Риск процентной ставки. Рыночный риск

Изменение уровня процентных ставок на финансовом рынке влечет колебания в цене обращающихся облигаций, причем повышение процентных ставок является причиной понижения цены и убытков держателя облигации. Риск при инвестировании, связанный с изменением процентных ставок, называется риском процентных ставок.

Стоимость любого финансового актива: акции, облигации, физического актива (недвижимости, оборудования) и др. определяется как текущее значение потока платежей, связанных с этим активом. Для облигаций поток платежей представляет собой обычную ренту, состоящую из выплат купонных процентов и возмещения номинальной стоимости. И тогда текущая стоимость облигации равна текущему значению такой ренты.

Пусть i - текущая рыночная процентная ставка, Р - номинальная стоимость облигации, к - купонная процентная ставка,

К = Pk - величина купонных платежей, Р { - текущая рыночная стоимость облигации, t - срок, оставшийся до погашения облигации.

Для вывода формулы текущей рыночной стоимости облигаций составим диаграмму выплат (рис. 4.5).

Рис. 4.5

Суммируя левый столбец, имеем:

Для того, чтобы эта стоимость была равна номиналу, нужно, чтобы выполнялось равенство:

Отсюда К = Pi или Pi - Pk, т.е. i = k.

А это означает, что если купонная ставка равна рыночной процентной ставке, то цена облигации равна номиналу.

Для обоснованного выбора облигации недостаточно сравнить данные об их доходности. Необходимо как-то оценить и риск, который связан со сроком облигации - чем больше срок, тем выше риск. Однако непосредственное сравнение сроков не приведет к правильным выводам, поскольку при этом не учитываются особенности распределения доходов во времени. Понятно, что облигации с нулевым купоном более рискованны, чем облигации с периодическими выплатами процентов при одном и том же их сроке. Для характеристики облигаций с точки зрения их рискованности применяют средний срок.

Этот показатель обобщает сроки всех выплат по облигации в виде средней взвешенной арифметической величины. В качестве весов берутся суммы выплат. Иначе говоря, чем больше сумма выплаты, тем большее влияние на среднюю оказывает соответствующий срок. Для облигаций с ежегодной оплатой купонов и погашением номинала в конце срока получим:

где Т - средний срок;

tj - сроки платежей по купонам в годах;

Sj - сумма платежа; t - общий срок облигации.

Учитывая, что для t x = 1, 2, ... , t получаем расчетную формулу для среднего срока:

У облигации с выплатой купонного дохода Т Из формулы (4.2.10) следует, что чем больше купонный процент к , тем меньше средний срок. У облигаций с нулевым купоном Т = t.

Пример 4.7. Облигация со сроком шесть лет, проценты по которой выплачиваются один раз в году по норме 8%, куплена по курсу 95 у.е.

По формуле (4.2.10) находим средний срок:

В числителе формулы (4.2.9) показан полный размер кредитной услуги по облигации - все ожидаемые поступления умножены на соответствующие сроки. Средний срок указывает на момент в сроке облигации, который уравнивает размеры кредитных услуг. Сумма кредитной услуги до среднего срока равна кредитной услуге после этого момента:

где Г/, г к - временные интервалы от даты платежа до среднего срока, (/ - платежи, производимые до среднего срока, к - после этого срока).

Следовательно, через 5,19 года размер оказанной кредитной услуги и кредитная услуга для оставшегося срока равны. Аналогом среднего срока может служить точка равновесия платежей во времени. Отсюда следует, что, чем меньше средний срок, тем скорее получает отдачу от облигации ее владелец и, следовательно, меньше риск. Поэтому при сравнении облигаций предпочтение нужно отдавать тем, у которых меньше средний срок.

Пример 4.8. Имеются две 15% купонные облигации сроком 1 год и 10 лет с номинальной стоимостью 1000 у.е.

Рассмотрим рыночную цену облигаций для различных текущих рыночных ставок. Для этого воспользуемся формулой (4.2.8) и результаты вычислений сведем в табл. 4.4.

Т а б л и ц а 4.4.

Данные табл. 4.4 изобразим графически на рис. 4.6.

Из рис.4.6 видно, что цена долгосрочной облигации гораздо более чувствительна к изменению рыночной ставки, чем краткосрочной, так как рыночная цена облигации устанавливается на таком уровне, чтобы доходность облигации была равна текущей рыночной ставке.

Рис. 4.6

Так, при повышении рыночной ставки с 15% до 20%, владелец 15%-ной купонной облигации теряет 5% от номинала один раз при сроке погашения 1 год, и десять раз при сроке погашения 10 лет. Следовательно, при продаже облигации сразу после повышения, ее владелец может рассчитывать только на цену меньше номинала на текущую стоимость будущих убытков.

Так, для облигации со сроком в 1 год текущая стоимость убытков равна:

а для облигации с 10-летним сроком погашения

В этой сумме первое слагаемое отвечает потерям за первый год, второе - за второй год и последнее - за десятый год. Цена облигации в первом случае равна 1000 - 41,67 = 958,33 у.е., а во втором - 1000 - 209,62 = 790,38 у.е.

Таким образом, при прочих равных условиях риск процентных ставок выше для облигаций с большим сроком погашения.

Отметим, что хотя риск процентных ставок по краткосрочным облигациям ниже, чем по долгосрочным, но реинвестиционный риск, т.е. риск снижения доходов при реинвестировании, выше как раз для краткосрочных облигаций. Действительно, при понижении рыночной процентной ставки с 15% до 10% доход, полученный при погашении 15%-ой купонной облигации со сроком на 1 год, может быть реинвестирован только под 10%, в то время как десятилетняя облигация обеспечивает 15%-ную доходность в течение десяти лет, т.е. в первом случае владелец теряет 5% от номинала ежегодно.

Процентный риск - это опасность возникновения потерь из за неблагоприятного изменения процентных ставок на денежном рынке, которое находит внешнее выражение в падении процентной маржи, сведении ее к нулю, или отрицательной величине.

Процентный риск несут кредиторы, инвесторы и эмитенты ценных бумаг. Процентный риск кредитора выражается в превышении процентов, уплаченных за кредитные ресурсы, над процентами, полученными по ссудам. Инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом, несет процентный риск при текущем повышении среднесрочного процента по сравнению с фиксированным уровнем.

По источникам возникновения процентный риск можно классифицировать следующим образом:

Рисунок 1. Классификация процентных рисков

Риск изменения цены активов и пассивов возникает из-за несбалансированности суммы активов и пассивов с плавающей процентной ставкой, а также из-за временного разрыва сроков погашения активов и пассивов с фиксированной процентной ставкой.

По формам различают базовый процентный риск и риск временного разрыва. Базовый процентный риск возникает, когда есть несоответствие в процентных ставках по привлечению ресурсов и их размещению; он связан с неопределенностью изменения процентных ставок по активным и пассивным операциям банка.

Процентный риск временного разрыва возникает, когда базовые процентные ставки согласованы, но имеются разрывы в датах их пересмотра, разрывы в сроках активных и пассивных операций банка на денежном рынке, асимметрию в выборе процентных ставок (фиксированные и плавающие).

Опционные риски связаны как с использованием непосредственно процентных опционов, так и с осуществлением сделок, контрагенты по которым имеют выбор (опционное условие) даты погашения своих обязательств или требования выплат по обязательствам банка

Способы оценки процентного риска.

В зависимости от размера и направлений деятельности банк должен располагать системами определения размеров процентных рисков, с помощью которых можно было бы оценить влияние совокупного процентного риска на размер чистых доходов банка.

Способы определения размеров рисков должны основываться на общепринятых финансовых концепциях и подходах определения и измерения уровня риска, а также отлаженной информационной базе.

Необходимо, чтобы любая из применяемых систем оценки охватывала процентные риски, возникающие во всех сферах банковской деятельности: активные, пассивные, внебалансовые операции, срочные сделки и т.д. В свою очередь это должно стимулировать применение различных способов измерения и управления процентным риском.

К способам оценки процентного риска относятся:

Оценка уровня и динамики процентной маржи;

Оценка уровня и динамики коэффициента спреда;

ГЭП-анализ (будет рассмотрен в третьей главе);

Оценка процентного риска на основе дюрации (длительности финансовых инструментов);

Оценка процентного риска на основе методов имитационного моделирования;

Оценка процентного риска на основе способа взвешивания.

Оценка уровня и динамики процентной маржи. Одним из наиболее простых способов является отслеживание динамики процентной маржи.

Коэффициент фактической процентной маржи рассчитывается в целом по банку и отдельным активным операциям. Степень риска определяется на основе динамики этого коэффициента и сравнения его с коэффициентом достаточной процентной маржи.

С целью управления процентным риском желательным является определение на планируемый период стандартного для банка уровня коэффициента процентной маржи, который позволил бы не только покрыть издержки, но и сформировать прибыль.

О повышении степени процентного риска свидетельствуют следующие признаки:

Коэффициент фактической процентной маржи в целом по банку ниже уровня коэффициента достаточной процентной маржи;

Уровень процентной маржи по отдельным активным операциям ниже среднего для банка коэффициента достаточной маржи;

Падение фактического уровня процентной маржи;

Нулевая или отрицательная процентная маржа по отдельным активным операциям;

Несоблюдение стандартов банка.

Оценка уровня и динамики коэффициента спреда.

Другим распространенным способом оценки процентного риска является контроль за коэффициентом спреда. Этот коэффициент связан с таким фактором процентного риска как согласованность процентной политики по ссудным и депозитным операциям банка. Методика его расчета заключается в следующем:

где - коэффициент спреда;

Проценты по ссудам, полученным банком в данном периоде;

Средний остаток задолженности по ссудам в данном периоде;

Проценты, уплаченные банком за привлеченные депозитные ресурсы в данном периоде;

Средний остаток в периоде депозитных ресурсов всех видов.

На планируемый период банк определяет стандарты по уровню коэффициента спреда. Ориентирами стандартов являются фактические значения коэффициента и мировые стандарты (1,25%).

Показателями роста степени процентного риска являются невыполнение стандартов и падение коэффициента спреда.

Оценка риска на основе дюрации. В банковской практике наряду с ГЭП-менеджментом, который акцентирует внимание на возможном изменении чистого процентного дохода за определенный период времени для оценки и минимизации процентного риска широко используется метод анализа длительности (дюрации). Этот метод, учитывая сроки движения денежных средств - погашение основного долга и процентных платежей, позволяет прогнозировать изменение рыночной стоимости активов и пассивов банка. Для раскрытия содержания метода дюрации главное значение имеет трактовка понятия длительности инструмента. Длительность (дюрацию) обычно определяют как показатель действительного (или среднего) времени до переоценки финансового инструмента.

Когда финансовый инструмент порождает поток средств только единожды - при наступлении срока погашения, его длительность равна сроку погашения. Например, депозитный сертификат, по которому через три года выплачивается основная сумма и проценты, имеет длительность три года. Для других эмитированных ценных бумаг, по которым выплаты производятся несколько раз до достижения срока погашения, длительность будет меньше срока погашения.

Концепция длительности лежит в основе прогноза процентного риска. Для примера можно рассмотреть типичную проблему, возникающую при приобретении долгосрочного актива (например, ипотечной ссуды) за счет краткосрочных пассивов (например, депозитов). Менеджер коммерческого банка должен прогнозировать дальнейшую ситуацию на рынке: колебания процентных ставок могут привести к многократной переоценке пассивов до того, как будет погашен актив. Эта переоценка связана с тем, что окончание срока пассива требует покупки нового ресурса, но уже по иной цене. Если процентные ставки останутся неизменными, банк получит ожидаемую процентную маржу при погашении актива, создаваемую позитивным спредом. Но если процентные ставки возрастут, пассивы после каждой переоценки будут создавать больший отток средств, чем ожидалось. Когда актив окажется погашенным, доход по нему будет меньше, чем предполагалось, или может оказаться даже отрицательным.

Чистая ценность в определенный момент времени исчисляется как разница между изменением стоимости активов и стоимости пассивов банка.

Указанные изменения связаны с длительностью актива и пассива, а также с изменениями ставки процента по данному финансовому инструменту в момент Т (период планирования). Это можно выразить следующей формулой:

где - стоимость актива,

Стоимость пассива,

Процентная ставка по активным операциям,

Процентная ставка по пассивным операциям,

Изменение процентной ставки;

Длительность актива;

Длительность пассива;

Т - период планирования.

При этом длительность портфеля финансовых инструментов определяется по формуле:

где Д - длительность актива или пассива;

Количество периодов до переоценки i-го финансового инструмента;

М - количество периодов в одном календарном году;

Стоимость i-го финансового инструмента;

Ц - стоимость всего портфеля соответствующих инструментов (активов или пассивов, например, портфель кредитов, портфель векселей, портфель срочных депозитов и т.д.)

Уравнение означает, что изменение чистой ценности финансового инструмента или портфеля, содержащего несколько финансовых инструментов, за период времени Т равно разности между скорректированной по длительности будущей стоимостью активов и пассивов, умноженной на изменение процентной ставки. Если портфель согласован по длительности, тогда он совершенно защищен от любых изменений процентных ставок, даже если изменение процентных ставок по активным и пассивным операциям не будет одинаковым по величине и направлению.

Рассмотренная методика анализа длительности финансовых инструментов позволяет оценить влияние изменения базовых процентных ставок на текущую стоимость портфеля банка и тем самым количественно оценить процентный риск. Длительность (дюрация) представляет собой эластичность цены финансового инструмента по процентной ставке. Поэтому она служит мерой риска, связанного с изменением стоимости инструмента при изменении уровня процентных ставок. Так, если для конкретного финансового инструмента дюрация равна 2, то он в 2 раза более рискован (в отношении динамики уровня цен), чем инструмент со средневзвешенным сроком погашения, равным 1.

Оценка риска на основе имитационного моделирования.

Значительно реже в мировой и отечественной банковской практике используют имитационные методы. Они обычно включают подробную оценку потенциального воздействия изменения процентных ставок на доходы и экономическую стоимость банка на основе имитации будущей траектории движения процентных ставок и их влияния на потоки денежных средств.

В отличие от ГЭП-анализа и анализа длительности построение имитационных моделей предполагает более детальную разбивку различных категорий балансовых и забалансовых статей по суммам и срокам погашения. Такая разбивка необходима для большой точности прогноза изменения чистого процентного дохода банка вследствие изменения процентных ставок по его активным и пассивным операциям. При применении имитационных методов используют статистические и динамические имитационные модели. Эффективность всех описанных методов зависит от достоверности исходной информации.

Ключевые вопросы методологии оценки риска должны быть признаны и одобрены старшим руководством банка и специалистами, управляющими рисками. Методики, применяемые банком для оценки величины процентного риска, целесообразно пересматривать и дополнять периодически с целью повышения их эффективности и соответствия постоянно меняющимся рыночным условиям.

Риск процентных ставок (процентный риск) заключается в снижении прибыльности операций банка либо возникновении потерь вследствие негативного воздействия изменения процентных ставок по привлекаемым и размещаемым ресурсам, несбалансированности активов и пассивов банка по срокам и стоимости.

В работе И.В. Ларионовой под процентным риском понимается риск возможного снижения маржи банка вследствие негативного непредвиденного изменения процентных ставок на рынке.

На рис. 5.1 показан процентный риск при использовании фиксированных процентных ставок.

Рис. 5.1. Кредитование с фиксированной процентной ставкой

Определяющее значение для оценки возможных убытков имеет согласованность в изменении процентных ставок по пассивам (привлекаемым ресурсам для кредитования) и активам. Так, если ставка по кредиту переменная, корректируется один раз в год и ставка процента по привлеченным средствам, за счет которых финансируется этот кредит, также пересматривается ежегодно по согласованной формуле, то риск процентных ставок отсутствует. Но если ставка по привлеченным средствам даже по согласованной формуле изменяется, например, раз в месяц, то в условиях роста рыночных процентных ставок процент по кредиту большую часть кредитного периода может быть ниже ставки по долговым обязательствам (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Несинхронное изменение процентных ставок

В этом случае банк будет нести финансовые потери, которые он сможет компенсировать лишь за счет пересмотра процентной ставки в следующий период. Поэтому, чем более тесно согласованы моменты изменения ставок (цены) по привлекаемым и размещаемым ресурсам, тем меньше риск процентных ставок.

Проблема, стоящая перед банками при долгосрочном ипотечном кредитовании, имеет двойственный характер, поскольку необходимо обеспечить, с одной стороны, доходность операций по кредитованию, с другой - доступность кредитов для заемщика.

Вводя различные кредитные инструменты, банки стремятся снизить риск процентных ставок в условиях инфляции, а также быстро меняющегося финансового рынка. Управление процентным риском осуществляется путем управления соответствием активов и пассивов.

Банки стараются сбалансировать изменение стоимости банковских фондов с изменением процентных ставок по выданным кредитам. В условиях отсутствия показателей рыночных кредитных ставок банки выдают кредиты, номинируемые в валюте, как правило в долларах США. Однако такая привязка не позволяет избежать риска процентной ставки, так как изменение обменного курса доллара США не совпадают с изменением рыночной ставки процента. Однако, если пассивы банка также деноминированы в валюте, такой подход позволит снизить риск процентных ставок.

При кредитовании в долларах США возникает валютный риск. Фактически подобного рода кредиты могут быть предоставлены только тем заемщикам, которые имеют стабильные доходы в долларах.

Риск процентных ставок существенно зависит от типа кредитного инструмента, его соответствия общей экономической ситуации в стране. Более подробно о взаимосвязи инструментов ипотечного кредитования и риска процентной ставки см. в главах 7, 8

Среди угроз финансового характера, которые отрабатываются руководством организации реального сектора, есть один специфический их вид – так называемый процентный риск. Считается, что данный вид риска в большей степени относится к банковской деятельности. Вполне закономерно в финансовых институтах активно занимаются процентными рисками, что совершенно не означает их отсутствия, например, в промышленности или торговле. Поэтому предлагаю более широко посмотреть на данный вопрос уже с позиции предприятия.

Понятие процентного риска

Под процентным риском предлагается понимать возможность наступления неблагоприятных событий для экономики компании из-за принятия решений по его активам и обязательствам, в которых неточно оценены уровень и динамика рыночной ставки. Как уже традиционно принято в наших статьях, вероятность наступления благоприятных событий мы рассматриваем как шанс, хотя природа его идентична риску. Причиной возникновения данного риска является колебание процентной ставки. Ставка эта относительно разных видов активов и обязательств компании влияет или не оказывает существенного влияния, выражаясь бухгалтерским языком, на состояние статей актива и пассива баланса.

Зададимся нетривиальным вопросом: есть ли процентный риск в условиях покупки предприятием товарных позиций у поставщика в условиях стабильного рынка? Может ли пеня в адрес покупателя, являясь существенным условием соглашения о поставке, рассматриваться как фактор вероятных нежелательных событий? Следует ли рассматривать процентный риск, если мы считаем, что управляя дебиторской задолженностью (ДЗ), мы кредитуем покупателя по определенной ставке? Должны ли мы, инвестируя средства в ДЗ, учитывать риски потерь?

Заметьте, я ни разу в своих вопросах не коснулся банковских кредитов, с которыми обычно ассоциируется рассматриваемое здесь понятие. В российской деловой практике институт коммерческого кредита, хотя и заявлен, но реализуется в скрытой форме в двух направлениях: в отношении продавца-поставщика и касаемо покупателя-заказчика. Однако фактически всегда у одной из сторон в сделке переговорная позиция сильнее, это закон рынка. Сильнейшая сторона осуществляет диктат по цене или отсрочке платежа, и как только отложенное обязательство возникает «на горизонте», появляется «тень» процентного риска.

Таким образом, одним из главных объектов риска могут выступать активы в форме специальных форм дебиторской и кредиторской задолженностей. При этом ДЗ как актив и кредиторская задолженность поставщикам как обязательства присутствуют в прямой или скрытой форме коммерческого кредита. Экономическое содержание таких активов и пассивов не зависит от формальной стороны. Источником опасности потерь в обоих случаях выступает Cash flow от операционной деятельности. Обратим внимание на представленную ниже выписку позиций из формы ОДДС (ОКУР 0710004), с которыми потенциально может быть связан процентный риск.

Выписка статей из ОДДС (ОКУД: 0710004), связанных с процентным риском
(нажмите для увеличения)

Действительно, поступления от продаж или выбытие денежных средств поставщикам могут выступать источником риска, если сделки совершаются на условиях коммерческого кредита. И это с позиции операционной деятельности. Но и инвестиционный, и финансовый блоки Cash flow также являются отражением причин возникновения риска, связанного с процентной ставкой. Финансовая деятельность в этом смысле воспринимается менеджментом вполне традиционно (займы, кредиты полученные, долговые бумаги выданные). Но ведь и инвестиционные вложения могут быть осуществлены на условиях коммерческого кредита. Помимо этого, в долговые ценные бумаги также несут в себе определенную вероятность процентного просчета.

Виды процентного риска коммерческой организации

Понятие процентного риска предприятия тесно связано с явлением рыночной процентной ставки. Под ней предлагается понимать ставку, которая практикуется на рынке по аналогичным финансовым инструментам, применяемым в компании. Как правило, подобные финансовые инструменты имеют близкую степень риска. Но в целом по рынку динамика процентной ставки может отличаться от уровня, который используется в компании. Неспособность предугадать согласованность реальных ставок относительно рыночных и приводит к риску.

Процентный риск формируется на основании ряда факторов, которые делятся на первичные и вторичные. К первичным факторам можно отнести следующее.

Структурное несовпадение активов и обязательств, связанных с процентными начислениями фиксированным или плавающим механизмом.
Корреляционная зависимость динамики процентных доходов и расходов для схожих финансовых инструментов.
Отличия кривых доходности, которые оказывают влияние не только на денежные потоки, но на стоимость бизнеса.

К вторичным факторам относятся колебания показателей прямо или косвенно отражающих динамику рыночной ставки. Например, изменение такого критерия, как ставка Mosprime (Moscow Prime Offered Rate). В нашей стране данный показатель служит одним из ведущих рыночных индикаторов. Он характеризует усредненную ставку кредитов (депозитов) в рублях на московской рыночной площадке. Ниже показан график изменения индикатора Mosprime, начиная с середины 2016 года.

Графическое представление процентного риска на основании динамики трехмесячного критерия Mosprime

Классификация процентных рисков, используемая в среде финансовых организаций, применима и к структурам реальной экономики. Банковский риск-менеджмент выделяет позиционный, портфельный и структурный (экономический) процентные риски. Судя по названию, портфельный риск связан с портфельными инвестициями компании в акции, облигации и другие ценные бумаги. Позиционный риск возникает чаще всего, когда предприятие принимает на себя заемные обязательства по плавающей ставке. Структурный риск оценивается в связи с общими трендами рыночной процентной ставки, которые оказывают существенное, структурное влияние на всю экономику компании. Вместе с тем, мне ближе деление риска реального бизнеса в привязке к структуре Cash flow так, как это представлено в предыдущем разделе.

Риск превышения расходов относительно плановых значений по финансовому блоку Cash flow. Риск связан с кредитами, займами полученными, с долговыми ценными бумагами выпущенными и т.п. Фиксированная или плавающая ставка по обязательствам имеют свойство отличаться от текущей рыночной ставки, что и определяет процентный риск.
Риск неполучения доходов в запланированных объемах по инвестиционному блоку Cash flow. Допустим, компания разместила денежные средства под фиксированный процент, а рыночная процентная ставка оказалась по факту выше.
Риск дополнительных расходов или более низких доходов по операционной части Cash Flow, вызванный реализацией кредитной операционной политикой или политикой в отношении текущих обязательств.

Подходы к управлению процентным риском

С позиции концепции приемлемого риска методология снижения угроз для экономики предприятия за счет процентных несоответствий традиционно строится на методах уклонения, передачи, локализации, распределения и компенсации. Как и в случае с валютными операциями, процентный риск при управлении им в наибольшей степени нивелируется, когда используются такие способы минимизации, как передача. Однако и другие методы также применяются. Так, например, различные формы отказа от реагирования на объект потенциальной опасности целесообразны, когда вероятность неблагоприятных событий, связанных с процентной позицией, непредсказуемы или катастрофичны.

Если же возможность наступления рисковых событий незначительна, что вполне вероятно в более или менее стабильной рыночной ситуации, может использоваться принятие риска. Вероятность угрожающих факторов в этом случае компенсируется, например, за счет формирования резервов. В рамках специальной методологии управления могут использоваться следующие .

Лимитирование – установление лимита на открытую процентную позицию либо на поставщика (покупателя) в рамках соответствующей финансовой политики заимствований (кредитования).
Нормирование предельных соотношений – соотношение активов (обязательств) с фиксированной ставкой к активам (обязательствам) с плавающим процентом.
Метод иммунизации портфельных обязательств и активов, связанных с процентными начислениями, с возможностью реструктуризации портфеля.
Диверсификация контрагентов, заемщиков, кредитных обязательств.
Локализация процентного риска путем учреждения специальных компаний (юридических структур типа SPV, например, для выпуска ценных бумаг).

Методы снижения рисковой нагрузки путем передачи могут быть применены в условиях, когда угроза не столь значительна, чтобы от нее уклоняться. При этом вероятность неблагоприятных событий не настолько мала, чтобы не было выгодно осуществить передачу риска профессиональному оператору соответствующих услуг. Среди подобных способов минимизации можно выделить:

операции форфейтинга, то есть продажи ДЗ покупателя банку или иному финансовому институту;
введение специальных оговорок в документацию по долговым ценным бумагам;
применение производных финансовых инструментов, таких как, например, форвардное соглашение, предусматривающее фиксирование ставки или процентный фьючерс;
другие формы хеджирования.

Мы рассмотрели один из ключевых финансовых рисков, и его важность в современном деловом мире только растет. Более того, все больше промышленных и торговых предприятий вовлекаются в процесс управления процентными рисками. В немалой степени данный вопрос начинает касаться инвестиционной деятельности и проектной практики. Это связано не только с тем, что среди источников финансирования инвестиций активно выступает банковское кредитование, но и с иными моментами процентных обязательств в инвестиционном процессе.

Процентный риск относится к тем видам риска, которых банк не может избежать в своей деятельности. Более того, ответственность за измерение, анализ и управление им полностью лежит на менеджменте кредитной организации. Органы надзора ограничиваются в основном оценкой эффективности созданной в коммерческом банке системы управления рисками.

В экономической литературе представлены различные точки зрения относительно понятия процентного риска. Некоторые авторы трактуют его как риск потерь в результате изменения процентных ставок, другие рассматривают как вероятность возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по финансовым ресурсам. Третьи полагают, что процентный риск - это опасность возникновения потерь из-за неблагоприятного изменения процентных ставок на денежном рынке, которое находит внешнее выражение в падении процентной маржи, сведении ее к нулю или отрицательной величине, указывая одновременно на возможное негативное влияние на рыночную стоимость капитала.

В основополагающих принципах банковского надзора (сформулированных в материалах Базельского комитета) процентный риск определяется как риск потенциальной подверженности финансового положения банка воздействию неблагоприятного изменения процентных ставок.

Влияние процентного риска на доходы и капитал банка целесообразно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, это традиционный подход к процентному риску, при котором внимание концентрируется на влиянии изменения процентных ставок на чистый процентный доход банка.

Однако по мере возрастания общего объема банковских операций, не связанных с процентным доходом, все чаще отдается предпочтение второму подходу, основанному на оценке влияния процентного риска на доходы и капитал, делении общей суммы чистого операционного дохода при анализе на процентный и непроцентный. Непроцентные доходы, такие как комиссионное вознаграждение, получаемое банками за обслуживание кредитов и различных программ секьюритизации активов, могут быть весьма чувствительны к изменению процентных ставок на рынке. Например, при организации кредитования коммерческие банки помогают своим клиентам в составлении графика погашения кредита, осуществляют для них поиск возможных гарантов, организуют хранение залога, за что взимают дополнительное вознаграждение, размер которого зависит от суммы предоставляемого кредита. Если в этом случае процентные ставки за такие кредиты начнут расти, то спрос на них значительно сократится, что лишит банк возможности получать как проценты за кредит, так и все сопутствующие дополнительные доходы от кредитования.

Для уточнения сущности процентного риска приведем классификацию по его видам. По источникам возникновения процентный риск можно классифицировать следующим образом (рис. 5.1).

Рис. 5.1.

Риск изменения цены активов и пассивов возникает из-за несбалансированности суммы активов и пассивов с плавающей процентной ставкой, а также из-за временного разрыва сроков погашения активов и пассивов с фиксированной процентной ставкой.

Риск изменения кривой доходности связан с несовпадением по времени динамики процентных ставок по активам и пассивам, что приводит к изменению конфигурации и формы кривой графика, отражающего равномерность получения чистого процентного дохода.

Базисный риск возникает в результате:

привлечения банком ресурсов по одной ставке, а размещения их по другой, например размещение средств по плавающей процентной ставке, а привлечение - по фиксированной. Чистый процентный доход банка подвержен изменениям вследствие колебаний процентных ставок на рынке. При базовом риске эти колебания зависят от условий установления процентных ставок;
некорректного учета реальной стоимости ресурсов, в частности затрат, связанных с формированием фонда обязательных резервов в Банке России, страховых премий в Фонд страхования вкладов и т.д.;
привлечения и размещения средств в разных валютах.

Опционный риск связан как с использованием непосредственно процентных опционов, так и с осуществлением сделок, контрагенты по которым имеют выбор (опционное условие) даты погашения своих обязательств или требования выплат по обязательствам банка. Сюда входят различные виды облигаций и векселей с условиями опциона «пут» или «кол», кредиты, дающие заемщику право досрочного погашения остатка задолженности, и различные депозитные инструменты без указания сроков погашения, которые дают вкладчикам право отзыва средств в любое время.

Сущность процентного риска позволяет выделить факторы, влияющие на его уровень.

Факторы процентного риска можно подразделить на внешние и внутренние. В российской экономике в отличие от развитых стран уровень риска усиливают в основном внешние факторы. К ним относятся:

нестабильность рыночной конъюнктуры в части процентного риска;
правовое регулирование процентного риска;
политические условия;
экономическая обстановка в стране;
конкуренция на рынке банковских услуг;
взаимоотношения с партнерами и клиентами;
международные события.

К внутренним факторам процентного риска можно отнести следующие:

отсутствие четкой стратегии банка в области управления процентным риском;
просчеты в управлении банковскими операциями, приводящие к созданию рисковых позиций (возникновение несбалансированности структуры и сроков погашения активов и пассивов, неверные прогнозы изменения кривой доходности и т.п.);
отсутствие разработанной программы хеджирования процентных рисков;
недостатки планирования и прогнозирования развития банка;
ошибки персонала при осуществлении операций.

Основной проблемой на практике является своевременное отслеживание факторов процентного риска, при этом данный процесс должен быть непрерывным.

Подверженность банковской деятельности процентному риску зависит главным образом от чувствительности активов и пассивов к изменению процентных ставок на рынке. В практической деятельности менеджмент кредитных организаций использует различные модели для определения степени влияния изменения процентных ставок на чистый процентный доход. Среди таких моделей выделяют три основные:

1) СЛР-модель;
2) имитационное моделирование;
3) дюрация.