Главная » Страхование

Курсовая работа: Денежный рынок. Денежный рынок и его характеристики: предложение денег и спрос на деньги

Составной частью анализа денежной системы является денежный рынок. В рыночной системе денежные ресурсы принимают адекватную форму движения в виде денежного рынка. Денежный рынок - обобщающее понятие. В самом общем смысле - это рынок, где обращаются деньги как капитал: организованное по законам спроса и предложения движение денежных ресурсов в обществе.

Объектами отношений на денежном рынке выступают денежные ресурсы и ценные бумаги. Субъекты денежного рынка: государство, предприятия различных форм собственности, отдельные граждане. Денежный рынок обеспечивает перераспределение денежных ресурсов между субъектами хозяйствования и отраслями экономики. Денежный рынок выступает под системой финансового рынка в целом, связан с инвестиционным рынком, товарным рынком, рынком ценных бумаг, рынком кредитных ресурсов. Все составляющие денежного рынка между собой тесно связаны.

Денежный рынок – часть финансового рынка (рынка ссудных капиталов), на котором осуществляются в основном краткосрочные (сроком от 1 дня до 1 года) депозитно-ссудные операции. С помощью денежного рынка обеспечивается движение оборотного капитала предприятий, формируются краткосрочные ресурсы банков, осуществляются вклады и получаются краткосрочные кредиты государством, учреждениями и частными лицами. С развитием международных валютно-кредитных отношений сформировался международный денежный рынок, где осуществляются операции с иностранной валютой. На этом рынке используют такие кредитные орудия обращения как: казначейские и коммерческие векселя, чеки, аккредитивы, депозитные сертификаты, банковские акцепты и прочие средства расчётов. С их помощью осуществляется выдача краткосрочных кредитов или размещение временно свободных денежных средств, при этом в короткие сроки совершаются крупные денежные операции. Основными кредиторами на долговом рынке выступают коммерческие банки, а заёмщиками – промышленные и торговые компании, кредитно-финансовые институты, государства. Долговой рынок широко используется для поддержания ликвидности банков путём взаимного предоставления краткосрочных кредитов. Доля межбанковских операций на международном денежном рынке составляет около 70%. Этот рынок тесно связан с рынком среднесрочных и долгосрочных капиталов. Ресурсы денежного рынка нередко используются для предоставления кредитов на длительные сроки, что создаёт нестабильность рынка. Этому способствую и значительные масштабы брокерских и дилерских сделок, особенно на фьючерсном рынке, носящих спекулятивный характер. Процентные ставки денежного рынка взаимосвязаны со ставками других секторов рынка ссудных капиталов.

Рыночные реформы в России не смогли предотвратить или смягчить дезорганизацию экономики, в том числе и деформацию денежного рынка.

Выражением последней явились:

Снижение покупательной способности денег как следствие инфляционных процессов;

Долларизация экономики, когда население функцию накопления денег реализует посредством обмена рублевых доходов на ключевые валюты (главным образом доллары);

Широкое распространение наличного денежного оборота по сравнению с безналичным;

Распространение не денежных расчетов, вызванных неплатежами, бартером и использованием денежных суррогатов с ограниченным действием;

Низкий уровень трансформации сбережений в инвестиции, поскольку банковская сфера не охватывает всего процесса накопления денег, что препятствует превращению денег в капитал;

Высокий уровень банковского процента, превышающего доходность реального сектора, что снижает спрос на кредит. В свою очередь коммерческие банки ограничивают предложение кредитов из-за недостаточного увеличения вкладов;

Уменьшение возможности предложения денег из-за низкого уровня банковского мультипликатора, что вызвано дороговизной кредита и узким полем банковского оборота денежных средств;

Слабость возможности рынка ценных бумаг сбалансировать уровень банковского процента, вследствие чего не приводится в действие механизм самоорганизации денежного рынка. Рынок долговых обязательств государства долгие годы обслуживал потребности погашения дефицита государственного бюджета. Сверх доходность этого рынка лишала банки сбережений, что подрывало денежный рынок. Подобная дезорганизация денежного рынка стала исчезать в результате финансового кризиса 1998 г.;

Недостаточная самоорганизация денежного рынка в России, которая должна компенсироваться повышением требований к кредитно-денежной политике Центрального банка, к его усилиям по корректировке денежного обращения;

Отсутствие необходимой гибкости в осуществлении стабилизационной денежно-кредитной политики, поскольку Центральный банк РФ, выросший на базе Госбанка СССР, не имел опыта работы в рыночных условиях;

Высокая инфляция, в которую была погружена Россия с переходом к рынку, что заставляло применять жесткую кредитно-денежную политику, политику дорогих денег. По мере того, как прекратился спад и наметился экономический рост в конце 90-х годов ЦБ РФ несколько увеличил предложение денег, что соответствовало «железному правилу», предписывающему жесткую привязку темпов предложения денег к темпам роста ВНП.

Состояние денежного рынка в России характеризуется высокой долей наличных денег в структуре денежной массы. По сравнению с ситуацией денежных рынков развитых стран это объясняется: отсутствием материальной базы (компьютеризации) торговой сети, требуемой для функционирования кредитных карточек; недоверием населения к финансовым институтам, что повлияло на его склонность хранить деньги «в чулке» в наличной форме; существованием теневой экономики, в условиях которой наличные деньги обеспечивают более высокую анонимность по сравнению с вложениями на депозитные счета.

Широкое распространение бартера в России накануне либерализации цен было связано с тотальным товарным дефицитом. Приобрести товар на деньги было достаточно трудно, и выходом из создавшегося положения являлся взаимный товарообмен без посредничества денежных средств или с использованием «товарных денег» (ходовых, дефицитных товаров).

После либерализации цен дефицит стал исчезать, но бартер сохранился. У него появилась новая причина - платежный кризис предприятий. Экономический спад на фоне высокой инфляции привел к массовому финансовому кризису предприятий: их неконкурентоспособность обусловила небывало высокую долю убыточного производства. В 1999 г. до начала экономического роста эта доля таких предприятий в промышленности достигала половины общего количества предприятий. В рыночной экономике убыточные предприятия объявляются банкротами, но в России механизм банкротств не был запущен. Потенциальные банкроты держались на плаву, при этом они не располагали ликвидными средствами и не могли расплатиться с поставщиками «живыми деньгами».

Угроза кризиса сбыта для поставщиков и отсутствие ликвидных средств у партнеров привели к маркетинговым схемам прямого товарообмена, когда продавец и покупатель обмениваются только своей продукцией. С возобновлением экономического роста неплатежи стали сокращаться, однако, бартер сегодня искусственно консервируется многими рыночными субъектами, так как он позволяет руководству уклоняться от налогов и получать неучтенные средства для личного обогащения.

Для изучения механизма функционирования денежного рынка важное значение имеет также его структуризация.

Отдельных сегментов рынка можно осуществить по нескольким критериям:

По видам инструментов, которые используются для перемещения денег от продавцов к покупателям;

По институциональным признакам денежных потоков;

По экономическим назначению денежных средств, которые покупаются на рынке.

По первому критерию, в денежном рынке можно выделить три сегмента: рынок заемных обязательств, рынок ценных бумаг, валютный рынок. Хотя в организационно-правовом аспекте эти рынки функционируют самостоятельно, между ними существует тесная внутренняя связь. Денежные средства могут легко перемещаться с одного рынка на другой, одни и те же субъекты могут осуществлять операции одновременно или попеременно на каждом из них. Например, коммерческий банк на рынке долговых обязательств с помощью своих депозитных сертификатов мобилизует средства, которые может разместить на рынке ценных бумаг либо на валютном рынке. Напротив, средства, вырученные от продажи ценных бумаг, банк может разместить под ссудные обязательства или на приобретение валютных ценностей.

По институциональными признакам денежных потоков можно выделить такие секторы денежного рынка: фондовый рынок; рынок банковских кредитов; рынок услуг небанковских финансово-кредитных учреждений.

На фондовом рынке осуществляется перемещение небанковского ссудного капитала, который приводится в движение с помощью фондовых ценностей (акций, средне-и долгосрочных облигаций, бондов, других финансовых инструментов продолжительного действия). Значение этого рынка заключается в том, что он открывает широкие возможности для финансирования инвестиций в экономику. В высокоразвитых рыночных экономиках фондовый рынок является основным источником финансирования увеличения основного и оборотного капитала в процессе расширенного воспроизводства.

Институциональными органами, осуществляющими регулирование фондового рынка, фондовые биржи.

Все финансовые инструменты, которые применяются на фондовом рынке, можно разделить на две группы:

1) акции, которые являются требованиями на долю в чистом доходе и в активах корпорации;

2) долговые обязательства среднего (от одного до 10 лет) и длительного (10 и более лет) сроков действия, которые являются обязательствами эмитентов перед владельцем выплачивать ему согласованную сумму денежного дохода в виде процентов через определенные промежутки времени вплоть до полного погашения.

Каждая из этих групп инструментов фондового рынка имеет определенные недостатки и преимущества перед другой.

Так, доход по долговым обязательствам фиксированный и имеет высокую степень гарантии его получения. Этого преимущества не имеют акции, зато они дают владельцам прямую выгоду от увеличения прибыльности корпорации, а также от роста номинальной стоимости активов корпорации, так как владельцы акций имеют право собственности на соответствующую их долю. Одновременно с точки зрения корпорации акции имеют и такой существенный недостаток, как необходимость оплаты требований владельцев акций после выплат по требованиям держателей долговых обязательств.

Через указанные недостатки акций их рынок в развитых странах, как правило, уже, чем рынок долговых обязательств.

По третьему критерию - экономическим назначением покупки денег - денежный рынок делят на два сектора:

Рынок денег;

Рынок капиталов.

На рынке денег покупаются денежные средства на короткий срок (до одного года). Эти средства используются в обороте заемщика (покупателя) как деньги, т.е. для приведения в движение уже накопленного капитала, благодаря чему они быстро с оборота и возвращаются кредитору. Классическими операциями денежного рынка являются операции с межбанковского кредитования, по учету коммерческих векселей, операции на вторичном рынке с краткосрочными государственными обязательствами, краткосрочные вклады финансово-кредитных учреждений в коммерческих банках и кредиты банков этим институтам и т.д. Но и другие - не финансовые - субъекты втягиваются на рынок денег, когда свои краткосрочные денежные средства вкладывают в банки или передают в распоряжение других финансово-кредитных институтов, или же получают от них краткосрочные ссуды или другое финансирование.

Рынок денег характерен тем, что он очень чувствителен к любым изменениям в экономике и в финансовой сфере. Поэтому спрос и предложение здесь очень переменчивые, а процент как цена денег часто меняется под их воздействием. Поэтому он является наиболее реальным индикатором конъюнктуры денежного рынка вообще и служит базой формирования процентной политики в стране. Это дает основания рассматривать механизм формирования спроса и предложения на денежном рынке только на основании рынке денег.

На рынке капиталов покупаются денежные средства на длительный (более одного года) срок.

Эти средства используются для увеличения массы основного и оборотного капиталов, занятых в обороте заемщиков.

Классическими операциями рынка капиталов являются операции с фондовыми инструментами - акциями, среднее долгосрочными облигациями, купленными для хранения, долгосрочные депозиты и ссуды коммерческих банков, операции специализированных инвестиционных и финансовых компаний и т.п. На рынке капиталов могут работать все субъекты денежного рынка - кредиторы, заемщики и финансовые посредники. В частности, банки эмитируют финансовые инструменты (акции, облигации) для наращивания собственного капитала, а также могут покупать чужие фондовые ценности для хранения, инвестируя тем самым своих клиентов.

Характерной особенностью рынка капиталов является то, что спрос и предложение здесь является менее подвижными, уровень процентной ставки остается более стабильным, не так чутко реагирует на изменение конъюнктуры, как на рынке денег. Это должны учитывать банки в своей процентной политике, с тем, чтобы создать благоприятные условия для инвестирования экономики.

Разграничение денежного рынка на рынок денег и рынок капиталов имеет весьма условный характер.

Ведь заимствования денег на срок до одного года вовсе не гарантирует того, что имеющийся в обороте заемщика капитал не увеличится в течение этого срока. И наоборот, заимствования на срок более года не гарантирует того, что эти деньги не будут использованы для осуществления коротких платежей и не повлияют на конъюнктуру рынка денег. Однако даже условное разграничение этих рынков имеет важное практическое значение для их функционирования, поскольку дает возможность субъектам осуществлять свою деятельность более целенаправленно и эффективно.

Де́нежный ры́нок (англ.Money market ) - система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок до одного года. Система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок, превышающий один год получила название рынок капитала(англ.Capital market ). Денежный рынок, наряду с рынком капиталапредставляет собой часть более общей финансовой категории -финансовый рынок. .

Денежный рынок может быть подразделён на:

    Рынок краткосрочных ценных бумаг

    Рынок межбанковских кредитов

    Рынок евровалют

Участники денежного рынка

Участниками денежного рынка являются с одной стороны лица, предоставляющие деньги (кредиторы), а с другой стороны - лица заимствующие деньги на определённых условиях (заёмщики). Одной из категорий участников рынка являютсяфинансовые посредники. Предоставление денежных средств возможно и без финансовых посредников .

В качестве кредиторовизаёмщиковна денежном рынке выступают :

    Небанковские кредитные организации

    Предприятияиорганизацииразличного типа - юридические лица

    Физические лица

    Государствов лице определённых органов и организаций

    Международные финансовые организации

В качестве финансовых посредников на денежном рынке выступают:

    Профессиональные участники фондового рынка

  • Управляющие компании

Другие финансово-кредитные учреждения

Интересы участников денежного рынка состоят в получении доходаот операций с различными финансовыми инструментами денежного рынка.Кредиторыполучаютдоходв видепроцентана переданную сумму.Заёмщикиполучаютдоходв виде дополнительнойприбыли, полученной от использования заимствованных денежных средств. Финансовыепосредникиполучаютдоходв видекомиссионного вознагражденияили разницы между процентными ставками привлечения и размещения средств.

Инструментами денежного рынка являются :

  1. Различные краткосрочные ценные бумаги:

    Облигации

  • Акцептированный банковский чек(англ.Bankers " acceptance )

    Коммерческие бумаги (ноты)(англ.Commercial paper (notes) )

    Депозитные сертификаты (юр.лиц)(англ.Certificate of deposit )

    Сберегательные сертификаты (физ.лиц)(англ.Certificate of deposit )

Краткосрочные кредиты

  • Межбанковские кредиты

    Коммерческие кредиты

Сделки РЕПО(англ.Repurchase agreements , REPO ) - продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа

Особенностью инструментов денежного рынка является низкий финансовый риск.

Облигация

Облига́ция (лат.obligatio - обязательство; англ.bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - эмиссионнаядолговаяценная бумага, владелец которой имеет право получить отэмитентаоблигации в оговоренный срок еёноминальную стоимостьденьгами или в виде иного имущественного эквивалента. Также облигация может предусматривать право владельца (держателя) на получениепроцента(купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Общим доходомпо облигации являются сумма выплачиваемыхпроцентов(купонов) и размердисконтапри покупке.

Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентомзайма. Иногда их выпуск носит целевой характер - дляфинансированияконкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новомукредитору. Фактически на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.

Рынок облигаций

В качестве инвестиций облигации привлекательны фиксированным периодом обращения на рынке и фиксированным процентным доходом, что позволяет точно прогнозировать размер прибыли от таких инвестиций. Это существенно снижает риск инвестиций в облигации по сравнению с акциями, доход по которым зависит от большого количества факторов и плохо прогнозируется на длительный срок.

Но для инвестора всегда сохраняется альтернатива в виде инвестиций с плавающей доходностью - акции и банковские депозиты.

Сопоставление текущей доходности облигаций и банковского процентана равноценные депозиты служит основой для формирования цен облигаций навторичном рынке ценных бумаг. Так как общая сумма выплат на облигации фиксирована (оставшиеся до погашения проценты и в конце срока номинал), то реальная доходность облигаций регулируется только их текущей ценой. При этом понижение цены соответствует увеличению доходности, а повышение цены - понижению доходности облигаций. Если процентные ставки в банковской сфере увеличиваются, то цены на ранее выпущенные облигации будут снижаться. Если банковские депозитные ставки снижаются, то текущая цена ранее выпущенных облигаций возрастает. Конкретный уровень роста или снижения цены зависит не только от соотношения процентов, но и от времени до срока погашения.

Банковские депозиты считаются менее рискованными, чем облигации, более гарантированными. По сравнению со срочными вкладами на длительный срок у облигаций выше ликвидность(их можно быстро продать другому лицу до момента погашения).

При совершении операций купли-продажи процентных облигаций на цену существенное влияние оказывает накопленный купонный доход(НКД) по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой НКД обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки. Зная купонные сроки и суммы купонов можно рассчитать НКД на любую дату в пределах купонного периода.

В биржевых котировкахоблигаций рыночная цена обычно указывается в процентах от номинала.

Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала и может превышать номинал лишь в случаях, когда погашение предполагается производить не деньгами, а неким активом, стоимость которого уже выше номинала облигации.

Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала.

Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продаётся с премией (с ажио). Если ниже - то сдисконтом (с дизажио).

Межрыночное взаимодействие

Цены на облигации и сырьевые товарыдвижутся в противоположных направлениях. Увеличение цен на сырьевые товары - показатель усиления инфляционного давления, приводящего к повышению процентных ставок и снижению цен на облигации .

Размещение облигаций

Согласно действующему законодательству Российской Федерации, первичное размещение облигаций занимает от 3 до 12 мес. Но не больше года с момента регистрации проспекта эмиссииоблигаций вФСФР России(так же необходимо зарегистрировать и решение о выпуске). Тем не менее, на практике первичное размещение, как правило, проходит в 1 день. Это касается как рынка государственных, так и негосударственных облигаций.

Виды облигаций

Общие положения

Облигации можно классифицировать по любому их признаку: эмитенту, сроку обращения, типу дохода, конвертируемости, валюте (в том числе и по отношению к эмитенту; см. напр. еврооблигация), целям выпуска (см. напр.инфраструктурная облигация,военный заём), инвестиционной привлекательности и рейтингу (см.рейтинг облигаций).

По эмитентам

  • Государственные облигации(англ.Government bonds ) или суверенные облигации (англ.Sovereign bonds ) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.

    Муниципальные облигации(англ.Municipal bonds ).

    Корпоративные облигации(англ.Corporate bonds ).

По типу дохода

    Дисконтная облигация(англ.Zero Coupon Bond ) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО,БОБР.

    Облигация с фиксированной процентной ставкой(англ.Fixed Rate Bond ; Fixed Income ) - купоннаяоблигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятсяОФЗ,ОВГВЗ, большинствоеврооблигаций.

    Облигация с плавающей процентной ставкой(англ.Floating Rate Note (FRN ) ; Floater ) - купонная облигация с переменной величиной купонной выплаты, размер которой привязан к определённым макроэкономическим показателям-ориентирам: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR,EURIBOR,MOSPRIME) и т. п. Размер ставки по купонным выплатам регулярно пересчитывается: как правило, ежемесячно или каждые три месяца, и т. д.

По конвертируемости

    Конвертируемые облигации - долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, дающий держателю право обменять облигации и купоны на определённое число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене (цена конвертирования) и не раньше предварительно установленной даты. После конвертирования облигация прекращает существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании .

    Неконвертируемые облигации.

Денежный рынок - ключевое звено системы оборота средств, за счет которого возможна работа механизмов распределения и перераспределения денежных потоков в экономике. Миграция финансовых средств между различными субъектами идет постоянно, она возникает из-за наличия спроса и предложения на денежные средства.

Теоретические основы

Денежный рынок подразделяется на несколько категорий. Это валютный, межбанковский и учетный рынки. Также есть рынок деривативов.

Учетный рынок включает в себя коммерческие и казначейские векселя и другие ценные бумаги денежного рынка (иные краткосрочные обязательства). Получается, что в учетном рынке идет оборот огромной массы краткосрочных ценных бумаг. Их основным параметром является мобильность и высокая ликвидность.

Межбанковский рынок является частью рынка ссудных капиталов. Здесь те денежные средства кредитных организаций, которые временно свободны, используются банками между собой. Как правило, это организовано в форме краткосрочного межбанковского депозита. Наиболее распространены депозиты на 1, 3 или 6 месяцев, а предельными сроками являются 1-2 года, но иногда срок может быть повышен до 5 лет. Денежные средства, обращающиеся на межбанковском рынке, банки могут использовать и для активных операций на средний или долгий срок. Также они могут использовать эти средства для регулирования балансов. Еще один путь использования - это выполнение требований государственных регулирующих органов.

Валютные рынки занимаются обслуживанием международного платежного оборота, связанного с оплатой финансовых обязательств физических и юридических лиц различных стран. Специфика здесь своя, ведь не существует единого платежного средства для всех стран. Таким образом, возникает острая необходимость в обмене одних валют на другие. Это происходит на валютном рынке в форме продажи или покупки той или иной валюты получателем или плательщиком. Валютные рынки являются официальными центрами, в которых совершается купля-продажа валют. Цена регулируется на основе предложения и спроса на денежном рынке.

Рынок деривативов

Когда речь заходит о финансовых деривативах, под этим понятием подразумевают производные финансовые инструменты, в базисе которых находятся более простые инструменты, такие как облигации и акции. Например, один из основных видов финансовых деривативов - это опцион. Опционы позволяют их владельцу покупать или продавать акции.

Свопы - еще один вид деривативов. Свопом называют соглашение об обмене денежными платежами в определенный промежуток времени. Фьючерсы - это контракты на будущие поставки (поставки товаров, которых пока еще нет). В это входят и контракты на поставки валют по цене, зафиксированной в самом контракте.

Денежный рынок и рынок денег

Казалось бы, это одно и то же, однако на самом деле понятия различаются. Рынок денег - это рынок, на котором процентные ставки определяются параметром спроса и предложения денег. Он является сектором рынка долговых капиталов, здесь проводятся депозитно-долговые операции на период меньше одного года, т. е. краткосрочные. Рынок денежных средств - это сеть банковско-финансовых институтов, которые занимаются обеспечением оптимального спроса и предложения на деньги. Таким образом, деньги превращаются в особый товар.

Рынок денег характеризуется как рынок активов с высокой ликвидностью. Механизм его работы достаточно сложен, субъектами являются дилерские и брокерские фирмы, учетные дома и коммерческие банки. В качестве объекта купли-продажи выступают временные денежные средства, находящиеся в свободном состоянии. Ссудный процент будет определять цену данного товара, то есть денег.

Инструменты и участники

Денежно-кредитный рынок включает в себя ряд финансовых инструментов.

Краткосрочные ценные бумаги:

  1. Агентские векселя (агентства, которые спонсируются правительством, например государственное ипотечное учреждение).
  2. Банковские векселя.
  3. Муниципальные векселя (поселковые, сельские, городские).
  4. Казначейские векселя (правительственные векселя).
  5. Облигации.
  6. Коммерческие бумаги.
  7. Сберегательные сертификаты.
  8. Краткосрочные кредиты.
  9. Коммерческие кредиты.
  10. Сделки РЕПО (сбыт ценных бумаг с условием обратного выкупа).

Являются объектами инвестиций, более подходящих для получения текущей прибыли, в отличие от инструментов, которые направлены на рост капитала, такие как акции компаний, растущие стабильно выше среднего уровня в своей отрасли. Инструменты денежного рынка обладают высокой степенью надежности. Минимальный размер инструментов - от одного миллиона долларов. Их погашение возможно в пределах от одного дня до одного года, однако три месяца и менее - это наиболее распространенный срок. Существенное отличие от товарных и фондовых бирж таково: у денежного рынка нет четкого местонахождения.

Участники рынка

С одной стороны участникам являются лица, которые предоставляют деньги на какой-либо срок, не превышающий одного года. Они называются кредиторами. Другая сторона представлена лицами, заимствующими деньги на условиях, которые диктуют кредиторы. Они называются заемщиками. Также присутствует еще одна категория участников рынка - финансовые посредники. Так называют лиц, с помощью которых денежные средства переходят от кредиторов к заемщикам, однако выполнение операций возможно и без финансовых посредников.

Кредиторы и заемщики

В роли и тех, и других на денежном рынке могут выступать:

  1. Банки.
  2. Юридические лица (предприятия и различные организации).
  3. Небанковские кредитные организации.
  4. Физические лица.
  5. Международные финансовые организации.
  6. Государства (определенные организации и структуры).
  7. Иные финансово-кредитные организации.

Финансовыми посредниками могут выступать:

  1. Управляющие компании.
  2. Брокеры.
  3. Банки.
  4. Дилеры.
  5. Профессиональные участники фондового рынка.
  6. Иные финансово-кредитные учреждения.

Доход кредиторов

Участники денежного рынка стремятся получить доход от операций, проводимых с различными финансовыми инструментами рынка. Так, кредиторы получают прибыль в виде процентов на ссуженные ими деньги. Заемщики тоже получают доход, так как заимствованные средства приносят им дополнительную прибыль. Финансовые посредники работают за комиссионное вознаграждение.

Основными участниками рынка являются правительства, совместные фонды денежного рынка, корпорации, коммерческие банки, брокеры и дилеры, фьючерсные биржи и Федеральная резервная система.

Небанковские и нефинансовые компании могут привлекать средства путем выпуска коммерческих бумаг, являющихся краткосрочными необеспеченными простыми векселями. Таких фирм в последние годы становится все больше.

Компании, занимающиеся международной торговлей, получают средства, пользуясь банковскими акцептами. Банковский акцепт является срочной траттой - переводным векселем, акцептированным банком. В этом случае тратта превращается в безусловное обязательство банка. Типичный банковский акцепт работает таким образом: банк проводит акцепт срочной тратты импортера, после чего дисконтирует ее, выплачивая импортеру немного меньше, чем предусмотрено в номинале тратты. Импортер использует полученные финансы для платежа экспортеру. Акцепт же банк сохраняет у себя или продает его на вторичном рынке, и эта операция называется редисконтом.

Пулы краткосрочного инвестирования

Так называют высокоспециализированную группу посредников денежного рынка. Они представлены фондами денежного рынка, инвестиционными пулами местной власти, краткосрочными инвестиционными фондами трастовых отделов банков и другими организациями. Этими посредниками формируются крупные пулы инструментов денежного рынка. Часть имеющихся инструментов продается другим инвесторам, тем самым у мелких инвесторов и физических лиц появляется возможность для заработка на этом рынке. Подобные пулы появились достаточно недавно, в середине семидесятых.

Фьючерсы и опционы

На биржах торгуются фьючерсные контракты и опционы. Фьючерсным контрактом денежного рынка называют стандартное соглашение о продаже или покупке какой-либо ценной бумаги этого рынка по оговоренной в соглашении цене и в определенную дату. Опцион же дает его держателю право продать или купить фьючерсный контракт по установленной при наступлении определенной даты или до нее.

Брокеры и дилеры

Стабильное денежное обращение денежного рынка в большой степени зависит от работы брокеров и дилеров, ведь они играют главную роль в продвижении новых выпусков инструментов этого рынка. Также важна их работа и на вторичном рынке, где можно продать нереализованные инструменты до того, как наступит срок платежа по ним. Работая с ценными бумагами, дилеры пользуются соглашением о вторичной покупке. Они являются и посредниками между покупателями и продавцами на вторичном рынке, предоставляют займы заинтересованным в них лицах и заимствуя средства у лиц, готовых их предоставить.

Брокеры работают с продавцами и покупателями за комиссионное вознаграждение. Ключевую роль играют брокеры и в деле связывания кредиторов и заемщиков на рынке краткосрочных кредитов. Они являются посредниками между дилерами в ряде иных сегментов денежно-финансового рынка.

Федеральная резервная система

Она является главным участником этого рынка и контролирует процесс предоставления резервных средств банкам и иным депозитным институтам. Торговля при этом производится на рынке облигаций либо на временной основе на вторичном рынке. Федеральная резервная система может оказывать воздействие на процентную ставку по краткосрочным кредитам. Повышение или понижение ставки оказывает влияние на остальные ставки денежного рынка.

Также она может влиять на ставки путем механизмов учетной ставки или дисконтного окна. Изменение учетной ставки оказывает серьезное и прямое воздействие на ставки рынка краткосрочных кредитов и на иные ставки денежного рынка.

Заключение

Всеми участниками экономических отношений поддерживается транзакционный (денежный) баланс, что обеспечивает планируемые расходы вне зависимости от денежных поступлений. Равновесие на денежном рынке достигается за счет использования средств в валютной форме и на счетах до востребования. Наличие транзакционного баланса невозможно без издержек в виде процента, известного заранее. Минимизация издержек достигается участниками экономического оборота за счет поддержания равновесия денежного рынка на минимально возможном уровне, который требуется для ежедневного проведения транзакций.

Недостающая часть денежных балансов участниками рынка пополняется путем приобретения инструментов, которые можно оперативно конвертировать в наличность с минимальными издержками. Такие инструменты, как правило, обладают незначительным ценовым риском, что обусловлено кратким сроком погашения. Необходимость краткосрочных денежных займов также может удовлетворяться на денежном рынке по мере необходимости путем заимствований.

Лекция 7 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА

Рыночная экономика для своего нормального развития форми­рует специфический денежный рынок.

Денежный рынок - это рынок, на котором в результате взаи­модействия спроса на деньги и их предложения устанавливается рав­новесная ставка процента, представляющая собой «цену» денег. Денежный рынок включает в себя институты, обеспечивающие взаи­модействие спроса и предложения денег.

Для нормального функционирования рыночной экономики, под­держания стабильных темпов ее роста, уровня и динамики цен, заня­тости требуется определенная денежная масса. Она представляет собой совокупность платежных средств, обращающихся в стране на данный момент. Денежная масса в обращении представляет собой предложение денег.

Правом эмиссии наличных денег обладает только Центральный банк. Вместе с тем система коммерческих банков вносит значитель­ную лепту в формирование денежной массы, создавая так называе­мые кредитные деньги.

Так, чеки, выписанные с текущего счета, принимаются в качестве средства обращения. Они являются по сути долговыми обязатель­ствами коммерческих банков, которые последние обязуются оплатить. Посредством расширения кредита коммерческих банков увеличивается денежная масса, функционирующая в экономике.

Все коммерческие банки должны иметь установленные законом обязательные резервы.

Кредитные ресурсы каждого отдельного коммерческого банка определяются величиной его избыточных резервов, представляющих собой разность между фактическими и обязательными резервами. Что касается системы коммерческих банков в целом, то она способна пре­доставлять ссуды, превышающие ее избыточные резервы благодаря действию эффекта денежного мультипликатора. Он представляет со­бой величину, обратную норме обязательных резервов, и выражает максимальное количество кредитных денег, которое может быть со­здано одной денежной единицей избыточных резервов при данной вели­чине резервной нормы.

Максимальное количество новых денег, которое может быть со­здано системой коммерческих банков на основе определенного коли­чества избыточных резервов, выражается формулой;

(Максимальное количество новых денег на текущих счетах) = = (избыточные резервы) (денежный мультипликатор) (17.2)

Манипулируя нормой обязательных резервов, используя эффект денежного мультипликатора, Центральный банк расширяет либо сжи­мает денежную массу в зависимости от конкретных целей денежно-кредитной политики.

Для правильного измерения объема денежной массы нужно определить ее структуру. Последнюю можно охарактеризовать, рас­положив денежные агрегаты по мере их укрупнения и определив их состав и особенности с точки зрения выполнения деньгами тех или иных функций.


Денежный агрегат Ml охватывает наличные деньги и вклады, средства с которых могут быть перечислены в качестве платежей по чекам и электронным денежным переводам. Это счета до востребо­вания, дорожные чеки и другие счета, с которых можно выписать чек. Деньги здесь выступают в качестве средства обращения и средства платежа. В условиях современной рыночной экономики большин­ство операций обмена производится с помощью Ml, и данный агре­гат является наиболее распространенным.

Денежный агрегат М2 включает в себя агрегат Ml, а также ак­тивы, которые не могут непосредственно переводиться от одного лица к другому, но могут превращаться в средства платежа. К ним отно­сятся депозитные счета, сберегательные вклады до востребования, срочные вклады и некоторые другие активы. В данном случае речь идет также о выполнении деньгами функции средства накопления.

Агрегат М2 активно используется и при анализе влияния денеж­ной массы на экономику. Он более адекватно по сравнению с агрега­том Ml отражает связь денежной массы со скоростью обращения де­нег, реальным объемом производства и взвешенным уровнем цен.

Существуют и другие денежные агрегаты. Так, МЗ включает в себя помимо агрегатов Ml и М2 крупные срочные депозиты, согла­шения о покупке ценных бумаг с последующим выкупом по обуслов­ленной цене. Наиболее укрупненным денежным агрегатом является агрегат L. В него входят Ml, М2, МЗ, а также сберегательные обли­гации, казначейские векселя и некоторые другие активы.

Классическая количественная теория денег основывается на ско­рости обращения денег в движении доходов. Скорость обращения де­нег может быть представлена в следующем виде:

где М - количество денег, находящихся в обращении;

V - скорость обращения денег в движении доходов;

Q - реальный объем производства;

Р - абсолютный уровень цен.

Скорость обращения денег означает количество оборотов в год, которое совершает в среднем денежная единица в результате приоб­ретения товаров и услуг, составляющих реальный ВНП. Заменим ко­личество денег в обращении М на MD, т.е. на величину спроса на деньги, и преобразуем формулу (17.3). Она примет вид:

Данное уравнение показывает, что величина спроса на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объема производства и в обратной зависимости от скорости денежного об­ращения.

Дж.М. Кейнс отверг классическую количественную теорию де­нег. В его теории денег главная роль отводится ставке процента. Кейнс исходил из того, что деньги - один из типов богатства в структуре портфеля активов экономических агентов. Теория спроса на деньги Кейнса получила название теории предпочтения ликвидности, по­скольку, согласно данной теории, часть портфеля активов, которую экономические субъекты желают иметь в виде денег, зависит от их оценки свойства ликвидности. Ликвидность можно определить как возможность быстрого перевода актива в наличность без потерь его стоимости. Монеты и бумажные деньги Центрального банка - наи­более ликвидные активы. Банковские депозиты до востребования также являются высоколиквидными активами, поскольку наличность может быть с них снята по первому требованию. Деньги в виде агре­гата Ml - абсолютно ликвидные активы.

Согласно кейнсианской теории предпочтения ликвидности су­ществуют три побудительных мотива хранения экономическими аген­тами части их богатства (портфеля активов) в форме денег.

1. Трансакционный мотив. Часть богатства приходится держать в денежной форме с целью использования денег в качестве средства платежа и средства обращения.

2. Мотив предосторожности связан с желанием иметь в перспек­тиве возможность распоряжаться частью своего богатства в денеж­ной форме, чтобы реализовать преимущества неожиданных возмож­ностей или удовлетворить неожиданные потребности.

3. Спекулятивный мотив вызван желанием избежать потерь ка­питала, связанных с хранением его в виде ценных бумаг в периоды снижения их курсовой стоимости.

В теории предпочтения ликвидности большую роль играет став-ка процента. Она определяет сумму, которую заемщик уплачивает кредитору в обмен на использование заемных денег. Ставка процен­та обычно выражается в процентах годовых.

Если абстрагироваться от инфляции, то реальная ставка про­цента (г) представляет доход от активов, которые можно хранить в качестве альтернативы деньгам, т.е. она измеряет альтернативную сто­имость хранения не приносящих процентов денег. Иными словами, реальная ставка процента - это «цена», которую приходится пла­тить за обладание частью богатства в форме не приносящих дохода денег, а не в виде альтернативных активов, приносящих владельцу процент.

Например, если депозитные сертификаты обеспечены реальной ставкой 7 % годовых, то хозяйствующий субъект, имеющий 1000 долл., владеет их альтернативной стоимостью в размере 70 долл. в год. Она эквивалентна пользе от преимуществ ликвидности его портфеля. Сле­довательно, чем выше ставка процента на альтернативные деньгам активы, тем выше альтернативная стоимость денег. Поэтому чем выше реальная ставка процента, тем ниже величина спроса на деньги.

Если принять во внимание инфляцию, то ситуация усложнится. Реальная ставка процента на альтернативные деньгам активы по-преж­нему является альтернативной стоимостью хранения денег. Темп инф­ляции представляет собой дополнительную альтернативную стои­мость хранения денег. Это связано с тем, что инфляция подрывает полезность денег как средства сбережения, а потому увеличивает же­лание экономических агентов хранить неликвидные активы, напри­мер недвижимость или запасы товаров, цены на которые растут тем быстрее, чем выше темпы инфляции в стране.

Это значит, что спрос на деньги находится под влиянием как реальной ставки процента, так и под влиянием ожидаемого темпа ин­фляции. Представим функцию спроса на деньги следующим образом:

MD=f(Y,r,p), (17.5)

где Y- номинальный национальный доход;

г - реальная ставка процента;

р - ожидаемый темп инфляции.

По своей экономической природе и реальная ставка процента, и ожидаемый темп инфляции являются альтернативными стоимостя­ми не приносящих дохода денег. Следовательно, их сумма составляет общую альтернативную стоимость денег в виде номинальной нормы процента. Это можно записать как

r+p=R. (17.6)

Поэтому формулу (17.5) можно представить в виде:

MD=f(Y,R), (17.7)

где R - номинальная норма процента.

Таким образом, трансакционный мотив и мотив предосторож­ности формируют прямую функциональную зависимость между уве­личением номинального дохода и увеличением спроса на деньги. Спе­кулятивный мотив вызывает увеличение спроса на деньги при сниже­нии ставки процента, и наоборот.

Представим данную функциональную зависимость графически (рис. 17.1).

Отложим на вертикальной оси номинальную ставку процента, а на горизонтальной оси - количество денег в обращении. Функцио­нальная зависимость указанных переменных выражается кривыми MD 1 и MD 2 соответствующими различным уровням номинального национального дохода (MD 1 - меньшему, a MD 2 - большему уров­ню).

Они имеют отрицательный наклон, поскольку по мере умень­шения ставки процента спрос на деньги возрастает (при определен­ном уровне номинального национального дохода). При снижении ставки процента происходит скольжение вдоль кривой спроса на день­ги MD 1 из точки А в точку В. С увеличением уровня номинального национального дохода проис­ходит сдвиг кривой спроса на деньги из положения MD 1 в положение MD 2 .

На денежном рынке рав­новесие устанавливается в ре­зультате взаимодействия спро­са на деньги и их предложения. Оно характеризует состояние рынка, при котором объем спроса на деньги равен объему денежного предложения. Равно­весие на денежном рынке озна­чает, что количество денег, ко­торое экономические агенты хотели бы иметь в портфеле своих активов, равно количеству денег, предлагае­мому банковской системой.

Механизм установления дан­ного равновесия можно отобразить графически (рис. 17.2)

Кривая предложения денег MS показывает количество предлагае­мых денег при каждом значении ставки процента при прочих неиз­менных факторах, влияющих на объем предложения денег. Форма кривой предложения денег зависит от целей проводимой денежно-кредитной политики. На графике кривая MS имеет вертикальную форму, что соответствует политике удержания денежной массы на не­изменном уровне независимо от изменения ставки процента. Это впол­не оправданно в условиях инфляции.

Равновесие отражает точка Е, обозначающая пересечение кри­вых спроса и предложения. Координаты данной точки выражают со­ответствие количества денег, которое рыночные субъекты желают иметь, количеству денег, предоставляемому банковской системой М* при равновесной ставке процента R*. Иными словами, при заданном предложении денег, равном М*, равновесие достигается при номиналь­ной форме процента, равной R*. Если процентная ставка опустится ниже уровня R* до положения R A , то спрос на деньги увеличится.

Рыночные субъекты могут увеличить денежные сбережения, про­давая ценные бумаги, что приведет к их удешевлению. Данный про­цесс будет происходить до тех пор, пока процентная ставка не до­стигнет равновесного уровня R*, при котором М* денежных единиц удовлетворяет потребность в деньгах.

Если ставка процента поднимется выше равновесного уровня, то хозяйствующие субъекты пожелают держать в форме денег сумму М B , меньшую, чем М*. При этом банковская система будет избав­ляться от излишних денег, скупая ценные бумаги. Цены последних поднимутся, а процентная ставка снизится с уровня R B до уровня R*.

В обоих рассмотренных случа­ях имело место скольжение к точке равновесия по кривой спроса на деньги MD. В первом случае - из точки А, а во втором - из точки В. Рассмотрим теперь изменение спро­са и предложения денег и связанные с ними изменения равновесного со­стояния на денежном рынке. Начнем с изменения предложения денег при неизменном уровне спроса на них (рис. 17.3).

Предположим, что рынок находится в состоянии равновесия в точке Е 1 . Если количество денег в обращении сократится, то кривая предложения денег переместится из положения МS 1 в положение MS 2 .

При имеющемся уровне резервов банки не способны предложить количество денег в размере M 1 которое желают иметь хозяйствую­щие субъекты при исходной ставке процента. В этой ситуации банки будут стремиться пополнить свои резервы за счет продажи ценных бумаг, а также станут ужесточать условия получения кредита, в ре­зультате чего процентная ставка начнет расти. В ответ хозяйствую­щие субъекты начнут большее предпочтение отдавать не деньгам, а другим активам. Произойдет скольжение вверх по кривой спроса на деньги до уровня, когда количество денег, которое желают иметь хозяй­ствующие субъекты, придет в соот­ветствие с количеством денег, пред­ложенных банковской системой. Это новый уровень равновесия Е 2 . Возможен и обратный процесс.

Теперь рассмотрим, что про­изойдет при изменении спроса на деньги, вызванного увеличением но­минального национального дохода, при неизменном уровне их предло­жения (рис. 17.4).

Будем исходить из равновесного состояния E. При процентной ставке R 1 увеличение номинального национального дохода увеличит спрос на деньги, что выразится в сдвиге кривой спроса на деньги из положения MD 1 в положение MD 2 . Увеличение спроса на деньги бу­дет побуждать хозяйствующих субъектов продавать ценные бумаги, а также брать деньги в ссуду, что вызовет понижение рыночной цены ценных бумаг и повышение ставки процента. В условиях стабильно­го предложения денег состояние равновесия Е 2 возможно в том слу­чае, если процентная ставка повысится до уровня R 2 , при котором величина спроса на деньги соответствует их предложению.

Денежный рынок – это рынок, на котором торгуются деньги и высоколиквидные краткосрочные обязательства с сроком погашения до одного года, и включает в себя:

  • краткосрочные долговые ценные бумаги с сроком обращения от 1 дня до 1 года
  • краткосрочные кредиты с сроком погашения от 1 дня до 1 года
  • краткосрочные кредиты в евровалюте с сроком погашения от 1 дня до 1 года

Особенности денежного рынка:

  • Краткосрочное заимствование или кредитование от одного дня до одного года
  • Деньги обмениваются на ликвидные средства по альтернативной стоимости, которая определяется процентной ставкой (ставкой процента/ссудным процентом)
  • Громадный суточный оборот денег
  • Торговля инструментами денежного рынка идёт на внебиржевом рынке (исключение: производные инструменты)
  • Инструменты денежного рынка обращаются на вторичном рынке, поэтому права на них многократно передаются разным участникам рынка
  • Участники рынка могут быть кредиторами и заёмщиками одновременно
  • Проценты по займам выплачиваются в конце их срока
  • Ресурсы денежного рынка легко перетекают на другие финансовые рынки
  • Низкая доходность и низкий риск

Объекты денежного рынка – денежные ресурсы: деньги и долговые ценные бумаги.

Участники (субъекты) денежного рынка – государство, предприятия различных форм собственности, финансовые организации, физические лица.

Задача денежного рынка – перераспределить денежные ресурсы между субъектами хозяйственной деятельности и отраслями экономики.

Цели участников рынка – получить заём (кредит), вложить деньги на короткий срок и получить за это вознаграждение, получить комиссионные за посреднические услуги. Субъекты достигают поставленных целей с помощью различных краткосрочных инструментов денежного рынка.

Элементы денежного рынка – спрос на деньги, предложение денег, процентная ставка.

Процентная ставка связывает валютный и денежный рынки

Спрос на деньги показывает сколько денег хотят получить заёмщики. Предложение денег показывает сколько денег кредиторы могут дать заёмщикам. А поскольку предложение складывается из имеющейся в обороте денежной массы и эмиссионной деятельности банков, банки ориентируются именно на спрос для контроля за предложением денег. Контролируют через процентную ставку.

Денежные рынки позволяют участникам занимать денежные ресурсы и давать их взаймы. Одна сторона (заёмщик) занимает деньги у другой стороны (кредитора) под определённую ставку процента на определенный срок (срок кредита или сделки) и кредитует третью сторону.

Процентная ставка – это «цена» сделки, или «цена» денег. Чем выше ссудный процент, тем выгодней сделка для кредитора. Чем ниже ставка процента, тем выгодней сделка для заёмщика.

Цена денег - это процентная ставка, выплачиваемая за получение денег или получаемая за предоставление займа (кредита)

Заёмщики кредитуются на срок от одного дня до одного года. Однодневный кредит называется суточной или «ночной» (overnight) ссудой.

Денежный рынок – это место оптовой торговли денежными ресурсами.

Денежный рынок не имеет определённого местонахождения и работает круглосуточно, потому что его участники расположены по всему миру. Кредиторы ищут самую высокую процентную ставку, а заёмщики – самую низкую.

На денежном рынке предприятия формируют оборотный капитал, банки накапливают краткосрочные ресурсы, физические и юридические лица размещают деньги на депозитах и расчётных счетах и параллельно кредитуются, федеральное и региональное правительства финансируют свои бюджеты.

Недостатки денежного рынка

Перенаправления ликвидности на другие финансовые рынки для долгосрочных кредитов и спекулятивных сделок могут дестабилизировать денежный рынок. Одномоментное массовое обналичивание денег приводит к кассовому разрыву (приток денег не успевает компенсировать их отток)

Структура денежного рынка

Чёткой структуры денежного рынка не существует, условно она выглядит так:

  • рынок денег
  • межбанковский рынок
  • учётный рынок
  • валютный рынок
  • срочный рынок

На рынке денег обращаются деньги в форме товара (финансового актива). Этот товар накапливают (аккумулируют) финансовые учреждения и превращают его в кредит для текущей деятельности деятельность предприятий и организаций и для физических лиц. Аккумуляция происходит через кратковременные вложения свободных денег.

На межбанковском рынке банки кредитуют друг друга в форме межбанковских депозитов на месяц, три месяца и шесть месяцев, реже от года до двух и совсем редко до пяти лет. Заёмные денежные ресурсы банки направляют на:

  • краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции
  • регулирование балансов
  • поддержку ликвидности, необходимой для выполнения текущих обязательств
  • выполнение требований государственных регулирующих органов

На учётном рынке обращаются краткосрочные ценные бумаги.

На валютном рынке предприятия и организации совершают международные платежи по своим внешнеторговым обязательствам в иностранной валюте.

Функции денежного рынка

  • Накопление и направление денег в отрасли общественного производства (прямое финансирование экономики страны через кредитование)
  • Межбанковское кредитование, которое сглаживает дисбалансы в предложении денег
  • Трансформация сбережений в инвестиции (превращение денег в капитал)
  • Уравновешивание спроса на деньги и предложения денег
  • Обеспечение баланса активов и пассивов на ежедневной основе
  • Обеспечение конкурентных условий кредитования (производственные компании могут брать дешёвые кредиты)