активно используют американский рынок при размещении долговых обязательств для финансирования своей деятельности в США и для торговых и других операций на международных рынках. В то же время размещение таких инструментов западноевропейскими финансовыми институтами существенно замедлилось после ослабления долговых позиций банковского сектора в результате продолжения финансового кризиса в еврозоне. Развивающиеся страны также активно используют американский рынок, прибегая к процентному арбитражу.
Сужение возможностей еврорынка в результате долгового кризиса способствовало и активизации размещения иностранных облигаций на финансовом рынке Японии «самурай бондз». Привлекательность японского рынка повысилась вследствие существенно более низкой стоимости заимствования по сравнению с Европой и США, а также в результате ухудшения общеэкономической ситуации в ЕС. Иностранные финансовые институты по-прежнему доминируют на рынке как заемщики, долговые инструменты которых остаются высокоприбыльными для японских инвесторов, поскольку уровень процента по местным долговым обязательствам в течение длительного времени сохраняется на крайне низком уровне. Это направление развития рынка поддерживается и государственными финансовыми органами, заинтересованными в дальнейшей интернационализации японской иены.
В целом, в текущем десятилетии, видимо, не следует ожидать повышения роли иностранных облигаций в их классической форме. Это определяется основными направлениями развития рынка еврооблигаций, появлением таких видов «гибридных» облигаций, как параллельные и глобальные облигации. Одним из первых выпусков было размещение еще в конце 90-х годов корпорацией «Сименс» параллельных облигаций на сумму 1,16 млрд. долл. в трех финансовых центрах: Франкфурте, Амстердаме и Париже, соответственно в немецких марках, датских гилдерах и французских франках, а впоследствии указанные транши были преобразованы в единый транш в евро. Переход от облигаций в единой валюте к многовалютной ценной бумаге даѐт возможность устранять валютные риски при перемещении капиталов между основными финансовыми центрами ЕС и позволяет диверсифицировать потенциальный риск от падения курсов акций на фондовом рынке одной из стран-участниц.
Эти и другие относительно новые финансовые инструменты способствуют стиранию различий между рынком иностранных и еврооблигаций и их взаимопроникновению, при этом условия выпуска и размещения для обеих групп становятся довольно близкими. Обращаясь на нескольких фондовых биржах глобальные и параллельные облигации регулируются национальным законодательством в отношении листинга и возможностей их использования. С другой стороны, значительная часть еврооблигаций также размещается как глобальные фондовые инструменты.
Все более заметное воздействие на развитие международного рынка облигаций оказывает рост их выпуска в валюте стран с формирующимися рынками, в первую очередь Китая. Устроителем международного рынка в юанях является преимущественно офшорная зона Гонконга, объѐмы эмиссии выпуска облигаций на ближайший период оценивается в десятки миллиардов долларов. В начале 2007 года Государственный совет КНР разрешил материковым финансовым учреждениям выпускать облигации в юанях в Гонконге. Финансовая поддержка реализации плана по дальнейшему расширению функций Гонконга как МФЦ была включена в расходные части бюджета района на 2009-2012 гг. В первую очередь, речь идет о размещении суверенных облигаций, ориентированных как на частных институциональных инвесторов, так и на государственные кредитно-финансовые институты. Эмиссия этой группы бумаг начала проводиться с 2010 г. В дальнейшем размещать долговые бумаги, номинированные в юанях, стали мультинациональные компании Caterpillar, McDonald"s и банки HSBC. О планах выпуска облигаций в китайской валюте объявлено Всемирным банком, Европейским фондом финансовой стабильности и ВЭБ"ом. Правительство КНР считает, что дальнейшее расширение международного долгового рынка в юанях позволит снизить зависимость Китая от экспортных рынков Запада и сократить приток американских долларов, ослабить инфляционные процессы в стране и тем самым стабилизировать национальную экономику.
Другим структурным фактором развития рынка становится усиление экономических позиций других, помимо КНР, стран Азии и осуществление ими инфраструктурных и других крупномасштабных проектов для поддержания высоких темпов развития. Вновь, как и до кризиса второй половины 90-х годов, эти страны стали ориентироваться на международные финансовые рынки, в т.ч. евроинструментов, путем размещения «облигаций развития» с привлечением транснациональных частных финансовых институтов через механизм проектного финансирования, предполагающего генерацию доходов от реализации проектов для погашения задолженности. Эта тенденция получит, по-видимому, дальнейшее развитие вследствие ограничений прямого кредитования такого рода банками в связи с решениями Базельского комитета по банковскому надзору.
При сохранении в настоящее время основной доли инвестиций в международные ценные бумаги развитых стран в дальнейшем следует ожидать увеличения притока стратегических инвестиций в развивающиеся страны и, в первую очередь, в страны с формирующимися рынками. Более привлекательными становятся показатели качества их облигационных займов, повышается резервное покрытие активов, проводится более гибкая валютная и долговая политика. Несмотря на высокую амплитуду колебаний потоков, устойчивость этой группы стран к различного рода шокам повышается, что отражается в снижении изменчивости цен на различные классы активов в категориях облигаций, акций и иностранной валюты. В глобальных активах под управлением увеличивается доля бумаг развивающихся стран, в которые стратегические инвесторы вкладывают средства для длительного хранения и стремятся обеспечить соответствие параметров активов срокам погашения своих более долгосрочных обязательств.
Росту трансграничных потоков капитала в эту группу стран способствовало расширение базы инвесторов, осуществляющих вложения во внешние суверенные и квазисуверенные долговые обязательства стран с формирующимся рынком. Привлекательность активов этой группы стран в рамках долгосрочных инвестиционных стратегий способствовала повышению их доли в составе эталонных портфелей инвестиционных компаний и пенсионных фондов, что нашло отражение в динамике глобальных спредов индексов долговых обязательств развивающихся стран EMBI+, являющихся важным ориентиром оценки кредитного качества выпускаемых и размещаемых ими на международных рынках облигаций.
Развитие международного рынка ценных бумаг в 90-е годы и последующее десятилетие во многом определялось тенденциями одного из самых динамичных и крупных его сегментов - рынка евробумаг. В этот период существенно возрос валютный и кредитный потенциал транснациональных корпораций и банков, что в условиях дальнейшей либерализации рынков капитала, активизации процессов финансовой интеграции ЕС расширило спектр операций с высококачественными ценными бумагами как источниками финансирования. Заметное воздействие на развитие данного рынка оказали меры по преодолению кризиса задолженности латиноамериканских и ряда других стран, что сопровождалось отходом от крупномасштабного синдицированного кредитования и секъюритизации долга.
В настоящее время данный рынок можно разделить на три основные составляющие: еврооблигаций, краткосрочных долговых обязательств и евроакций, где основное место занимает рынок еврооблигаций, удерживающий второе место после облигаций внутренних выпусков. Вторым уровнем рынка является сегмент производных бумаг, в первую очередь кредитные деривативы, где евроинструменты выступают в качестве базисного актива.
Высокая динамика рынка еврооблигаций определялась, в первую очередь, существенными преимуществами как для эмитентов, так и инвесторов в отношении условий размещения по сравнению с другими долговыми инструментами, прежде всего в отношении объѐмов и валюты номинала, отсутствия прямого государственного регулирования выпусков.
На первоначальной стадии развития еврорынка наиболее часто использовались краткосрочные финансовые инструменты - бумаги денежного рынка и краткосрочные ноты. Однако в дальнейшем по мере расширения операций и повышения уровня надежности заемщиков, все более важное место стало отводиться средне и долгосрочным облигациям, доля которых в новых выпусках превысила 90%. На их базе начал расти и выпуск производных ценных бумаг.
Рост значения еврооблигаций как источника финансирования, а также благоприятные условия способствовали расширению рынка, выходу компаний с крупными эмиссиями, превышающими обычно несколько миллиардов долларов. Возможности диверсификации источников финансирования, отхода от использования альтернативных источников, в Европе прежде всего банковских кредитов, подпадающих под государственное регулирование, делает этот финансовый продукт еще более конкурентоспособным для инвестора. В целом, по оценке экспертов, экономия издержек по выпуску еврооблигаций может составлять около одной пятой от привлечения аналогичного кредита, что является решающим фактором при выборе метода финансирования.
С середины 90-х годов на рынке еврооблигаций расширился состав эмитентов за счет восточноевропейских стран и России. В дальнейшем на рынок стали выходить муниципальные власти крупных городов - Праги, Гданьска, Таллина и компании-эмитенты, Татнефть, Газпром, Лукойл, Ростелеком, ТНК-BP, а затем субъекты Российской Федерации -Москва, Санкт-Петербург, Свердловская и Нижегородские области, Татарстан.
Начиная с прошлого десятилетия, понятие еврооблигации реже используется в статистике и аналитике международных финансовых рынков, что вызвано рядом моментов, характеризующих современный этап их развития.
Во-первых, наряду с классическим вариантом данной бумаги, предполагающей размещение облигаций на иностранном рынке в валюте, отличной от страны размещающей заем, и страны, где она выпускается, появляется целый ряд комбинированных финансовых продуктов, либо они выпускаются в местной валюте, но не подпадают под местное валютное законодательство.
Во-вторых, с момента появления новой европейской валюты значительная часть этих долговых обязательств выпускается в европейских странах непосредственно в данной валюте, т.е. для европейских резидентов они уже в строгом определении не являются еврооблигациями. В этот период на рынок еврооблигаций вышли правительства стран зоны евро, ценные бумаги выпускаются в рамках ЕС в соответствии с правилами и стандартами еврорынка. Европейские корпорации также стали активно обращаться к данному рынку, чтобы диверсифицировать средства и ослабить зависимость от банковских кредитов. Таким образом, рынок еврооблигаций стал по существу слабо регулируемым cегментом внутреннего рынка стран ЕС. Это создало условия для арбитражных операций между рынком иностранных облигаций и рынком еврооблигаций и появления глобальных облигаций, которые сочетают характеристики иностранных облигаций и еврооблигаций и могут выпускаться на обоих рынках одновременно.
В настоящее время в статистику международных долговых ценных бумаг обычно включаются три группы инструментов: ценные бумаги, размещаемые в валюте, отличной от валюты страны выпуска (еврооблигации»); ценные бумаги, размещаемые нерезидентом в валюте страны выпуска; ценные бумаги, эмитируемые резидентами в национальной валюте, но предназначенные для покупки нерезидентами. Однако, при рассмотрении статистических данных необходимо исходить из того, что финансовые рынки становятся более открытыми для иностранных эмитентов и инвесторов и разделение между внутренним и международным рынком ценных бумаг становится все менее явным. Это особенно относится к деятельности институциональных инвесторов развитых стран, которые могут одновременно привлекать средства как за счет выпуска долговых ценных бумаг как на внутреннем, так и международном рынке, что вызывает существенные трудности их последующей классификации и группировки.
Динамика выпуска международных долговых бумаг отражает общие тенденции рынков капитала в последние десятилетия. После быстрого расширения рынка в 90-е годы, в среднем ежегодно на 15% отмечался еще более быстрый его рост в период до мирового финансового кризиса в среднем на 20%. Однако затем рост международных долговых обязательств существенно замедлился до 2% в год, и в отдельные годы стал даже показывать отрицательное значение.
Несмотря на происходящие глубокие изменения на рынке капиталов, рынок международных облигаций по-прежнему обслуживает в первую очередь спрос на долгосрочные финансовые ресурсы со стороны эмитентов развитых стран, на которые приходится около 80-85 % всех долговых обязательств. США в течение предыдущего и начале текущего десятилетия 2000-2012 гг., несмотря на некоторое снижение в период последнего кризиса, продолжают с большим отрывом сохранять позиции ведущего эмитента - 28,2% и 24,2% общей суммы долговых обязательств, затем следует Англия, соответственно 10,9% и 12,9%, Германия 7,5% и 7,2 %, Франция 5,1% и 7,2%. Вместе с тем, на рынке весьма высока доля стран с относительно небольшими финансовыми рынками, но проводящих политику активного привлечения иностранных долгов, в т.ч. и через биржевые площадки - Нидерланды, соответственно 7,7 % и 7,0 %, Испания 0,9% % и 4,9 % и т.д. При этом происходит постепенное снижение доли офшорных центров, переориентирующихся на другие виды финансовых инструментов.
Статистика международных финансовых рынков свидетельствует о снижении роли доллара США как валюты выпуска облигаций. Если в 90-е годы удельный вес долговых обязательств, выраженных в этой валюте, постоянно увеличивался, то затем этот показатель стал устойчиво снижаться с 49,5 % в 2000 г. до 40,5 % в 2012 году, отражая сокращения рынка евродолларов на рынках капитала. В то же время за этот период существенно возрастает доля долговых обязательств в евро, превысивших показатели для долларовых облигаций с 30,1% до 42,5%, что вызвано расширением выпуска облигаций после интенсификации процессов финансовой интеграции в ЕС. Сохранение позиций Лондона как одного из основных финансовых центров способствовало поддержанию уровня долговых обязательств в фунтах стерлингов на уровне 7,5-7,6%. Проводимая японским правительством политика сокращения внешнего долга привела к заметному снижению доли этой группы финансовых инструментов в иенах, соответственно с 7,7% до 2,5%. Продолжалась эмиссия облигаций, хотя и на более низком уровне, в валютах других развитых стран - швейцарских франках, канадских и австралийских долларах. Значительное воздействие на эти процессы оказало движение процентных ставок, расширение ликвидности на рынках капитала, диверсификация различного рода валютных инвестиционных рисков.
Одним из преимуществ еврорынка является широкий спектр выбора по срокам погашения, валютам, схемам погашения и другим параметрам эмиссий. Первоначально эмиссия еврооблигаций осуществлялись по фиксированным ставкам, но в дальнейшем в условиях значительных колебаний курсов и разнонаправленных векторов движения процентных ставок шире стали использоваться облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка процента по ним индексируются по ЛИБОР, спрэд к ставке зависит от условий, сложившихся на рынке, и от того, кто выступает в роли заемщика. Доля облигаций с плавающей ставкой в общей сумме задолженности по международным облигациям выросла с 23,8% в 2000 г. до 27,7% в 2005 г. и 28,9% в 2011 г., причем рост в значительной степени был связан с долговыми бумагами, выпускаемыми в евро. Одновременно доля конвертируемых облигаций постоянно снижалась и составляет в настоящее время около 1-2%.
Движение нетто-потоков финансовых ресурсов в результате размещения международных облигационных займов существенно отличается от общей динамики по задолженности. Она свидетельствует о сокращении реальных потоков капитала по этому сегменту рынка, что вызвано значительными объемами накопленных обязательств и необходимостью погашения капитального долга. Достигнув в 2006 г. своего пика в 2781,4 млрд. долл. эти потоки стали устойчиво снижаться и составили в 2011 г. 1212,0 млрд. долл., сократившись по сравнению с предыдущим годом на 20%, а для развитых стран на 33,5%. Для США за указанный период нетто - потоки снизились с 509,4 млрд. долл. до 224,2 млрд. долл., Англии - с 179,1 млрд. долл. до 38,5 млрд. долл., Нидерландов - с 179,1 млрд. долл. до 118,9 млрд. долл., причем для ряда стран, эмитирующих международные облигации, в первую очередь Англии, в отдельные периоды они уже стали составлять отрицательную величину.
По-видимому, в условиях растущей нестабильности на рынках и вводимых ограничений на лимиты привлечения зарубежных долговых обязательств возможно ожидать продолжение этой тенденции в дальнейшем. В последние годы происходит увеличение доли средне и долгосрочных долговых обязательств по международным облигациям, которым предстоит погашение в ближайшем будущем до одного года. Для США этот показатель в 2012 г. составляет 17 %, Англии 15 %, Германии 22,3%, Франции 15,5% и т.д.
Развитие международного рынка долговых бумаг основывается в первую очередь на привлечении финансовыми институтами средств за рубежом - банками, страховыми компаниями, инвестиционными и пенсионными фондами и др. Возможности обеспечения за границей более благоприятных условий для размещения облигаций, в частности в области налогообложения и регистрации, а также хеджирования сделок способствовали развитию этого сегмента рынка. Облигационные займы нефинансовых промышленных корпораций, которые используются для расширения зарубежного бизнеса и финансирования новых многосторонних проектов, также сохраняют довольно заметное место на рынке, и их доля практически не снижается. Финансовые институты, результаты инвестиционной деятельности которых во многом зависят от движения процента, повышают долю бумаг с плавающей ставкой, а промышленные корпорации часто ориентируются на размещения с фиксированной ставкой.
В отличие от сложившихся представлений до последнего времени наиболее медленно развивался первичный рынок долговых бумаг суверенных и квазисуверенных заемщиков, включая и бумаги центральных банков, а также международных финансовых институтов, на которые приходится относительно малая часть рынка. Действующие неформальные ограничения в отношении выпуска государственных облигаций США в иностранной валюте повлияли на страновую структуру рынка, где основными крупными эмитентами облигаций и краткосрочных нот выступают Германия - 16,2% общей суммы непогашенной задолженности развитых стран, Италия 13,3%, Англия 7,3%, а также западноевропейские страны, оказавшиеся в зоне долгового кризиса - Греция и Испания по 10,1%. В 2011 г. на долю наднациональных институтов пришлось немногим более 10% общего объема эмиссии еврооблигаций, хотя для стандартных облигаций с фиксированным купоном эта доля несколько выше, около 13%. Эта группа заемщиков, по-видимому, сохранит свои позиции, поскольку они обладают наиболее высокими рейтингами и имеют дополнительные возможности для размещения вследствие более низкой стоимости привлечения ресурсов на рынке.
Повышение значимости инструмента международных облигаций на облигационном рынке продолжается и в настоящее время. В значительной степени оно определяется растущими потоками капитала из США. До конца прошлого века американские инвесторы направляли средства преимущественно в международные акции и не рассматривали вложения в облигации за границей как основной актив вследствие недостаточной ликвидности рынка, высокой стоимости транзакционных операций и трудностями управления этой частью портфеля инвестиций.
Однако развитие процессов глобализации в финансовом секторе, общая либерализация финансовых рынков, финансовая политика ЕС по эмиссии суверенных и квазисуверенных обязательств способствовали росту их веса на международном рынке ценных бумаг, что вызвало почти двукратное увеличение их доли в активах инвестиционных компаний США с 19% в 2001 г. до 37% в 2010 г. Эти процессы значительно усилились в результате снижения жѐсткости барьеров на пути движения капиталов и расширения доступа инвесторов к широко диверсифицированным и относительно низким по стоимости фондам коллективных инвестиций в результате их активной политики диверсификации.
Вышеуказанные тенденции оказали влияние и на соотношение внешних и внутренних облигационных займов для целого ряда стран. В целом, доля зарубежных облигационных займов в общей сумме задолженности по этой группе финансовых инструментов за период 2000-2011 гг. выросла с 19,8% до 32,2% , что в значительной мере определялось проводимой инвестиционными компаниями политикой по реструктурированию портфелей активов и снижения валютных рисков за счѐт развития инструментов хеджирования.
