Конвертация облигаций в акции. Классификация конвертируемых облигаций

3.3.4. Конверсионные расстройства Клинические проявления конверсионных расстройств (КР) наблюдаются преимущественно в виде неврологических и соматических симптомов. Термин «конверсия» (лат. conversio – превращение, замена) заимствован из психоаналитической литературы. В

(ценная бумага), подразумевающая возможность обмена на обыкновенную акцию предприятия-эмитента, выпустившего данную облигацию. По сути, это долговая бумага со встроенным опционом call. Английское название - «convertible bond».

Облигация конвертируемая - долговая бумага, предоставляющая инвестору два варианта. Первый - рассматривать актив как облигацию и рассчитывать на получение стандартной прибыли (по купону и от продажи). Второй - конвертировать (обменять) долговую бумагу на акцию. Задача выпуска конвертируемых облигаций - привлечение инвесторов, заинтересованных в приросте своей прибыли в случае роста цены акций компании.

конвертируемые: сущность, плюсы и минусы, риски

Новички в сфере инвестирования зачастую не знают, что такое конвертируемые облигации, и в чем их главная особенность. По сути, это , которые в определенную дату владелец может преобразовать в акции предприятия-эмитента.

Сразу после выпуска конвертируемые долговые бумаги не отличаются от своих «собратьев» и ведут себя точно также. Главное отличие - низкая процентная ставка, обусловленная возможностью обмена на актив с более высокой ликвидностью. При этом у владельца есть шанс получить от роста цен базовых акций. Если же стоимость акции останется на прежнем уровне, то не будет пользоваться своим правом и конвертировать долговую бумагу. Он получит прибыль в виде процента и номинальной стоимости облигации.

Конвертируемые облигации - один из лучших вариантов для компаний. Причин здесь несколько:

Во-первых, эмиссия конвертируемых долговых бумаг обходится намного дешевле, чем, к примеру, акций;
- во-вторых, такой вид актива проще обслуживать (ставка купона, как правило, одна из наиболее низких);
- в-третьих, при выпуске и размещении конвертируемых активов к предприятию-эмитенту предъявляются минимальные требования.

Часто эмиссия конвертируемых облигаций рассматривается как один из вариантов дополнительного выпуска акций. Но при одном условии. Права конвертации должны быть реализованы по большей стоимости, чем при выпуске акций. Объяснить это просто. Часто у инвесторов ассоциируется со снижением прибыли компании, то есть появлением финансовых проблем. При таком развитии событий они ожидают уменьшения дивидендных платежей из расчета на акцию. В свою очередь, прирост дохода за счет привлечения инвестиций требует времени.

Несмотря на ряд положительных моментов выпуска конвертируемых долговых бумаг, -эмитент неизбежно несет риски:

Всегда есть опасность появления финансовых проблем у компании. Как следствие, возможны сложности с обслуживанием долговых обязательств (подобный риск характерен для каждого получателя займа);

Эмиссия конвертируемых долговых бумаг неизбежно приводит к появлению проблем в планировании дальнейшей работы компании. Это связано с тем, что составить прогноз в отношении поведения конвертируемых активов сложно, ведь инвестор может сам решать, гасить долговую бумагу или менять ее на акцию. Эмитент, в свою очередь, не знает, чего ему ждать.

Что касается инвестора, то для него вложение средств в конвертируемые облигации несет следующие плюсы :

Возможность получать фиксированную прибыль, а в дальнейшем гасить облигацию, отказавшись от возможности конвертации. Следовательно, у держателя долговой бумаги есть преимущество перед акционерами, которые, как правило, находятся в «подвешенном» состоянии;

Такой вид активов обладает большей ликвидностью. Особенно это касается предприятий, работающих на развивающихся рынках. Как правило, их акции недооценены;

При росте рыночной стоимости акций, цена долговых бумаг также растет. Это, в свою очередь, дает шанс инвестору получить прибыль, так и не реализовав своего права конвертировать долговую бумагу на рынке. С другой стороны, при обесценивании акций предприятия-эмитента стоимость имеющихся на руках конвертируемых облигаций снизится до цены простых активов, что ограничит потери держателя долговой бумаги.

Конвертируемые облигации - возможность получить надежный инструмент с минимальными рисками. В частности если дела компании пойдут плохо, то можно рассчитывать на возврат хотя бы части средств. Если же дела предприятия-эмитента пойдут в гору, то инвестор также может рассчитывать на дополнительную прибыль. В случае неизменной стоимости акций на рынке в конвертации нет необходимости, ведь доход по долговым бумагам будет выше.

На практике все покупатели конвертируемых активов делятся на несколько видов - инвесторов, которые ориентируются на акции, долговые бумаги (облигации) с фиксированной прибылью или непосредственно на конвертируемые активы.

Из минусов конвертируемых облигаций для инвестора стоит выделить:

Более низкий уровень доходности в сравнении с обыкновенными долговыми бумагами;

Вероятность отзыва активов и их низкий статус (если проводить сравнение с другими активами).

Облигация конвертируемая: виды, параметры

Перед выпуском конвертируемых облигаций предприятие-эмитент проводит анализ, конструирует модель выпуска и продумывает основные параметры долговых бумаг. Путем различных манипуляций эмитент выводит наиболее подходящий для себя инструмент, имеющий определенные отличия от традиционной формы. В частности, сегодня есть несколько типов конвертируемых активов:

- с высокой прибылью по купону и максимальной премией по конверсии. Такие активы - идеальный вариант для участников рынка, которые ищут активы с фиксированной прибылью. Вероятность конверсии таких активов минимальна, так как время роста цены базисных акций до параметра стоимости конверсии, как правило, больше срока обращения долговой бумаги. Основной показатель такого актива - наибольшая гарантированная прибыль;

- с правом инвестора ускорить выкуп долговой бумаги в конкретный момент времени . Особенность такого актива - более низкий уровень купона, но высокая конверсионная премия. Дополнительный бонус в виде ускорения выкупа - возможность для инвесторов защититься от непредсказуемой реакции акций, представляющих актив;

- с дополнительным правом инвестора ускорить выкуп в оговоренные моменты. Как и в ситуации с прошлым видом долговой бумаги, данный вид актива характеризуется высокой премией и минимальным купоном. При этом условия досрочного выкупа, определенные эмитентом, могут дать толчок инвестору удерживать активы больше времени;

- с нулевым купоном. Особенность таких конвертируемых долговых бумаг в том, что они не дают дохода в плане купонной прибыли. Инвестор получает «навар» за счет покупки долговой бумаги с дисконтом и ее продажи в дату погашения по номинальной цене. Особенность данного актива такова, что вероятность конверсии этих активов минимальна;

- с дисконтом. При покупке конверсионной долговой бумаги у инвестора есть возможность совместить два вида прибыли - и купон. При этом вероятность конвертировать такой актив выше, чем у конвертируемой облигации с купоном «зеро»;

- с возможностью обмена - особый вид конвертируемых долговых бумаг, который выпускается одним предприятием и подлежит конвертации в акции другого эмитента. При покупке такой бумаги стоит проводить анализ сразу двух компаний (эмитентов акций и облигаций);

- с варрантом. Такие долговые активы, как правило, отличаются минимальным купоном и максимальной премией (если сравнивать с конвертируемыми долговыми бумагами). Встроенный в долговой актив варрант можно торговать отдельно или же вместе с облигацией;

- со встроенными пут и колл опционами. Данный инструмент первый раз появился в 1985 году. Особенность Liquid Yield Option Notes - длительные сроки обращения (от 15 до 20 лет) и большой дисконт. Наличие встроенного пута позволяет досрочно предъявить долговые бумаги к погашению в оговоренные ранее сроки. При этом дата погашения может быть одна или несколько.

К основным параметрам конвертируемых долговых активов можно отнести , доходность, размер дивидендных платежей и рыночную цену. Все дальнейшие вычисления строятся на основании перечисленных параметров, а также на базе субъективной оценки предприятия-эмитента.

При определении общего объема эмиссии и планируя участие будущих акционеров в управлении компании, эмитент сравнивает потребности в активах и структуру акционерного капитала.

Погашение конвертируемых долговых бумаг может производиться с премией в случае, если инвестор не пользуется своим правом конвертации долговых бумаг в акции в течение определенного времени. Как следствие, в день погашения долговой бумаги он получает не нарицательную стоимость, а больший объем средств. Данное условие придумано эмитентом специально, чтобы уменьшить желание инвесторов конвертировать долговые бумаги в акции.

Стоит отметить, что процессы консолидации или дробления акций внутри компании ослабляют конверсионное преимущество. При этом общий объем акций меняется с учетом консолидации и коэффициента дробления.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Давайте сразу начнём с определения. Итак, конвертируемой облигацией принято называть такую долговую ценную бумагу, которую, по истечении определённого срока (срока обращения), можно обменять на акции. Обмен происходит на заранее оговоренное количество акций (согласно коэффициенту конвертации). Например, коэффициент конвертации равен 100, то это означает, что одна облигация подлежит обмену на 100 акций.

Другими словами, конвертируемой, называется такая облигация, погашение которой происходит не деньгами, а акциями (обычно акциями той компании, которая выпустила эти самые облигации).

Инвестиции в акции, при более высокой степени риска, позволяют получать и больший доход. В основном этот доход состоит из роста курсовой стоимости акций. Всё просто, купили акции, образно говоря, за два рубля, а потом продали за четыре и наварили при этом сто процентов чистой прибыли. Обычная облигация имеет другую природу, нежели акция, а потому ей не доступен такого рода феноменальный рост стоимости. Ведь, по сути, облигация – это не что иное, как долговая расписка, только выданная вам не частным лицом (соседом по подъезду, коллегой по работе и т.п.), а той или иной компанией её выпустившей.

Так вот, перейдём теперь к главному. Дело в том, что, чисто теоретически, покупка конвертируемых облигаций может сравниться по уровню доходности с покупкой акций. Ведь в итоге, при погашении этих облигаций, вы получаете заранее оговоренное количество акций, а это, в свою очередь, практически равнозначно тому, что вы обладали этими акциями с самого начала (за тем исключением, что не получали с них дивиденды, но зато имели определённый купонный доход с облигаций).

То есть, вкладываясь, в такой относительно безрисковый финансовый инструмент, как облигации, инвестор, по сути, получает возможность зарабатывать на росте курсовой стоимости акций.

Если же акции компании-эмитента конвертируемых облигаций не вырастут в цене (или даже несколько снизятся), то инвестор вправе выбрать вариант погашения своих облигаций по их номинальной стоимости (если только это не облигации с обязательной конвертацией). Таким образом, он получит назад свои деньги, плюс купонный доход.

Для компании-эмитента, выпуск такого рода бумаг позволяет получить заёмные средства, за которые впоследствии можно будет расплатиться своими акциями. Эмиссия облигаций, при этом, обойдётся значительно дешевле выпуска акций (для эмиссии которых у компании появится отсрочка равная по времени периоду погашения конвертируемых облигаций).

Альтернативным способом получения средств для развития компании является банковский кредит, однако, для его одобрения необходимо чётко соответствовать всем требованиям банка. Кроме этого, процент, который придётся платить по кредиту, скорее всего, будет выше того процента, который компания может выплачивать держателям облигаций в виде купонного дохода. Ну и, опять же, отдавать такой кредит придётся живыми деньгами (банк вряд ли согласится на оплату акциями).

Кроме этого, конвертируемая облигация может быть погашена не обязательно акциями компании-эмитента. Таким образом, зачастую выгодно распродавать свои доли в других компаниях.

Классификация конвертируемых облигаций

По степени условности можно выделить два типа облигаций:

1. Условные (условно конвертируемые);
2. Безусловные.

Условные облигации предполагают их обмен на акции только в том случае, если компания эмитент не выполнит своих обязательств по ним (например, не выплатит в полной мере купонный доход).

Безусловные облигации подразумевают, что в любом случае их можно будет обменять на установленное количество акций. Они дают на это безусловное право, но не обязанность (при желании, инвестор может погасить их по номинальной стоимости).

Кроме этого можно обозначить следующие основные виды конвертируемых облигаций:

• Конвертируемые облигации с нулевым купоном не предполагают выплат инвестору никаких процентов (никакого купонного дохода). Однако в качестве компенсации этого, они продаются по цене значительно ниже своей номинальной стоимости;
• Конвертируемые облигации с возможностью обмена предполагают возможность получения по ним не только акций компании-эмитента, но и акций какой либо другой компании (которые сможет предложить эмитент);
• Облигации с обязательной конвертацией в качестве погашения нельзя обменять на деньги (продать за номинальную стоимость). Единственный вариант их погашения – обмен на акции компании-эмитента.

Основные параметры конвертируемой облигации

1. Номинальная стоимость выражает именно ту сумму, которую эмитент облигации берёт в долг у инвестора. В конце своего срока обращения, облигация погашается именно по своей номинальной стоимости;
2. Рыночная стоимость отражает ту сумму, в которую облигация оценивается рынком в каждый текущий момент времени;
3. Срок обращения определяет тот период времени, на который эмитент облигаций берёт деньги в долг у инвесторов. Именно в конце срока обращения происходит обмен конвертируемой облигации на акции;
4. Дата (период) конверсии это конкретная дата (или несколько дат) или период времени в конце срока обращения облигации, когда можно произвести её обмен на акции;
5. Коэффициент конверсии показывает то число акций, на которое можно будет обменять каждую облигацию в конце периода её обращения;
6. Ставка купонного дохода определяет тот процент, который эмитент облигации будет платить инвестору за пользование его деньгами;
7. Периодичность получения купонного дохода – это тот период времени, который разделяет между собой каждую очередную выплату купонного дохода.