Экономическая оценка инвестиционного проекта определяется. Экономическая оценка инвестиционного проекта

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Все предприятия, так или иначе, связаны с инвестиционной деятельностью. Каждая организация в результате своей деятельности сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие и усовершенствование. Иными словами, для того, чтобы фирма развивалась, ей необходимо соблюдение четко определенной политики своей инвестиционной деятельности. В любой перспективной фирме, одно из самых главных мест, занимают вопросы управления инвестиционным процессом.

В условиях рыночной экономики довольно много возможностей для инвестирования. Каждое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. В результате чего, для каждой фирмы требуется выбирать самый оптимальный инвестиционный проект, что является необходимым для ее успешного функционирования и перспективного развития.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Понятие инвестиционного проекта можно охарактеризовать двумя способами:

1) Как система, включающая набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия;

2) Как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

Тема курсовой работы: «Экономическая оценка инвестиционного проекта».

Цель курсовой работы: закрепление лекционного материала по дисциплине и выполнение расчетно-аналитической работы по экономической оценке инвестиционного проекта в капиталообразующих отраслях экономики.

Курсовая работа состоит из двух частей:

· В первой части излагаются основные теоретические вопросы проблемы экономической оценки инвестиций.

· Во второй части выполняются расчеты по оценке инвестиционного проекта.

Предмет исследования работы: предварительный анализ инвестиционных проектов, включающий инструменты с помощью которых возможно рассчитать эффективность проекта, как на данном этапе так и в будущем:

· Коммерческая эффективность проекта.

· Финансовая реализуемость инвестиционного проекта.

· Срок окупаемости.

· Чистый дисконтированный доход.

· Индекс доходности.

· Внутренняя норма доходности.

1. Теоретическая часть.

1.1 Порядок обоснования инвестиционного проекта.

Несмотря на все многообразие используемых подходов, и методов, которые реализуются при разработке проекта, всегда будет существовать временной фактор, играющий ключевую роль при оценке инвестиционного проекта. Под временным фактором понимают продолжительность жизни проекта, он включает в себя 3 фазы:

· прединвестиционная;

· инвестиционная;

· эксплуатационная.

Прединвестиционная фаза включает следующие стадии:

Экспресс-оценка инвестиционных возможностей проекта (по общим данным инвестиционного проекта).

Предварительные технико-экономические исследования проекта- оценка замысла и изучение дополнительных данных.

Технико-экономическое обоснование проекта- обоснование его осуществимости и эффективности на основании всех доступных данных и факторов.

Заключение по оценке проекта и принятие решения об инвестировании.

Экспресс-оценку возможностей инвестирования проекта проводят в целях предварительного выявления реальности его осуществления и рентабельности.

Исследование возможностей основывается главным образом на обобщенных оценках и имеет довольно общий характер. В зависимости от характера изучаемых условий исследуют либо общие возможности, либо возможности для конкретного проекта, либо то и другое вместе.

Исследование общих возможностей - это анализ данных о районе реализации проекта: его географическом и экономическом положении, характере занятости и доходов на душу населения, об освоенных и потенциальных факторов производства, о природных ресурсах, возможностях и стоимости их использования, об инфраструктуре, особенно о системах транспортной и энергоснабжения, главных статьях экспорта и импорта данного района, спросе на предполагаемую к выпуску продукцию, а так же о мощностях строительных организаций, необходимых для осуществления проекта, и дополнительных затратах, связанных с реализацией проекта в данном районе.

Исследования возможностей конкретных проектов- это выявление общих возможностей инвестирования и анализ общих данных инвестиционного проекта: о спросе на конкретную продукцию на внутреннем и внешних рынках, сырьевых материалах, месторасположении строительной площадки, ориентировочной мощности и характере технологических процессов производства, потребности в кадрах, сроках осуществления проекта, инвестиционных и производственных издержках, источниках финансирования, коммерческой рентабельности проекта и национальной экономической выгоде от его осуществления и др.

По действующим предприятиям анализируют, кроме того, данные о номенклатуре производимой продукции, объемах ее выпуска и уровне сертификации, а так же положительные и отрицательные факторы деятельности предприятия в целом, уровень технологии и характеристику имеющегося оборудования.

По результатам исследования возможностей инвестирования составляют заключение.

Однако решение об инвестировании проектов принимают, как правило, после технико-экономического обоснования, который представляет собой длительный и дорогостоящий процесс. В связи с этим, перед выделением средств на такое исследование для оценки замысла проекта проводят предварительное технико-экономическое исследование, рассматриваемое как промежуточная стадия между исследованием возможностей проекта и его технико-экономическим обоснованием, причем различие между ними заключается главным образом в степени подробности полученной информации.

На стадии предварительного технико-экономического исследования изучаются возможные экономические альтернативы: рынка и мощности предприятия (исследования спроса и рынка, продаж и маркетинга, производственной программы и мощности предприятия). Материальных затрат; места размещения предприятия и строительной площадки; технических аспектов проекта (технологии и оборудования, состава объектов гражданского строительства); накладных расходов (общезаводских, административных и коммерческих). Кадров (рабочих, ИТР и служащих); сроков осуществления проекта, финансового аспекта (источников финансирования проекта, инвестиционных затрат, коммерческой прибыльности и издержек производства).

По результатам предварительного технико-экономического исследования делаются выводы о том, что:

· инвестирование является настолько перспективным, что решение о нем может быть принято на основе информации, полученной на стадии предварительного технико-экономического обоснования; все аспекты проекта имеют важное значение с точки зрения его выполнимости и определяют необходимость тщательного изучения путем проведения функциональных или вспомогательных исследований, например, обзора рынков, проведения лабораторных и опытно-производственных испытаний;

· концепция проекта оправдывает необходимость проведения детального анализа и разработки технико-экономического обоснования.

Технико-экономическое обоснование проекта служит основой принятия решения об инвестировании этого проекта.

Данное исследование должно способствовать разработке проекта определенной мощности в конкретно обозначенном районе с использованием конкретного вида или видов технологии в зависимости от условий местности при установленных размерах инвестиций, рассчитанных издержек производства и доходов от продаж, которые способны обеспечить окупаемость вложенных средств в запланированный срок.

В результате многократного процесса исследования с обратными и перекрестными связями, охватывающего возможные альтернативные решения производственных программ, выбора места размещения производственных площадок, технологии. Варианты затрат на промышленное и гражданское строительство, технологию и организационные мероприятия, должны снизиться объем инвестиции и издержки производства.

В том случае, если полученные данные свидетельствуют о недостаточной рентабельности проекта, следует произвести корректировку его параметров. Если же в результате повторно проведенного анализа, данный проект снова окажется нерентабельным, то он отклоняется от реализации.

Инвестиционная фаза реализации проекта укрупнено состоит из следующих мероприятий:

· строительство объектов, входящих в проект;

· монтажа оборудования;

· пусконаладочных работ;

· производства опытных образцов;

· выхода на проектную мощность.

В течение инвестиционной фазы осуществления проекта формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов.

Завершающая эксплуатационная фаза проекта значительно влияет на его эффективность. В течение этой фазы осуществляется:

· сертификация продукции;

· создание дилерской сети;

· создание центров ремонта;

· текущий мониторинг экономических показателей проекта.

1.2 Понятие об эффективности, эффективность производства

Понятие и виды эффективности.

Эффективность производства представляет собой комплексное отражение конечных результатов использования всех ресурсов производства за определенный промежуток времени.

Эффективность производства характеризует повышение производительности труда, наиболее полное использование производственных мощностей, сырьевых и материальных ресурсов, достижение наибольших результатов при наименьших затратах.

Оценка экономической эффективности выявляется путем сопоставления затрат с результатами производства, где под результатами производства понимают его полезный конечный результат в виде:

1) материализированного результата процесса производства, измеряемого объемом продукции в натуральной и стоимостной формах;

2) народнохозяйственного результата деятельности предприятия, который включает не только количество изготовленной продукции, но и охватывает ее потребительскую стоимость.

Итоговым результатом производственно-хозяйственной деятельности предприятия, за определенный промежуток времени, является чистая продукция, т.е. вновь созданная стоимость, а конечным финансовым результатом коммерческой деятельности - прибыль.

Эффективность производства можно классифицировать по отдельным признакам на следующие виды:

По месту получения эффекта: локальная (хозрасчетная) и народнохозяйственная;

По последствиям: экономическая, экологическая и социальная;

По цели определения: абсолютная (характеризует общую величину эффекта или в расчете на единицу затрат или ресурсов) и сравнительная (при выборе оптимального варианта из нескольких вариантов хозяйственных или других решений);

По степени увеличения (повторения): первичная (одноразовый эффект) и мультипликационная (многократно-повторяющаяся);

Достижение экономического или социального эффекта связано с необходимостью осуществления текущих и единовременных затрат. Затраты, включаемые в себестоимость продукции, относятся к текущим. К единовременным затратам относятся авансированные средства на создание основных и прирост оборотных фондов в форме капитальных вложений, которые дают отдачу только через некоторое время.

Измерение эффективности: критерии и система показателей эффективности производства.

Измерение эффективности производства предполагает установление критерия экономической эффективности, который должен быть единым для всех звеньев экономики - от предприятия до народного хозяйства в целом. Таким образом, рост производительности общественного труда является общим критерием экономической эффективности производства.

В настоящее время экономическая эффективность производства оценивается на основе данного критерия, выражающегося в максимизации роста национального дохода (чистой продукции) на единицу труда. На уровне предприятия формой единого критерия эффективности его деятельности может служить максимизация прибыли.

Эффективность производства находит конкретное количественное выражение во взаимосвязанной системе показателей, характеризующих эффективность использования основных элементов производственного процесса. Система показателей экономической эффективности производства должна соответствовать следующим принципам:

Определять уровень эффективности использования всех видов, применяемых в производстве ресурсов;

Стимулировать мобилизацию внутрипроизводственных резервов повышения эффективности производства;

Обеспечивать взаимосвязь критерия и системы конкретных показателей эффективности производства;

Обеспечивать измерение эффективности производства на разных уровнях управления.

С учетом указанных принципов определена следующая система показателей эффективности производства:

1) обобщающие показатели (производство чистой продукции на единицу затрат ресурсов; прибыль на единицу общих затрат; доля прироста продукции за счет интенсификации производства; народнохозяйственный эффект использования единицы продукции, рентабельность производства),

2) показатели эффективности использования производственных фондов (общая фондоотдача; фондоотдача активной части основных фондов; рентабельность основных фондов; фондоемкость единицы продукции; коэффициент использования наиважнейших видов сырья и материалов; материалоемкость единицы продукции),

3) показатели эффективности использования финансовых средств (рентабельность оборотных средств; оборачиваемость оборотных средств; рентабельность капитальных вложений; относительное высвобождение оборотных средств; удельные капитальные вложения (на единицу прироста мощности или продукции); срок окупаемости капитальных вложений и др.),

4) показатели эффективности использования труда (персонала) - доля прироста продукции за счет увеличения производительности труда; темп роста производительности труда; трудоемкость единицы продукции; зарплатоемкость единицы продукции; абсолютное и относительное высвобождение работников; коэффициент использования полезного фонда рабочего времени.

Все многообразие факторов роста эффективности можно классифицировать по трем признакам:

1) источникам роста эффективности, основными из которых является: снижение трудо-, фондо- материало-, и капиталоемкости производства продукции, экономия времени, рациональное использование природных ресурсов и повышение качества продукции;

2) основным направлениям развития и совершенствования производства, к которым относятся: совершенствование структуры производства, повышение технико-экономического уровня производства; внедрение организационных систем управления; ускорение научно-технического прогресса, совершенствование форм и методов организации производства, трудовой деятельности, мотивации, планирования, и др.

3) уровню реализации в системе управления производством, в зависимости от которого факторы подразделяются на:

а) внешние - это совершенствование отраслевой структуры промышленности и производства, государственная, социальная и экономическая политика, формирование рыночной инфраструктуры и рыночных отношений и другие факторы.

б) внутренние (внутрипроизводственные), основными из которых являются: освоение новых видов продукции; внедрение новейшего оборудования и прогрессивной технологии. Механизация и автоматизация; улучшение использования энергии, топлива, сырья, материалов; совершенствование стиля управления и др.;

1.3 Методические подходы к установлению количественной оценки нормы дисконта

При оценке эффективности проекта или выборе целесообразности участия в его реализации всегда возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени. Проблема состоит не только в том, что инвесторы, располагая свободными денежными средствами, имеют альтернативные возможности их использования и получения прибыли, но и в неодинаковой ценности денежных средств во времени.

Чтобы определить выгодность вложений во времени, используют дисконтирование -- процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому моменту времени. Название термина происходит от слова «дисконт» -- скидка с цены долгового обязательства при авансированной выплате процентов за пользование кредитом.

Если в течение некоторого промежутка времени доходы превышают затраты, обычно говорят о положительных денежных потоках или чистых доходах; если же затраты превышают доходы, то их принято называть оттоками денежных средств или чистыми затратами.

Норма дисконта Е является задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности проекта. Различают следующие нормы дисконта:

1. экономическая - используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления экономикой.

2. коммерческая - используется при оценке коммерческой эффективности проекта и определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала.

3. бюджетная - используется при расчетах показателей бюджетной эффективности, устанавливается федеральными или региональными финансовыми органами, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта.

4. региональная - общественная норма дисконта может корректироваться региональными органами управления.

5. участника проекта - отражает эффективность участия в проекте предприятий, фирм и иных участников, выбирается самими участниками.

Методические подходы к расчету нормы дисконта Е при определении общественной эффективности проекта.

Существует достаточно много моделей определения нормы дисконта Е для данного случая, но все они основываются на анализе однородной производственной функции, описывающей оптимальный режим функционирования экономики.

Простейшая из этих моделей может быть получена на основе следующий соображений: прирост ВВП за счёт роста основного капитала равен разнице между общим приростом и частью, определенной ростом трудовых ресурсов и внедрением НТП.

Д ВВП = ВВП (с - h - г),

где с - темп его годового прироста, h - годовой темп прироста ВВП за счет увеличения трудовых ресурсов, г - прирост ВВП за счет внедрения НТП.

Также прирост ВВП можно определить как разность между общим приростом отдачи основного капитала и той его частью, которая вызвана экстенсивными факторами, т.е.

Д ВВП = Ф Е (с" - h"),

где Ф - общая стоимость основного и оборотного капитала в экономике страны, Е - норма дисконта, характеризующая предельную отдачу единицы прироста основного и оборотного капитала, с" - годовой темп его прироста, h" - часть прироста ВВП, вызванная экстенсивными факторами.

Из приведенных соотношений следует, что:

Е = ВВП (с - h - г) / Ф(с" - h").

Определенная таким образом норма дисконта отражает, по большому счету, финансовые интересы государства, но обществу небезразличны экономические и социальные последствия реализации проектов, поэтому полученная таким образом норма дисконта должна быть скорректирована.

Методические подходы к расчету нормы дисконта Е при определении коммерческой эффективности проекта.

При определении нормы дисконта в этом случае необходимо учитывать, что предложение капитала со стороны потенциальных инвесторов возрастает с ростом процентных ставок и что норма дисконта для определения коммерческой эффективности проекта зависит от того, реализуется проект только за счет собственного капитала или для реализации его привлекаются средства других инвесторов. Тогда для первого случая норма дисконта будет определятся из выражения:

Е = Ео + Ер,

где: Ео - норма дисконта по безрисковым вложениям, Ер - премия за риск в форме поправочного коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры и риск определенный спецификой конкретного проекта.

Норму дисконта, не включающую поправки на риск следует определять в следующем порядке: она может устанавливаться в соответствии с требованиями с минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определенной в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности (в российских условиях это депозитная ставка Сбербанка).

В величине поправки на риск в общем случае учитывают 3 типа рисков:

Страновой риск обычно просматривается в возможностях:

1. непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными проектом).

2. конфискации имущества или утери прав собственности при выкупе его по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом.

3. смена персонала органа государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно и равна примерно 3-5%.

Риск ненадежности участников проекта обычно просматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, которое обусловлено:

1. финансовой неустойчивости фирмы реализующей проект.

2. недобросовестности, неплатежеспособности, юридической недееспособности других участников проекта.

3. нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект.

Размер премии за риск определяется экспертно каждым участником конкретного проекта. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен в первую очередь организационными, техническими и технологическими решениями проекта, а также случайными колебаниями объема производства и цен на продукцию и ресурсы. Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных проектов пока малоизучен, но ориентировочно могут быть приняты следующие:

При установлении нормы дисконта с учетом рисковой премии в форме коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры используется следующая формула:

Е = Ео + в (R + Ео),

где: R - среднерыночная доходность, т.е. доходность инвестиций в пакет акций, имеющий ту же структуру что и вся совокупность ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Однако полная информация о доходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, называемых иногда «голубыми фишками» (акции или ценные бумаги крупных компаний со стабильными показателями полученных доходов и дивидендов, например акции нефтяных, газовых и энергетических компаний).

в - коэффициент относительной рискованности данного проекта по сравнению с инвестированием в среднерыночный пакет акций (обычно лежит в пределах от 0 до 2).

Приведенные оценки нормы дисконта справедливы для собственного капитала. В случае, когда в реализации проекта участвует заемный капитал, норма дисконта будет равна:

Е = У Еi * Аi,

где: Еi - норма дисконта, установленная i-м участником реализации проекта. Аi - доля капитала i-ого участника в общем капитале проекта. n - число участников реализации проекта.

2. Расчетно-аналитическая часть

2.1 Определение основных показателей инвестиционных проектов

Чистый дисконтированный доход.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

где Rt -результаты, достигаемые после реализации проекта, в t-м году, руб.; Зt -затраты в реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге, руб.; Тр - горизонт расчета, год; Е - коэффициент дисконта; Rt -Зt - эффект, достигаемый на t-м шаге, руб; (1+Е)-t-коэффициент дисконтирования.

Для определения ЧДД удобнее использовать модифицированную формулу. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

Кt -капитальные вложения на t-м шаге расчетного периода, руб..

К - сумма дисконтированных капитальных вложений, руб.

Тогда Зt - затраты на t-м шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения.

Таким образом:

ЧДД = (950 - 400)(1+0,12)0 +(950 - 400)(1+0,12)-1+ (850 -380)(1+0,12)-2 + (750 - 420)(1+0,12)-3 + (700 - 450)(1+0,12)-4 + (650 - 400)(1+0,12)-5 + (725 - 425)(1+0,12)-6 + (740 - 480)(1+0,12)-7 + (800 - 500)(1+0,12)-8 + (825 - 525)(1+0,12)-9- 900(1+0,12)0-500(1+0,12)-4 = 550*0,8929 + 470*0,7972 + 330*0,7118 + 250*0,6355 + 250*0,5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,4039 + 300*0,3606 - 900-500*0,6355 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 =682,53.

В результате произведенных расчетов, мы видим, что ЧДД инвестиционного проекта положителен, следовательно, проект является эффективным (при Е= 12%) и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Внутренняя норма доходности.

ВНД обычно называется такое значение Е, при котором чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в 0, т.е.

Для решения этого уравнения обычно используется метод подбора значения ЕВНД. Определенная величина ЕВНД сравнивается с нормативной его величиной или заданной. Исходная информация для определения ЕВНД используется та же, что и при определении ЧДД.

Найдем ЕВНД для данного проекта при:

ЧДД = (0 - 0)(1+0,18)0 + (950 - 400)(1+0,18)-1+ (850 -380)(1+0,18)-2 + (750 - 420)(1+0,18)-3 + (700 - 450)(1+0,18)-4 + (650 - 400)(1+0,18)-5 + (725 - 425)(1+0,18)-6 + (740 - 480)(1+0,18)-7 + (800 - 500)(1+0,18)-8 + (825 - 525)(1+0,18)-9- 900(1+0,18)0-500(1+0,18)-4 = 550*0,8475 + 470*0,7182 + 330*0,6086 + 250*0,5158 + 250*0,4371 + 300*0,3704 + 260*0,3139+ 300*0,2660 + 300*0,2255 - 900-500*0,5158 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61+ 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

ЧДД = (0 - 0)(1+0,355)0 + (950 - 400)(1+0,355)-1+ (850 -380)(1+0,355)-2 + (750 - 420)(1+0,355)-3 + (700 - 450)(1+0,355)-4 + (650 - 400)(1+0,355)-5 + (725 - 425)(1+0,355)-6 + (740 - 480)(1+0,355)-7 + (800 - 500)(1+0,355)-8 + (825 - 525)(1+0,355)-9 -900(1+0,355)0 - 500(1+0,355)-4 = 550*0,7380 + 470*0,5447 + 330*0,4020 + 250*0,2966 + 250*0,2189 + 300*0,1616 + 260*0,1192+ 300*0,0880 + 300*0,0649 - 900-500*0,2966 = 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148,32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

ЧДД = (0 - 0)(1+0,356)0 + (950 - 400)(1+0,356)-1+ (850 -380)(1+0,356)-2 + (750 - 420)(1+0,356)-3 + (700 - 450)(1+0,356)-4 + (650 - 400)(1+0,356)-5 + (725 - 425)(1+0,356)-6 + (740 - 480)(1+0,356)-7 + (800 - 500)(1+0,356)-8 + (825 - 525)(1+0,356)-9 - 900(1+0,356)0 - 500(1+0,356)-4 = 550*0,7375 + 470*0,5439 + 330*0,4011 + 250*0,2958 + 250*0,2181 + 300*0,1609 + 260*0,1186+ 300*0,0875 + 300*0,0645 - 900-500*0,2958 = 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 +19,35- 900 - 147,89= 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

ЧДД = (0 - 0)(1+0,3553)0 + (950 - 400)(1+0,3553)-1+ (850 -380)(1+0,3553)-2 + (750 - 420)(1+0,3553)-3 + (700 - 450)(1+0,3553)-4 + (650 - 400)(1+0,3553)-5 + (725 - 425)(1+0,3553)-6 + (740 - 480)(1+0,3553)-7 + (800 - 500)(1+0,3553)-8 + (825 - 525)(1+0,3553)-9 -900(1+0,3553)0 - 500(1+0,3553)-4 = 550*0,7378 + 470*0,5444 + 330*0,4017 + 250*0,2964 + 250*0,2187 + 300*0,1614 + 260*0,1191+ 300*0,0878 + 300*0,0648 - 900-500*0,2964 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

ЕВНД > Е (ЕВНД = 0,3553, а Е = 0,12), следовательно проект считается эффективным

Индекс доходности.

Индекс доходности проекта может быть определен из выражения:

где - затраты после реализации проекта, в состав которых не включены капитальные вложения.

ИД>1 - проект эффективен.

Срок окупаемости.

Под сроком окупаемости понимается продолжительность наименьшего периода, по истечению которого чистый или чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем останется неотрицательным, т.е. для установления необходимо при заданных значениях Rt, Зхt , Kt и Е определить такое значение Ток, при котором:

Нормативный срок окупаемости определяется по формуле:

Рис. 1. Срок окупаемости проекта

Из графика и полученных расчетов можно увидеть, что срок окупаемости составляет приблизительно 2 года, для более точного расчета срока окупаемости воспользуемся следующей формулой:

Таким образом, точный срок окупаемости составляет 2 года 2 месяца. Это меньше, чем нормативный срок окупаемости, который составляет 8,3 лет и следовательно проект эффективен.

2.2 Расчет коммерческой эффективности проекта

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта отражают его эффективность в отношении к реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств. Показатели коммерческой эффективности определяются на основании денежных потоков. Денежный поток Ф t обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

Инвестиционной - Фиt;

Операционной - Ф0t;

Финансовой - Фф t.

Для оценки коммерческой эффективности проекта используются значения Фиt и Ф0t , выражающиеся в рыночных ценах, а эффекты за пределами проекта (в других отраслях, экологические и социальные) не учитываются.

Денежный поток инвестиционного проекта определяется для всего расчетного периода- отрезка времени от начала проекта до его прекращения, который разбивается на шаги расчета, как правило, равные одному году. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

Притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге:

Оттоком, равным затратам на этом шаге;

Сальдо (активным балансом, эффектом), т.е. разностью между притоком и оттоком.

Для оценки коммерческой эффективности денежные потоки выражаются таким образом:

От инвестиционной деятельности:

· к притокам относятся продажа активов при окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотных средств;

· к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на увеличение оборотного капитала, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта.

От операционной деятельности:

· к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы;

· к оттокам относятся производственные издержки и налоги.

2.3 Определение финансовой реализуемости инвестиционного проекта

Основная часть проектов предполагает затраты в начальный период и получение денежных поступлений в дальнейшем. Проект считается финансово реализуемым, если для него имеется достаточная сумма (собственных или привлеченных) денег, что можно проверить с помощью следующего условия.

Для финансовой реализуемости инвестиционного процесса достаточно, что бы на каждом шаге расчета сальдо суммарного денежного потока (суммы потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) было положительным.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта - обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для продолжения реализации проекта.

где Ксобст - поток собственного капитала.

Евнд = 0,5382

ЧДД = -450(1 + 0,5382)-0 +55(1 + 0,5382)-1 +470(1 + 0,5382)-2 +330(1 + 0,5382)-3 -250(1 + 0,5382)-4 + 250(1 + 0,5382)-5 + 300(1 + 0,5382)-6 + 260(1 + 0,5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Определение оптимальной схемы возврата используемого для реализации проекта кредита

Под оптимальной схемой возврата кредита понимается такое распределение по годам срока возврата заемных средств (не более 3 лет), при котором величина ЧДД собственного капитала была бы наибольшей. Для этого необходимо, кроме принятой схемы возврата долга при определении финансовой реализуемости проекта, рассмотреть дополнительно несколько других схем, для каждой из них определить ЧДД собственного капитала. Путем сопоставления полученного таким образом ЧДД собственного капитала для различных вариантов схем возврата кредита найти тот, у которого ЧДД имеет наибольшее значение. При расчетах всех вариантов схем возврата кредита должен соблюдаться принцип финансовой реализуемости проекта.

Заключение

инвестирование экономический дисконтирование денежный

По результатам работы, расчет основных показателей показал, что в целом проект эффективен, так как:

ЧДД>0 (462,11), при заданном коэффициенте дисконта Е=0.17, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

ВНД > Е (0,3553 > 0,17).Полученная величина Евнд (0,3553) больше нормативной (0,17), следовательно, исходя из этого результата, проект также считается эффективным.

ИД > 1 (1,40 > 1).Индекс доходности (1,40) больше единицы, соответственно, проект считается эффективным.

Значение показателя периода окупаемости проекта также указывает на целесообразность принятия этого проекта. Точный срок окупаемости составляет 5 лет 4 месяца. Это меньше, чем нормативный срок окупаемости, который составляет 5,9 лет и следовательно проект эффективен.

Наиболее оптимальным является вариант возврата кредита в конце 3 года,

ЧДД при этом варианте достигает наибольшего значения.

В результате, из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что по всем параметрам инвестиционный проект является эффективным, и, следовательно, возможна его реализация.

В заключение необходимо сказать, что при определении финансовой реализуемости проекта было рассмотрено три схемы возврата долга, под кредитный процент, равный 10 %.

Список литературы

1. Козин Б.С. конспекты лекций по курсу «Экономическая оценка инвестиций».

2. Колтынюк Б.А. «Инвестиционные проекты» - С-Пб,2000.

3. Краев В.И., Пантина Т.А. «Экономическая оценка инвестиций на водном транспорте» - С-Пб, 2003.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта. Понятие и метод оценки эффективности инвестиционных проектов. Критерии и принципы оценки экономической эффективности инвестиций. Выражение денежных потоков в текущих, прогнозных или дефлированных ценах.

курс лекций , добавлен 08.04.2009


Характеристика общих видов эффективности инвестиционного проекта. Порядок формирования информационного массива для финансовой оценки эффективности инвестиционных вложений. Статические и динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций.

курсовая работа , добавлен 22.06.2015


Дисконтирование денежных потоков. Схема финансирования, финансовая реализуемость. Интегральные показатели эффективности инвестиционного проекта, методика их расчетов и условия обеспечения эффективности проекта в деятельности хозяйствующих субъектов.

курсовая работа , добавлен 19.09.2014


Оценка общественной и коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Финансовая реализуемость проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте. Расчет денежных потоков и показателей региональной и отраслевой эффективности.

курсовая работа , добавлен 29.04.2010


Основные положения по определению эффективности инвестиционного проекта. Базовые принципы оценки инвестиционных проектов. Учет общественной эффективности. Оценка затрат в рамках определения эффективности проекта. Статические методы оценки эффективности.

курсовая работа , добавлен 14.07.2015


Методики оценки и показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Использование концепции дисконтирования денежных потоков, применение метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода). Характеристика результата инвестирования.

курсовая работа , добавлен 04.08.2014


Особенности инвестирования социальной сферы общества. Основные принципы и методы оценки инвестиционных проектов, характеристика показателей их эффективности. Состав денежных потоков инвестиционных проектов. Расчёт эффективности инвестиционных вложений.

контрольная работа , добавлен 24.05.2012


Методология оценки инвестиционных проектов, определение, виды и принципы их эффективности. Виды денежных потоков. Методика расчета нормы дисконта. Расчет экономических показателей оценки на примере инвестиционного проекта ЗАО "НПО Севзапспецавтоматика".

дипломная работа , добавлен 24.10.2011


Методы оценки эффективности. Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Чистый поток платежей (cash flow). Потребность в оборотном капитале. Исходная информация для определения экономической эффективности инвестиционного проекта.

реферат , добавлен 05.02.2008


Понятие инвестиционных проектов и их классификация. Организационно-экономическая характеристика предприятия ОАО "СПМК Липецкая-4". Расчет денежных потоков инвестиционного проекта на примере данного предприятия, а также оценка эффективности проекта.

Подобные документы

Инвестиционное проектирование: принципы финансового обоснования. Понятие, фазы и критерии оценки инвестиционных проектов. Бизнес-план инвестиционного проекта. Оценка эффективности инвестиционных проектов (на примере постройки подземного гаража).

курсовая работа , добавлен 22.05.2004


Понятие и классификация инвестиционных проектов. Этапы разработки инвестиционных проектов. Основные методы оценки инвестиционных проектов. Финансово–экономический анализ инвестиционного проекта "Замена оборудования" и определение его привлекательности.

курсовая работа , добавлен 28.11.2014


Сущность и виды инвестиционных проектов, а также принципы и задачи оценки эффективности проектов. Отбор и оптимизация инвестиционного проекта. Оценка эффективности инвестиционных проектов методом альтернативных издержек. Сущность альтернативных издержек.

курсовая работа , добавлен 07.04.2012


Основные положения по определению эффективности инвестиционного проекта. Базовые принципы оценки инвестиционных проектов. Учет общественной эффективности. Оценка затрат в рамках определения эффективности проекта. Статические методы оценки эффективности.

курсовая работа , добавлен 14.07.2015


Роль инвестиционного проекта в принятии инвестиционного решения. Показатели и виды эффективности инвестиционных проектов. Подготовка информации о внешней среде. Методические рекомендации по оценке, анализу и интерпретации показателей эффективности.

реферат , добавлен 11.11.2002


Экономический анализ инвестиционных проектов. Определение выгод и затрат инвестиционных проектов. Расчет показателей эффективности (Cost-Benefit Analysis). Оценка общественной эффективности проекта. Анализ рисков проекта с помощью дерева решений.

курсовая работа , добавлен 12.12.2008


Особенности инвестирования социальной сферы общества. Основные принципы и методы оценки инвестиционных проектов, характеристика показателей их эффективности. Состав денежных потоков инвестиционных проектов. Расчёт эффективности инвестиционных вложений.

контрольная работа , добавлен 24.05.2012


Характеристика общих видов эффективности инвестиционного проекта. Порядок формирования информационного массива для финансовой оценки эффективности инвестиционных вложений. Статические и динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций.

курсовая работа , добавлен 22.06.2015


Классификация инвестиционных проектов, методика их разработки. Прогнозирование, оценка инвестиционных проектов, их расчет. Разработка инвестиционного проекта специализированного магазина "Мэйфлауэр". Анализ показателей экономической эффективности проекта.

курсовая работа , добавлен 22.08.2013


Анализ целесообразности расширения действующего предприятия. Оценка, выбор схемы погашения кредита. Сопоставление инвестиционных затрат и результатов. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта. Анализ альтернативных инвестиционных проектов.

В Федеральном законе «Об ин­вестиционной деятельности в РФ, осуществля­емой в форме капитальных вложений» под инвестиционным проектом подразумевается обоснование экономической целесообразно­сти, объема и сроков осуществления капитальных вложений. В том числе не­обходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденная в установлен­ном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практиче­ских действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

К основным показателям экономической эффективности инвестиционных проектов относят: во-первых, чистую прибыль.

Во-вторых, денежный поток (CF), рассчитываемый как сумма чистой прибыли + все неденежные доходы проекта – все неденежные расходы проекта. Упрощенный вариант расчетаCFпредполагает сложение чистой прибыли и амортизации.

В-третьих, рента­бельность капитала (простая норма прибыли):

где Рr – чистая прибыль от реализации проекта;

I – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.

Экономический смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирова­ния.

В-четвертых, период окупаемости:

где Р – чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

В-пятых, чистая текущая стоимость проекта (NPV – Net Present Value) – это значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени:

где CF – объем генерируемых проектом денежных средств в пе­риоде t,

i – ставка дисконта;

n – продолжительность периода действия проекта, годы;

I 0 – первоначальные инвестиционные затраты.

В случае, если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула NPV примет следующий вид:

где I t – инвестиционные затраты в период,t.

Если NPV> 0 – принятие проекта целесообразно; NPV< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осу­ществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

В-шестых, показатель рентабельности инвестиций (индекс рентабельности) (PI – profitability index), рассчитывается, когда большее значение NPV соответствует большей сумме инвестиций, путем деления денежного притока за период всего срока проекта на денежный отток. Чем больше индекс рентабельности превышает 1, тем более выгоден проект.

В-седьмых, внутренняя норма прибыли IRR (Internal Rate of Return), соответствует такой ставке дисконта дисконтированного денежного потока, при которой он равен нулю, определяется из уравнения:

Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.

Стоимость бизнеса: доходный подход к оценке бизнеса, сравнительный подход к оценке бизнеса, затратный подход к оценке бизнеса.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перс­пективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается толь­ко та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряже­но. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (ДДП). Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предполо­жении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости про­гнозируемых будущих доходов. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных активов, а поток доходов.

Доходный подход основан на анализе доходов, приносимых данным бизнесом. Выделяют два основных метода:

Основной метод доходного подхода – метод дисконтированных денежных потоков. Он основан на том, что инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую текущей стоимости будущих доходов от него. Таким образом, стоимость оцениваемого бизнеса рассчитывается, как сумма денежных потоков от бизнеса, приведенных к текущей стоимости. Ставкой дисконта может выступать требуемая норма доходности инвестора или средневзвешенная стоимость капитала предприятия. Следовательно, по методу ДДП стоимость бизнеса равна:

Стоимость бизнеса =

где CF– денежный поток от оцениваемого бизнеса;

t – год рассматриваемого периода;

r – ставка дисконта (средневзвешенная стоимость капитала, модель оценки капитальных активов или метод кумулятивного построения);

n – количество лет рассматриваемого периода.

Второй, менее распространенный метод доходного подхода, метод капитализации прибыли. Он используется для оценки бизнеса, имеющего крупный стабильный поток доходов. Стоимость оцениваемого бизнеса определяется как:

Стоимость бизнеса = чистая прибыль / коэффициент капитализации.

Чистую прибыль можно взять за последний отчетный год, первый прогнозный год или как средняя величина за несколько последних отчётных лет, или рассматривать прибыль до уплаты налогов, или денежный поток.

Коэффициент капитализации рассматривается как ставка дисконта за вычетом темпа роста прибыли или денежного потока.

Сравнительный подход использует цены, сформированные открытым фондовым рынком, то есть используется для оценки акционерного общества. Необходимо найти несколько аналогичных предприятий, недавно проданных на рынке и сравнить цены их продаж. Критерии для отбора предприятий аналогов:

вид деятельности;

1. уровень финансового риска;

   стадия экономического развития;

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравни­тельный подход предполагает использование трех основных методов: метода компании-аналога, метода сделок, метода отраслевых коэффициентов:

Метод компании аналога или метод рынка капитала. Здесь базой сравнения служит цена одной акции аналогичного акционерного общества, то есть метод используется для оценки неконтрольных пакетов акций.

Метод компании сделок или метод продаж, где базой сравнения служит цена продажи аналогичного предприятия в целом, либо неконтрольного пакета акций. Цена контрольного пакета акций всегда выше простой суммы цен акций, входящих в этот пакет, так как кроме стоимости акций включает ещё премию за контроль, то есть доплату за возможность реализовывать собственную политику управления акционерным обществом.

Для получения результата в этих двух методах рассчитываются ценовые мультипликаторы. Ценовой мультипликатор – это соотношение цены аналога или одной акции аналога и какого-либо показателя, например выручка, чистая прибыль и так далее.

Например: оценить бизнес, если за прошлый отчётный год его чистая прибыль составила 10 млн. рублей. Аналогичный бизнес был продан за 50 млн. руб., его чистая прибыль за тот же период составила 8 млн. 500 тыс. рублей.

Мультипликатор = цена аналога / чистая прибыль аналога = 50 млн. руб / 8,5 млн. руб. = 5,88

Стоимость оценки бизнеса = 5,88 * 10 млн. руб. = 58,8 млн. рублей.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотно­шений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между це­ной и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффици­енты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специ­альными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В ре­зультате обобщения были разработаны достаточно простые формулы опре­деления стоимости оцениваемого предприятия.

Затратный или имущественный подход рассматривает стоимость бизнеса с точки зрения понесённых издержек. Обычно используется два метода:

Метод стоимости чистых активов. Расчёт включает в себя несколько этапов.

Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

Оцениваются машины и оборудование.

Оцениваются нематериальные активы.

Определяется рыночная стоимость краткосрочных и долгосрочных вложений.

Оцениваются товарно-материальные запасы.

Оценивается дебиторская задолженность.

Оцениваются расходы будущих периодов.

Обязательства предприятия переводится в текущую стоимость.

Рассчитывается стоимость собственного капитала предприятия как обоснованная рыночная стоимость всех обязательств.

Метод ликвидационной стоимости предприятия. Используется в случаях когда:

Оценивается доля собственности, составляющая либо контрольный пакет, либо такую долю, которая способна вызвать продажу активов.

Если рентабельность низкая или предприятие убыточно.

Когда принято решение о ликвидации бизнеса.

Бизнес находится в состоянии банкротства.

Выделяют так называемую» упорядоченную ликвидацию», когда распродажа активов идёт в течение длительно времени и есть возможность получить высокую цену. Бывает «принудительная ликвидация», когда активы распределяются так быстро, насколько это возможно.

Третий вид ликвидационной стоимости стоимость прекращения существования активов. В этом случае активы не продаются, а списываются и уничтожаются, а на этом месте возводится новое предприятие. Для расчета ликвидационной стоимости из полной восстановительной стоимости активов вычитают затраты на ликвидацию. Эти затраты включают в себя комиссионные риэлторов, оценщиков, юристов, выходные пособия работающим, расходы на перевозку и так далее.

Как правило, ликвидационная стоимость бизнеса как целого меньше, чем сумма выручки, полученная от раздельной распродажи активов.

Оценку эффективности необходимо производить, исходя из интересов всех его участников: иностранного инвестора, предприятия и органов местного и республиканского управления. Согласно методическим рекомендациям, различают следующие виды экономической эффективности:

· коммерческая (финансовая) эффективность , учитывающая финансовые результаты реализации проекта для его непосредственных участников;

· бюджетная эффективность , отражающая финансовые последствия реализации проекта для республиканского и местного бюджетов;

· экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены.

Методика расчета эффективности реализации проекта состоит из четырех этапов:

1. Оценка и анализ общих инвестиционных издержек . Предполагает расчет потребностей в основном и оборотном капитале, распределение потребностей в финансировании по стадиям инвестиционного цикла (проектирование, строительство, монтаж, пуско-наладка, выход на проектную мощность, работа на полной мощности).

2. Оценка и анализ текущих затрат . Сюда относится составление сметы затрат на производство продукции (работ, услуг), определение и анализ себестоимости отдельных видов продукции (работ, услуг).

3. Расчет и анализ показателей коммерческой эффективности проекта .

4. Определение показателей бюджетной эффективности .

Главной проблемой при расчете показателей является приведение разновременных инвестиционных затрат и будущих поступлений в сопоставимый вид, т.е. к начальному периоду.

Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования либо требований инвестора.

Для приведения разновременных показателей используется коэффициент дисконтирования (α t), определяемый по формуле:

где t – год, затраты и результаты которого приводятся к начальному периоду (t = 0,1,2,…,Т);

Ен – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Назначение коэффициента Ен состоит во временном упорядочивании денежных средств различных временных периодов. Его экономический смысл: какой ежегодный процент возврата хочет или может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. Устанавливая его, обычно исходят из уровня инфляции и так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком при операциях с ценными бумагами. Важным моментом при определении ставки дисконтирования является учет риска. Риск в инвестиционном процессе предстает в виде возможного уменьшения или потери реальной отдачи вложенного капитала по сравнению с ожидаемой.

Сравнение различных вариантов инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с учетом использования различных показателей, к которым относятся:

· чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

· индекс доходности (ИД);

· внутренняя норма доходности (ВНД);

· срок окупаемости;

· другие показатели, отражающие интересы участников и его специфику проекта.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) определяется по формуле:

где: Rt – стоимостная оценка результатов (сумма денежных поступлений), достигаемых на t–ом шаге;

3t – стоимостная оценка затрат (вложение средств) в периоде t;

(Rt – 3t) – эффект, достигаемый на t–ом шаге.

Чистый дисконтированный доход представляет собой итог реализации проекта, который представляет собой сумму текущих эффектов за весь расчетный период, определяемых как превышение дисконтированных поступлений денежных средств над суммой дисконтированных инвестиционных затрат.

При сравнении вариантов инвестиционных проектов более эффективным является тот, у которого максимальный чистый дисконтированный доход. Если ЧДД<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.

Существуют различные модификации формул, для определения интегрального эффекта, отражающие различную степень детализации денежных ресурсов, проходящих через предприятие в течение расчетного периода, т.е. доходов и затрат.

Индекс доходности (Pref liability Index) (ИД или PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. Он определяется по формуле:

где: 3t* – стоимостная оценка текущих затрат на t-ом шаге;

К – сумма дисконтированных капитальных вложений:

Индекс доходности характеризует среднегодовую рентабельность инвестированного капитала в течение расчетного периода.

Данный показатель тесно связан с чистым дисконтированным доходом. Если ЧДД > 0, то ИД >1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.

В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением ЧДД.

Внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) представляет собой норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям или чистый дисконтированный доход равен нулю:

Смысл расчета этого показателя при анализе экономической эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень доходов, которые могу быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Критерий выбора – максимальное значение ВНД при условии, что она превышает минимальную ставку банковского процента.

Срок окупаемости инвестиций – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами – это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестированием, покрываются суммарными результатами его осуществления. Простой (бездисконтный) и дисконтный методы оценки окупаемости инвестиций позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает пониженную ликвидность проекта либо повышенную рискованность.

Общая формула для расчета показателя срока окупаемости имеет вид:

Более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. При использовании данного метода, под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме дисконтированных инвестиций.

Коэффициент эффективности инвестиций характеризует годовую рентабельность всего инвестированного капитала, в том числе акционерного. Он определяется делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиции. Данный показатель сравниваем с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

Помимо рассмотренных показателей при оценке инвестиционных проектов используются также иные критерии, в числе которых интегральная эффективность затрат, точка безубыточности, коэффициенты финансовой оценки проекта (рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, ликвидности), характеристики финансового раздела бизнес-плана. К числу ключевых категорий, лежащих в основе обоснования финансового плана, относятся понятия потока реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо реальных накопленных денег.

При реализации инвестиционного проекта выделяют инвестиционную, операционную и финансовую деятельность и соответствующие этим видам деятельности притоки и оттоки денежных средств.

Потоком реальных денег называют разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде реализации проекта. Поток реальных денег выступает в расчетах коммерческой эффективности в качестве эффекта на t–ом шаге (Эt).

Необходимым условием принятия проекта является положительная величина сальдо накопленных реальных денег в каждом периоде реализации проекта.

Ни один из перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций определяется конкретными задачами инвестиционного анализа.

Коммерческая эффективность . Коммерческая эффективность определяется соотношением затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников.

Укрупненной алгоритм оценки коммерческой эффективности включает следующие процедуры:

· расчет потока и сальдо реальных денег по всем видам деятельности (инвестиционной, производственной, и финансовой в каждом периоде осуществления проекта;

· определение приемлемости проекта в зависимости от величины сальдо накопленных реальных денег;

· расчет интегральных показателей эффективности по каждому варианту инвестиционного проекта;

· сравнительный анализ показателей эффективности и выбор лучшего варианта по заданным критериям.

При выборе инвестиционного проекта невозможно свести все множество факторов и сочетание различных интересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспекту инвестиционного проекта.

В условиях развитого рынка критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. В настоящее время существует большое количество участников рынка капиталов, в равной степени обладающих возможностью продавать или покупать финансовые ресурсы. При этом отдельные заемщики, заимодатели не могут влиять на средний уровень процентной ставки. При этом под прибыльностью, рентабельностью или доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который, во-первых, полностью компенсирует общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода времени, во-вторых, обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности и, в-третьих, покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Оценивая целесообразность взятия кредита, предприниматель, с одной стороны, ориентируется на средний сложившийся уровень прибыли, а с другой стороны, стоимостью капитала для заемщика является величина процентной ставки, которую он должен будет заплатить за возможность использования финансовых ресурсов в течение определенного периода времени. В действительности единой нормы процента или прибыли не существует. Напротив, имеет место множество различных процентных ставок: по краткосрочным и долгосрочным ссудам, облигациям и т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств из нескольких альтернативных вариантов.

Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения об инвестициях, необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется в уменьшении покупательной способности денег. Все участники рынка финансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляции в стоимость капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этом случае именуется “номинальной” или “брутто”-ставкой. Она всегда численно больше реальной процентной ставки, соотносимой с истинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постоянной покупательной способностью.

Таким образом, можно сделать вывод: проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.

Итак, смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на вопрос: оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты?

Наиболее часто для оценки инвестиций используются следующие методы:

1. Методы, основанные на применении концепции дисконтирования:

Метод определения чистого дисконтированного дохода;

Метод расчета внутренней нормы доходности.

2. Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования (статистические методы):

Метод расчета периода окупаемости инвестиций;

Метод определения простой нормы прибыли.

При оценке того или иного инвестиционного проекта вкладчикам капитала приходится суммировать и сопоставлять будущие затраты, поступления капитала и финансовые итоги разных лет. Перед сложением и сопоставлением указанных потоков капитала эти потоки принято приводить в сопоставимый вид (дисконтировать) на определенную дату (например, дату начала строительства).

В процессе дисконтирования будущую сумму делят на две части. Одна часть -- это сегодняшний эквивалент будущей суммы, а вторая часть -- начисления на будущую сумму за заданное число лет при определенной процентной ставке.

При инвестициях в реальные активы процентную ставку (ставку дисконтирования) берут примерно равной ставке дохода от предполагаемых альтернативных финансовых инвестиций, которые по риску примерно соответствуют вложениям в данный проект.

Таким образом, метод приведения будущих сумм к сопоставимому виду заключается в уценке этих сумм с применением обоснованной процентной ставки (discount -- скидка, процент скидки)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)- NPV (net present value) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле:

где -- результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета

Затраты, осуществляемые на том же шаге,

T -- горизонт расчета (продолжительность расчетного периода); он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта,

Е-- постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Э= -- эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава исключают капитальные вложения и через обозначают затраты на t=ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда:

где К - сумма дисконтированных капиталовложений.

Модифицированный показатель ЧДД выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

Внутренняя норма доходности (ВНД) -- IRR (internal rate of return) представляет собой ту норму дисконта (Е), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям). Иными словами ВНД является решением уравнения:

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта(Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормой дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Практически вычисление величине ВНД производится с помощью программных средств типа электронных таблиц методом последовательного приближения.

Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений

Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД 1 и наоборот. Если ИД 1, проект эффективен, если ИД 1 - неэффективен.

Период окупаемости инвестиций.

Период окупаемости инвестиций -- это период, за который отдача на капитал достигнет значения суммы первоначальных инвестиций. Иными словами, -- это минимальный временной интервал, (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Точка безубыточности.

Этот показатель характеризует объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) издержки и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства.

Точка безубыточности (Q) определяется по формуле

где Ц - цена единицы продукции.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.