Стратегии упр-я портфелœем инв. проектов

В практике выделяют актив. и пасс. стратигии упр-я портфелœем инв. проекта.

Особ-ти актив. стратегии:

· осн. цель – прогнозир-е размеров дох-ов от инв-я средств, при этом точность прогноз-я должна опережать изм-я ситуации на р-ке кап-лов, инвестор не верит в пост. дох-ть портф-я и производит частый пересмотр структуры п-ля.

· выдел. 4 формы актив. упр-я п-лем:

1) подбор чист. подхода предполаᴦ. подмену 2 идентич. роектов п-ля из-за рын. неэф-ти одногоиз них

2) частич. подмена – подмен-ся неидентич. проекты

3) сектор-своп – перемещ-е проектов из разн. секторов эк-ки с разл. сроком реализ-ии и ур.
Размещено на реф.рф
дохода.

4) ориентация на учет. ставку – изм-е структуры п-ля в зав. от изм. уч. ставки

Особ-ти пасс. стратегии:

· осн. цель – формир-е портфеля и поддерж-е его постоянства на протяж-ии длит. периода времени. при этом инвестор исходит из того, что рынок достат-о эф-ен, а его портфель хорошо диверсифицирован.

Мировые финансовые потоки характеризуются единством формы и места. Объективную основу развития мировых кредитных и финансовых рынков составляют закономерности кругооборота функционирующего капитала. Мировые кредитные и финансовые рынки имеют свои специфические особенности :

· огромные масштабы, намного превышающие операции с товарами

· отсутствие географических границ

· круглосуточное проведение операций

· использование валют ведущих стран

· участниками являются в основном первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом

· доступ на эти рынки имеют в основном первоклассные заемщики и под солидную гарантию

· диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок в условиях революции в сфере финансовых услуг

· специфические - международные - процентные ставки

· стандартизация и высокий уровень информационных технологий безбумажных операций на базе использования новейших ЭВМ.

Мировые рынки капиталов характеризуются широким масштабом их либерализации. В целом либерализация мировых рынков капиталов предполагает устранение или сокращение ограничений, облегчение процедуры допуска прямых зарубежных инвестиций. При этом, либерализация инвестиционной политики не ведет к полной ликвидации ограничений доли зарубежной собственности, особенно в сфере финансов, телœекоммуникаций, транспорта͵ энергетики.

По данным ЮНКТАД страны улучшили условия доступа и функционирования зарубежных инвестиций на базе принятия либерализационных мер и новых форм стимулов, создания государственных органов по стимулированию привлечения инвестиций.

Либерализационные меры включают в себя:

· облегчение условий и процедуры допуска прямых зарубежных инвестиций

· облегчение условий деятельности иностранных инвесторов

· открытие ранее закрытых отраслей, в т.ч. сферы телœекоммуникаций

Общей тенденцией является сокращение количества регулирующих мер в целом, в т.ч. и менее благоприятных для притока прямых зарубежных инвестиций.

За последние четыре десятилетия многие страны мира приняли специальные законы об иностранных инвестициях . Οʜᴎ исходят из крайне важно сти сохранения государственного контроля за допуском и функционированием иностранных инвесторов на территории принимающей страны. Такое положение объясняется двумя причинами:

1. неурегулированностью ситуации на международном уровне

2. крайне важно стью принятия мер по защите национальной экономики от негативного воздействия зарубежных инвестиций.

Основные тенденции развития современных мировых рынков прямых зарубежных инвестиций .

За последние четверть века доля прямых зарубежных инвестиций в мировом ВВП постоянно растет и составляет 1.5–2.0% (удельный вес экспорта в ВВП повысился с 10% до 19%.). Это объясняется рядом взаимосвязанных факторов :

· быстрые технологические изменения

· либерализация торговых и инвестиционных режимов на национальном, региональном и глобальном уровнях

· реализация приватизационных программ

· дерегулирование национальной экономики

· демонополизация

· расширение рынков ценных бумаг, стимулирующее продажи национальных фирм зарубежным инвесторам

Основные тенденции развития мировых прямых инвестиций:

· более высокие темпы роста по сравнению с темпами роста мировой торговли и мирового ВВП

· основными экспортерами и импортерами являются промышленно развитые страны

· за последние двадцать лет возросла роль развивающихся стран и стран с переходной экономикой

· высокая концентрация прямых капиталопотоков в небольшой группе стран; на США, Европейский союз и Японию приходится две трети всœего объёма прямых зарубежных инвестиций всœех промышленно развитых стран

· изменилась отраслевая структура капиталовложений; в 70-е и начало 80-х годов вложения осуществлялись преимущественно в добывающую отрасль, затем – в сферу услуг, на которую приходится почти половина всœего их объёма

· изменилась география капиталопотоков.

· Первая десятка стран – импортеров прямых зарубежных инвестиций: США, Великобритания, Китай, Нидерланды, Бразилия, Франция, Бельгия/Люксембург, Германия, Швеция, Канада.

Первая десятка стран – экспортеров прямых зарубежных инвестиций: США, Великобритания, Германия, Франция, Нидерланды, Канада, Япония, Бельгия/Люксембург, Швеция, Финляндия.

Экспорт и импорт инвестиций имеет свои специфические особенности по отдельным группам стран.

Промышленно развитые страны. Самым крупным донором и реципиентом в сфере инвестиций являются страны-члены Европейского союза. Основным инвестором Евросоюза “со стороны” выступают США; на долю которого приходится более 50% накопленных американских прямых зарубежных инвестиций за рубежом. Крупным внешним инвестором Евросоюза является также Япония (30%). Быстрыми темпами растут взаимные капиталопотоки в Европейском союзе; характерны также трансграничные слияния и приобретения компаний. В странах Евросоюза выделяются как импортеры прямых инвестиций Великобритания, Нидерланды, Франция; как экспортеры - Великобритания, Германия, Франция. Первую позицию в мире по экспорту и импорту занимают США, являясь нетто-экспортером. Нетто-экспортером прямых инвестиций является и Япония.

Развивающиеся страны. Стоит сказать, что для них характерны более высокие темпы роста экспорта и импорта прямых зарубежных инвестиций по сравнению со среднемировыми показателями и темпами роста экспорта и импорта прямых капиталов в развитых государствах. Основными странами, принимающими и вывозящими капитал, являются станы Азии и латинской Америки. В качестве базовых факторов, оказавших позитивное влияние на роль развивающихся стран на мировых рынках капиталов можно отметить либерализацию инвестиционных режимов (Китай, Мексика, Аргентина, Бразилия) и широкомасштабную приватизацию. В качестве особенностей прямых капиталопотоков развивающихся стран можно выделить: рост потоков между самими развивающимися странами; высокая их концентрация в небольшой группе крупных и наиболее богатых стран. Основными импортерами являются: Аргентина, Бразилия, Мексика, Саудовская Аравия, Китай, Индонезия, Малайзия, Сингапур, Таиланд, Сянган, на которые приходится 60% совокупного капиталопотока развивающихся стран. Среди стран-экспортеров выделяются: Сянган, Тайвань, Сингапур, Китай, Малайзия, Кувейт, Чили, Бразилия.

Мировой рынок ссудного капитала представляет собой часть рынка ссудных капиталов, на которых осуществляется его движение между странами и формируется спрос и предложение на него. Объектом сделки является капитал, передаваемый в ссуду юридическими и физическими лицами иностранных государств. Развитие мирового рынка капиталов обусловлено долгосрочными тенденциями движения ссудного капитала; общей либерализацией государственно-правовых норм, регулирующих это движение; расширением сферы действия ценных бумаг; сильными интеграционными процессами в мировой экономике; концентрацией капитала; развитием межбанковских телœекоммуникаций.

Сегодня наибольшую роль играют 13 мировых финансовых центров. Среди них: Нью-Йорк, Панама, Париж, Лондон, Цюрих, Люксембург, Франкфурт - на Майне, Токио, Багамские острова, Сингапур, Бахрейн и т. д.

Основными заемщиками на этом рынке являются ТНК, правительства, международные валютно-кредитные и финансовые организации. Причем, евро-кредиты доступны лишь первоклассным заемщикам. Развивающиеся страны имеют ограниченные возможности в получении заграничных займов на рыночной основе. Преимущественно ими используются прямые инвестиции, “помощь”, займы международных организаций. Учитывая зависимость отхарактера валютно-кредитных операций можно выделить следующие сектора мирового рынка ссудных капиталов.

Мировой денежный рынок , осуществляющий краткосрочные, в основном межбанковские сделки, на долю которых приходится до 70% всœего объёма операций рынка. Срок предоставляемого кредита – от одного дня до одного года. Операции реализуются с иностранной валютой. Основными кредиторами выступают коммерческие банки, а заемщиками - фирмы, кредитно-финансовые институты, государства.

Рынок Евровалют на котором реализуются безналичные депозитно-счетные операции в иностранных валютах за пределами стран – эмитентов этих валют (приставка “евро” свидетельствует об иностранном характере валюты по отношению к месту совершения операции) Наряду с валютами реализуются и крупные кредитные операции с ценными бумагами.

Рынок Еврокредитов , производящий средне - и долгосрочные кредитные операции от одного года до десяти и более лет. Участниками данной формы кредита являются банки, специальные кредитные институты, фирмы, государства, международные организации. Кредит предоставляется в евровалюте и только после предварительного анализа кредитоспособности клиента и проведения переговоров. Кредит оформляется письменным договором об условиях. Средне- и долгосрочные кредиты предоставляются по плавающим процентным ставкам и на условиях: “стэнд-бай” и возобновления (ролловерные еврокредиты). Основную часть еврокредитов предоставляют международные консорциумы банков, включающих до 40 кредитных институтов разных стран.

Мировой финансовый рынок , осуществляющий эмиссию и размещение ценных бумаг сроком на 7-15 лет. В рамках данного рынка функционируют: рынок иностранных облигаций и рынок еврооблигаций. Страны используют евро-облигационные займы для покрытия дефицита государственного бюджета и рефинансирования старых займов. На рынке еврооблигаций реализуются долгосрочные займы в евровалютах, оформленные в виде облигаций заемщиков. В корне распространения еврооблигаций лежит принцип их размещения на рынках нескольких стран.

Стоимость кредита на мировом рынке ссудных капиталов предполагает определœение процента за кредит и величины комиссий. Процентные ставки на мировых рынках являются относительно самостоятельными по отношению к национальным ставкам. На мировых рынках применяются наднациональные процентные ставки, включающие межбанковские ставки предложения. Специфические международные процентные ставки взимаются при открытии лимита кредитования (кредитной линии ), предоставлении консорциального кредита͵ выпуска еврооблигационного займа. Наднациональные процентные ставки включают в качестве переменной некоторые межбанковские ставки предложения (депозитные ставки). На мировых рынках ссудного капитала преобладают плавающие процентные ставки.

В практике международного кредита на признанныхмировых финансовых центрах действуют свои межбанковские ставки предложения. Так, на рынкеевровалют в Лондоне используют в качестве переменной части процентной ставки ЛИБОР или Лондонскую межбанковскую ставку предложения. По своему характеру она является депозитной. Данная ставка на 1 / 8 пункта выше ставки по вкладам и на 1 / 2 пункта ниже процента по кредитам конечному заемщику. В качестве постоянного элемента процентной ставки, как надбавку к ЛИБОР используют - “спред” , или премию за банковские услуги. В данном случае премия выступает в качестве маржи , определяемой как разница между процентами по ссудам и вкладам аналогичной срочности; уровень маржи колеблется от 3 / 4 до 3%.

Аналогичные ставки действуют: в Париже - ПИБОР , во Франкфурте-на-Майне - ФИБОР , в Сингапуре - СИБОР , на Бахрейне - БИБОР и т.д.

Сверх основного процента взимается специальная , с учетом суммы и срока кредита͵ и единовременная , без учета суммы и срока кредита͵ банковская комиссия . По средне- и долгосрочным кредитам взимается комиссия за обязательство предоставить ссуду и за резервирование средств: обычно 0.2% - 0.75% годовых. При проведении кредитных операций банковским консорциумом заемщик выплачивает единовременную комиссию за управление банку-менеджеру (до 0.5% суммы кредита), за переговоры, а также другим банкам за участие (0.2% - 0.5%).

В качестве базовых инструментов проведения операций на мировых рынках используются: вексель (простой, переводной, коммерческий, казначейский и банковский); депозитный сертификат; банковские акцепты; акции; облигация; аккредетив; евроноты.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

Структура мирового рынка ссудных капиталов, принципы и законы его функционирования. Структура международного облигационного рынка. Проблемы внешней задолженности в мире. Связь деятельности современного мирового кредитного и мирового финансового рынков.

реферат , добавлен 31.12.2013


Проблемы и перспективы развития мирового рынка капитала в условиях глобализации мировой экономики. Анализ рынка ценных бумаг и страховых услуг. Определение места международного рынка капитала в структуре мирового хозяйства, раскрытие его функции и роли.

курсовая работа , добавлен 22.01.2016


Функции современного рынка ссудных капиталов. Изучение процесса интеграции России в международный рынок ссудного капитала и его влияние на реальный сектор экономики. Проблемы развития российского рынка ссудных капиталов в контексте мировой экономики.

курсовая работа , добавлен 28.10.2015


Место международного рынка капитала в структуре мирового хозяйства, его функции и роль. Особенности его механизма. Основные аспекты влияния на него глобализации. Основные проблемы, препятствующие выходу украинских банков на международный рынок капитала.

курсовая работа , добавлен 12.03.2011


Функции международного финансового рынка, его структура и участники. Современные риски мировой экономики. Последствия мирового финансового кризиса. Российский рынок как часть мирового финансового рынка. Проблемы и перспективы развития финансового рынка.

курсовая работа , добавлен 05.05.2015


Международная миграция капитала (ММК): сущность, этапы, факторы и причины развития. Показатели участия страны в процессе миграции. Формы ММК. Миграция ссудного капитала и тенденции его движения. Особенности миграции капитала в предпринимательской форме.

курсовая работа , добавлен 30.03.2008


Понятие международного движения капитала. Причины, цели и формы вывоза капитала, современные тенденции его миграции. Особенности, тенденции, причины и масштабы "утечки капитала" из России. Последствия "утечки капитала" и мероприятия по его сохранению.

курсовая работа , добавлен 30.04.2014

Быстрые темпы роста экспорта ссудного капитала и значительные по объемам повторяющиеся операции на международном уровне привели к формированию в конце 60-х - начале 70-х гг. XX в. мирового рынка ссудного капитала. Если в 80-е гг. межстрановые перемещения ссудного капитала со­ставляли около $30 млрд., то в середине 90-х - более $200 млрд., а в 2001 г. -свыше $400 млрд.

Мировой рынок ссудного капитала представляет собой систему отно­шений по аккумуляции и перераспределению ссудного капитала между стра­нами мирового хозяйства независимо от уровня их социапьно-экономического развития.

На практике данный рынок выглядит как единство и взаимодействие рынков трех уровней: национальных, региональных, мирового. Это означает, что стираются границы между этими рынками (вследствие либерализации международных перемещений ссудного капитала даже в развивающихся странах), сокращается степень автономности национальных рынков (они подвергаются тем же потрясениям, что и мировой), растет их интеграция и унификация операций. Так, крах на Гонконгской фондовой бирже 23 октября 1997 года ознаменовал начало мирового финансового кризиса, охватившего не только страны Азиатско-Тихоокеанского региона, но и страны Западной Европы, США, Латинскую Америку, Россию, Украину и др. Падение индекса корпоративных бумаг на 14% в Гонконге привело к падению курсов валют Малайзии, Сингапура, Филиппин, Индонезии и других стран, на Нью-Йоркской фондовой бирже индекс Доу-Джонса упал на 554 пункта.

Мировой рынок ссудного капитала имеет сложную структуру, пред­ставленную на рис. 1.

Рис. 1.- Структура мирового рынка ссудного капитала

Мировой кредитный рынок - это особый сегмент мирового рынка ссудного капитала, где осуществляется движение капитала между странами на условиях срочности, возвратности и уплаты процентов.

Он состоит из двух подсегментов - мирового денежного рынка и мирового рынка капита­лов, имеющих определенные особенности (табл. 6).

Таблица 6 - Отличия мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов

Основной формой миграции капиталов в ссудной форме на двух выше­названных сегментах мирового рынка является международный кредит.

Международный кредит - это движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности и плат­ности.

Международный кредит в сфере внешнеэкономических связей выпол­няет следующие функции:

перераспределение ссудных капиталов между странами для обеспе­чения потребностей расширенного воспроизводства;

ускорение процессов концентрации и централизации капитала в от­дельных странах;

экономия издержек обращения в сфере международных расчетов пу­тем замены действительных денег кредитными и развития безналичных кре­дитных операций.

Зародившись в период разложения феодализма, международный кре­дит в своем историческом развитии прошел ряд последовательных этапов, каждый из которых характеризовался качественными изменениями в между­народном кредите, вытекающими из степени его распространения, выпол­няемых функций, непосредственных участников.

Этап первичного становления международного кредита характеризо­вался установлением кредитных отношений непосредственно между вла­дельцем свободных денежных средств и заемщиком без участия специализи­рованных посредников. Этап структурного развития кредита характеризуется появлением на рынке ссудных капиталов специализированных посредников в лице кредитив-финансовых организаций.

Главными субъектами современного мирового кредитного рынка яв­ляются правительства стран, центральные банки, международные и регио­нальные финансово-кредитные институты (МВФ, Мировой банк, ЕБРР и др.), транснациональные корпорации и банки, пенсионные и страховые фонды, прочие юридические лица, включая другие кредитные организации.

Разнообразные формы международного кредита можно классифициро­вать по нескольким главным признакам, отражающим отдельные стороны кредитных отношений:

по источникам кредитных средств - внутренние, иностранные и смешанные;

по назначению - коммерческие (связанные), предназначенные для кредитования международной торговли товарами и услугами; финансовые, используемые на любые другие цели; смешанные, предназначенные для об­служивания комбинированных форм вывоза капиталов, товаров и услуг;

по видам - товарные, предоставляемые в основном экспортерами своим импортерам (продажа в кредит), валютные, выдаваемые банками в де­нежной форме;

по валюте займа - международные кредиты в валюте страны-кредитора, страны-заемщика, третьей страны, в международной счетной ва­лютной единице, базирующейся на валютной корзине (СПЗ);

по срокам - сверхкраткосрочные (до 3 месяцев), краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет);

по технике предоставления - финансовые (наличные), зачисляемые на счет заемщика в его распоряжение; акцептные в форме акцепта тратты банком; депозитные сертификаты; облигационные займы; синдицированные кредиты и др.

В зависимости от того, кто является кредитором, - частные кредиты, предоставляемые банками, фирмами и т.п., правительственные, выделяемые правительствами, кредиты международных и региональных валютно-финансовых организаций, смешанные кредиты.

Ведущими импортерами капитала на мировом кредитном рынке являют­ся промышленно развитые страны, при этом доля стран ОЭСР составляет 86%. Крупнейший заемщик - США. В последнее десятилетие банковский сектор ус­тупает роль субъекта перераспределения финансовых средств фондовому рын­ку: в 1999 г. банковские кредиты составили лишь 25% средств, привлеченных промышленными компаниями и правительствами во всем мире.

Мировой финансовый рынок - это сегмент мирового рынка ссудного капитала, где осуществляются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг и раз­личных финансовых обязательств. Поэтому мировой финансовый рынок не­редко называют мировым рынком ценных бумаг.

На первичном финансовом рынке осуществляется непосредственно эмиссия облигаций, акций и т.д., на вторичном - происходит централизован­ная или нецентрализованная (через фондовые биржи) купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

С начала 90-х гг. мировой финансовый рынок становится все более влиятельным в международной миграции капиталов, о чем свидетельствуют Данные табл. 7.

Таблица 7 - Трансграничные операции с корпоративными ценными бумагами (акции и облигации) по годам (% к ВВП)

Главными инструментами заимствования на мировом финансовом рынке являются облигации, акции, евровекселя и др.

Облигации как способ заемного корпоративного и международного фи­нансового финансирования представляют собой ценные бумаги со средними сроками погашения 3-10 лет, выпускаемые под залог корпоративного или личного имущества. Облигации выпускаются нескольких разновидностей:

с твердым процентом - характеризуются тем, что в течение всего срока их выпуска вплоть до погашения величина процента не изменяется. Как правило, они выпускаются заемщиками, имеющими высокий кредитный рейтинг;

с плавающей процентной ставкой - отличаются периодическим из­менением величины процента под влиянием изменения рыночных условий;

с варрантом дают право на приобретение в точно оговоренный срок новых ценных бумаг, выпускаемых эмитентом (как облигаций, так и акций);

конвертируемые облигации через определенный период времени мо­гут быть превращены в акции корпораций, их выпустивших.

Акции - это ценные бумаги, подтверждающие право их владельца на долю в капитале компании и дающие ему возможность голосовать на еже­годных собраниях акционеров, избирать директора и получать в виде диви­дендов долю от прибыли компании. В середине 90-х гг. на акции как титул собственности на мировом рынке приходилось около 80% всех новых раз­мещений титулов собственности (20% на депозитарные расписки).

Синдицированные займы организуются банковскими консорциумами на согласованных с заемщиками условиях, что позволяет распределить риски между участниками группы кредиторов и усиливает их позиции по отноше­нию к заемщику.

Еврокоммерческие ценные бумаги - обязательства частных корпораций, выпускаемые на срок 3-6 месяцев с небольшой маржей к соответствующей базовой ставке международного денежного рынка.

Евровексель - вексель (долговое обязательство) в евровалютах. Объемы и структура международного финансового рынка представлены в табл. 8.

Таблица 8 - Структура владения акциями (основные инвесторы)

По расчетам только за 2 года (1999-2000 гг.) ежедневный объем опера­ций на мировом валютном рынке вырос в 2 раза (с $880 млрд. до $1900 млрд.), на рынке облигаций - в 5 раз (с $190 млрд. до $950 млрд.) и на рынке акций - в 20 раз (с $40 млрд. до $800 млрд.).

Капитализация мирового фондового рынка достигла в 2000 г. рекорд­ного уровня - $25 трлн. (в 1990 г. она равнялась $9,3 трлн.).

Рост объема ка­питализации происходит за счет рынков развитых государств, на которые в 1999 г. приходилось 92% всего объема мировой капитализации (в 1996 -86%), из них на рынок США - 50% (в 1990 г. 30%), на рынки западноевро­пейских государств - 31%, на рынок Японии -11%. США, по сути дела, пре­вратились в мировой центр финансовой активности и в значительной степени определяют динамику и структуру операций в других странах.

Рост капитализации мирового финансового рынка в 90-е годы связан со структурными изменениями спроса и предложения в торговле ценными бу­магами. Возрос спрос частных инвесторов на акции как наиболее доходные инструменты фондового рынка.

В Западной Европе число частных инвесто­ров за последние годы выросло в 4-5 раз. В США более 55% населения стра­ны являются участниками фондового рынка либо непосредственно, либо че­рез взаимные фонды (для сравнения - в 50-х гг. этот показатель составлял 5%).

До недавнего времени предложение акций на фондовом рынке росло в основном за счет приватизации государственных компаний, а также образо­вания новых. В последнее время появился новый источник - акционирование компаний, находящихся в личной или семейной собственности.

Этот процесс набирает силу в Западной Европе после введения евро. Если в 1993 г. здесь было осуществлено 200 первичных размещений, то 1997-1999 гг. ежегодно их число составляло 500-700. Тем не менее впереди по-прежнему США, где число первичных размещений со стороны образующих­ся новых компаний в области высоких технологии стремительно растет.

Существенную динамику фондового рынка обеспечила торговля ак­циями компаний высоких технологий. Рыночная капитализация таких компаний к 2000 г. превысила $2,7 трлн. (свыше 10% капитализации мирового фондового рынка). На фондовом рынке США их доля увеличилась с 10% в начале 1990 г. до 33% в 2000.

В то же время в Германии соответствующий показатель составлял только 5,1%, во Франции - 9,4, в Англии - 4,9, Японии - 15%.

Сопоставима с американской доля технологического сектора на фон­довом рынке в Канаде (29%), на Тайване (21,9), в Швеции (38,2), Финляндии (более 50%). Это побуждает компании традиционных отраслей более активно реструктурировать свою деятельность, внедрять новейшие технологии, по­вышать отдачу на капитал. Одновременно на финансовых рынках развитых стран растет консолидация институтов рынка.

Усиливаются интеграционные процессы на фондовых рынках регио­нов: в 1997 г. заключили соглашение о союзе фондовые биржи Бенилюкса. В марте 2000 г. Парижская, Брюссельская и Амстердамская биржи объявили о создании единой торговой системы Euronext со специализацией Парижской биржи на торговле акциями, Амстердамской - производными инструмента­ми, Брюссельской - акциями небольших компаний.

В Европе и Азии создаются торговые площадки для торговли акциями высокотехнологичных компаний по типу NASDAQ в США, вошедшая в де­сятку наиболее успешных рынков 2000 г. Ее общий объем торговли акциями составил $10,5 трлн., что на 89,6% больше, чем в 1998 г.

Фондовый рынок развивающихся стран на протяжении 90-х гг. испы­тал как взлеты, так и падения. Доля этой группы стран в капитализации ми­рового фондового рынка выросла с 5% в 1990 г. до 14% в 1996 и вновь сни­зилась до 8% в 1999. Инфраструктура финансовых рынков развивающихся стран претерпевает изменения, аналогичные происходящим в группе индуст­риальных стран.

Мировой рынок ссудного капитала на современном этапе своего разви­тия имеет ряд особенностей организационного характера:

1. Институционально он представлен преимущественно профессио­нальными участниками рынка, выполняющими посреднические функции между конечными заемщиками и кредиторами разных стран - крупнейшими банками, в том числе и транснациональными, финансовыми компаниями, фондовыми биржами и другими финансово-кредитными учреждениями. Все операции на нем осуществляют лишь 1000 банков, из них 43 - транснацио­нальных.

2. Основными его клиентами являются правительства, пенсионные фонды и другие государственные органы, ТНК, международные и регио­нальные финансово-кредитные организации.

3. Возможности доступа заемщиков на него различны. Так, члены МВФ и Мирового банка имеют привилегированный доступ на данный рынок.

4. Для него характерны универсальность и унификация операций, что ведет к упрощению и единообразию процесса совершения операции и оформления документации по ним. Например, в Женеве еще в 1930 и 1931 гг. приняты Международная вексельная и чековая конвенции.

5. Он тесно связан с современными научно-техническими достижениями: развитие информационных систем в экономике, создание глобальных банковских сетей, компьютерных баз данных вывели международные кре­дитные отношения на качественно новый уровень как в обслуживании, так и в проведении межбанковских операций (СВИФТ, СЕДЕЛ, Рейтер-2000).

6. Он лишен четких пространственных и временных границ (он функ­ционирует непрерывно по часовым поясам с Востока на Запад), но одновре­менно имеет определенную географическую локализацию в международных финансовых центрах, где производится львиная доля всех международных ва­лютных, депозитных, кредитных, эмиссионных и страховых операций мира.

Для нормального функционирования международного финансового центра необходим ряд условий:

Высокий уровень экономического развития данной страны;

Ее активное участие в мировой торговле;

Наличие дееспособного национального рынка капиталов и развитой банковской системы;

Либеральное валютное и налоговое законодательство;

Выгодное географическое положение;

Относительная политическая стабильность.

Ведущий финансовый центр мира - Нью-Йорк, базирующийся на мощ­ной экономике и емком рынке капиталов США и играющий важную роль в эмиссии акций и облигаций, а также торговле ценными бумагами.

Лондон - главный европейский финансовый центр, занимает первое место по объему международных валютных, депозитных и кредитных опера­ций. Ему принадлежит лидирующая роль в развитии новых операций с цен­ными бумагами и другими финансовыми инструментами.

В области долгосрочных займов в Западной Европе выделяются Цюрих и Франкфурт-на-Майне. Люксембург специализируется на краткосрочном и среднесрочном кредитовании.

Повышается значение Токио как международного финансового центра. Этому способствует превращение Японии в крупнейшего кредитора мира и либерализация японского рынка капитала.

Появились новые финансовые центры на периферии мирового хозяй­ства в Сингапуре, Гонконге, Бахрейне, Панаме, на Багамских, Каймановых, Нидерландских и Антильских островах, получивших название «оффшорных зон». Это означает, что финансовые операции не попадают под национальное регулирование. Большинство из них имеют льготные налоговые и валютные режимы, что привлекает ТНБ и ТНК. В таких налоговых убежищах иногда лишь регистрируются сделки, совершаемые по всему миру.

Таким образом, процесс международной миграции капитала имеет раз­личные формы реализации на, практике и отражает стратегические цели ве­дущих государств мирового хозяйства. Участие страны в той или иной форме этой миграции отражает уровень интеграции данной страны в мировое хо­зяйство и является современным признаком существования последнего. Ме­ждународная миграция капитала объективно ведет к укреплению внешнеэко­номических и политических связей стран в мировом хозяйстве, к росту их взаимосвязи и взаимозависимости, а также к увеличению экономического и технического потенциала стран, к росту благосостояния отдельных нацио­нальных экономик и мирового хозяйства в целом.

Дмитрий Средин

руководитель управления по работе с крупными компаниями АО «Райффайзенбанк»

09.01.2018 00:00 9234

Как банкам кредитовать бизнес и конкурировать за клиентов, когда снижать ставки про кредитам будет уже некуда? Как с выгодой продать еврооблигации Таджикистана? Почему крупные корпорации не обязательно лучшие заемщики?

- Каковы основные источники дохода объединенных дирекций банка?

Доходы распределены достаточно равномерно. Доходы от продуктов инвестиционно-банковского направления (долговые и акционерные рынки капитала) менее равномерны, чем доходы от расчетно-кассового обслуживания и кредитования. Но какого-то существенного перекоса в сторону того или иного продукта, в том числе в сторону кредитования, нет.

Основная задача, которую мы ставим перед собой, - максимизировать возвратность на вложенный капитал. ROE банка - один из лучших на российском рынке. Это, в частности, одна из причин, по которым АКРА присвоило нам высший рейтинг («ААА»), что подтверждает правильность стратегии работы банка в России.

- Ставки по кредитам снижаются и, если исходить из действующей политики ЦБ, продолжат снижаться. Как банкам конкурировать в условиях, когда снижать ставки по кредитам будет уже некуда?

Сегодня конкуренция между банками фактически сконцентрирована вокруг стоимости кредита. Само снижение ставок влечет снижение маржинальности. Поэтому банк в последние полтора-два года перестроил свой подход (к бизнесу) в сторону увеличения доходов от некредитных продуктов. Мы очень серьезно к этому относимся, у нас очень большие инвестиции в продуктовую линейку, в новые технологии и диджитализацию. Наша цель - обеспечить, чтобы к 2019 году доходы от некредитных продуктов серьезно превышали 50% от совокупных доходов. И тем самым снизить зависимость от продуктов, которые подразумевают кредитный риск.

- О каких некредитных продуктах идет речь?

Наша продуктовая линейка включает все продукты, которые есть на рынке финансовых услуг, включая и торговое финансирование, и инвестиционный банкинг (у нас мощное инвестиционно-банковское подразделение).

Сейчас оживают долговые рынки капитала. В прошлом году Райффайзенбанк провел две знаковые сделки: мы были одним из ведущих организаторов размещения дебютных еврооблигаций Таджикистана на 500 миллионов долларов (в сентябре. - Прим. Банки.ру ) и еврооблигаций Белоруссии на общую сумму 1,4 миллиарда долларов (в июне. - Прим. Банки.ру). Для рынка эти сделки, особенно с бумагами Таджикистана, были знаковыми и весьма успешными: была мощная переподписка, инвесторы с огромным интересом восприняли этот выпуск. Это еще раз свидетельствует о профессионализме команды: даже заемщиков, которых рынок и инвесторы знают не очень хорошо, мы можем эффективно предлагать и добиваться успехов при размещении. Это ценят многие наши корпоративные клиенты, которые рассматривают публичные рынки капитала как альтернативу кредитам.

Если говорить о рублевом рынке, то при размещении облигаций нужно соблюдать определенные требования регулятора (с точки зрения проспекта эмиссии) и базовые требования по рейтингам. При этом все эти заимствования не обеспечены. Это позволяет выходить на большее количество инвесторов и создавать себе публичную историю для тех, кто делает это впервые. Для тех, кто уже размещался, - иметь альтернативный источник финансирования своих инвестиционных программ.

Если рассматривать рынок облигаций, пока на него выходят лучшие российские заемщики-эмитенты. Но мы ожидаем, что рынок продолжит открываться для более широкого круга компаний. На нем мы тоже будем фокусироваться и уже сейчас обсуждаем возможные размещения в 2018 году с некоторыми нашими крупнейшими клиентами.

- Если говорить о кредитных продуктах, на какие будет приходиться основной доход? В кризисные годы важным источником доходов была реструктуризация. А что сейчас?

Пик реструктуризации, который приходился на 2015-2017 годы, закончился где-то в первой половине 2017-го, поскольку ключевые проблемы были решены.

Сейчас активно развивается синдицированное кредитование, на него большой спрос. Клиенты проводят клубные сделки, берут существенные синдицированные кредиты. В ноябре Райффайзенбанк стал одним из организаторов синдицированного кредита для группы «Илим», крупного игрока на мировом рынке бумажно-целлюлозной промышленности, на 500 миллионов долларов (ранее в 2017 году Райффайзенбанк был соорганизатором кредитов для «РусАла», СУЭК, «Металлоинвеста» и «ВымпелКома»). В начале декабря мы также закрыли сделку по финансированию группы компаний «Дело» на сумму более 84 миллионов долларов США. Финансирование структурировано и оформлено на основе стандарта Russian LMA, использование которого позволило соблюсти баланс интересов всех сторон. Этот стандарт основан на лучших международных практиках и удобен для российских заемщиков и кредиторов.

Райффайзенбанк - активный участник процесса создания юридической инфраструктуры для синдицированных и клубных сделок, которые проводятся в рамках российского права. Это позволяет российским институциональным инвесторам участвовать в этих сделках, что для нас очень важно.

Мы ожидаем роста рынка синдицированного кредитования в 2018-2019 годах. Насколько существенным он будет, сказать сложно: на динамику влияют очень много факторов, в том числе не связанных с финансовым состоянием компаний. Наша задача - оставаться важным игроком на этом рынке; банком, который востребован как организатор и как активный участник.

- Каким окажется объем рынка синдицированного кредитования в России по итогам 2017 года?

Сегодня порядка 35 банков участвуют в синдицированных кредитах на российском рынке. По итогам третьего квартала 2017 года было проведено 12 крупных сделок на сумму порядка 10 миллиардов долларов США. Среди основных тенденций можно выделить снижение ставок и высокую конкуренцию с рублевыми облигациями и еврооблигациями. Сами компании стремятся привлекать финансирование под фиксированные ставки. Сделки для первоклассных заемщиков все реже структурируются по схеме предэкспортного финансирования (PXF). Вместо PXF заемщики предпочитают необеспеченные сделки, что может стать началом нового тренда в наступившем году. Большое будущее за синдицированными сделками, которые структурированы с использованием стандартной документации в российском праве (Russian LMA). Райффайзенбанк - активный участник процесса развития инфраструктуры локального рынка синдицированного кредитования и единственный из дочерних иностранных банков, кто делает сделки с использованием Russian LMA «под ключ» (структурирует и выступает агентом). Мы видим, что такие сделки становятся все более интересны клиентам.

- Какова структура портфеля корпоративных кредитов банка?

Мы присутствуем во всех отраслях, за исключением оборонной промышленности. Мы также ограничены в работе с компаниями, находящимися под санкциями. В целом наш портфель похож на структуру ВВП - каких-то существенных перекосов в ту или иную отрасль нет. Банк активно работает с компаниями из сектора природных ресурсов, но сфокусирован не только на них. Мы с интересом рассматриваем телекоммуникационную отрасль, машиностроение, сегмент товаров народного потребления, агропромышленность, производство продуктов питания (мясная, молочная промышленность).

- Будет ли банк существенно менять структуру кредитного портфеля?

Один из важных принципов - сохранение сбалансированности портфеля и отсутствие концентрации рисков в той или иной отрасли, либо в том или ином заемщике, который может нести риск для структуры баланса банка. Изменения если и будут, то скорее незначительные.

- Какова кредитная политика «Райффайзена»? Как банк выбирает заемщиков?

У Райффайзенбанка консервативная кредитная политика. Наш приоритет - не доля на рынке, а эффективное использование капитала. Наши заемщики - это бизнесы хорошего кредитного качества и очень разных размеров: как крупнейшие российские компании, так и компании среднего и малого бизнеса.

Есть мнение, что лучшие заемщики - это крупные корпорации. Но я с этим в корне не согласен: во всех «ценовых сегментах» есть эффективные компании с профессиональным управлением, и мы с удовольствием их кредитуем. Мы работаем с компаниями с выручкой и в 6 миллиардов рублей, и 500 миллионов рублей, и 250 миллиардов рублей.

Ждународные расчеты.

Рынок капиталов – это развет­вленная ет финансово-кредитных учреждений, через которые осу­ще твляется движение капитала: биржи фондовые, страховые компа нии брокерские и дилерские компании, аудитор кие фирмы, коммерчески и инве тиционные банки, инве тиционные и пенсионные фонды, ссудо-сберегательные асс оциации и др.

Важную роль на рынке капиталов играют такие международные валютно-кредитные учреждения, как Международный валютный фонд, Всемирный банк и Европейский банк реконструкции и развития играют значительную роль в организации международных кредитных отношений и поддержании стабильности международных расчетов.

Цель работы – исследовать мировой рынок капитала.

Объект исследования – хозяйствующие субъекты международного рынка капиталов.

Предмет исследования – потоки капитала.

Подавляющая часть международного движения капитала проходит через мировой рынок (мировые рынки) капитала. Через этот же рынок проходит огромная часть международных расчетов, возникающих в ходе международной торговли товарами и услугами, передачи знаний и международной миграции рабочей силы. Это движение финансовых активов в мире принимает форму международных валютно-расчетных отношений.

Мировой рынок капитала - сфера обращения капитала между государственно обособленными хозяйствами. Мировой рынок капитала начал формироваться в условиях роста вывоза капитала из промышленных развитых стран в конце XIX в. и получил развитие в современных условиях, когда масштабы вывоза капитала в разных формах достигли значительных размеров и движение капитала между странами либерализовано.

Мировой рынок капитала связан с национальными рынками, но в то же время обособлен. Он более подвержен действию рыночных сил, чем национальные рынки, так как последние в большей степени регулируются со стороны государства

На мировом рынке капитала складываются условия приложения разных форм капитала на базе конкуренции между странами, вывозящими капитал, и странами-реципиентами, принимающими капитал. Страны, заинтересованные в мобилизации капитала на мировом рынке, стремятся к созданию благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранных инвесторов, последние же имеют возможность выбора для решения вопроса о вложениях в ту или иную страну

Через рыночный капи­тал привлекают я денежные накопления предприятий, го ударства и ча тных лиц, превы ающие их текущие потребности, и в каче тве кредитных средств направляются на развитие производства и др. сфер экономики. Одновременно капитал находится в руках кредито­ра в виде ценных бумаг.

Мировые финансы принадлежат частным лицам, компаниям, национальным и международным организациям, государствам. Они неравномерно распределены между странами и поэтому постоянно перемещаются между ними. Это движение финансовых активов принимает форму международного движения капитала.

1. Понятие и структура мировых рынков капитала

Мировые рынки капитала представляют собой совокупность финансово-кредитных организаций, которые в качестве посредников перераспределяют финансовые активы между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов.

Мировые рынки капитала можно рассматривать под разными углами зрения. С функциональной точки зрения его можно разбить на такие рынки, как валютный, деривативов, страховых услуг, акций, кредитный , а эти рынки в свою очередь подразделяются на ещё более узкие, как, например, кредитный рынок – на рынок долгосрочных ценных бумаг и рынок банковских кредитов.

Структура мировых рынков капитала может быть представлена следующим образом:

Рис. 1. Структура мировых рынков капитала

С точки зрения сроков обращения финансовых активов мировые рынки капитала можно разделить на две части: денежный рынок (краткосрочный) и рынок капитала (долгосрочный).

На валютном рынке, рынке деривативов, рынке страховых услуг совершаются преимущественно краткосрочные сделки (на срок до 1 года включительно).

На кредитном рынке осуществляется немало долгосрочных операций. Что касается рынка акций, то для него характерно преобладание долгосрочных операций (на срок свыше 1 года).

Рынок акций и часть кредитного рынка (рынок долговых ценных бумаг) объединяют в один рынок – фондовый (рынок ценных бумаг), хотя под ним иногда подразумевают только рынок акций.

Основными институтами рынка являются:

- банковские компании. На первом этапе экономического развития коммерческие банки доминируют. На среднем и высшем уровнях развития возрастает значение специализированных посредников и рынков ценных бумаг. Процесс интернационалазации кредитно-финансовой инфраструктуры привел к созданию банковских синдикатов для разовых операций по сбыту и распределению облигаций промышленных компаний. По мере удлинения сроков предоставляемых кредитов группы крупных банков различных стран начали создавать устойчивые консорциумы для предоставления средне – и долгосрочных займов. Международные ассоциации крупнейших банков были образованы для совместного обеспечения своих клиентов всеми видами банковских услуг.

- государство, которое выступает в виде центральных и местных органов власти, казначейства или других уполномоченных учреждений и может выполнять функции кредитора, заемщика или играть роль гаранта и поручителя по внешним обязательствам частных юридических лиц;

Для осуществления государственного страхования экспортных кредитов во многих странах были созданы, а позднее реорганизованы специальные институты. В одних случаях они являются государственными организациями, в других – полугосударственными, а в третьих – частными компаниями, оперирующими от имени и за счет правительства.

В большинстве индустриальных стран экспорт кредитуется частной банковской системой. Практика государственного кредитования внешнеторговых операций распространяется повсюду и, прежде всего через деятельность государственных и полугосударственных внешнеторговых банков;

- межгосударственные банки и валютные фонды. Банк международных расчетов (БМР) – наблюдает за состоянием еврорынка и обеспечивает регулирование валютных и кредитных отношений во всем мире;

- транснациональные корпорации (ТНК) являются крупными субъектами международных кредитных отношений. Они располагают гигантскими внутрикорпоративными накоплениями и покрывают за счет самофинансирования более половины потребности в своих ресурсах. ТНК используют все типы рынков – национальные, иностранные и международный еврорынок. ТНК используют рынки мирового капитала не только для получения кредитов на обслуживание текущих платежей или долгосрочных вложений, но и для наиболее выгодного размещения принадлежащих им денежных и финансовых требований.

Таким образом, международное движение капитала, осуществляемое по различным каналам, является на современном этапе наиболее динамично развивающейся формой мирохозяйственных связей.

Процессы интернационализации обусловили в последние десятилетия заметное возрастание роли такого канала, как прямое зарубежное инвестирование и, соответственно, главных его субъектов - международных корпораций - в мировой экономике и международных экономических отношениях.

Главными участниками мировых рынков капитала являются транснациональные банки, транснациональные компании и так называемые институциональные инвесторы.

Но немалую роль играют и государственные органы, и международные организации, осуществляющие размещение или предоставление своих займов за рубежом.

На мировых рынках капитала действуют также физические лица, но в основном опосредованно, преимущественно через институциональных инвесторов.

К мировым финансовым центрам относят те места в мире, где торговля иностранными финансовыми активами ведется особенно широко. Это, прежде всего Нью-Йорк и Чикаго – в Америке, Лондон, Франкфурт, Цюрих, Женева, Люксембург – в Европе, Токио и Сингапур – в Азии .

В мировые финансовые центры уже превратились некоторые оффшорные центры, прежде всего в бассейне Карибского моря: Панама, нидерландские Антильские острова и др.

В международных финансовых центрах сосредоточена основная масса активов мирового рынка капиталов. Это не только капитал страны базирования мирового финансового центра, но и привлеченный сюда из других районов мира капитал.

Особенно удобно это делать из оффшорных центров (зон), т.е. территорий, где действуют налоговые, валютные и другие льготы для тех нерезидентов, которые базируют свои счета и фирмы на этих территориях, но осуществляют хозяйственные операции исключительно с другими странами.

Это преимущественно островные государства, некоторые из которых уже превратились в региональные финансовые центры (Кипр и другие), страны, расположенные рядом с мировыми финансовыми центрами (Лихтенштейн, Ирландия, Нормандские острова и другие, особенно в бассейне Карибского моря ), или некоторые территории стран - важных участников мирового финансового рынка (так, отдельные штаты США и кантоны Швейцарии предоставляют оффшорные льготы тем компаниям, которые на их территории осуществляют хозяйственные операции исключительно с другими странами).

По оценке, в оффшорных центрах размещено около 5 трлн. долл. финансовых ресурсов, в том числе предположительно 100 млрд. долл. российского происхождения (более точные оценки невозможны, так как оффшорные центры привлекают иностранных инвесторов не только налоговыми и валютными льготами, но и своим режимом конфиденциальности).

2. Мировой валютный рынок, мировые рынки деривативов и страховых услуг

В большинстве случаев эти расчеты осуществляются с обменом одной валюты на другую (отсюда их название – валютно-расчетные отношения). Подобный обмен происходит обычно на валютном рынке.

При этом часто одновременно заключаются сделки на будущий обмен валюты (с помощью деривативов, т.е. таких финансовых производных инструментов, как валютные фьючерсы, опционы, свопы и др.) в целях хеджирования, т.е. снижения рисков от возможного изменения обменных курсов. Все большая часть этих сделок преследует цель просто получить прибыль от их проведения, а не застраховать возможные потери.

Осуществление в мире огромных объемов платежей в иностранной валюте и ещё больших объемов спекулятивных валютных операций с деривативами приводит к тому, что величина валютного рынка очень велика и продолжает быстро расти. Объем совершающихся здесь сделок приближается к 1,5 трлн. долл. в день (в 1989 г. – 0.5 трлн. долл.), а за год – примерно 400 трлн. долл.

Главными действующими лицами на валютном рынке и рынке деривативов являются коммерческие банки. Центральные банки также участвуют в деятельности национальных валютных рынков, прежде всего, проводя на них валютные интервенции, т.е. продавая или покупая там валюту из государственных золотовалютных резервов. Подобные интервенции проводятся ими для воздействия на экономическую ситуацию в своей стране, но, прежде всего для регулирования обменного курса. Чтобы избежать сильных колебаний спроса и предложения (и соответственно колебания обменного курса), центральный банк увеличивает/уменьшает этот спрос или предложение через валютные интервенции.

Торговля валютой и валютными деривативами ведется всюду, но, прежде всего в мировых финансовых центрах. Если судить по всем видам операций по обмену валют, то на первом месте будет Лондон (около 30% валютных операций в мире), затем Нью-Йорк ( 16%) и Токио (10%). Если судить по торговле валютными фьючерсами – самой распространенной операции по обмену валют, то наибольший объем таких сделок с валютой приходится на Чикаго . В России основная масса валютных операций проводится в Москве, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Помимо мировых ключевых валют существуют региональные ключевые валюты, т.е. имеющие распространение в валютно-расчетных отношениях только какого-либо одного региона. В СНГ такой региональной ключевой валютой является российский рубль, в Восточной и Юго-Восточной Азии ею может стать китайский юань. Но пока в этих регионах во взаимной торговле преобладает американский доллар.

Размер этого рынка оценивается в 2.5 трлн. долл. Это величина ежегодных страховых платежей, так называемых премий. На мировом рынке страховых услуг действуют фирмы разных размеров, но многие из них являются транснациональными. Примером транснациональной страховой корпорации может быть российский «Ингосстрах» со своими зарубежными филиалами в семи странах дальнего зарубежья и девяти странах ближнего зарубежья, а также имеющий свои представительства и бюро во многих странах за рубежом. Некоторые страховые компании в мире вообще созданы для обслуживания родительских ТНК.

Рынок страховых услуг особенно велик в развитых странах. Здесь страхованием, по оценке, охвачено примерно 90-95% всех возможных рисков, тогда как в России – около 7%. Отметим также, что в развитых странах страховые компании стали ведущими институциональными инвесторами.

3. Мировой кредитный рынок

В силу огромных размеров мирового кредитного рынка его чаще всего рассматривают по частям, анализируя мировой рынок долговых ценных бумаг и мировой рынок банковских кредитов.

На этом рынке обращаются прежде всего такие ценные бумаги, как векселя и облигации (частные и государственные).

На мировом рынке долговых ценных бумаг также заметное место занимают государственные ценные бумаги, а среди них – прежде всего американские, как наиболее надежные (на них приходится около половины всего мирового рынка государственных ценных бумаг общим объемом около 18 трлн. долл.).

Причем в отличие от развивающихся стран и стран с переходной экономикой рынки государственных ценных бумаг в развитых странах устойчивы в силу большей стабильности экономик этих стран, их бюджетов и величины золотовалютных резервов, хотя и на этих рынках бывают приливы и отливы «горячих денег».

На мировом рынке долговых ценных бумаг на крупные суммы выпускаются также иностранные облигации, обычно в какой-либо одной зарубежной стране в её национальной валюте, как, например, в течение десятилетий делало царское правительство во Франции. Выпускаемые так в США иностранные облигации называют Yankee Bonds , Японии – Samurai bonds , Великобритании – Bulldog bonds , Швейцарии – Chocolate bonds .

В целом на мировом рынке долговых ценных бумаг господствуют развитые страны (на США приходится 19.0 трлн. долл. этих бумаг, ЕС – 12.6 трлн. долл., Японию – 7 трлн. долларов), а доля стран с нарождающимися рынками невелика (2.5 трлн. долл.).

Этот рынок специализируется на различных финансовых ссудах, займах и кредитах. Заемщиками на нем выступают компании, банки, а также правительства разных стран (причем не только центральные, но и региональные и даже муниципалитеты). Кредиторами на этом рынке выступают различные финансово-кредитные организации, преимущественно банки, а также трасты, фонды и др. Величина рынка близка к 40 трлн. долларов.

Евродолларами – называют депозиты в той или иной валюте, размещенные за пределами стран своего происхождения.

Размер рынка евродолларов близок к 10 трлн. долл., если базироваться на узком определении евродолларов, а американские доллары составляют примерно 2/3 этой величины.

Тот сегмент рынка банковских кредитов, на котором оперируют евродолларами, называют еврорынком (рынком евродолларов), а активных кредиторов на этом рынке - евробанками. Берущиеся на нем займы называют еврозаймами , а выпускаемые на этом рынке ценные бумаги - евробумагами (еврооблигациями, евронотами) и т.д.

К главным причинам возникновения и быстрого роста рынка евродолларов можно отнести следующие:

- Во-первых , из-за политической, социальной и экономической нестабильности своих стран, незаконности происхождения своих финансовых средств, стремления уйти от высоких национальных налогов некоторые владельцы финансовых средств предпочитают держать принадлежащие им средства вне своей страны и в наиболее надежных валютах мира.

- Во-вторых, сосредоточение крупных финансовых ресурсов в ключевых валютах в международных финансовых центрах создает возможность быстро и без боязни переводить громадные средства в различные точки мира.

Мировой рынок банковских кредитов во многом, если не в основном, базируется на финансовых ресурсах, которые пришли из одних стран в банки других стран, обслуживают исключительно международные экономические отношения и поэтому потеряли свою национальную принадлежность.

4. Положение России на международном рынке капитала

Одним из ключевых направлений происходящих в России социально - экономических трансформаций стал переход к открытости экономики страны, ее интеграция в мировое хозяйство.

Наряду с развитием традиционных форм внешней торговли, Россия все более активно включается в международное движение капитала. Если на начальных этапах реформ она выступала в основном как импортер капитала, то в последующем все большее значение приобретал экспорт капитала из страны.

В России фактически уже имеется внутренняя конвертируемость рубля при наличии ряда валютных ограничений. Для перехода к полной конвертируемости рубля потребуется политико-экономическая и финансовая стабилизация, накопление существенных золотовалютных резервов, отработка валютного механизма сотрудничества со странами СНГ.

Интеграция России в мировые финансовые рынки дает возможность участия в международном рынке прямых и портфельных инвестиций, а также ссудного капитала.

Мировые финансы являются важным фактором финансовой стабилизации России. За счет внешних заимствований во второй половине 90-х гг. Россия покрывала до 50% бюджетного дефицита страны.

Наиболее крупные кредиты Россия получает от МВФ. Предоставление их связано с соблюдением ряда требований, а именно:

– наличие прогнозируемой, последовательной экономической политики;

– наличие утвержденного до начала нового финансового года федерального бюджета;

– сохранение стабильного налогового режима.

Выделение кредитов осуществляется на основе ежегодного заключаемых соглашений об экономической политике между правительством и Центробанком РФ, с одной стороны, и МВФ – с другой. В этих соглашениях определяются основные параметры макроэкономической политики России на период кредитования.

Основная масса предоставленных России кредитов либо привязана к поставкам товаров, либо обусловлена определенными нормами (уровень инфляции, бюджетного дефицита и др.), либо выделена на кредитование инвестиционных проектов. Такие кредиты не реализуются, а некоторые из них могут быть и не востребованы.

Набирает темпы сотрудничество России с другими влиятельными финансовыми структурами. Россия, имея статус наблюдателя в Азиатском банке развития (АзБР), в 1997 г. становится его полноправным членом. Это дает ей широкие возможности для расширения своего экспорта в рамках программы помощи АзБР странам СНГ и Вьетнаму. В перспективе налаживание взаимодействия с Черноморским банком торговли и развития, Ближневосточным и Североафриканским банком, Межамериканским банком развития.

Следует подчеркнуть, что при всей важности помощи международных финансовых организаций России их роль и значение в развитии российской экономики, влияние на экономические реформы достаточно ограничены.

С середины 90-х гг. Россия активно осваивает европейский рынок капиталов. За три года Россия разместила четыре транша еврооблигаций.

Таблица 1. Выпуски российских еврооблигаций в 1996–1998 гг.

* Превышение доходности над государственными облигациями (США – для выпусков в американских долларах, Германии – для выпусков в немецких марках) с аналогичным сроком обращения, 100 базисных пунктов – 1%.

Выпуск российских евробондов номинирован в американских долларах, немецких марках, итальянских лирах.

Заимствования на внешнем рынке обходятся России значительно дешевле, чем на внутреннем. Привлекательность еврооблигаций обусловлена большой емкостью данного рынка и отсутствием ограничений, которые, как правило, присутствуют в кредитах международных организаций или правительств других стран.

Осуществляя те или иные заимствования за рубежом, Россия становится одним из крупнейших должников в мире. По размеру внешнего долга, оцениваемого на начало 1998 г. в 130,8 млрд. долл., Россия заняла третье место в мире, уступая лишь Мексике (165,7 млрд. долл.) и Бразилии (159,1 млрд. долл.). Основная часть российского внешнего долга перешла по наследству от бывшего СССР – 97,8 млрд. долл., а долги самой России составляют лишь 33,8 млрд. долл.

Россия является не только должником, но и солидным кредитором для многих стран. Она является также и кредитором стран СНГ, и их долг в последние годы возрастает. Текущая задолженность стран СНГ России составляет 9 млрд. долл. Основными должниками являются Украина, Казахстан, Узбекистан и Белоруссия.

Исходя из того, что финансово-кредитная система стран СНГ находится на стадии становления и многие страны-члены СНГ не в состоянии рассчитаться с долгами, считается целесообразнее проводить зачет долгов поставками товаров, которые можно было бы выгодно продать на российском рынке.

Сбалансированная, гибкая политика России по управлению своими зарубежными займами и кредитами будет способствовать ее выходу из нынешнего тяжелого финансового положения.

Россия, по западным оценкам, в состоянии в ближайшие 10–15 лет поглотить 200 – 300 млрд. долларов иностранных капиталовложений в реконструкцию и модернизацию производства в соответствии с требованиями мирового и внутреннего рынка.

В последнее время правительство России предпринимает необходимые шаги в направлении совершенствования законодательства, касающегося иностранных инвесторов.

Положительный эффект может дать принятие уже подготовленных законопроектов: о свободных экономических зонах, о концессиях, а также новой редакции закона об иностранных инвестициях.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Мировые рынки капитала, по широкому определению, являются суммой национальных рынков капитала, а по узкому – только суммой тех сегментов национальных рынков, где совершается торговля финансовыми активами между резидентами разных стран или иностранными финансовыми активами между резидентами одной страны.

Основными участниками мирового рынка капитала являются транснациональные корпорации, транснациональные банки и особенно институциональные инвесторы.

Мировой рынок капитала структурно может быть представлен как совокупность мирового валютного рынка, рынка деривативов, рынка страховых услуг, кредитного рынка, рынка акций. На валютном рынке, рынке деривативов и рынке страховых услуг совершаются преимущественно краткосрочные сделки. Долгосрочные сделки совершаются во многом на кредитном рынке и, особенно на рынке акций.

Мировой валютный рынок огромен, главными действующими лицами на нем являются коммерческие банки. С валютным рынком тесно связан мировой рынок деривативов, т.е. финансовых инструментов, в основе которых лежат акции, облигации, валюта, процентная ставка или реальные активы в виде товаров. Величина мирового валютного рынка оценивается величиной страховых платежей, достигающих 2.5 трлн. долларов в год.

Мировой кредитный рынок делят на рынок долговых ценных бумаг и рынок банковских кредитов. На мировом рынке долговых обязательств обращаются прежде всего такие бумаги, как векселя и облигации, включая международные, т.е. выпущенные в чужой стране. Мировой рынок банковских кредитов базируется на евродолларах – финансовых активах, которые пришли из одних стран в банки других стран; они обслуживают исключительно международные экономические отношения и поэтому потеряли свою национальную принадлежность.

Объем мирового рынка акций составляет примерно 20 трлн. долларов. Здесь, как и на остальных рынках капитала, доминируют развитые страны. Однако выпуск акций как источник мобилизации средств на рынке капитала характерен не для всех этих стран, так как в некоторых из них таким источником являются банковские кредиты. Возможно, по этому пути идет Россия.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Киреев А.М. Международная экономика: В 2 ч. – М.: Международные отношения, 2002 г.

2. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебное пособие. М., 2000 г.

3. Спиридонов И.А. Мировая экономика: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 1997 г.

4. Булатов А.С. – Мировая Экономика: Учебник/М.: Экономистъ, 2004

5. Михайлов Д.М. – Мировой финансовый рынок: тенденции развития и инструменты. М.: Экзамен, 2000

6. Фаминский И.П. – Международные экономические отношения: Учебник/М.: Экономистъ, 2004

7. Фомичев В.И. Международная торговля: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2001.