Операции РЕПО имеют важное макроэкономическое значение, поскольку применяются для управления ликвидностью банковской системы, расширяют круг операций на открытом рынке. Коммерческие банки получают возможность с меньшим риском размещать временные свободные ресурсы, а Банк России - сглаживать возникающие колебания.
РЕПО - финансовая операция, состоящая из двух частей.
Одна из участвующих в сделке сторон продает ценные бумаги другой стороне и в то же время берет на себя обязательство выкупить их в определенную дату или по требованию второй стороны.
Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое принимает на себя вторая сторона. Обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами - это доход, который должна получить сторона, выступившая в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств) в первой части РЕПО. На практике доход продавца денежных средств определяется величиной ставки РЕПО, что позволяет сопоставлять эффективность проведения операции РЕПО с другими финансовыми операциями.
Обратное РЕПО означает ту же самую сделку, но с позиции покупателя ценных бумаг в первой части РЕПО.
Операции РЕПО, как правило, проводятся на основе договора.
Операции РЕПО также определяются как кредит, обеспеченный ценными бумагами (кредитование «под залог» этих бумаг).
По сроку действия РЕПО делятся на три вида: 1)
ночные (на один день); 2)
открытые (срок операции точно не установлен); 3)
срочные (более чем на один день, с фиксированным сроком, например, на семь дней).
Со срочностью РЕПО связаиа процентная ставка.
Сделки РЕПО различаются и по порядку движения ценных бумаг, по которым заключен договор РЕПО, т.е. по месту нх хранения. 19.1. СУЩНОСТЬ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ
Валютные операции в широком смысле - ряд последовательных действий по оформлению и оплате документов и сделок, номинированных в иностранной валюте, в узком смысле - сделки по покупке и продаже иностранной валюты.
Субъекты валютных отношений - юридические и физические лица (резиденты, нерезиденты), осуществляющие валютные сделки и расчеты, а также посредники и участники взаимосвязей на валютных рынках и сфере международных расчетов.
К валютным операциям относятся: 1)
приобретение резидентом и отчуждение валютных ценностей, их использование в качестве средства платежа; 2)
ввоз и вывоз с таможенной территории России валютных ценностей; 3)
перевод иностранной валюты в Россию и из нее. 19.2.
КЛАССИФИКАЦИЯ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ
Классификация валютных операций представлена в табл. 19.1.
Таблица 19.1
Классификация валютных операций Критерии классификации 1 Вид валютной операции
По срокам исполнения! Текущие
; Связанные с движением капитала: Кассовые | Срочные
По субъектам? Резидентов
; НерСЗИДеНТОВ | Банка России [Уполномоченных банков
По целевому назначению) Клиентские
; Собственные; Товарные I Нетоварные
По характеру По масштабу
Активные I Пассивные
| Крупные: МеЛКИС
По форме: Наличные
^ Безналичные Продолжение Критерий классификации
По влиянию на открытую валютную позицию (ОВП)
Вид валютой операции
Открытие и ведение валютных счетов клиентуры
Неторговые операции коммерческого банка Ввоз и вывоз иностранной валюты
Установление корреспондентских отношений с иностранными банками
Конверсионные операции
Операции по международным расчетам, связанные с экспортом и импортом товаров и услуг
Операции по привлечению и размещению банком валютных средств
Операции с ценными бумагами, номинированными в иностранной валюте Операции по резервированию Обеспечение исполнения обязательств Предварительная регистрация операций Репатриация
Влияющие (увеличивающие или уменьшающие открыгую валютную позицию)
Не влияющие?"Т
По формам расчетов
С высоким риском Со средним риском Низкорисковые
Аккредитивы Инкассо Переводы
Операции с иностранной валютой подразделяются на текущие валютные операции и валютные операции, связанные с движением капитала. Текущие операции совершаются в течение 180 дней и осуществляются без ограничений. Свыше этого срока следуют операции, связанные с движением капитала, которым присущ более высокий риск. Их ограничения имеют целью: ?
предотвращение существенного сокращения золотовалютных резервов; ?
сглаживание резких колебаний курса валюты России; ?
поддержание устойчивости платежного баланса России.
К текущим валютным операциям относятся следующие.
Валютные операции между резидентами: ?
расчеты в магазинах беспошлинной торговли; ?
расчеты при реализации товаров и оказании услуг пассажирам в пути следования транспортных средств при международных перевозках; ?
операции между комиссионерами (агентами, поверенными) и комитентами (принципалами, доверителями) при оказании комиссионерами (агентами, поверенными) услуг, связанных с заключением и исполнением договоров с нерезидентами; ?
передача товаров, выполнение работ, оказание услуг; ?
передача информации и результатов интеллектуальной деятельности; ?
расчеты по договорам транспортной экспедиции, перевозки и фрахтования (чартера); ?
расчеты по перевозкам вывозимого из России или ввозимого в Россию груза; ?
расчеты по транзитной перевозке груза по территории Российской Федерации; ?
расчеты по договорам страхования грузов; ?
операций с внешними ценными бумагами, выпущенными от имени Российской Федерации (при условии учета прав на такие ценные бумаги в депозитариях); ?
покупка-продажа валюты; ?
операции юридических лиц с внешними ценными бумагами (при условии учета прав на такие ценные бумаги в депозитариях); ?
расчеты в валюте Российской Федерации; ?
обязательная продажа части экспортной валютной выручки; ?
обязательные платежи (налогов, сборов и других платежей) в федеральный и другие бюджеты; ?
переводы за товары и услуги (экспорт, импорт); ?
сделки между уполномоченными банками, совершаемым ими от своего имени и за свой счет.
Валютные операции между резидентами и уполномоченными банками связаны: ?
с получением и возвратом кредитов и займов, уплатой сумм процентов и штрафных санкций; ?
с внесением денежных средств резидентов на банковские счета (в банковские вклады) (до востребования и на определенный срок) и получением денежных средств резидентов с банковских счетов (банковских вкладов) (до востребования и на определенный срок); ?
с банковскими гарантиями и с исполнением резидентами обязательств по договорам поручительства и залога; ?
с приобретением резидентами у уполномоченных банков векселей, их предъявлением к платежу, получением платежа, взысканием штрафных санкций, а также с отчуждением резидентами векселей; ?
с куплей-продажей физическими лицами наличной и безналичной иностранной валюты и чеков (в том числе дорожных чеков); ? с обменом, заменой денежных знаков иностранного го- сударства; ?
с приемом для направления на инкассо в банки за пределами территории Российской Федерации наличной иностранной валюты и чеков (в том числе дорожных чеков) не для целей осуществления физическими лицами предпринимательской деятельности; ?
с уплатой уполномоченным банкам комиссионного вознаграждения.
Валютные операции между нерезидентами: ?
переводы иностранной валюты со счетов (с вкладов); ?
операции с внутренними ценными бумагами на территории Российской Федерации с использованием специального счета при их совершении; ?
открытие специальных банковских счетов (банковских вкладов).
Валютные операции, связанные с движением капитала, включают операции между резидентами и нерезидентами. ?
расчеты и переводы на условиях предоставления резидентами нерезидентам отсрочки платежа на срок более трех лет при экспорте товаров; ?
расчеты и переводы на условиях предоставления резидентами нерезидентам отсрочки платежа на срок более пяти лег за производимые резидентами за пределами территории Российской Федерации строительные и подрядные работы, а также за поставляемые товары, необходимые для выполнения этих работ; ?
расчеты и переводы на условиях предоставления резидентами нерезидентам отсрочки платежа на срок более 180 календарных дней в связи с осуществлением внешнеторговой деятельности; ?
расчеты и переводы при предоставлении резидентами нерезидентам коммерческих кредитов на срок более 180 календарных дней; ?
расчеты и переводы при предоставлении резидентами нерезидентам коммерческих кредитов на срок более трех лет в виде предварительной оплаты при импорте товаров; ?
расчеты и переводы при приобретении резидентами у нерезидентов долей, вкладов, паев в имуществе (уставном или складочном капитале, паевом фонде (кооператива) юридических лиц; ?
внесение резидентами вкладов по договорам простого товарищества с нерезидентами; ?
открытие и использование специальных счетов резидентами; ?
резервирование по всем перечисленным операциям.
Как показано в табл. 19.1, валютные операции по срокам исполнения делятся на кассовые и срочные. К ним относятся операции по покупке и продаже валютных ценностей: ?
валютно-обменные операции; ?
наличные операции (со сроком два дня - сделки спот); ?
срочные сделки (сроком один месяц, три месяца, шесть месяцев, один год, свыше одного года) - форвардные фьючерсные контракты на срок; ?
операции РЕПО, обратное РЕПО.
По субъектам валютные операции делятся на операции с резидентами и нерезидентами и операции, регламентируемые Банком России и уполномоченными банками.
Уполномоченные банки имеют генеральную лицензию, могут проводить и контролировать следующие операции с иностранной валютой: ?
привлечение денежных средств физических и юридических лиц во вклады (до востребования и на определенный срок); ?
размещение привлеченных во вклады (до востребования и на определенный срок) денежных средств физических и юридических лиц от своего имени и за свой счет; ?
открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц; ?
расчеты по поручению физических и юридических лиц, в том числе уполномоченных банков-корреспондецтов и иностранных банков, по их банковским счетам; ?
выдача банковских гарантий; ?
осуществление переводов денежных средств по поручению физических лиц без открытия банковских счетов (за исключением почтовых переводов).
Собственные операции банки осуществляют за свой счет, клиентские операции - по поручению клиентов (табл.
Таблица 19.2
Валютные операции банков Собственные операции
Купля-продажа валюты
Кредитные гарантийные операции
Открытие и ведеиие корреспондентских счетов
Дилерские
Клиентские операции
Открытие и ведение клиентских счетов
Кредитные гарантии
Открытие и ведение корреспондентских
Брокерские По целевому назначению все виды валютных операций делятся на товарные и нетоварные (неторговые).
К товарным операциям относятся: ?
расчеты за товары и услуги; ?
покупка и продажа валютных ценностей юридическими лицами и банками (срочные и наличные сделки); ?
банковское и коммерческое кредитование экспортноимпортных операций.
К нетоварным (неторговым) операциям относятся все операции и расчеты физических лиц по покупке и продаже наличной валюты, дорожных чеков и аккредитивов, пластиковых карт, не носящие предпринимательский характер.
По характеру валютные операции могут быть активными и пассивными. К активным валютным операциям относят: ?
кредитование участников внешнеэкономической деятельности; ?
предоставление кредитов банкам; ?
конверсионные сделки (своп, спот, форвард); ?
валютный арбитраж; ?
операции с наличной валютой.
Из пассивных валютных операций можно выделить: ?
открытие и ведение текущих счетов в инвалюте; ?
привлечение валютных депозитов; ?
полученные валютные кредиты; ?
выпуск ценных бумаг, номинированных в инвалюте.
По масштабу валютные операции бывают крупные и мелкие. Крупные валютные операции регламентируются законодательством, например, установлены лимиты: по открытым валютным операциям (10% по валютной позиции банка по отношению к капиталу), вывоза наличной валюты за рубеж, перевода и др.
По форме различают наличные валютные операции (валютно-обменные операции и наличные сделки спот) и безналичные валютные операции (все остальные операции).
По влиянию на открытую валютную позицию (ОВП) различают валютные операции, влияющие и не влияющие на ОВП.
К операциям, влияющим на изменение валютной позиции, следует относить: ?
начисление процентных и получение операционных доходов в иностранных валютах; ?
начисление процентных и оплату операционных расходов, а также расходов на приобретение собственных средств в иностранных валютах; ?
конверсионные операции с немедленной поставкой средств (не позднее второго рабочего банковского дня от даты сделки) и их поставкой на срок (свыше двух рабочих банковских дней от даты сделки), включая операции с наличной иностранной валютой; ?
срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки, сделки своп и др.), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от спо-
Соба и формы проведения расчетов по таким сделкам; ?
иные операции в иностранной валюте и сделки с прочими валютными ценностями, кроме сделок с драгоценными металлами; ?
операции с производными финансовыми инструментами валютного рынка (в том числе биржевого), если по условиям этих сделок в том или ином виде предусматривается обмен (конверсия) иностранных валют или иных валютных ценностей.
К валютным операциям с высоким риском относятся операции, связанные с движением капитала, торговые, кредитные и по погашению дебиторской задолженности. К валютным операциям со средним риском можно причислить гарантийные операции, кредитные с резервированием (50%). Низкий риск несут неторговые операции по привлечению депозитов и вкладов, ведению счетов в иностранной валюте, расчетные операции.
По формам расчетов выделяют в особую группу документарные валютные операции (аккредитивы, инкассо, переводы), используемые при экспортно-импортных операциях.
Документарный аккредитив - обязательство банка, открывшего аккредитив (банка-эмитента) по просьбе клиента-при- казодателя (импортера) производить платежи в пользу экспортера (бенефициара) против документов, указанных в аккредитиве. Суть операции: экспортер имеет гарантию своевременного получения экспортной выручки, импортер осуществляет оплату по факту поставки.
В расчетах по форме документарное инкассо банк-эмитент принимает на себя обязательство предъявить предоставленные верителем документы плательщику (импортеру) для акцепта и получения денег. Суть операции: проверка документов (инкассового поручения и товарно-расчетных), получение акцепта (предварительного или последующего), оплата траты.
Банковский перевод - это поручение одного банка другому выплатить переводополучателю определенную сумму. Экономическое обоснование банковских переводов зависит от того, как оплачиваются товары (услуги, работы, предметы интеллектуальной деятельности); до их поставки (авансовые платежи) или после получения экспортером (расчеты в форме открытого счета). Кредитная организация совершает валютные операции на основании выданной Банком России лицензии на осуществление банковских операций. Лицензия содержит указание на ее вид, перечень банковских операций, право на осуществление которых предоставлено кредитной организации, дату выдачи и номер лицензии.
Подтверждение своевременной и правомерной оплаты 100% уставного капитала кредитной организации (регистрация отчета об итогах первого выпуска акций кредитной организации в форме акционерного общества) является основанием для выдачи лицензии на осуществление банковских операций. Банку могут быть выданы лицензии на валютные операции следующих видов. 1.
Лицензия на осуществление банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте без права привлечения во вклады денежных средств физических лиц. При ее наличии банк вправе устанавливать корреспондентские отношения с неограниченным количеством иностранных банков, а также осуществлять следующие валютные операции: ?
привлечение денежных средств юридических лиц во вклады (до востребования и на определенный срок); ?
размещение привлеченных во вклады (до востребования и на определенный срок) денежных средств юридических лиц от своего имени и за свой счет; ?
открытие и ведение банковских счетов юридических лиц; ?
расчеты по поручению юридических лиц, в том числе банков-корреспондентов, по их банковским счетам; ?
инкассация денежных средств, векселей, платежных и расчетных документов и кассовое обслуживание физических и юридических лиц; ?
купля-продажа иностранной валюты в наличной и безналичной формах; ?
выдача банковских гарантий; ?
осуществление переводов денежных средств по поручению физических лиц без открытия банковских счетов (за исключением почтовых переводов). 2.
Лицензия на привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов с правом осуществления операций. Согласно этой лицензии банку разрешается: ?
1. Договором репо признается договор, по которому одна сторона (продавец по договору репо) обязуется в срок, установленный этим договором, передать в собственность другой стороне (покупателю по договору репо) ценные бумаги, а покупатель по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (первая часть договора репо) и по которому покупатель по договору репо обязуется в срок, установленный этим договором, передать ценные бумаги в собственность продавца по договору репо, а продавец по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (вторая часть договора репо).
Договор репо, подлежащий исполнению за счет физического лица, может быть заключен, если одной из сторон по такому договору является брокер, дилер, депозитарий, управляющий, клиринговая организация или кредитная организация либо если указанный договор репо заключен брокером за счет такого физического лица.
2. Ценными бумагами по договору репо могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, клиринговые сертификаты участия, акции или облигации иностранного эмитента, инвестиционные паи или акции иностранного инвестиционного фонда, ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.
3. Условие договора репо о ценных бумагах считается согласованным, если стороны согласовали наименование лица (лиц), выпустившего (выдавшего) ценные бумаги, их вид и количество, а также в отношении акций - категорию (тип), а в отношении инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов - наименование паевого инвестиционного фонда, в отношении клиринговых сертификатов участия - индивидуальное обозначение имущественного пула. Условие договора репо о ценных бумагах может быть согласовано путем определения требований к таким ценным бумагам, а также их количества. При этом в договоре репо должно быть предусмотрено, какой стороне указанного договора предоставлено право выбора ценных бумаг, подлежащих передаче по первой части договора репо. Условие договора репо о количестве ценных бумаг может быть согласовано путем установления порядка определения количества ценных бумаг.
(см. текст в предыдущей редакции)
4. Условие договора репо о цене ценных бумаг считается согласованным, если стороны согласовали цену ценных бумаг, передаваемых по первой и второй частям договора репо, или порядок ее определения.
5. Условие договора репо о сроке считается согласованным, если стороны согласовали срок уплаты цены по первой и второй частям договора репо, а также срок исполнения обязательств сторон по передаче ценных бумаг. Срок исполнения обязательств по второй части договора репо может быть определен моментом востребования.
6. Обязанность по передаче ценных бумаг считается исполненной в момент вручения документарных ценных бумаг, а в случае передачи бездокументарных ценных бумаг или документарных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением - с момента их зачисления на лицевой счет приобретателя в реестре владельцев ценных бумаг или на счет депо приобретателя.
7. Продавец по договору репо обязан передать покупателю по договору репо ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда покупатель по договору репо согласился принять ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц. Неисполнение продавцом по договору репо этой обязанности дает покупателю по договору репо право требовать расторжения договора репо, если не будет доказано, что покупатель по договору репо знал или должен был знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги.
Покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда во исполнение первой части договора репо покупатель по договору репо получил ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц.
8. После исполнения обязательств по первой части договора репо и (или) их прекращения прекращение обязательств по второй части договора репо без исполнения их в натуре может осуществляться зачетом, а если указанные обязательства допущены к клирингу, иными способами, предусмотренными правилами клиринга (правилами осуществления клиринговой деятельности), и в случаях, предусмотренных пунктами 15.1 , , 16.1 и настоящей статьи.
(см. текст в предыдущей редакции)
9. Если иное не предусмотрено настоящей статьей, покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо по второй части договора репо ценные бумаги того же эмитента (лица, выдавшего ценные бумаги), удостоверяющие тот же объем прав, в том же количестве, что и ценные бумаги, переданные покупателю по договору репо по первой части договора репо.
10. В случае, если ценные бумаги, переданные по первой части договора репо, были конвертированы, во исполнение второй части договора репо покупатель по договору репо передает продавцу по договору репо ценные бумаги, в которые были конвертированы ценные бумаги, переданные по первой части договора репо. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в соответствии с пунктами 11 и настоящей статьи.
11. Договором репо может быть предусмотрено право покупателя по договору репо до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора репо потребовать от продавца по договору репо передать взамен ценных бумаг, полученных по первой части договора репо, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги. В этом случае покупатель по договору репо обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора репо, передать по второй части договора репо ценные бумаги, полученные в результате такой замены. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в результате замены в соответствии с настоящим пунктом и пунктом 12
12. Договором репо может быть предусмотрено право продавца по договору репо до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора репо передать покупателю по договору репо взамен ценных бумаг, переданных по первой части договора репо, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги. В этом случае покупатель по договору репо обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора репо, передать по второй части договора репо ценные бумаги, полученные в результате такой замены. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в результате замены в соответствии с настоящим пунктом и пунктом 11 настоящей статьи. При этом договор репо должен предусматривать условия осуществления такой замены.
13. В случае если список лиц, имеющих право на получение от эмитента или лица, выдавшего ценные бумаги, денежных средств, а также иного имущества, в том числе в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам, переданным по первой части договора репо или в соответствии с пунктами 10 - и настоящей статьи (далее - ценные бумаги, переданные по договору репо), определяется в период после исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по первой части договора репо и до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо, покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо суммы денежных средств, а также иное имущество, выплаченное (переданное) эмитентом или лицом, выдавшим ценные бумаги, в том числе в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам, переданным по договору репо, в срок, предусмотренный договором, если договором репо не предусмотрено, что цена ценных бумаг, передаваемых по второй части договора репо, уменьшается с учетом указанных сумм денежных средств и иного имущества.
14. Договором репо может быть предусмотрена обязанность одной стороны или каждой из сторон в случае изменения цены ценных бумаг, переданных по договору репо, или в иных случаях, предусмотренных договором репо, уплачивать другой стороне денежные суммы и (или) передавать ценные бумаги. В этом случае цена ценных бумаг, подлежащих передаче по второй части договора репо, и (или) их количество увеличиваются с учетом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), уплаченных покупателем по договору репо (переданных продавцом по договору репо) в соответствии с настоящим пунктом, и уменьшаются с учетом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), полученных покупателем по договору репо (продавцом по договору репо) в соответствии с настоящим пунктом, если договором репо не предусмотрена обязанность стороны, получившей указанные денежные средства и (или) ценные бумаги, вернуть их при исполнении обязательств по второй части договора репо. При этом договором репо должны быть определены основания возникновения предусмотренной настоящим пунктом обязанности, порядок определения суммы денежных средств (количества ценных бумаг), подлежащих уплате (передаче), а также порядок и срок их уплаты (передачи). Правила пунктов 10 - настоящей статьи применяются к правам и обязанностям стороны по договору репо, получившей ценные бумаги в соответствии с настоящим пунктом, в отношении таких ценных бумаг.
15. Договором репо могут быть предусмотрены основания досрочного исполнения обязательств по второй части договора репо, в том числе в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения одной стороной договора репо обязательств перед другой стороной по иным договорам, заключенным между ними, либо неисполнения или ненадлежащего исполнения одной из сторон договора репо обязательств по договорам, заключенным с иными лицами.
15.1. В случае полного погашения (за исключением конвертации) переданных по договору репо облигаций до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо обязательства по второй части договора репо прекращаются без исполнения их в натуре способами и в порядке, которые предусмотрены договором репо.
16. В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств по второй части договора репо одной из сторон или обеими сторонами по договору репо обязательства по договору репо прекращаются при наличии одного из следующих условий:
1) покупатель по договору репо уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению стоимости ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору репо, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо, над суммой денежных средств (стоимостью ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору репо, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо;
2) продавец по договору репо уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению суммы денежных средств (стоимости ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору репо, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо, над стоимостью ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору репо, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо;
3) стоимость ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены каждой из сторон по договору репо, а также суммы неустоек, если такие неустойки предусмотрены договором репо, равны. Порядок определения стоимости ценных бумаг, используемой при прекращении обязательств сторон договора репо в соответствии с настоящим пунктом, устанавливается договором репо или иным соглашением сторон.
16.1. Договором репо может быть предусмотрено, что обязательства по этому договору прекращаются, если стоимость ценных бумаг, переданных по договору репо, становится больше (меньше) значения, установленного договором репо, или равной ему. Прекращение обязательств в указанном случае допускается при наличии одного из условий, предусмотренных подпунктами 1 - 3 пункта 16 настоящей статьи.
17. Договором репо может быть предусмотрено обязательство покупателя по договору репо не совершать сделок с ценными бумагами, переданными по договору репо. В этом случае указанное ограничение прав покупателя по договору репо подлежит фиксации по лицевому счету или счету депо покупателя по договору репо. Порядок фиксации ограничения прав покупателя по договору репо, порядок фиксации прекращения действия такого ограничения и условия осуществления операций по лицевому счету или счету депо покупателя по договору репо устанавливаются нормативными актами Банка России.
(в ред. Федерального закона от 23.07.2013 N 251-ФЗ)
(см. текст в предыдущей редакции)
18. Договором репо может быть определено лицо, которое на основании соглашений со сторонами договора репо определяет сумму денежных средств (количество ценных бумаг), подлежащих передаче по договору репо, предъявляет сторонам требования, предусмотренные договором репо, осуществляет действия, необходимые для совершения операций по счету депо, на котором учитываются ценные бумаги, право распоряжения которыми ограничено в соответствии с пунктом 17 настоящей статьи, совершает иные действия, необходимые для осуществления прав и исполнения обязанностей каждой из сторон по договору репо. Таким лицом может являться клиринговая организация, брокер или депозитарий.
19. В случае, если стороны намерены заключить более одного договора репо, порядок заключения указанных договоров, а также их отдельные условия могут быть согласованы сторонами посредством заключения между ними генерального соглашения (единого договора) и (или) определены правилами организаторов торговли, правилами биржи и (или) правилами клиринга. К отношениям сторон в связи с заключением и исполнением (прекращением) договора репо положения такого генерального соглашения применяются, если это предусмотрено договором репо. 20. Генеральным соглашением (единым договором), правилами организатора торговли, правилами биржи, правилами клиринга могут быть предусмотрены:
(см. текст в предыдущей редакции)
1) условия и порядок уплаты денежных средств и (или) передачи ценных бумаг в соответствии с пунктом 14 настоящей статьи. При этом сумма подлежащих уплате денежных средств и (или) количество подлежащих передаче ценных бумаг могут определяться отдельно по каждому договору репо, по группе договоров репо и (или) по всем договорам репо, заключенным между сторонами на условиях, указанных таким генеральным соглашением (единым договором) или такими правилами;
2) основания и порядок прекращения обязательств по одному договору репо, по группе договоров репо и (или) по всем договорам репо, заключенным между сторонами на условиях, указанных таким генеральным соглашением (единым договором) или такими правилами, в том числе по требованию одной из сторон при неисполнении или ненадлежащем исполнении другой стороной обязательств по договору репо. При этом прекращение обязательств допускается при наличии одного из условий, предусмотренных подпунктами 1
Операции РЕПО являются операциями тонкой настройки в процедурах денежно-кредитной политики. Развитие инструментов тонкой настройки становится возможным и необходимым при достижении финансовым рынком определенного уровня развития. Операции РЕПО - это залоговые операции с использованием ценных бумаг. В нашей стране они осуществляются только с государственными ценными бумагами. Операции прямого и обратного РЕПО проводятся только с Центральным банком Российской Федерации, который выступает одной из сторон сделки.
РЕПО представляет собой двухстороннюю сделку. Одна сторона берет на себя обязательство выкупить ценные бумаги в определенное время и на определенных условиях. Вторая сторона обязуется предоставить эти бумаги. Для того чтобы сделка была доходной, вторая ее часть, т.е. обратный выкуп ценных бумаг, проводится по цене, отличной от цены ее первой части. Разница между ценами представляет доход, который получает одна из сторон, и определяется величиной ставки РЕПО.
Субъектами операций «репо» являются: БАНК России, ПУ РЦБ и непрофессиональные участники РЦБ.
При проведении операций РЕПО происходит переход права собственности на ценные бумаги, тогда как при классическом залоге собственником по-прежнему остаемся тот, кто взял кредит или разместил бумаги. В случае неисполнения второй части сделки РЕПО у противоположной стороны нет никаких препятствий для реализации этих бумаг, что делает РЕПО операциями с очень низким риском, так как в случае неисполнения второй части сделки, эти бумаги можно в любой момент продать, отдать и т.д. По своему экономическому смыслу они являются аналогом кредитования под залог ценных бумаг, если не считать того, что переходит право собственности от одной стороны к другой.
Обеспечением по операциям РЕПО выступает «ломбардный список».
Обратное модифицированное РЕПО – это сделки по продаже облигаций из портфеля БР с публичной офертой на обратный выкуп. Проводятся в форме аукциона.
Отличие обратного РЕПО от прямого:
1. Обратный выкуп осуществляется БР у фактического держателя, а не у официального дилера;
2. В период между размещением и офертой ц/б БР могут свободно размещаться на вторичном рынке;
3. Денежные средства, привлекаемые БР на более длительные сроки – 180 дней, когда прямое - не более 90 дней.
Основное отличие РЕПО от прочих инструментов:
1.техническая простота и оперативность;
2.более узкий круг участников;
3.првлечние денежных средств происходит в размере 100% от текущей рыночной стоимости обеспечения;
4. не сужают рынок данного инструмента.
Особенности управления ликвидностью с помощью операций РЕПО:
1. не оказывает прямого воздействия на уровень %ст на рынке ГЦБ;
2. краткосрочный характер воздействия на ликвидность банковской системы;
3. практически не затрагивает конъюнктуру валютного рынка;
4. простота и оперативность.
Ставки по РЕПО: плавающие (определяется предельный уровень %ст) и фиксированные (от 6 до 9%)
Перспективы по РЕПО – удлинение сроков и расширение состава участников.
Операции РЕПО являются одним из наиболее оперативных и гибких инструментов ДКП БР, одно из главных преимуществ РЕПО позволяет оперативно регулировать лишь уровень ликвидности БС РФ, не затрагивая напрямую уровня % ст., могут использоваться для повышения эффективности рынка ГКО РФ.
Риски по РЕПО: кредитный, операционный, ликвидности, риски, связанные с использованием финансового мультипликатора.
Операции РЕПО - специфический инструмент денежно-кредитной политики, который направлен в основном на краткосрочное регулирование ликвидности рынка. Операции РЕПО по сравнению с рядом других инструментов имеют определенные преимущества. Например, если Банк России предоставляет ликвидность на короткий срок, изъятие по истечении этого срока происходит фактически без выхода на рынок (т.е. сделка заключается автоматически). Как правило, если сделка осуществляется с участием Центрального банка Российской Федерации, то он выступает покупателем ценных бумаг по первой части РЕПО, т.е. фактически происходит операция рефинансирования, когда банкам предоставляются денежные средства.
Ликвидность банка - это способность финансового заведения в полном объеме выполнять все обязательства, четко придерживаясь сроков. Для поддержания стандартов ликвидности на соответствующем уровне кредитные организации активно привлекают материальные средства из разнообразных источников. Причем они могут быть не только внутренними, но и внешними. Источником средств на внутреннем рынке государства является Он отвечает за ликвидность всей банковской системы. Тут самое время задаться вопросом о том, что такое РЕПО, ведь именно данная сделка и выступает в этой ситуации основным инструментом рефинансирования.
РЕПО: определение
РЕПО на английском звучит как repurchase agreement. Это сделка, которая состоит из двух частей: покупки ценных бумаг и их дальнейшей продажи в оговоренные сроки и по оговоренной стоимости. Операции РЕПО можно сопоставить с кредитованием, залогом по которому выступают ценные бумаги, оформляемые на заимодавца. Стоимость самого кредита, или дисконт, - это разница между первичной стоимостью продажи и приобретения бумаг. Изучая вопрос, что такое РЕПО, нужно учитывать двухстороннюю природу данного механизма.
Особенности сделок
Основное преимущество механизма совершения сделок РЕПО - это высокий показатель надежности. Можно отметить доступность и техническую простоту реализации операции. Цена кредитных средств, которые предоставляются по операциям РЕПО, минимальна. Это связано с практически полным отсутствием рисков. Если в силу объективных обстоятельств нет возможности реализовать вторую часть договоренности, скажем, организация-заемщик не имеет возможности выкупить назад ценные бумаги, кредитор переходит в разряд владельца ценных бумаг на законных основаниях.
Характеристики сделок
Для того чтобы разобраться, что такое РЕПО, рассмотрим основные характеристики и параметры данной категории сделок. Можно выделить:
- Термин сделки.
- Вид или состав обеспечения.
- Дисконт.
В зависимости от продолжительности эти сделки бывают:
- Внутридневные, также известные как овернайт. Они заключаются не более чем на сутки.
- Срочные, которые имеют фиксированный срок погашения.
- Открытые, по которым срок погашения не установлен.
В ситуации, когда первая часть договоренности уже выполнена, а термин реализации второй части сделки еще не истек, РЕПО именуется действующим. При выполненной первой части договоренности и при открытом сроке выполнения второй части сделки РЕПО называется открытым. Для срочных операций и овернайт характерна фиксированная ставка. Для открытых позиций используется плавающая ставка.
Рассмотрим на примере России, что такое РЕПО. ЦБ РФ предоставляет средства на РЕПО на срок 1 и 7 дней, 3 и 12 месяцев. Сделки продолжительностью в 3 месяца и год осуществляются не систематически. Для их реализации необходимо индивидуальное решение ЦБ. Отсюда вывод, что операции РЕПО - это всего лишь краткосрочный источник ликвидности.
Операции РЕПО в валюте в коммерческом сегменте
Операция РЕПО довольно часто проводится между ЦБ РФ, который является кредитором, с одной стороны и коммерческим банком, который берет на себя роль заемщика, с другой стороны. В сделках могут принимать участие и два коммерческих банка одновременно. Размер ставок в данной ситуации определяется исключительно на основе ставок межбанковского рынка. Они привязываются к срокам кредитования и к качеству самих ценных бумаг. Сделка РЕПО в между кредитными предприятиями и ЦБ может быть проведена на Московской бирже, на Санкт-Петербургской бирже, в рамках структуры Bloomberg. Чтобы иметь право участвовать в торгах, финансовые заведения должны соответствовать ряду критериев, которые установлены указанием ЦБ. В качестве обеспечения во всех сделках с ЦБ могут выступить ценные бумаги, которые включены в ломбардный список. Их принято считать высоконадежными и ликвидными. Полный ломбардный список бумаг каждый день публикуется в обновленном виде на официальном сайте регулятора.
Какие бумаги не принимаются в качестве обеспечения?
В ЦБ принимает только бумаги, которые соответствуют определенным требованиям. В качестве залога не могут выступить:
- Бумаги, эмитированные самим банком, который является вторым участником сделки.
- Бумаги, эмитированные любым финансовым заведением, которое имеет какие-либо партнерские отношения с банком, выступающим в роли заемщика по сделке РЕПО.
- Облигации, срок погашения по которым составляет меньше 2 дней.
Для каждой категории бумаг ЦБ РФ, отталкиваясь от продолжительности РЕПО, устанавливает первичный, максимальный и минимальный ценовые уровни, дисконты. Дисконт выступает в данной ситуации как разница между стоимостью покупки и ценой выкупа ценных бумаг. С помощью первичного дисконта определяется объем средств, который ЦБ РФ предоставляет кредитной организации по первой части договоренности. Максимальный и минимальный ценовые уровни используются для подсчета действующего дисконта в течение всего срока действия операции РЕПО.
Направление обеспечения ликвидности: аукционы
Чтобы обеспечить ликвидность всей банковской системы путем применения сделок РЕПО, ЦБ РФ практикует два основных направления. Начнем с заключения договоренностей, в основе которых лежит аукцион РЕПО. Это направление ликвидности характеризуется наличием лимита на предоставляемые в рамках аукциона средства. Направление зависит от ситуации, которая существует на России, и наличия минимальной процентной ставки. Каждый из участников аукциона имеет право на подачу заявки, где он обязан указать ставку РЕПО, которая может быть либо выше, либо приравнивается к минимальной. Информация по итогам аукциона публикуется на сайте ЦБ РФ. Таким образом, аукцион РЕПО дает возможность потенциальным заемщикам побороться за выгодные условия партнерства с Центробанком России.
Фиксированные ставки
Направление партнерских отношений на базе фиксированных ставок позволяет Центробанку привлекать материальные ресурсы всего на сутки. Сделка именуется овернайт. Ставка предоставляется на фиксированных условиях, и при этом она на порядок выше минимальной. Данная категория партнерских договоренностей реализуется ежедневно.
За последние несколько лет объем капиталов, которые привлекаются кредитными организациями в аукционы РЕПО, систематически увеличивается. Это сигнализирует о том, что именно механизм РЕПО в иностранной валюте в настоящий момент выступает в качестве доминирующего инструмента ликвидности отечественной банковской системы, который применяется с целью рефинансирования финансового сегмента.
Недостатки законодательной системы
В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации валютное РЕПО не классифицируется в качестве отдельной категории сделок. На уровне законодательства партнерство воспринимается как совершение двух сделок в одно время (купля-продажа) либо как предоставление заемных средств под определенный вид обеспечения.
В истории есть прецеденты, когда РЕПО признавалось недействительным. Оно скрывало факт кредитования под обеспечение. Как только сделка признавалась недействительной, само РЕПО теряло все свои преимущества перед стандартной схемой кредитования. В судебных разбирательствах акцент делался на то, что в договоре по обратному выкупу имущества было четко указано, что это самое имущество и является непосредственным залогом.
Основные сложности со сделками РЕПО
Рассматривая вопрос о том, что такое РЕПО, можно сказать, что с формальной точки зрения это простая совокупность сделок купли-продажи. По факту механизм используется для временного предоставления средств с уступкой прав на определенное имущество в течение некоторого времени. Решения суда в основном определены тем фактом, что валютное РЕПО имеет поразительное сходство с залогом, следовательно, оно таковым и является. Как результат такого несоответствия между реальностью и законодательными стандартами, валютное РЕПО не допускается в широкий гражданский оборот. Ситуация требует значительной правовой корректировки. Проблематично разобраться на уровне арбитражного суда в вопросе, что такое РЕПО. ЦБ хоть и практикует партнерскую схему, но риски по ее реализации в аспекте невыполнения сторонами своих обязательств остаются очень высокими.
А дебитору получить денежные средства при наиболее выгодных условиях кредита. Более того, РФ установил индивидуальную структуру налогообложения с операциями РЕПО, учитывая данное , такие сделки считаются наиболее выгодным и эффективным механизмом кредитования.
В России операции по кредитам под ценных бумаг между коммерческими банками начали развиваться с начала 1990х годов. С 1996 г. выдача кредитов под залог ценных бумаг получило значительное развитие в виде биржевых операций РЕПО, которые заключались Банком России на рынке ГКУ-ОФЗ. В 1997 году начал устраивать аукционы РЕПО с владельцами ценных бумаг государственного рынка. В 90х годах такие сделки имели значительные отличия от стандартных сделок РЕПО, так же стоит учесть, что на тот момент не существовало нормативно закрепленной базы по регулированию такого сегмента рынка ценных бумаг.
Что такое сделка РЕПО
Сделка РЕПО - это договор установленного образца, который предусматривает продажу активов (имущества) с дальнейшим его выкупом по указанной в договоре цене. По факту такая сделка состоит из двух этапов:
- Первый этап: фирма «Х» продает свое имущество фирме «У».
- Второй этап: фирма «У» обязана осуществить обратную продажу данного имущества фирме «Х» по цене, которая юридически установлена на момент заключения договора РЕПО.
Цель операций РЕПО подразумевает не покупку/продажу имущества, а получение денежных средств на определенный срок фирме «Х» в обмен на временно полученное имущество. На практике цена, по которой осуществляется первоначальная продажа имущества, как правило, меньше цены его дальнейшей покупки. В таком случае фирма «Х» по факту получает заем денежных средств от фирмы «У» и в дальнейшем возвращает его с процентами. Стоит отметить, что сделки РЕПО так же могут заключаться и на обратных условиях, в таком случае первоначальная цена имущества больше цены последующей ее покупки. Такая ситуация предусматривает, что фирма «Х» выступает в роли кредитора, предоставляя; фирме «У» денежные средства, в замен на продаваемое имущество. Разница в цене между первым и вторым этапом РЕПО называется процентом по операции РЕПО.
На практике предметом сделки РЕПО зачастую выступают . Данная особенность обусловлена рядом причин. Одна из основных, это оборот при реализации ценных бумаг в отличие от реализации других видов активов освобождается от налогообложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ). Оформление покупки/продажи ценных бумаг у юридического лица осуществляется гораздо проще, чем при покупке/продаже другого имущества. К примеру, при оформлении реализации недвижимости от вас потребуется подтверждение того, что имеется на балансе передающего лица. В ситуации с операцией РЕПО данное подтверждение предоставить невозможно потому, как она предусматривает дальнейшую реализацию актива фирмой, которая не является собственником этого имущества. Так же ценные бумаги имеют абсолютную (высокую) и тем самым привлекают кредиторов.
Преимущества сделок РЕПО
Для покупателя недвижимости/ ценных бумаг сделка РЕПО удобна тем, что он выступает не залогодержателем конкретного имущества (как классическое под залог), а единственным собственником данного имущества. Поэтому, при отказе заемщика выкупа имущества, кредитор имеет право продать его по справедливой рыночной цене без дополнительного согласования с должником. Кроме того, нет необходимости отслеживать платежеспособность и ликвидность заемщика. Так же стоит учесть, что с помощью операций РЕПО кредитование имеют возможность получить заемщики, которые не удовлетворяют стандартным требованиям банков к платежеспособности.
