13:18 — REGNUM Говорить об историческом переходе к политике сильного доллара, пожалуй, рановато — как и о тотальном росте американской валюты по всем фронтам. Федрезерв действует очень медленно, намеренно растягивая весь процесс, чтобы избежать сильных эффектов, заявил корреспонденту ИА REGNUM шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв.
От первого упоминания их планов и до воплощения их в жизнь — проходят годы. За это время рынок успевает многое, если не всё, осмыслить и переварить заранее, так что большинство событий давно уже в ценах — в том числе, по большей части, и история с так называемой «разгрузкой баланса ФРС» или с операцией по «изъятию избыточной денежной массы», как её ещё часто называют.
«Оценим масштаб этой программы в сравнении. Казначейство США ежемесячно в обычном, штатном режиме размещает облигации госзайма на сумму не менее $50 млрд долларов — это 5-летние, 10-летние, 30-летние бумаги. А, например, в IV квартале 2017 года планировало рекордные с 2009 года размещения на сумму в $501 млрд, из них более $250 млрд приходится на один месяц: ноябрь. На этом фоне широковещательная программа частичной «разгрузки балансов ФРС» — на $30 млрд до конца 2017 года, включая всего $18 млрд в казначейских облигациях и $12 млрд в ипотечных бумагах — просто капля в море. За весь следующий год, если даже ФРС будет предельно чётко придерживаться объявленных планов, они абсорбируют из финансовой системы всего $420 млрд: из них только $150 млрд в 1 полугодии, а в среднем по году получается темп $35 млрд в месяц. И даже после этого на балансе ФРС останется ещё не менее 4 триллионов долларов из нынешних 4,5 триллионов», — пояснил эксперт.
Первый раз как о событии, которое когда-нибудь случится, о «разгрузке баланса» Комитет ФРС по открытым рынкам заговорил ещё в 2016 году. Этим летом ещё в июне — они опубликовали у себя на сайте меморандум со всеми цифрами ежемесячных операций по продаже бумаг с баланса, подготовив рынки заблаговременно к тому, какими темпами всё это будет происходить и как. В конце июля и августе — сообщили, что эта программа будет запущена «скоро». Всё эти новости никак не мешали доллару ослабляться ни в июле, ни в августе или сентябре. Евро, например, по отношению к доллару за это время перебил 3-летний максимум поднялся выше 1,20, поскольку Европейский центробанк тоже не дремлет и планирует начать сворачивание своей программы дешёвых и доступных денег в следующем году. Буквально на днях переписал свой годовой максимум британский фунт, ещё раньше — канадский доллар… Всё это время о начале разгрузки баланса рынкам было уже хорошо известно, но это никого не смущало, отметил Пушкарев.
Теперь же ФРС лишь обозначил сроки начала изъятия денежной массы — октябрь. Это случилось, возможно, на пару месяцев пораньше, чем ожидали рынки. Именно поэтому некоторые валюты, например, изначально слабая благодаря политике собственного банка японская иена, могут также просесть на несколько процентов. Или же сильно «перегретые» валюты, такие как евро, могут потерять часть своей цены и скорректироваться вниз. Но вряд ли рынок полностью потеряет голову и забудет о том, что есть другие центробанки, которые тоже ужесточают политику, причём действуют они намного быстрее и решительнее, чем ФРС.
«Это особенно заметно на контрасте: председатель банка Канады сказал, что пора поднять ставку, в конце июня ‑ и уже через две недели поднял её в первый раз, а в сентябре — второй раз. Банк Англии заявил о возможности и ставку поднять, и стимулы одновременно начать сворачивать — уже в течение ближайших месяцев, и рынок ждёт первого подъёма ставки в Англии в начале ноября или в декабре, невзирая даже на «брекзит». Сравните: ФРС первый раз заговорил о возможности поднять ставку ещё летом 2013 года, при Бернанке, а реально они подняли ставку на жалкие четверть процента в декабре 2015. Сделали паузу ещё на год — в декабре 2016 ещё прибавили четверть процента, в 2017 году — ещё два раза по четверть процента ‑ и ставка по-прежнему сейчас очень низкая, на уровне 1%-1,25%», — привел цифры эксперт.
И даже теперь, когда ФРС прогнозирует ещё один подъём до конца этого года, и ещё три подъёма в 2018 году, Джанет Йеллен произнесла несколько фраз, которые можно вполне рассматривать как возможность дать потом «задний ход»: «…мы рассмотрим возобновление реинвестиций в случае ухудшения ситуации», «…негативные экономические шоки могут подтолкнуть нас вернуть ставки к нулевой границе диапазона», «…слабость инфляции в этом году вызвана временными факторами, которые, вероятно, сойдут на нет»… понимание факторов, стоящих за инфляцией, не идеально», «…если инфляция останется устойчиво низкой, ФРС изменит свои планы относительно ставок». На фоне решительных действий других центробанков, планы ужесточения политики от ФРС не выглядят такими уж и значимыми. Инвесторы вполне могут предпочесть из корзины главных мировых валют не доллар, а британский фунт, канадец или даже евро — не исключено, что после некоторой коррекции интерес и к европейской валюте вспыхнет с новой силой.
По его мнению, рынки ищут теперь доходности по облигациям, валютам, по другим инструментам. а она будет расти быстрее там, где будут быстрее отказываться от посткризисных стимулирующих программ и поднимать ставки. В этом плане и позициям рубля и инвестициям в российские бумаги ничто всерьёз не угрожает: разница в доходности по-прежнему более 5% в год в пользу Минфина России, даже после того, как доходность по 10-леткам Казначейства США подскочила до 2.3%. Даже если она поднимется постепенно до максимумов прошлого года в 2.6%, спросу на российские долговые бумаги это никак тогда не помешало. И вероятнее всего, курс доллара к рублю будет плавно дрейфовать и дальше: в пределах 57−59 рублей — до конца сентября, и постепенно в направлении 55−56 рублей за доллар до конца 2017 года.
«На международном рынке ситуация другая: здесь некоторые предпосылки к развороту тренда слабого доллара на растущий действительно есть — или во всяком случае, возможность сильных коррекций в сторону более крепкого доллара в отдельных валютах. Но далеко не факт пока, что рынок и согласен, и вполне готов так быстро поменять свои настроения. Во всяком случае, первая реакция неоднозначная», — резюмировал эксперт.
Как сообщает ИА REGNUM , ФРС США начинает изъятие долларов. Это новый этап ужесточения денежно-кредитной политики. С октября американский Центробанк начнет сокращать свой баланс, избавляясь от долговых бумаг правительства США и ипотечных агентств, купленных в период с 2008 по 2014 год. До конца 2018 года объем изъятий составит 500 млрд долларов.
Обилие долларовой ликвидности, оказавшейся в обращении после начала проведения политики количественного смягчения, более не устраивает американские финансовые власти. Минфин США приступил к новой волне изъятия из обращения долларов, которыми рынок был наводнен в период кризиса 2008-2009 годов.
Изъятие происходит посредством выведения на рынок новых объемов государственных долговых бумаг. На этой неделе Казначейство США намеревается продать облигаций на $265 млрд, что является рекордным значением с 2010 года.
Взамен "зеленых бумажек" инвесторам будут предложены двухлетние ноты на $33 млрд, пятилетние – на $36 млрд и семилетние на $30 миллиардов.
Решение о необходимости изъятия долларов было принято Комитетом по открытым рынкам ФРС США еще в сентябре прошлого года.
По замыслу членов Комитета, долларовая ликвидность, которая обильно выливалась на рынки после кризиса 2008 г., двигая вверх индексы акций и долговой рынок, должна быть изъята из системы и де-факто уничтожена.
По мнению американских финансовых чиновников, избыток легкодоступных долларов послужил причиной масштабных спекуляций и формирования рыночных пузырей. Так, в августе фондовые индексы в США установили исторические максимумы: индекс S&P500 с ноября прибавил 16% и за десять месяцев ни разу не падал больше чем на 3%.
В рамках программ количественного смягчения, предпринятых в ответ на глобальный кризис 2008 г., Федрезервом на мировой рынок было вылито примерно $3,5 триллионов. В результате финансовая система оказалась наводнена бесплатными денежными ресурсами, хлынувшими на рынки и вызвавшими их бурный рост.
Теперь ФРС будет пытаться "сжечь" весь этот избыток шальных денег любым доступным способом.
Чем американская инициатива грозит развивающимся рынкам, к числу которых относится и Россия?
"Думаю, это грозит новым витком оттока и дальнейшим укреплением курса доллара, – пояснил "Утру" вице-президент "Золотого монетного дома" Алексей Вязовский. – С начало года индекс доллара по отношению к 16 ведущим мировым валютам поставил рекорд роста, и очевидно новые гигантские размещения долговых бумаг только способствуют данной тенденции".
Впрочем, по мнению эксперта, у российского рубля есть "палочка-выручалочка". Это цены на нефть, которые, несмотря на рост курса доллара, остаются на высоком уровне. "Хоть корреляция рубля с черным золотом и снизилась, тем не менее она все равно остается высокой, – сказал эксперт. – Так что падения отечественной валюты пока ждать не стоит. Нынешние уровни выглядят вполне обоснованными вплоть до конца весны".
В то же время одним только концом весны жизнь не ограничивается, и вопрос о том, каким окажется курс российской валюты во второй половине нынешнего года, не кажется праздным. И здесь нужно смотреть уже на глобальные тренды, которые не сулят рублю ничего хорошего.
На сегодняшний день окончательно ясно, что США намерены коренным образом изменить глобальную финансовую архитектуру, перейдя от стратегии слабого доллара к стратегии доллара сильного. Это органически сочетается со стремлениями Трампа вернуть в США производящую экономику.
Начавшееся массированное изъятие с рынка долларовой ликвидности является тому подтверждением.
Для всех остальных стран это будет означать постепенный рост курса американского доллара и снижение по отношению к нему их собственных валют. И Россия здесь – не исключение.
По итогам заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США учетная ставка осталась неизменной в диапазоне 1-1,25% годовых, но одновременно Федезерв сообщил о начале давно обещанной программы продажи долговых бумаг правительства и ипотечных агентств, купленных им в период с 2008 по 2014 год.
Таким образом, ФРС начинает изъятие долларовой ликвидности из финансовой системы. За прошедшие шесть лет после кризиса Резерв купил ценных бумаг на рекордную общую сумму порядка 3,5 трлн долларов, в несколько раз увеличив денежную базу.
Смена вех
Сентябрьское заседание комитета по операциям на открытом рынке поставило веху в монетарной политике ФРС, уверен глава департамента Private Solutions Singapore Castle Family office Станислав Вернер. Начиная с октября американский ЦБ начнет сокращать «медикаментозную» поддержку рынков, сокращая свой баланс за счет купленных в годы кризиса ипотечных и государственных облигаций. Темпы изначально будут невелики: каждый месяц по 10 млрд долларов с приращением на 10 млрд долларов каждый квартал до тех пор пока эта величина не составит 50 млрд долларов ежемесячно.
За шесть лет покупки долговых инструментов составили 3,5 трлн долл. Обратный процесс изъятия долларовой ликвидности окажется затяжным - все для того чтобы не допустить обвала рынков, уверен эксперт. До конца 2018 года объем сокращений составит 500 млрд долларов.
Но так или иначе старт процесса уже дан. На итоговой пресс-конференции глава ФРС Джанет Йеллен подчеркнула, рассказывает Станислав Вернер, что в дальнейшем в случае усугубления ситуации в экономике американский ЦБ будет использовать в качестве инструмента для ее поддержки ставку по федеральным фондам, а не покупки облигаций.
По итогам среды она была оставлена в диапазоне 1-1,25% годовых. Согласно прогнозам ФРС, до конца года ставка может быть повышена еще один раз, в следующем году еще трижды, а к 2019 году может достичь 2,7%. Иными словами, поясняет аналитик, у американского ЦБ будет достаточный люфт для снижения ставок в условиях замедления экономики.
Доллар - вверх
Однако заглядывать далеко пока не стоит, считает Станислав Вернер: в феврале 2018 года Дональд Трамп может не продлить срок полномочий главы ФРС и к тому времени заполнить вакантные места в управляющем совете «своими людьми», которые не обязательно будут придерживаться преемственности в монетарной политике. Трамп намерен улучшить сальдо торгового баланса, а крепкий доллар лишь усугубит ситуацию.
Но при реализации нынешней политики ФРС доллар неизбежно усилит позиции против всех ведущих валют. Причина – разница в процентных ставках. В еврозоне, к примеру, ключевая ставка может остаться нулевой до 2020 года, в Японии – аналогичная ситуация, в Великобритании она может быть повышена лишь один раз и далее Банк Англии возьмет паузу для оценки влияния Brexit на экономику.
Доллар/рубль при таком сценарии неизбежно будет расти, ожидает Станислав Вернер. Крепкий доллар скажется на динамике цен на нефть и повлияет на интерес к покупкам активов на рынках стран с развивающейся экономикой. Сохранение Банком России ключевой процентной ставки выше инфляции сможет смягчить, но не остановить переоценку российского риска. Особенно если учесть предстоящее ухудшение платежного баланса. По этой причине можно предполагать, что более низкие значения доллара в этом году мы уже не увидим. А к концу года доллар может подорожать до 62 рублей.
Одно «но»
Текущий размер баланса ФРС 4,47 трлн долларов, это казначейские обязательства США и облигации ипотечных компаний, выкупленные ФРС в период кризиса 2008 года, указывает Евгений Корюхин аналитик АЛОР БРОКЕР. Риторика ФРС по прежнему достаточно мягка, поэтому практически рынки на нее никак не отреагировали, за исключением доллара, который укрепился по итогам вчерашних торгов на 1% по отношению к евро.
Общий тренд на снижение доллара по-прежнему сохраняется, считает аналитик, поэтому для смены тенденций одного решение ФРС по сокращению баланса и повышению ключевой ставки в конце года будет мало. Основными рисками для экономики США, ровно как и глобальной экономики, по прежнему являются плохие долги корпораций и государств. Эти долги из года в год показывают свой рост, достигнув 5% мирового ВВП. Однако данный негатив рынки игнорируют, вдохновляемые отчетностями крупнейших компаний и глобальным ростом ВВП.
О том, что на предстоящем заседании комитета по открытым рынкам ФРС США будет объявлено о решении приступить к изъятию с рынка значительной части долларовой ликвидности.
Отмашка дана
Завершившееся минувшей ночью (по московскому времени) заседание комитета полностью подтвердило это предположение. Как и следовало ожидать, ФРС оставила без изменений процентную ставку в диапазоне 1-1,25% годовых, а также… объявила о начале сокращения своего баланса посредством избавления от долговых бумаг американского правительства и ипотечных агентств, выкупленных в ходе программы количественного смягчения с 2008 по 2014 год.
В переводе с языка финансистов на русский это означает, что ФРС, подобно гигантскому насосу, начнет выкачивать с рынка огромную долларовую массу, закачанную туда во время кризиса 2008 года.
Долговые бумаги высокой степени надежности будут предложены американским банкам в обмен на имеющиеся у них доллары.
Насос заработает в октябре
Согласно решению комитета, операция стартует в октябре. Общий объем долларовой ликвидности, вылитой на рынок с 2008 по 2014 год, составил около 3,5 триллиона долларов. До конца 2018 года, по расчетам ФРС, объем изъятий составит 500 миллиардов долларов. В соответствии с прогнозом JP Morgan, за три года объемы сокращения баланса составят 2,2 триллиона долларов.
Последствия
Что касается последствий столь масштабной программы по «сжиганию» долларовой массы, то предсказать их в полной мере не способен никто. Единственное, в чем сходятся эксперты, так это в том, что в роли пострадавших от расчистки балансов ФРС окажутся все, кто так или иначе завязан на доллар США и при этом не является американским резидентом.
По мнению глобального стратегического советника компании Pacific Investment Managemen Ричарда Клариды, своими действиями ФРС открывает ящик Пандоры, последствия чего предугадать невозможно.
И все же о некоторых наиболее очевидных результатах массового изъятия доллара с рынка можно говорить уже даже сейчас.
Первое и главное заключается в том, что своими действиями ФРС создаст дефицит доллара на мировом рынке. Следовательно, это приведет к росту курса американской валюты по отношению не только к основным, но и практически ко всем валютам мира.
Уже сейчас эксперты вполне серьезно рассматривают возможность снижения курса евро до уровня паритета и ниже. В России прогнозируется повышение стоимости доллара до уровня 62-67 рублей за доллар.
Доллар - самая востребованная валюта на планете, на нем «работают» практически все предприятия в самых различных странах, включая даже те, где его свободное хождение запрещено.
Таким образом, следует ждать неизбежного удара по всему мировому производству, с соответствующими последствиями в виде роста цен, закрытия производств и роста безработицы.
Помимо прочего, дорогой доллар - это негативное событие для рынка нефти, который и так находится под давлением из-за перепроизводства. Согласно прогнозам, баррель марки Brent может этой осенью упасть до уровня 45 долларов, что приведет, кстати, к дальнейшей девальвации рубля, который все так же зависит от котировок черного золота.
Нефть не хочет продаваться за рубли
Возможно, кто-то, глядя на этот прогноз, поспешит сказать: ну и пусть - чем меньше будет доллара в российской экономике, тем лучше. И вообще, давайте продавать нефть за рубли.
При всем уважении к такому патриотическому порыву предложение не имеет под собой никаких оснований и свидетельствует лишь о незнании его авторами экономических законов и современных реалий.
Подобная схема могла бы работать лишь в том случае, если бы на рынке не было других, конкурирующих поставщиков все той же нефти. Однако поставщиков нефти на мировой рынок достаточно много, и рубль при этом не является свободно конвертируемой валютой. Потенциальному покупателю, чтобы приобрести нефть за рубли, эти самые рубли будет необходимо где-то купить, что уже влечет за собой рост издержек.
В такой ситуации покупатель задается простым вопросом: а зачем мне искать где-то эти рубли, да еще и платя за это комиссию банкам, когда гораздо проще купить нефть у того, кто продает ее за всемирно понятные деньги - доллар.
Ощущение относительного валютного спокойствия, обусловленного планомерным проведением Федеральной резервной системой (ФРС) США политики слабого доллара, близится к концу. Все больше факторов указывает на то, что уже в самое ближайшее время, курс американской валюты начнет резко расти, а ее предложение на рынке - снижаться.
«Сжигание» доллара
Ожидается, что на предстоящем заседании Федерального резерва США будет объявлено о начале операций по сокращению баланса. По замыслу членов Комитета по открытым рынкам, долларовая ликвидность, которая обильно выливалась на рынки после кризиса 2008 года, двигая вверх индексы акций и долговой рынок, будет изыматься из системы и де-факто уничтожаться.
На первом этапе планируется «уничтожать» по $10 млрд в месяц, после чего этот объем будет увеличен до $50 млрд За такое решение высказалось большинство членов Комитета, многие из которых предлагали заняться «сжиганием долларов» еще в июле.
По мнению американских финансовых чиновников, избыток легко доступных долларов, послужил причиной масштабных спекуляций и формирования рыночных пузырей. Так, в августе фондовые индексы в США установили исторические максимумы: индекс S&P500 с ноября прибавил 16% и за 10 месяцев ни разу не падал больше чем на 3%.
В рамках программ количественного смягчения, предпринятых в ответ глобальному кризису 2008 года, Федрезервом на мировой рынок было вылито порядка $3,5 трлн. В результате, финансовая система оказалась наводнена бесплатными денежными ресурсами, хлынувшими на рынки и вызвавшими их бурный рост.
Теперь ФРС будет пытаться «сжечь» весь этот избыток шальных денег любым доступным способом. Для реализации этой задачи Минфин США намерен резко увеличить выпуск долговых бумаг в четвертом квартале.
Предположительно, с октября по декабрь американский «облигационный пылесос» высосет с рынка в общей сложности $501 млрд Размещения рекордного количества облигаций, начнется во второй половине октября. Причем, почти четверть общего объема средств - $114 млрд планируется собрать в первые две недели, до 31 октября. В ноябре объем выпуска составит $243 млрд
Последствия
Что касается последствий задуманного Федрезервом изъятия долларов, то основная их тяжесть ляжет на плечи развивающихся стран.
По данным банка JP Morgan, ФРС за три года может сократить баланс на $2,2 трлн. Это, в свою очередь, приведет к оттоку капитала с развивающихся рынков на $220 млрд По словам старшего директора Института международных финансов Сони Гиббс, каждый изъятый ФРС доллар, уменьшает приток капитала в развивающиеся страны на 10 центов.
«Сокращение баланса ФРС - это действительно плохая новость для мировой экономики. Несколько триллионов долларов, «напечатанных» в период кризиса будут изъяты из финансовой системы, что приведет сразу к нескольким последствиям», - пояснил «Ридусу» вице-президент Золотого монетного дома Алексей Вязовский . Во-первых, по словам эксперта, предложение долларов станет меньше и «зеленый» подорожает. Период ослабления американской валюты закончен - впереди новые максимумы к евро, йене, да и к российскому рублю, поясняет Вязовский.
Во-вторых, дорогой доллар - это негативное событие для рынка нефти, который и так находится под давлением из-за перепроизводства. По нашим прогнозам баррель марки Брент может к началу осени упасть в район $45, что приведет, кстати, к дальнейшей девальвации рубля, который все также зависит от котировок «черного золота».
Российская валюта в паре к доллару по нашим оценкам может вернуться в сентябре к привычному диапазону 62 на 65 руб. за один доллар, - говорит специалист. - Наконец, действия ФРС приведут к удорожанию заемного капитала по всему миру. Стоит также добавить, что биржевые площадки ждет период длительное коррекции. Эпоха роста, основанного на дешевом, доступном долларе - закончилась.
