Деньги представляют собой неотъемлемый элемент нашего повседневного бытия. Современный человек не может представить себе рыночную экономику без денежного обращения. Однако, деньги - это продукт исторического развития. Они возникли на определенном этапе хозяйственной жизни общества, и их развитие продолжается до сих пор.

Кризис плановой хозяйственной системы в нашей стране, проявившийся в спаде производства, несбалансированности, диспропорциональности экономики, низком уровне производительности труда и качества продукции, привел к необходимости перехода к новым экономическим отношениям - рыночной экономике.

Переход на новые производственные отношения, структурная перестройка экономики привели к глубокому экономическому кризису - падению производства, росту цен и развертыванию инфляции.

Денежный рынок - составная часть денежного оборота, он выступает, как механизм перераспределения денежных средств между секторами и субъектами экономики. Иногда встречается понятие финансового рынка, в широком смысле его отождествляют с денежным рынком, в узком с рынком капитала. денежный рынок регулирование кыргызстан

Денежный рынок - сектор или часть рынка долговых капиталов, где осуществляются краткосрочные депозитно-долговые операции (сроком до 1 года), который обусловливает движение оборотных средств предприятий и организаций, краткосрочных средств банков, учреждений, государства и населения.

Рынок денег - сеть специальных (банковско-финансовых) институтов, которые обеспечивают взаимодействие спроса и предложения на деньги как специфический товар. Это рынок, на котором спрос на деньги и предложение денег определяют процентную ставку или уровень процентных ставок.

Под рынком денег понимают рынок высоколиквидных активов.

Рассмотрев вышеуказанные определения денежного рынка, мы можем сформулировать обобщенное определение денежного рынка. Денежный рынок представляет собой механизм взаимодействия спроса и предложения на рынке капитала. Если спрос равен предложению, то на рынке возникает равновесие. Иными словами, денежный рынок находится в состоянии равновесия, когда спрос на деньги соответствует предлагаемому их количеству и денег в экономике равно столько, сколько необходимо для обеспечения её стабильности.

Если предложение денег превышает спрос, то начинается рост цен, люди пытаются избавиться от денег, ускоряется оборачиваемость денег, и цены растут ещё быстрее. Если же предложение денег ниже спроса на них, в экономике возникает дефицит платёжных средств, что негативно влияет на систему расчётов, возникает бартерный обмен

Спрос на деньги формирует население, которое осуществляет покупки товаров и услуг для личного потребления, предприятия, нуждающиеся в деньгах для инвестиций, и государство.

Задачи денежных рынков состоят в том, чтобы переправлять сбережения из рук тех экономических единиц, которые зарабатывают больше чем тратят, в руки единиц которые тратят больше чем зарабатывают. На этих рынках функционируют прямые каналы финансирования, по которым средства переходят непосредственно к заемщикам в обмен на акции и долговые обязательства, или косвенные, где средства проходят через финансовых посредников - банки, взаимные фонды, страховые компании.

Объектом купли-продажи на рынке денег являются временно свободные денежные средства. Инструментами денежного рынка являются коммерческие векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др. Ценой «товара» (денег), который продается и покупается на рынке, является ссудный процент. Уровень процента на рынке денег является базовым для определения процента на всем рынке ссудных капиталов. С экономической точки зрения, на рынке денег происходит взаимосвязь таких понятий:

• · денежная масса;
• · доход;
• · норма процента.

Основными кредиторами на долговом рынке выступают коммерческие банки, а заёмщиками - промышленные и торговые компании, кредитно-финансовые институты, государства . Долговой рынок широко используется для поддержания ликвидности банков путём взаимного предоставления краткосрочных кредитов. Доля межбанковских операций на международном денежном рынке составляет около 70%. Этот рынок тесно связан с рынком среднесрочных и долгосрочных капиталов. Ресурсы денежного рынка нередко используются для предоставления кредитов на длительные сроки, что создаёт нестабильность рынка. Этому способствую и значительные масштабы брокерских и дилерских сделок, носящих спекулятивный характер. Процентные ставки денежного рынка взаимосвязаны со ставками других секторов рынка ссудных капиталов.

Основные заемщики: фирмы, кредитно-финансовые институты, государство, население. На денежный рынок поступают: денежный капитал, временно свободный денежный капитал, сбережения населения, эмиссия денег . С денежного рынка деньги используются в форме государственного кредита, кредита на формирование оборотного капитала, кредитов основного капитала, потребительского кредита, акционерного финансирования. Отличительной особенностью рынка денег является то, что на нем продаются и покупаются краткосрочные денежные средства.

В современной кредитной системе выделяются три основных звена: Центральный банк; коммерческие банки; специализированные кредитно-финансовые институты: корпорации, совместные фонды денежного рынка, фьючерсные биржи Фьючерсные биржи- (иногда Биржа дериваторов ) -- биржа, торговля на которой ведётся фьючерсными контрактами -- контрактами на поставку биржевых товаров или ценных бумаг в будущем. (биржа, торговля на которой ведётся фьючерсными контрактами -- контрактами на поставку биржевых товаров или ценных бумаг в будущем.), брокеры и дилеры.

Главенствующее положение в кредитно-денежной системе занимает Центральный банк,который называют «банком банков». В разных странах Центральные банки исторически выделились из массы коммерческих банков как главные эмиссионные центры, т.е. государство предоставило им исключительное право эмиссии банкнот. Некоторые из Центральных банков были сразу учреждены как государственные институты (Немецкий федеральный банк, Резервный банк Австралии), другие были национализированы после Второй мировой войны (Банк Франции, Банк Англии, Банк Японии, Банк Канады, Банк Нидерландов). Некоторые Центральные банки до сих пор существуют на основе смешанной государственно-частной собственности (например, Федеральная резервная система США, возникшая в 1913 г. Центральный банк России был создан в 1991 г. и действует в соответствии с Законом о Центральном банке.

Центральные банки выполняют ряд важных функций, среди которых следует выделить:

• · эмиссию банкнот;
• · хранение государственных золотовалютных резервов;
• · хранение резервного фонда других кредитных учреждений;
• · денежно-кредитное регулирование экономики;
• · кредитование коммерческих банков и осуществление кассового обслуживания государственных учреждений;
• · проведение расчетов и переводных операций;
• · контроль за деятельностью кредитных учреждений

Коммерческие банки представляют собой главные «нервные» центры кредитно-денежной системы. Современный коммерческий банк является кредитно-финансовым учреждением универсального характера. На ранних этапах развития банковского дела коммерческие банки обслуживали преимущественно торговлю, кредитовали транспортировку, хранение и другие операции, связанные с товарным обменом. В настоящее время коммерческие банки способны предложить своим клиентам до 200 видов разнообразных банковских услуг. Конституирующие операции коммерческих банков подразделяются на пассивные (прием депозитов, т.е. привлечение средств клиентов) и активные (выдача кредитов, т.е. размещение средств). Прибыль банков формируется как разница между суммой процентов, получаемых ими по выданным кредитам, и суммой процентов, уплачиваемых ими по депозитам.

Кроме того, коммерческие банки осуществляют денежные платежи и расчеты, могут заниматься посредническими операциями (по поручению клиента на комиссионной основе), к которым относятся, например, обязательства по торговым сделкам или предоставление финансовых гарантий. Банки также осуществляют доверительные операции (т.е. банки принимают на себя функции доверенного лица и выполняют в этом качестве операции по управлению имуществом, ценными бумагами клиентов). В последние десятилетия важной тенденцией в развитых странах стало регулирование финансовых рынков, сразившееся в смягчении или полной отмене ограничений и запретов в области финансовой деятельности. В частности, были отменены ограничения на территориальную экспансию банков, на предельный уровень ставок и тарифов по различным операциям, появилась возможность использования новых финансовых инструментов и новых видов обслуживания. Все это привело к резкому усилению конкуренции в банковском секторе экономики.

Нефинансовые и небанковские финансовые компании привлекают средства на денежном рынке в основном путем выпуска коммерческой бумаги, являющейся краткосрочным необеспеченным простым векселем. В последние годы на этом рынке стало появляться все большее число фирм. Компании, занятые преимущественно международной торговлей, привлекают средства денежного рынка с помощью банковских акцептов. Банковский акцепт - это срочная тратта, акцептованная банком. Тратта в этом случае становится безусловным обязательством банка. В соответствии с условиями типичного банковского акцепта банк акцептует срочную тратту импортера и затем дисконтирует ее, т.е. выплачивает импортеру чуть меньше, чем это предусмотрено по номиналу тратты. Полученные средства импортер использует для платежа экспортеру. Банк, в свою очередь, сохраняет акцепт у себя либо продает его на вторичном рынке.

Для исследования механизма функционирования денежного рынка большое значение имеет похоже его структуризация. Вытеснение отдельно взятых сегментов рынка возможно осуществить по нескольким критериям:

• · по видам инструментов, которые используются для перемещения денег от продавцов к покупателям;
• · по институционным особенностям денежных потоков;
• · по экономическим назначениям денежных средств, какие покупаются на рынке.

По первому критерию в денежном рынке возможно выделить три сегмента: рынок ссудных обязательств, рынок ценных бумаг, валютный рынок. Хотя в организационно-правовом аспекте данные рынки функционируют самостоятельно, между ними существует тесная внутренняя связь. Денежные средства могут свободно перемещаться с одного рынка на другого, одни и те же субъекты способны осуществлять операции практически одновременно на каждом из них.

По институционным признакам денежных потоков можно выделить такие секторы денежного рынка: фондовый рынок, рынок банковских кредитов, рынок услуг небанковских финансово-кредитных учреждений.

На фондовом рынке осуществляется перемещение небанковкого ссудного капитала, который приводится в движение с помощью фондовых ценностей (акций, средне- и долгосрочных облигаций, остальных финансовых инструментов продолжительного действия). Значение этого рынка состоит в том, что он открывает большие возможности для финансирования инвестиций в экономику.

В последнее время широко начали развиться фонды денежного рынка, очень популярные на Западе, где по размерам активов они занимают второе место после фондов акций.

На денежных рынках продаются и покупаются краткосрочные ценные бумаги. Инструментами денежного рынка являются: государственные ценные бумаги, краткосрочные ценные бумаги предприятий (коммерческие бумаги) и банков, соглашения об обратной покупке (REPO), банковские депозиты. Инструменты денежного рынка имеют срок погашения не более года.

Таким образом, инвестиции в фонды денежного рынка являются краткосрочными инвестициями и относятся к вложениям с наиболее низким уровнем риска. По показателям доходности и риска подобные вложения тяготеют к типу консервативных стратегий и главной целью имеют сохранение имеющегося капитала от инфляции и получение небольшой, но относительно постоянной прибыли. Входя в состав инвестиционного портфеля, такие инвестиции помогают сглаживать колебания более рискованных активов.

Помимо частных инвесторов, интерес к фондам денежного рынка проявляют и институциональные инвесторы - НПФ (негосударственные пенсионные фонды), страховые компании и др. Их внимание объясняется с одной стороны потребностью в инвестировании привлеченных средств, а с другой стороны необходимостью быстро превратить инвестиции в деньги в случае, если потребуется произвести выплаты клиентам.

Иногда управляющие компании используют фонды денежного рынка не для извлечения прибыли, а для выхода клиентов в деньги без вывода средств из семейства фондов. Пайщики могут перейти в этот фонд в случае, если ожидают падения рынка и хотят переждать падение в деньгах, чтобы потом опять зайти в паи.

Денежный рынок -- составная часть финансового рынка, структура, в которую входит предоставление и получение краткосрочных (как правило, до года) кредитов. Такие кредиты берутся для поддержания ликвидности, то есть возможности организаций отвечать по своим текущим обязательствам, а предоставляются с целью размещения временно свободных денежных средств.

К инструментам денежного рынка относятся:

• - межбанковские кредиты,
• - коммерческие кредиты,
• - депозитные сертификаты,
• - сберегательные сертификаты,
• - векселя,
• - государственные краткосрочные ценные бумаги.

Одним из самых известных примеров данного сегмента в мире на сегодня является межбанковский рынок в Лондоне, индикаторы которого -- ставки LIBOR (ставка, по которой лондонские банки дают кредит друг другу для поддержания своей текущей ликвидности) и LIBID (ставка, по которой крупные банки Британской банковской Ассоциации принимают депозиты от других банков). Аналогичный рынок есть и в России. По некоторым оценкам, до мирового финансового кризиса его объем доходил до 25 млрд рублей в день, причем до 90% сделок заключались в Московском регионе. Более точно оценить размер российского сегмента не представляется возможным, так как большинство соглашений между банками заключаются непосредственно между дилерами по телефону, а публично выставляются лишь индикативные, то есть ориентировочные, котировки.

Денежный рынок позволяет организациям-заемщикам инвестировать средства в более долгосрочные проекты, при этом с привлечением их на меньшие сроки. Такой возможностью пользуются банки, что дает им возможность держать счета до востребования и предоставлять кредиты организациям. Подобные операции контролируются центральными банками, которые устанавливают нормативы ликвидности, для того чтобы избежать ситуаций, когда деньги должны поступить позже, чем их надо выплатить, то есть так называемых кассовых разрывов. Кроме того, ЦБ сами являются активными участниками денежного рынка, предоставляя кредиты коммерческим банкам для поддержания ликвидности.

В рамках кредитно-денежной политики центробанки, включая Банк России, выступают не только кредиторами, но и заемщиками. Операция, когда ЦБ занимает деньги на рынке, приводит к сокращению денежной массы в обращении. Этот процесс принято называть стерилизацией денежной массы, и он является одной из эффективных мер противодействия инфляции.

Не только банки участвуют в денежном рынке. Как правило, компании приобретают основные средства за счет денег, получаемых на фондовом рынке, то есть на рынке капиталов - длительных заимствований. Однако свою текущую деятельность они могут осуществлять за счет кредитов, которые выдаются на срок до года - через участие в денежном рынке. Таким способом можно, например, пополнять свои текущие оборотные средства.

Частные лица тоже принимают участие в денежном рынке -- размещая срочные вклады в банках, покупая краткосрочные ценные бумаги. Кроме того, оставляя деньги на расчетном счете, клиент также в той или иной степени финансирует банковские операции.

Так как в России на сегодняшний день большинство заимствований предоставляется на срок не более года, то все они относятся к денежному рынку.

Функции денежного рынка. Одна из функций денежных рынков состоит в том, чтобы передавать решения об официальных процентных ставках. Зачем еще нужны денежные рынки? Они являются краткосрочным аналогом рынков долгосрочных инвестиций на фондовой бирже. Фондовая биржа перегоняет долгосрочные сбережения в долгосрочные инвестиции.

Денежные рынки позволяют направлять деньги, которые доступны в течение более короткого периода, к тем, кто может их использовать, а также обладают хорошим качеством превращать очень краткосрочные депозиты в деньги, которые могут быть предоставлены в кредит на более длительные сроки. Как мы видели, это не просто рынок депозитов, но также и множество форм краткосрочных долговых обязательств или финансовых инструментов, которые стоят близко к деньгам, потому что они подходят для продажи на рынке. Другими словами, они могут быстро быть превращены в деньги за счет продажи на рынке. Мы разберемся со всем этим позднее.

Итак, денежные рынки выполняют несколько функций .

Во-первых, в любой момент времени найдутся банки, которые испытывают временную нехватку денег, и другие институты, которые имеют их в избытке; деньги будут изъяты из одного банка и размещены в другом . Требуется такой механизм, чтобы банки, которые испытывают временный дефицит средств, могли занять средства, в которых они нуждаются, а те, которые имеют временный избыток средств, могли пустить их в дело.

Во-вторых, банки в любом случае хотят держать определенную часть своих ресурсов в такой форме, которая позволит им получить их в случае необходимости как можно быстрее . Это означает их помещение на депозиты в других финансовых институтах или покупку краткосрочных финансовых инструментов.

В-третьих, хотя банки получают большую часть своих стерлинговых средств со счетов индивидуальных вкладчиков (розничные депозиты), они также в больших количествах занимают средства у компаний, финансовых институтов и местных органов власти, имеющих краткосрочные избытки наличных средств, которые должны работать . Аналогичным образом эти институты занимают средства на денежных рынках, когда испытывают нехватку собственных средств.Наконец, мы обращаемся к денежным рынкам как к мосту между правительством и частным сектором. Необходим механизм, чтобы сгладить дисбалансы в предложении денег между банковской системой в целом и правительством. Бывают моменты, когда система коммерческих банков страдает от недостатка денег, потому что, например, частные лица или компании снимают средства со своих банковских счетов, чтобы заплатить налоги государству. Власти также могут воздействовать на количество денег, доступных для системы коммерческих банков, через прямую продажу правительством государственных облигаций или казначейских векселей частному сектору, который должен перевести деньги правительству, чтобы заплатить за них. Если же государственные ценные бумаги продаются напрямую банкам, а не небанковскому частному сектору (частным лицам или организациям, отличным от банковских институтов, или государственным организациям), то они непосредственно не повлияют на широкое денежное предложение, так как не воздействуют на обязательства (пассивы) банковской системы.Подобные операции могут вызвать дефицит денег в банковской системе. Предположим, что правительство выпустило государственные облигации для продажи публике. Чтобы заплатить за облигации, скажем, на 500 млн. евро, публика должна снять со своих депозитов в банковской системе 500 млн. евро. Следовательно, эти деньги покинули бы коммерческие банки и были бы заплачены правительству. При прочих равных условиях в банковской системе образовался бы дефицит наличных, который Банк мог бы использовать для увеличения своего влияния на коммерческие банки.

Денежные рынки формируют механизмы, для того чтобы справиться со всеми этими разнообразными требованиями. Рынки подразделяются на две основные части (сейчас мы говорим о стерлинговом рынке -- параллельно с ним существуют депозиты в иностранной валюте). Существует рынок, который обеспечивает взаимодействие между правительством и частным сектором, который обычно известен как учетный дисконтный рынок. В прошлом он работал немного по-другому. И существует рынок денег между институтами частного сектора, который иногда называют межбанковский рынок, хотя его клиентура не ограничивается банками.

• Национальная денежная единица — мера денег принятая в стране за единицу, в которой выражаются цены товаров и услуг (рубль, доллар, франк и др.);
• Формы денег — овеществленная в определенном типе всеобщего эквивалента меновая стоимость, которая в состоянии обеспечить устойчивость обращения товаров и выступает законным платежным средством в наличном обороте;
• Валютный паритет — соотношение с другими валютами;
• Институты денежной системы -государственные и негосударственные учреждения, регулирующие денежное обращение.

В зависимости от вида обращаемых денег выделяются два типа денежных систем:

• система обращения металлических денег, когда обращаются полноценные золотые и серебряные монеты, а кредитные деньги свободно обмениваются на денежный металл (слитки или монеты);
• система обращения кредитных и бумажных денег, когда золото вытеснено из обращения и поэтому кредитные и бумажные деньги не могут быть обменены на золото.

Современное денежное обращение представляет собой совокупность денежных средств, внешне выступающих в двух формах: наличной и безналичной. По объему наличные деньги значительно уступают денежным средствам, находящимся на банковских счетах: банкноты и разменная монета в современных условиях составляют лишь около 10% всех денежных средств.

История свидетельствует о существовании таких разновидностей денежных систем как биметаллизм, базирующийся на использовании в качестве денег двух металлов — золота и серебра (XVI — XIX вв.), и монометаллизм, использующий в обращении лишь один металл, — золото.

В свою очередь монометаллизм существовал в виде трех стандартов: золотомонетного (свободное обращение золотых монет); золотослиткового (предусматривалась возможность обмена знаков стоимости на золото лишь по предъявлению суммы, соответствующей цене стандартного слитка); золотодевизного (когда банкноты разрешалось обменивать на иностранную валюту — девизы, разменную — на золото).

• демонетизация золота;
• отмена золотого содержания банкнот;
• значительное расширение безналичного оборота;
• господствующее положение кредитных денег;
• усиление эмиссии денег в целях кредитования частного предпринимательства и государства;
• государственное регулирование денежного обращения.

Различают также денежную систему с твердым обеспечением и свободное денежное обращение. Такое различие связано с регулированием дефицита денежной массы в обращении. В системах с твердым обеспечением нехватка денег законодательно обеспечивает положение о нормах покрытия. В то же время существует опасность недостаточного снабжения народного хозяйства деньгами (дефляция), если в развивающейся экономике денежная масса не может быть увеличена из-за нехватки золотых запасов в центральном банке. При свободном денежном обращении всегда существует опасность чрезмерного увеличения денежной массы (инфляции), так как не существует никаких законодательных положений о покрытии находящихся в обращении денег.

Многообразие денежных средств, функционирующих в современной экономике, порождает проблему измерения денежной массы.

Денежная масса и предложения денег

— совокупность всех денежных средств, находящихся в хозяйстве в наличной и безналичной формах, обеспечивающая обращение товаров и услуг в народном хозяйстве.

В структуре денежной массы выделяется активная часть, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот, и пассивная часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами. Особое место в структуре денежной массы занимают так называемые "квази-деньги" (от латинского "quasi" — как будто, почти), т.е. денежные средства на срочных счетах, сберегательных вкладах, в депозитных сертификатах, акциях инвестиционных фондов, которые вкладывают средства только в краткосрочные денежные обязательства.

Совокупность наличных денег (металлические деньги и банкноты) и денег безналичных расчетов в центральном банке (бессрочные вклады) составляют деньги центрального банка. Их называют также монетарной или денежной базой, поскольку они определяют суммарную денежную массу в народном хозяйстве.

Денежная масса, которой располагает народное хозяйство для осуществления операций обмена и платежа, зависит от предложения денег банковского сектора и от спроса на деньги, т.е. стремления учреждений небанковского сектора иметь у себя определенную денежную сумму в виде наличных денег или вкладов до востребования.

Предложение и спрос на деньги определяют, в основном, объем и конъюнктуру денежного рынка.

Под предложением денег обычно понимают денежную массу в обращении, т.е. совокупность платежных средств, обращающихся в стране в данный момент.

Однако, ни среди государственных должностных лиц, отвечающих за регулирование денежного предложения, ни среди экономистов нет единой точки зрения на то, из каких отдельных элементов состоит денежное предложение: разнообразие форм вложения финансовых средств достигло такой степени, что переход от собственно денег (банкноты, вклады до востребования) к ликвидным и полуликвидным формам их размещения совершается незаметно. В результате граница между деньгами и неденежными авуарами теперь не такая четкая, как раньше.

1. Агрегаты М-1 — "деньги для сделок" — это показатель, предназначенный для измерения объема фактических средств обращения. Он включает наличные деньги (банкноты и разменные монеты) и банковские деньги.
2. Агрегаты М-2 и М-3включают, кроме М-1, денежные средства на сберегательных и срочных счетах, а также депозитные сертификаты. Эти средства не являются деньгами, поскольку их невозможно непосредственно использовать для сделок купли-продажи, а их изъятие подчинено определенным условиям, однако, они сходны с деньгами в двух отношениях: с одной стороны, они могут быть в короткие сроки выброшены на рынок товаров и услуг, с другой — позволяют осуществлять накопление денег. Не случайно их называют "почти деньгами".
3. Наиболее полные агрегаты денежного предложения — L и D. L, наряду с М-3, включает прочие ликвидные (легкореализуемые) активы, такие как краткосрочные государственные ценные бумаги. Они называются ликвидными, поскольку без особых трудностей могут быть обращены в наличность. Агрегаты D включают как все ликвидные средства, так и закладные, облигации и другие аналогичные кредитные инструменты.

Агрегаты М-3, L и D более четко отражают тенденции в развитии экономики, чем М-1: резкие изменения в этих агрегатах часто сигнализируют об аналогичных изменениях в ВНП. Так, быстрый рост денежной массы и кредита сопровождает период подъема, а их сокращение часто сопровождается спадами. Однако большинство экономистов предпочитает использовать агрегат М-1, так как он включает активы, непосредственно используемые в качестве средства обращения. В дальнейшем будем понимать под предложением денег агрегат М-1.

Каким образом деньги поступают в экономику, позволяя ей функционировать и развиваться с наибольшей эффективностью, или другими словами, кто определяет денежное предложение? Деньги эмитируются (выпускаются в обращение) тремя типами учреждений:

• коммерческими банками
• государственным казначейством
• эмиссионным банком.

Спрос на деньги и теоретические модели спроса на деньги

Спрос на деньги вытекает из двух функций денег — быть средством обращения и средством сохранения богатства. В первом случае речь идет о спросе на деньги для заключения сделок купли-продажи (транзакционный спрос), во втором — о спросе на деньги как средстве приобретения прочих финансовых активов (прежде всего облигаций и акций).

Транзакционный спрос объясняется необходимостью хранения денег в форме наличных или средств на текущих счетах коммерческих банков и иных финансовых институтов с целью осуществления как запланированных, так и незапланированных покупок и платежей. Спрос на деньги для сделок определяется, главным образом, общим денежным доходом общества и изменяется прямо пропорционально номинальному . Спрос на деньги для приобретения прочих финансовых активов определяется стремлением получить доход в форме дивидендов или процентов и изменяется обратно пропорционально уровню процентной ставки. Эта зависимость представлена кривой спроса на деньги D м (рис. 3.1). Кривая общего спроса на деньги D м обозначает общее количество денег, которое население и
фирмы хотят иметь для сделок и приобретения акций и облигаций при каждой возможной величине процентной ставки.

Теоретические модели спроса на деньги

1. Спрос на деньги и количественная теория . Современная трактовка количественной теории основана на понятии скорости обращении денег в движении доходов, которая определяется как:

• М — количество денег в обращении;
• V — скорость обращения денег;
• P — абсолютный уровень цен;
• Y — реальный объем производства.

Если преобразовать формулу этого уравнения следующим образом

то мы увидим, что количество денег, находящихся в обращении, равно отншению номинального дохода к скорости обращения денег. Если заменить М в левой части уравнения на параметр D м — величину спроса на деньги, то получим

• от абсолютного уровня цен. При прочих равных условиях, чем выше уровень цен, тем выше спрос на деньги, и наоборот;
• от уровня реального объема производства. По мере его роста повышаются и реальные доходы населения, а значит людям потребуется больше денег, так как наличие более высоких реальных доходов подразумевает и рост объема сделок;
• от скорости обращения денег, все факторы, влияющие на скорость обращения денег, будут воздействовать и на спрос на деньги.

2. Спрос на деньги в кейнсианской модели . Дж.М. Кейнс рассматривал деньги как один из типов богатства и считал, что та часть активов, которую население и фирмы желают хранить в форме денег зависит от того, насколько высоко они ценят свойство ликвидности. Деньги М-1 считаются абсолютно ликвидными активами. Дж. Кейнс назвал свою теорию спроса на деньги теорией предпочтения ликвидности.

• для использования денег в качестве средств платежа (транзакционный мотив хранения денег);
• для обеспечения в будущем возможности распоряжаться определенной частью своих ресурсов в форме наличных денег (мотив предосторожности);
• спекулятивный мотив — мотив хранения денег, возникающий из желания избежать потерь капитала, вызываемых хранением активов в форме облигаций в периоды ожидаемого повышения норм ссудного процента.

Именно этот мотив формирует обратную связь между величиной спроса на деньги и нормой процента.

3. Современная теория спроса на деньги .Современная теория спроса на деньги отличается от теоретической модели следующими особенностями:

• она рассматривает более широкий диапазон активов, помимо беспроцентного хранения денег и долгосрочных облигаций. Вкладчики могут обладать портфелями как с приносящими процент формами денег, так и с беспроцентными формами денег. Помимо этого они должны обладать иными видами ликвидных активов: средства на сберегательных и срочных счетах, краткосрочные ценные бумаги, облигации и акции корпораций и т.п.;
• современная теория отвергает разделение спроса на деньги на основании транзакционных, спекулятивных мотивов и мотива предосторожности. Процентная ставка влияет на спрос на деньги, но лишь вследствие того, что норма процента представляет собой альтернативную стоимость хранения денег;
• современная теория рассматривает богатство как основной фактор спроса на деньги;
• современная теория включает в себя и другие условия, влияющие на желание население и фирм предпочесть ликвидный актив, например, изменения в ожиданиях: при пессимистическом прогнозе на будущую конъюнктуру величина спроса на деньги будет расти, при оптимистическом прогнозе спрос на деньги упадет;
• современная теория учитывает наличие инфляции и четко разграничивает такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальную и номинальную ставку процента, реальные и номинальные величины денежной массы.

Модель денежного рынка. Равновесие на денежном рынке

Денежный рынок — это часть финансового рынка, рынок краткосрочных высоколиквидных активов; это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, "цену" денег; это сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег.

На денежном рынке деньги "не продаются" и "не покупаются" подобно другим товарам. В этом специфика денежного рынка. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

На рис. 3.2 приведены типичные кривые спроса и предложения денег. Кривая предложения S m имеет форму вертикальной прямой при допущении, что центральный банк, контролирующих денежное предложение, стремится поддерживать его на фиксированном уровне независимо от изменений номинальной процентной ставки.

Как и на любом рынке, равновесие на денежном рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения. Равновесие на рынке денег означает равенство количества денег, которое хозяйственные агенты хотят сохранить в форме М-1, количеству денег, предлагаемому центральным банком.

Из анализа графика видно, что население и фирмы будут держать на руках точно 150 млрд руб. лишь при равной 7%. При других ставках процента равновесие невозможно. При более низкой процентной норме процента они будут стараться увеличить количество денег в своих портфелях, тем самым толкая вниз цены на ценные бумаги, а норму процента вверх, достигая тем самым равновесия, и наоборот.

А сейчас попробуем оценить влияние изменений, возникающих в предложении или спросе на деньги. Сначала рассмотрим реакцию денежного рынка на изменение денежного предложения. Предположим, что предложение денег увеличилось со 150 млрд руб. до
200 млрд. руб. (рис. 3.3).

Результатом увеличения количества денег в обращении будет уменьшении ставки процента с 7% до 5%. Почему? При ставке процента, равной 7%, людям потребуется лишь 150 млрд руб. Излишек предложения в 50 млрд руб. они инвестируют в ценные бумаги или другие финансовые активы. В итоге курсы ценных бумаг будут расти, что эквивалентно падению процентной ставки. По мере падения процентной ставки цена хранения денег также уменьшится, и население и фирмы увеличивают количество наличности и чековых вкладов.
При ставке процента, равной 5%, равновесие на денежном рынке будет восстановлено: спрос и предложение денег будет равно
200 млрд руб.

Проанализируем последствие изменения в спросе на деньги. Первоначально рынок находится в равновесии в точке Е 1 при номинальной ставке процента, равной 7%. Рост номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в положение D м 2 .

3.3 Увеличение предложения денег

При исходной процентной ставке население и фирмы хотели бы держать на руках 200 млрд руб., несмотря на то, что может предложить лишь 150 млрд руб. Население и фирмы предпринимают попытки приобрести больше денег, продавая ценные бумаги. Эти действия приводят к повышению номинальной ставки до 12%, что обеспечивает соответствие количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, хранящихся у населения и фирм в соответствии с их желаниями. Денежный рынок достигает нового положения равновесия. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в обратную сторону.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://allbest.ru

Введение

Система денежно-кредитных отношений представляет собой конституирующий элемент экономических отношений. Без денег, как меры стоимости, невозможным представляется процесс ценообразования на рынках товаров и услуг. Без денег, как средства обращения и платежа, архаичным и рудиментарным становится процесс обмена.

Четкое понимание структуры денежного рынка, экономических и внеэкономических переменных, определяющих его состояние и изменчивость, позволяют определять взаимосвязи между денежным и иными рынками, выявлять тенденции и закономерности движения и развития, но что несоизмеримо важней, обеспечивать теоретико-методологическое обоснование регулирования и управления экономической системой в целом и денежной системой в частности.

За последние сорок лет теория денежного рынка претерпевала многочисленные изменения: внедрение финансовых инноваций, рост доли безналичного денежного оборота, усиление роли банков в вопросах выпуска денег в хозяйственный оборот, развитие методов измерения денежной массы, изменение пропорций мотивов спроса на деньги и прочие.

Однако далеко не все практические новации, характеризующие развитие денежного и кредитного рынков, нашли отражение в положениях денежной теории. Следствием начавшегося отставания теории от практики стало появление многочисленных эмпирических аномалий и теоретических парадоксов, суть которых заключалась в основном либо в нежизнеспособных допущениях теории денежного рынка, либо в методологических изъянах. К их числу относят, как правило: падающую скорость обращения денег, которая наблюдается в ряде развитых и развивающихся стран на протяжении последних 30-40 лет; разрыв между движением денежной и товарной масс, что нарушение требование стабильности спроса на деньги, как следствие - сбои в моделях, прогнозирующих оптимальный объем спроса на деньги и необходимой денежной массы соответственно; появление, а в некоторых случаях развитие неэластичности спроса на деньги к процентным ставкам (т.н. ловушка ликвидности и зоны нулевой эластичности).

Прямым следствием формирования данных противоречий стала ошибочность денежно-кредитной политики, необходимость пересмотра ключевых ее положений и поиск новой парадигмы монетарной политики.

В связи с наличием серьезных теоретических и методологических изъянов, поражающих современную теорию денежно-кредитного регулирования, мы и обращаемся к кажущемуся на текущий момент актуальным исследованию базовых положений теории денежного рынка и их критической оценки.

Целью исследования является изучение теоретических основ денежного рынка и выявление проблем его функционирования в современных условиях российской экономики.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- определить сущность денежного рынка и его назначение;

Изучить инструменты денежного рынка;

Провести анализ динамики денежного рынка в современной российской экономике;

Установить проблемы функционирования денежного рынка;

Обозначить перспективы развития денежного рынка России.

Объектом исследования является финансовый рынок.

Предметом исследования выступает денежный рынок, как сегмент финансового рынка.

Научно-методическую основу исследования составили научные труды зарубежных и отечественных ученых, таких как: В.М. Мелкумян, К.С. Тихонков, Коркин, В.М., Г.Н. Белоглазов, Ю.Г. Кошель и др..

В процессе работы использована совокупность методов анализа, синтеза, обобщения и систематизации научного материала по теме исследования. Для обработки информации и сравнения результатов использовался стандартный пакет программ «MicrosoftOffice».

Структурно курсовая работа представлена введением, двумя главами, содержащими параграфы, заключением и приложениями.

Во введении отражена актуальность исследования, определена цель, поставлены задачи, обозначены методы исследования. Первая глава исследования раскрывает сущность денежного рынка, как сегмента финансового рынка. В данной главе раскрыто понятие денежного рынка, обозначено его значение, раскрыты инструменты денежного рынка. Во второй главе исследования отражены результаты анализа особенностей функционирования денежного рынка в современной экономике России. В рамках главы проведен анализ динамики денежного рынка в современной российской экономике, выявлены основные проблемы функционирования денежного рынка и обозначены возможные Перспективы развития денежного рынка России.

В заключении сделаны обобщения и выводы исследования.

Приложения содержат сводные таблицы, выполненные самостоятельно по материалам проведенного исследования.

Глава 1. Теоретические основы формирования и функционирования денежного рынка

денежный рынок экономика

1.1 Денежный рынок: сущность и значение

Функционирование финансовой ситемы государства во многом зависит от работы финансового рынка. Финансовый рынок составляет основу, обеспечивающую движение денежных средств между участниками экономических отношений посредством выпуска и обращения финансовых инструментов. Он представляет собой механизм перераспределения денежных средств субъектов экономических отношений.

По мнению М.Н. Михайленко, финансовый рынок - это совокупность экономических отношений между участниками сделок (продавцами, покупателями, посредниками) по поводу купли-продажи финансовых активов и финансовых услуг .

В свою очередь, Г.Н. Белоглазов, Л.П. Кроливец определяют финансовый рынок как рынок, на котором осуществляется перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между различными субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами . В качестве последних выступают национальная и иностранная валюты в наличной форме и в виде остатков на банковских счетах, а также золото, ценные бумаги и производные финансовые инструменты.

Таким образом, мы видим, что понятие «финансовый рынок» является обобщенным и в действительности финансовый рынок состоит из нескольких отдельных самостоятельных сегментов, которые составляют его структуру.

Структура финансового рынка - это совокупность его взаимосвязанных элементов, взаимодействующих между собой.

Структуру финансового рынка можно представить в следующем виде:

1. Фондовый рынок:

Рынок государственных облигаций;

Рынок векселей;

Рынок акций;

Рынок корпоративных облигаций.

2. Кредитный рынок:

Рынок краткосрочных кредитов;

Рынок средне- и долгосрочных кредитов.

3. Валютный рынок:

Международный рынок валют;

Валютный рынок средне- и долгосрочных кредитов;

Международный рынок облигаций.

4. Рынок драгоценных металлов.

Все перечисленные выше элементы структуры финансового рынка тесно взаимосвязаны. Это проявляется, например, следующим образом: курс акций золотодобывающих компаний, обращающихся на рынке ценных бумаг, напрямую зависит от цен на золото, в свою очередь, цены на золото зависят от курса доллара на валютном рынке (имеется в виду пара евродоллар): чем «сильнее» доллар, тем ниже цены на золото, и наоборот .

Приведенная классификация финансовых рынков позволяет увидеть картину в целом. Для более детального изучения финансового рынка и процессов, происходящих на нем, необходимо выделять соответствующие сегменты каждого из видов этих рынков. На пример, финансовый рынок представляет собой организованную или нефоpмальную систему тоpговли финансовыми инстpументами. На этом pынке пpоисходит обмен деньгами, пpедоставление кpедита и мобилизация капитала, что представляет собой денежный рынок.

Таким образом, мы можем сказать, что денежный рынок, являясь частью экономической системы и основополагающей частью финансового рынка, занимает стратегическое положение в экономике любой страны. Это можно объяснить его влиянием на другие структурные элементы рыночной системы и представить в виде схемы (рисунок 1):

Рис. 1. Место денежного рынка в структуре финансового рынка

Из представленной схемы мы видим три основных сектора:

Рынок денег -- рынок краткосрочных финансовых инструментов (долговых обязательств) со сроком обращения до 1 года.

Рынок капиталов -- рынок среднесрочных (от 1 до 3-5 лет) и долгосрочных активов -- акций, облигаций (со сроком погашения более года) и ссуд (со сроком погашения более года).

Кредитный рынок -- рынок краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных ссуд. На практике между ними нет четкой границы.

В научной среде имеются различные точки зрения относительно экономического содержания понятия денежного рынка. Так, например, И.М. Рукина, рассматривая структуру финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала (банковских кредитов) и рынком ценных бумаг выделяет «рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих их функции краткосрочных платежных средств (векселей и т.п.)» , понимая под ними денежный рынок. Таким образом, исходя из данной интерпретации понятия, мы можем сказать, что денежный рынок включает в себя предоставление ссуды как денег.

В свою очередь, В.М. Коркин выделяет в качестве одного из видов рынка ссудного капитала рынок ссудных денег, рассматривая его в качестве механизма предоставления заемных средств для сделок и платежей .

Необходимо также отметить, что в целом существуют несколько основных подходов к определению понятия и содержания денежного рынка.

Первый из них заключается в рассмотрении данного рынка в широком смысле. Ряд авторов и в частности М.С. Кобитович, определяет денежный рынок, как рынок, который охватывает совокупность экономических отношений между участниками рынка по поводу обращения всех нетоварных активов (денежной массы, ценных бумаг, ссудных капиталов и т.п.) .

Второй - в более узком смысле, включающем в себя экономические отношения по поводу обращения краткосрочных денежных и финансовых активов. При таком подходе, как отмечает А.Г. Грязновая в качестве понятия денежного рынка фактически рассматриваются обращающиеся на нем агрегаты денежной массы .

Существует и третий, промежуточный подход, который способствует более точному рассмотрению структуры финансового рынка в целом и его видов в частности. Он состоит в том, что по мнению В.М. Мелкумян, денежный рынок является механизмом, который не только обеспечивает покрытие текущих расходов и платежей, но и является способом привлечения средств в целях воспроизводства оборотного капитала .

Существуют и другие подходы к определению содержания денежного рынка, отражающие контекст его теоретического и практического исследования. Так можно обратиться к мнению И.С.Иванченко, который представляя взаимодействие между финансовым рынком страны и производственным сектором определяет денежный рынок как категорию денежного поля . Поддерживая данную позицию И.П. Крючкова определяет денежный рынок, как механизм, объединяющий разрозненные каналы денежно-кредитной трансмиссии в единое целое .

Обобщая приведенные в данном разделе мнения ученых можно определить денежный рынок, как рынок, на котором спрос на деньги и предложение денег определяют уровень процентной ставки, т.е. цены денег.

Современная теория денежного рынка включает в себя три основополагающих элемента: объект отношений и методы его измерения, субъекты денежных отношений и их взаимодействие.

Объектом денежного рынка и денежных отношений выступают деньги, раскрытие сущности которых возможно через выполняемые ими функции, с одной стороны. Так, основное внимание в литературе по вопросу уделяется деньгам как мере стоимости, средству обращения, платежа и средству сохранения стоимости. Ключевым аспектом в рамках данного элемента выступают методы измерения денег. Базовой концепцией выступает концепция денежных агрегатов, позволяющая определить денежную массу как совокупность денежных средств, участвующих в обороте и выполняющих те или иные функции . К числу основных и наиболее часто используемых в исследованиях денежного рынка относятся денежные агрегаты М1 и М2.

Субъекты денежных отношений представляются, как правило, сторонами спроса на деньги и предложения денег. Всех участников денежного рынка можно разделить на кредиторов (инвесторов) и заемщиков. Кредиторы располагают некоторой свободной суммой денежных средств, которую они готовы предоставить на время за определенное вознаграждение. Заемщики испытывают потребность в дополнительных финансовых ресурсах и готовы заплатить за их получение. Кроме того, есть и третья группа участников - это профессиональные участники - посредники. Это банки, страховые компании, инвестиционные компании, и многие другие. Если представлять упрощенно, всех посредников можно разделить на две группы.

Первая группа посредников помогает участникам рынка найти контрагента по сделке: инвестору встретить заемщика, компании найти акционеров и т. п. Таких посредников называют фондовыми посредниками. В этой ситуации говорят о прямом рыночном финансировании.

Вторая группа посредников осуществляет перераспределение денежных средств, собирая их у инвесторов и передавая заемщикам. Наиболее яркий пример такого посредника - банк, который получает деньги на депозитные счета, а затем выдает кредиты или покупает ценные бумаги. Такое финансирование называется косвенным.

Иногда обе группы называют одним термином - «финансовые посредники», однако нужно четко разграничивать участников обеих групп, так как в первом случае речь идет о техническом посредничестве, когда посредник воплощает в жизнь финансовое решение клиента, а во втором случае - о финансовом посредничестве, когда посредник самостоятельно принимает финансовые решения (рис. 2) .

Рис. 2. Структура финансового посредничества

Взаимодействие субъектов в условиях рынка проявляется через формирование и изменение в равновесии на денежном рынке, где клиринговую (очищающую) функцию или регулирующую спрос и предложение выполняет процент.

К числу основных допущений теории денежного рынка, в неоклассическом духе, относят полную рациональность участников отношений, адаптивный характер рациональных ожиданий, устойчивость отношения к риску в форме отвращения к потерям, доминирование экзогенного характера предложения денег.

Как известно, денежный рынок не является вещью в себе, а его существование нельзя считать самоцелью. Назначение денежного рынка раскрывается в его взаимосвязи с товарной массой. Другими словами, денежные отношения опосредуют товарный обмен. В этой связи возникают вопросы оптимального объема денежной массы, скорости обращения денег и зависимости товарного оборота от денежного.

В рамках данных взаимосвязей теория денежного рынка включает в себя несколько ключевых теоретических конструкций, позволяющих описывать и объяснять данные взаимосвязи. К их числу относятся измерение скорости обращения денег и измерение оптимального объема эффективного спроса на деньги (или денежной массы при подходе со стороны спроса). Также важным выступает определение степени эластичности денежного рынка, т.е. чувствительности к изменению ставки процента.

Таким образом, изложенные в данном разделе исследования материалы, позволяют сказать, что денежный рынок является составной частью финансового рынка, эффективное функционирование которого предполагает макроэкономическое равновесие, которое в свою очередь предполагает наличие определенных пропорций в экономике страны. Одной из таких пропорций является равновесие между спросом и предложением.

1.2 Инструменты денежного рынка

Независимо от того, какое финансирование используют участники рынка: прямое или косвенное, все операции на рынке можно представить как покупку или продажу некоторого финансового инструмента. Например, если человек кладет деньги в банк, он продает банку инструмент, называемый «банковский вклад», а банк за это выплачивает ему процент. То есть денежный рынок - это рынок, основным товаром на котором являются финансовые инструменты. Денежный рынок можно приравнять к термину «ценная бумага» и руководствуясь схемой приведенной в предыдущем разделе (рис. 1), можно сказать, что РЦБ занимает определенный сектор в структуре финансового рынка, объединяя в себе рынок краткосрочных обязательств и рынок акций и долгосрочных облигаций. Однако необходимо учитывать, тот факт, что он используется, как правило, в более широком смысле. Например, банковский кредит является финансовым инструментом, но не является ценной бумагой.

Ценными бумагами признаются обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со статьей 149 Гражданского Кодекса (бездокументарные ценные бумаги). Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке» .

С правовой точки зрения товар денежного рынка - это именно ценные бумаги. Гражданский кодекс РФ в статье 142 определяет ценные бумаги так: «Ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги).

Это определение, конечно, представляет юридический взгляд на вещи, но главное, что мы можем из него вынести: ценная бумага - это обязательство одного участника рынка перед другим.

Существует несколько различных классификаций финансовых инструментов, однако мы сосредоточимся на двух основных аспектах:

Цель, которая достигается корпорацией с помощью данной ценной бумаги;

Принципы оценки стоимости ценной бумаги.

Необходимо отметить, что с точки зрения корпораций ценные бумаги помогают решить две основные задачи: привлечение капитала и минимизирование рисков (хеджирование). Для привлечения капитала используются две крупнейшие категории ценных бумаг - акции и облигации, для хеджирования - производные финансовые инструменты .

Что касается оценки стоимости финансовых инструментов, современная финансовая теория утверждает, что их стоимость зависит от генерируемых ими финансовых потоков.

Соответственно, принято классифицировать финансовые инструменты с точки зрения определенности генерируемых ими потоков.

Различают финансовые инструменты с определенными, неопределенными и обусловленными возвратными потоками (рис. 3) .

Рис. 3. Виды финансовых инструментов

К первой категории относятся инструменты, по которым известны все ожидаемые к получению денежные потоки, а также известны моменты времени, когда данные платежи будут получены. К таким финансовым инструментам можно отнести, например, облигации, которые представляют собой единичное долговое обязательство на возврат вложений денежной суммы через определенный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода. Доход по облигации в виде процента и/или дисконта.

Вторая категория включает в себя все инструменты, по которым не может быть точно определен размер будущих платежей, - например, акции - бессрочные ЦБ, свидетельствующие о вкладе в имущество акционерного общества (АО) и дающую право получения части дохода АО в форме дивидендов, а также участия в управлении компанией.

К третьей категории относятся финансовые инструменты, по которым ожидается денежный поток, величина которого зависит от выполнения некоторого условия. Примером таких финансовых инструментов могут являться:

Вексель, который выступает разновидностью письменного долгового обязательства векселедателя в безоговорочной уплате в определенном месте суммы денег, указанной в векселе, владельцу векселя (векселедержателю) при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его предъявлению .

Сертификаты (депозитные и сберегательные) представляющие собой письменное свидетельство банка - эмитента о вкладе денежных средств, которым удостоверяется право вкладчика или его правопреемника получения по истечении определенного срока суммы вклада и процентов по нему. Депозитные сертификаты выдают юридическим лицам, сберегательные - физическим. .

Так же в данную группу входят опционные контракты, ссуды, депозитные вклады, ссуды и др. инструменты.

Таким образом, можно сказать, что финансовые инструменты играют основную pоль в денежном рынке, напpавляя потоки денежных средств от собственников к заемщикам.

Главные принципы функционирования денежного рынка можно сформулировать так:

Основные участники рынка - кредиторы, имеющие избыток денежных средств, и заемщики, испытывающие потребность в денежных средствах. Взаимодействие этих двух категорий между собой осуществляется благодаря профессиональным участникам финансового рынка - финансовым посредникам.

Глава 2. Практические аспекты функционирования денежного рынка в современной экономике России

2.1 Анализ динамики денежного рынка в современной российской экономике: аномалия падающей скорости обращения денег

В условиях финансовой глобализации последних десятилетий финансовые инструменты получили значительное распространение, что позволяет оценить динамику денежного рынка через анализ инструментов и его участников.

По итогам 2016 года можно сказать, что наибольшая доля на денежном рынке принадлежит валютному рынку - 47%, затем денежному - 32%, срочный рынок занимает 14%, кредитный рынок - 5%, фондовый - 2%. Относительно участников денежного рынка на 1 октября 2016г. в России зарегистрировано 985 кредитных организаций, из них 916 банков и 69 небанковских кредитных организаций. Действующих 649 кредитных организаций, из которых 600 банков и 49 небанковских кредитных организаций .

По данным федеральной службы статистики число малых и микропредприятий, как участников денежного рынка увеличивается из года в год, а количество средних предприятий сокращается. Так, число малых предприятий увеличилось на 27,9% в 2014г. в сравнении с 2010г., микропредприятий возросло на 32%, а число средних предприятий сократилось за тот же период на 45,6%.(рис. 4) .

Межбанковский кредитный рынок - источник ликвидности коммерческих организаций, который в период кризиса стал особенно востребованным. На 2016 г. общий объем кредитов, депозитов и прочих средств, полученных от кредитных организаций, составил 7091 млрд. руб., что в 2,5 раза выше аналогичного показателя начала 2008 г. Величина кредитов, депозитов и других привлеченных средств, полученных кредитными организациями от Банка России, в 2016г. увеличилась в сравнении с 2008г. в 157,7 раз.

Рис.4. Динамика числа предприятий МСП в 2010-2014гг.

Объемы банковского кредитования в последние годы свидетельствует о нем, как наиболее активном инструменте российского денежного рынка. Так, по материалам ЦБР объем кредитования на 1 января 2014г. составил 38 765,8 млрд. руб., что на 17,9% больше, чем на 01.01.2013г.; на 01.01.2015г. объем составил 42 171,9 млрд. руб., что на 8,8% больше, чем в 2014г. и на начало 2016г. составил 45 641,4 млрд. руб., что на 8,2% больше показателя предыдущего года. Как видим, что объем кредитования в целом стремительно растет (рис. 5) .

Рис. 5. Объем кредитования банками в динамике в 2013-2016гг.

Можно сделать вывод, что объем кредитов, депозитов и прочих размещенных средств в целом стремительно растет, в особенности, начиная с середины 2011 года.

Что касается структуры кредитного портфеля, основную долю занимают кредиты, выданные организациям -- на начало 2014 года она составила 61 % или 23678 млрд. руб., на начало 2016г. - 64,4%. На физические лица приходится 25,7 % в 2014г., в 2016г. 19,7%. Исследуя данные Московской биржи в динамике за 2010Ї2016 гг., можно отметить, что доля кредитов, размещенных в организациях к 2014 году, постепенно снижается (с 67 % до 61 %), продолжая оставаться основной, а в 2016г. вновь поднялась до 64,4%.

За 2014 год объем вторичных торгов акциями, РДР и паями составил 9 869 млрд. рублей, что на 14% выше аналогичного показателя 2013 года. Динамика объемов торгов акциями за 2007-2014гг. приведена на рисунке 6 .

Рис.6. Объем торгов акциями на российских биржах, млрд. руб.

Общий объем размещенных облигаций за период составил 1 773 млрд. рублей, всего было размещено 229 облигационных займов. Доля анонимного режима торгов (стакан) ОФЗ выросла с 14 до 20% в 2014г. На рынке корпоративных облигаций размещения новых выпусков по итогам 2014г. (по номиналу) составили 1,8 трлн. руб., что на 6,6% больше, чем в 2013г. При этом наблюдался резкий рост доли нерыночных размещений - до 68%. На 28% за год вырос объем внутреннего рынка корпоративных облигаций, составив 6,6 трлн. руб. по номинальной стоимости - 9,3% ВВП.

В 2015 году объем торгов производными инструментами на индексы на Московской Бирже составил 22 293,52 млрд. руб. или 214,90 млн. контрактов. Одним из наиболее ликвидных срочных контрактов на рынке FORTS является фьючерс на Индекс РТС, объем торгов по этому контракту в прошлом году составил 19 489,49 млрд. руб. или 184,07 млн. контрактов .

Таким образом, можно сказать, что подавляющее большинство сделок на российском внебиржевом рынке производных финансовых инструментов приходится на валютные свопы на пару доллар США / рубль - в IV квартале 2015г. на них в среднем пришлось 270 сделок в день. Другая распространенная валютная пара, на которую в среднем заключалось 100 валютных свопов в день, - доллар США/евро. Наибольшая доля новых сделок принадлежит долгосрочным процентным свопам и OIS (80%), в то время как валютно­процентным свопам около 15%.

На основании анализа рынка финансовых инструментов можно выявить следующую тенденцию: возрастающая конкурентная борьба на рынке в сочетании с глобализационными процессами, происходящими на финансовых рынках, кардинально меняет всю структуру рынка производных финансовых инструментов. В данный момент основная конкуренция происходит на международном уровне, в результате чего необходимо производить укрупнение биржевых институтов и изменять стратегии развития бирж на фундаментальном уровне. Основным направлением правительственной политики крупнейших государств становится сохранение и увеличение своей роли на финансовых рынках.

Тенденции устойчивого роста или устойчивого долгосрочного падения скорости обращения денег в США, Японии, Франции, Германии и, к примеру, России вызывают серьезные сомнения в приемлемости концепции денежных агрегатов .

Так, например, за период с 2000 по 2014 г. в России скорость обращения денег, измеряемая посредством агрегата М2, устойчиво сокращается (рис. 7). Данная аномалия противоречит базовым положениям теории денежного рынка в части стабильности скорости обращения денег.

Рис. 7. Скорость обращения денег (М2) в России, 2000-2014 гг.

Поиск причин такого рода явлений и их источников связан с несостоятельностью самой методологии определения состава денежной массы в рамках концепции денежных агрегатов, с одной стороны, и особенностями классического уравнения денежного обмена, с другой. Так, расчет скорости обращения денег производится по формуле :

V = PY/M, (1)

М - количество денег в обращении (как правило, аналогично агрегату М2); Y - физический объем ВВП.

Решением данной проблемы может стать обращение к классическому уравнению денежного обмена И. Фишера. Стандартная модель является частным случаем уравнения денежного обмена И. Фишера :

MV = PQ, (2)

М - количество денег в обращении (как правило, аналогично агрегату М2); V - скорость обращения денег; P - уровень цен товаров и услуг на заданный период времени (текущих цен); Q - совокупность экономических и финансовых трансакций. При этом допускается, что :

PY = PQ. (3)

Другими словами, допущение, изложенное в уравнении 3, гласит, что все финансовые и экономические трансакции являются частью ВВП, включаются в его расчет и отражаются в товарной массе, противостоящей массе денежной.

Однако определенная часть экономических трансакций не входит в расчет ВВП. Так, например, финансовые трансакции, операции на рынках активов не учитываются при расчете ВВП. В большинстве развитых стран мира объем финансовых трансакций превышает объем операций, связанных с товарной массой.

Решением данной проблемы может стать разделение денежной массы на ту часть, которая обслуживает ВВП, и ту часть, которая обслуживает финансовый сектор. Если при расчете скорости обращения денег (V) будет учитываться лишь та часть денежной массы (Мг), которая направлена на реальный сектор, проблема падающей скорости обращения денег должна исчезнуть. То же справедливо и для финансовых трансакций.

В данном случае стоит отметить, что, во-первых, современная система денежных агрегатов не способна разрешить данную проблему в связи с тем, что большая часть операций проходит вне использования наличных денег и классических записей по счетам; во-вторых, 95-97% денежной массы в развитых странах создается коммерческими банками посредством кредитно-депозитной мультипликации.

Отсюда можно допустить, что вполне приемлемой и полноценной заменой концепции денежных агрегатов может стать концепция кредитных агрегатов, снимающая не только противоречия, возникающие между эмпирическими фактами и положениями классической теории, но и служащая более качественным методом измерения скорости обращения денег .

Так, если принять за базовый кредитный агрегат К1 - совокупность кредитов, предоставленных нефинансовому сектору на покрытие потребностей в оборотном и основном капитале, и произвести расчет скорости обращения денег по формуле (5) для РФ за аналогичный период, аномалия падающей скорости обращения денег пропадает, о чем свидетельствуют данные рисунка 8.

Рис. 8. Скорость обращения денег (К1) в России, 2000-2014 гг.

Производным от проблем с концепцией денежных агрегатов стал крах моделей спроса на деньги, использовавшихся для определения оптимального объема денег в обращении в ряде развитых стран в период 1970-1980-х годов.

Нежно отметить, что данная проблема не исчезла в настоящее время и продолжает проявляться в различных странах не только в периоды кризисов, но и во времена экономического подъема.

Таким образом, вывод очевиден: Россия должна создавать эффективный развитый финансовый рынок, чтобы стать достойным конкурентом на мировом финансовом рынке.

2.2 Проблемы функционирования денежного рынка

Функционирование денежного рынка немыслимо без коммерческих банков, являющихся неотъемлемыми и основными его участниками. В качестве глобальных проблем, функционирования денежного рынка можно обозначить такие проблемы, как: утечка капитала, низкий уровень капитализации и снижение уровня доверия к банковской системе в целом.

Экономическая устойчивость банковской системы, прежде всего, характеризуется способностью противостоять угрозе банкротства, кризисным явлениям, что является показателем экономического потенциала любой страны. Одним из важнейших факторов, способствующих поддержанию и развитию банковского сектора, является доверие, причем как доверие населения к банкам, так и к банковской системе в целом.

Если рассматривать историю экономики российского периода, то дефолт 1998 г. разразился из-за того, что держатели государственных ценных бумаг не верили в выполнение государством своих обязательств по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) и облигациям федерального займа (ОФЗ), что является классическим примером «кризиса доверия государству».

Утраченное доверие к действиям властей привело к массовому оттоку инвестированного капитала, «лопнули» многие банки, разорилось большое количество малых предприятий, население потеряло значительную часть своих сбережений, упал уровень жизни и финансовая пирамида рухнула.

Кризис 2004 г. называют «кризисом межбанковского доверия». Сигналом к началу кризиса послужил отзыв лицензии «Содбизнесбанка» в мае 2004 г., как следствие банки перестали доверять друг другу, а самое главное - прекратили давать друг другу взаймы. За первую неделю июня 2004 г. ставки на межбанковском рынке выросли с 3 до 20 % годовых, а оборот рынка межбанковских кредитов упал в два раза. Из-за оттока клиентов и проблем с ликвидностью остановил работу один из тридцати крупнейших банков России - Гута-банк, с проблемами столкнулись и другие крупные банки. Всего к 1 сентября 2004 г. страна недосчиталась 13 кредитных организаций .

Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг., также можно назвать «кризисом доверия». Серьезные проблемы в секторе ипотечного кредитования в США привели к падению мировых рынков, банкротству крупных предприятий, сокращению рабочих мест. В России наиболее сильное влияние на экономику страны оказала невозможность дальнейшего получения дешевых иностранных финансовых ресурсов на межбанковском рынке и сокращение экспорта. Ситуацию в банковском секторе усугубила и паника среди населения, которая привела к оттоку денежных средств из банков. По данным ЦБ остатки на счетах физических лиц за сентябрь 2008 г. снизились на 1,5 %, за октябрь - на 6 %, ноябрь - 0,2 %, в общей сложности из 100 крупнейших по объему частных депозитов банков клиенты вывели 71,4 млрд руб. (1,32 %) .

Для поддержания банковской системы в период кризиса государство разработало комплекс мер: для пополнения капиталов банков было выделено 950 млрд руб. субординированных кредитов, предоставление ЦБР без- залоговых кредитов, увеличена страховая сумма по банковским вкладам граждан до 700 тыс. руб. Изначально сумма выплат с каждого вклада (сумма вкладов с одного банка) составляла не более 100 тыс. руб., с июля 2006 г. сумма выплат увеличена до 190 тыс. руб., с 26.03.2007 г. - до 400 тыс. руб., ну а с 2008 г. - 700 тыс. руб. Эта мера, предпринятая Правительством, дала свои результаты. Чем выше сумма страховой выплаты по вкладу, тем большая сумма размещается на депозитах клиентами. Прирост вкладов населения с 2004 по 2011 г. наглядно демонстрирует корреляцию поведения клиентов и увеличение суммы страхового возмещения (рис. 9) .

Рис. 9. Прирост вкладов населения 2004 - 2012 гг.

По состоянию на 1 июля 2012 г. в реестр банков - участников ССВ включено 895 банков. В общем объеме вкладов населения в банках - участниках ССВ депозиты и счета, на которые распространяется действие закона о страховании вкладов, застрахованные вклады занимают свыше 99 %.

Низкий уровень доверия в стране провоцирует и отток капитала из страны. Разразившийся в конце 2008 г. и продолжающийся, по сути, ныне кризис ликвидности банковской системы - результат предсказуемый. В его основе, как видно, несостоятельность финансово-кредитной политики, оторвавшейся от реального сектора экономики, ограниченность внутрироссийских источников долгосрочного финансирования коммерческих банков, проявляющихся в консерватизме, политике экономии бюджетных средств, изъятии из экономического оборота и выведении за рубеж огромной массы финансовых ресурсов вместо финансирования собственного производства, и в созданных условиях, вынужденного зарубежного заимствования банковской системы и корпораций . Это, на наш взгляд, еще один фактор, влияющий на стабильность банковской системы.

Российские масштабы вывоза капитала из страны лишают национальную экономику жизненно необходимых финансовых ресурсов, которые могут быть использованы для инвестиций, налоговых платежей и прочих социальных платежей. Кроме того, проблема «бегства капитала» оказывает существенное негативное влияние на такие макроэкономические показатели, как объемы и темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП), инвестиций, сбережений, доходы населения и предприятий, обменный курс, весьма значимо. В результате Россия, остро нуждающаяся в инвестиционных ресурсах для проведения модернизации экономики, внедрения инноваций и ноу-хау, их просто не имеет.

Под оттоком капитала из России понимают одно из двух: либо отток иностранного капитала, т.е. уменьшение иностранных инвестиций в Российской Федерации (РФ), либо, наоборот, увеличение российских активов за рубежом, т.е. вывоз капитала частным сектором (банками, нефинансовыми организациями) . Под определением «бегство капитала» подразумевают нелегальный экспорт , отождествляют с обстановкой финансовой паники, в частности - массовым изъятием вкладов со счетов местных банков в целях рекапитализации средств за рубежом .

Рассматривая период новейшей истории, тенденция вывоза капитала из России не прекращается. Даже в 2006-2007 гг., когда фиксировался чистый ввоз капитала (300 млрд долл. за 2 года), суммы вывоза рекордно увеличились и составили почти 200 млрд долл. Это свидетельствует о том, что высокие риски нивелируют выгоду от размещения денег в национальной валюте.

За период с 2008 по 2012 г. по данным ЦБ отток капитала составил 363,3 млрд долл., из них в 2008 г. - 129,9 млрд долл.; в 2009 г. - 52,4; в 2010 г. - 40; в 2011 г. - 84,2; в 2012 г. - 56,8 млрд долл. .

Эти цифры лишь подтверждение, недоверия к экономике, банковской системе страны, политической нестабильности и неуверенности в отношении будущей прибыли от инвестиций в России.

Специалистами выделены ряд основополагающих причин утечки капитала из отечественной экономики, в частности: стремление сохранить и приумножить капитал за счет надежных и доходных инвестиций, преобразовать незаконно приобретенный в России капитал в «легальный», стремление снизить свои убытки и потери, связанные с несовершенством законодательства и специфическими условиями его применения (высокий уровень коррупции на любом уровне и во многих сферах).

Бегство капитала приводит к следующим негативным последствиям:

Непропорциональному развитию различных отраслей и сфер экономики;

Несоответствию реальных инвестиций потребностям экономического роста;

Увеличению спекулятивных инвестиций, тормозящего процесс реального инвестирования;

Снижению доли национального капитала в инвестициях экономики и как следствие увеличению зависимости национальной экономики от иностранного заемного капитала;

Девальвации национальной валюты и снижению эффективности действия рыночных механизмов, кредитно-денежной системы.

При этом по данным некоторых экспертов «утечка капитала» дает и положительный эффект, решая макроэкономические проблемы, в частности является монетарным фактором поддержания уровня инфляции на невысоком уровне.

Россия, как и многие развивающиеся страны, нуждается в коренной структурной перестройке экономики, требующей значительного инвестирования в реальный сектор. В рамках поиска крупных инвесторов и доступных источников хозяйствующие субъекты обращаются за финансированием на зарубежные рынки, что приводит к замещению национального капитала иностранным заемным, к росту внешнего корпоративного долга, усиливая зависимость отечественной экономики от международного рынка капитала, к увеличению использования более рискованных форм финансирования.

Предотвращение незаконного вывоза отечественного капитала за рубеж может стать серьезным импульсом для дальнейшего развития экономики России и позволить в более короткие сроки и с меньшими социальными и экономическими потрясениями провести необходимые для модернизационного развития структурные реформы. Таким образом, выработка мер предотвращения незаконной утечки капитала, в том числе посредством финансового механизма, является объективной необходимостью, цель которой - повышение стабильности финансово-кредитной, в частности банковской системы, и состояния финансового рынка, улучшение инвестиционного климата в стране.

Еще одним фактором, вызывающим дестабилизацию финансовой системы, является недокапитализированность отечественного банковского сектора.

Высококапитализированная, эффективно работающая банковская система - основной фактор устойчивого экономического роста российской экономики. Текущий уровень капитализации не дает возможности отечественным банкам осуществлять свою деятельность на должном уровне, и в том числе удовлетворять в полном объеме потребности национального хозяйства в период модернизации .

Кроме того, низкий уровень капитализации делает все более зависимыми отечественные кредитные организации от рынков иностранного капитала.

В последние годы около трети прироста ресурсной базы отечественных банков сформировано за счет прямых и портфельных инвестиций, внешних займов, что стало причиной уязвимости российского финансового сектора к воздействию факторов и условий внешней среды, обусловленных глобализацией мировых финансовых систем.

Понимая это, Центральный Банк России (ЦБР) принимает жесткие меры, чтобы исправить данную ситуацию. Так, с 1 января 2012 г. минимальный капитал вновь регистрируемых банков составляет 300 млн руб. За год до этого, т.е. с 1 января 2011 г. был увеличен уровень минимального капитала банков до 180 млн руб.

По итогам 2011 г. Центробанк отозвал лицензии у семи банков, чей капитал не дотягивал до 180 млн руб., а три банка с недостаточным капиталом были вынуждены присоединиться к другим кредитным организациям. На 1 января 2012 г. осталось шесть банков, которые не увеличили капитал до 180 млн руб., однако четыре из них выразили желание преобразоваться в небанковскую кредитную организацию, а еще два банка зарегистрировали условия дополнительных эмиссий акций .

Основными источниками для капитализации являются доходы самих банков, средства акционеров, деньги государства и иностранный капитал. При этом первые два способа считаются наиболее приемлемыми.

Согласно статистике, абсолютное большинство малых банков повысило размер собственных средств за счет увеличения уставного капитала банка. Некоторые банки увеличили размер своего капитала за счет привлечения субординированных кредитов.

На текущую дату существует информация, что регулятор в лице ЦБР считает возможным дальнейшее повышение требований к капиталу банков вплоть до 1 млрд руб. после 2015 г. По оценкам экспертов в ближайшие 5 лет лишь 25-50 % действующих в настоящее время банков смогут преодолеть планку в 1 млрд руб.

Таким образом, более высокий уровень планки минимального размера капитала банков, безусловно, способствует повышению надежности и доверия к банковской системе, однако это ведет к уменьшению числа банков (аннулирование лицензии, слияние с другими банками и пр.), причем именно мелких игроков рынка. Впоследствии это может привести к тому, что в отдельных регионах банковские услуги станут малодоступны. Сегодня Центральным банком РФ не принято окончательно решение о том, какой окончательный эффект они хотят получить от увеличения капитализации банковской системы, помимо увеличения стабильности данного сектора. Итак, можно отметить, что модернизация экономики требует большого объема инвестиций, и одним из источников финансирования может выступать банковская система. Однако влияние таких факторов, как низкий уровень капитализации российской банковской системы, невысокий уровень доверия и вытекающая из него проблема утечки капитала из страны, сказывается на устойчивости банковской системы и снижает ее значимость как базового института аккумулирования свободных денежных средств в экономике. Обозначенные проблемные факторы взаимосвязаны между собой, одно вызывает другое. Из-за низкого уровня доверия в стране растет утечка капитала. При этом, увеличивая капитализацию банков, повышается их устойчивость и как следствие растет доверие к банкам, что в свою очередь должно повлиять на возврат капитала в экономику страны. В этой связи актуальным является выработка корректирующих мер для нейтрализации выявленных факторов с целью создания устойчивого института аккумулирования свободных денежных средств и инвестирования последних в модернизацию экономики. Таким образом, увеличение капитализации российского банковского сектора - это необходимый процесс, оттягивание которого откладывает становление устойчивой и стабильной финансовой системы, а кроме того, не сможет обеспечить ресурсами развитие модернизационной экономики в России.

2.3 Перспективы развития денежного рынка России

Надежная, стабильная и эффективная банковская система является основой национальной и экономической безопасности. Только такой банковский сектор будет способствовать эффективной трансформации сбережений в инвестиции, обеспечит высокую конкурентоспособность российской экономики, будет способствовать в полной мере реализации базовых социальных функций государства. Сегодня, в период модернизации экономики России банковская система как основа финансового рынка должна стать фундаментом для решения стратегических задач развития национального хозяйства.

Решение таких глобальных проблем, как утечка капитала, увеличение уровня капитализации и повышение уровня доверия к банковской системе в целом являются актуальными проблемами, требующими безотлагательного решения (рис. 10).

Рис. 10. Перспективные предложения регулирования проблемы аккумулирования денежных средств на финансовых рынках

С целью повышения уровня доверия особенное внимание необходимо уделить следующим аспектам.

1. Банковский сектор как элемент финансового рынка нуждается в устойчивых, конкурентоспособных банках, разных форм собственности, при этом необходимо продолжать борьбу с мелкими структурами, которые занимаются псевдобанковской, а иногда и криминальной деятельностью.

2. Ограниченность доступа потенциальных клиентов к информации о реальном финансовом состоянии и политике банков; неспособность большинства частных клиентов адекватно оценивать доступную информацию.

3. Недостаточно проработанная нормативная база, которая выражается в отсутствии необходимых правовых норм, регулирующих банковскую деятельность, а также в противоречивости действующих правовых актов.

Высокий уровень межбанковской взаимозависимости, в том числе от зарубежных банков, что усиливает уязвимость в кризисных ситуациях.

4. Недостаточный мониторинг со стороны контролирующего органа, что приводит к тому, что банки ведут рискованную политику.

Решению проблем утечки капитала будут способствовать следующие меры.

1. В рамках административного регулирования предлагается:

Совершенствование законодательной базы, направленной на идентификацию форм вывоза капитала, которые наносят прямой ущерб государству и противоречат интересам развития национальной экономики;

Усиление уголовной, административной ответственности за использование нелегальных и полулегальных схем утечки капитала из страны. С целью снижения ведомственной разобщенности необходимо создание единого координирующего органа, полномочия которого будут распространяться на все этапы подготовки и проведения финансовых операций;

Создание системы финансового и таможенного контроля;

Совершенствование валютного контроля, с целью устранения внутренних противоречий, которые бы исключали множественность толкований, излагались в четкой и систематизированной форме.

2. В рамках экономических мер:

Проведение «амнистии» капитала, формирование благоприятного экономического климата в стране, формирование нового экономического курса, ориентированного на инвестиционную и инновационную политику;

Разработка системы дифференцированных налоговых платежей для стимулирования вывоза капитала из страны с целью эффективных инвестиций и ограничения утечки капитала; установление порядка получения государственных гарантий и страхования прямых иностранных инвестиций;

Усовершенствование правовой поддержки зарегистрированных на территории России международных корпораций и холдингов с участием российского капитала. Грамотное использование всех инструментов денежно-кредитной и валютной политики.

Решению проблем повышения уровня капитализации будут способствовать следующие меры.

1. Разработка комплекса мер для увеличения заинтересованности банков в собственной капитализации. Как вариант: предоставление льготных налоговых кредитов в виде отсрочки выплаты налога через определенный срок, освобождения от уплаты налога на прибыль с той части дохода, которая направляется на капитализацию.

2. Разработка целостной программы рекапитализации отечественной банковской системы, включающая: четкие критерии отбора банков для государственной поддержки, принципы принятия таких решений, источники средств для финансирования, реструктуризации и списания долгов, восстановления капиталов банков. В рамках данной программы необходимо предусмотреть усиление банковского надзора, траспарентные правила доступа к финансовым средствам со стороны банков.

Резюмируя, можно сказать, что без сильного и конкурентного банковского сектора страна будет жить от кризиса к кризису, от преодоления последствий старых пузырей к формированию новых. Поэтому от того, какая политика в отношении банковского сектора будет выработана сегодня, зависит будущее страны на много лет вперед.

Кроме того, в условиях модернизации экономики потребности в инвестициях у российских компаний огромны и будут только расти, именно поэтому формирование устойчивой и стабильной банковской системы как одного из институтов аккумулирования денежных средств и становление ее в качестве основного инвестора развития является сегодня актуальным направлением.

Заключение

На основе изученного теоретического материала и проведенного практического исследования можно сделать следующие выводы.

Денежный рынок является составной частью финансового рынка, эффективное функционирование которого предполагает макроэкономическое равновесие, которое в свою очередь предполагает наличие определенных пропорций в экономике страны. Одной из таких пропорций является равновесие между спросом и предложением.

Все операции на рынке можно представить как покупку или продажу некоторого финансового инструмента, т.е. денежный рынок представляет собой такой рынок, на котором спрос на деньги и предложение денег определяют уровень процентной ставки, т.е. цены денег.

На основании анализа рынка финансовых инструментов было выявлено, что возрастающая конкурентная борьба на рынке в сочетании с глобализационными процессами, происходящими на финансовых рынках, кардинально меняет всю структуру рынка производных финансовых инструментов. В данный момент основная конкуренция происходит на международном уровне, в результате чего необходимо производить укрупнение биржевых институтов и изменять стратегии развития бирж на фундаментальном уровне.

При рассмотрении данного вопроса важно обратить внимание на факторы, которые оказывают влияние на равновесие денежного рынка в краткосрочном периоде. Среди них принято выделять следующие:

- глобализацию рынков и связанные с ней резкое обострение конкуренции и изменение структуры проведения торгов ценными бумагами;

Подобные документы

Происхождение и сущность денежного рынка, понятие спроса, предложения и равновесия. Регулирование денежного обращения на основе денежно-кредитной политики Республики Беларусь. Становление, функционирование и проблемы денежного рынка государства.

курсовая работа , добавлен 30.10.2014


Деньги, их сущность, функции и виды. Денежные агрегаты, скорость и виды денежного обращения, его основные инструменты. Понятие и структура денежного рынка. Современное состояние денежного обращения в России, его особенности и перспективы развития.

курсовая работа , добавлен 12.09.2014


Сущность денежного рынка, его структура и участники. Законы функционирования денежного рынка. Структура ценных бумаг, переданных кредитными организациями в обеспечение кредитов Банка России. Нормы обязательных резервов. Роль государства на денежном рынке.

курсовая работа , добавлен 16.11.2013


Денежный рынок как часть финансового рынка, организованная или неформальная система торговли финансовыми инструментами. Сущность денег, их функции и виды. Изучение становления и функционирования современного денежного рынка в Российской Федерации.

курсовая работа , добавлен 29.07.2017


Понятие денежного мультипликатора в экономике. Основы денежного обращения. Практические особенности анализа особенностей эффекта денежного мультипликатора в экономике. Влияние эффекта денежного мультипликатора экономики США на мировую экономику.

курсовая работа , добавлен 27.11.2014


Понятие и раскрытие сущности денежного рынка, его структура и механизм функционирования. Денежная масса и её равновесие как элементы формирования денежного рынка. Интенсивность спроса и предложения на рынке денег. Денежно-кредитное регулирование Украины.

курсовая работа , добавлен 12.12.2012


Понятие денежного рынка, механизм его функционирования, сущность и структура. Спрос на деньги: классический и кейнсианский подходы. Предложение денег, денежные агрегаты. Макроэкономическое равновесие на денежном рынке, инструменты его регулирования.

курсовая работа , добавлен 23.12.2017


Рынок денег: спрос и предложение, классическая и кейнсианская теории. Модель предложения денег и денежный мультипликатор. Равновесие на денежном рынке, его реакция на изменение спроса и предложения. Особенности денежного рынка Республики Беларусь.

курсовая работа , добавлен 17.09.2010


Понятие денежного рынка. Масса денег в обращении. Спрос, его понятие, факторы и эластичность. Денежный рынок и спрос на деньги. Рыночное равновесие и равновесная цена. Процесс эволюции денежных систем. Организация и развитие денежного обращения.

курсовая работа , добавлен 21.02.2011


Макроэкономические аспекты денежного рынка, его виды, субъекты и особенности. Общая схема взаимосвязи между объектами и инструментами денежного рынка. Денежный мультипликатор и его назначение. Роль кредита в становлении рыночной экономики Украины.

Книга: КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ. ИЗ КУРСА “ДЕНЬГИ И КРЕДИТ” / ХАРЬКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Тема 3 Денежный рынок. 3.1 Структура и сущность денежного рынка. Объекты и субъекты

Денежный рынок - часть рынка ссудных капиталов, где осуществляются в основном краткосрочные (от одного дня до одного года) депозитно-ссудные операции, обслуживающие главным образом движение оборотного капитала фирм, краткосрочных ресурсов банков, учреждений, государства и частных лиц.

С развитием международных кредитных и валютных отношений сформировался международный денежный рынок (крупнейшими в мире рынками денег является Нью-Йоркский, а также - рынки Лондона, Токио, Парижа).

Инструментами денежного рынка являются векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты. Его основные институты - банки, учетные учреждения, брокерские и дилерские фирмы. За источники ресурсов правят средства, привлеченные банковской системой. Основными заемщиками являются фирмы, кредитно-финансовые институты, государство, население. Следует иметь в виду, что денежный рынок - важный объект государственного регулирования. Государство использует его ресурсы для финансирования своих расходов и покрытия бюджетного дефицита.

Денежном рынке присущи элементы обычного рынка - спрос, предложение, цена. Особенности денежного рынка определяют особенности каждого из элементов: спрос имеет форму спроса на займы, предложение - форму предложения займов, а цена - форму процента на заемные средства.

Размер процента определяется не величиной стоимости, которую несут в себе одолженные деньги, а их потребительской стоимостью - способностью предоставлять заемщику нужны блага. Поэтому размер процентного платежа зависит не только от размера займа, но и от срока ее действия.

На денежном рынке различают несколько видов процентов: облигационный, банковский, учетный, межбанковский и т.д.

Облигационный процент - норма дохода, установленная за ценными бумагами. Он должен обеспечить заинтересованность инвесторов во вложении денег в ценные бумаги. Этот процент должен иметь более высокую ставку, чем процент по банковским депозитам, поскольку последние более ликвидны, чем ценные бумаги.

Банковский процент - обобщенное название процентов по операциям банков.

Депозитный процент - норма дохода, которую выплачивают банки своим клиентам по их депозитам.

Ссудный процент - норма дохода, которую банк взимает с заемщиков за пользование заемными средствами. Ставки ссудного процента должны быть выше ставки депозитного процента, поскольку за счет этой разницы в ставках банки получают доход, который называется маржой, и формируют свою прибыль.

Облигационный и депозитный проценты определяют первоначальную цену, которую имеют деньги на начальном этапе поступления на денежный рынок. Их уровень определяет доходность наиболее представительных финансовых активов - облигаций и депозитов. Поэтому уровень ставок е самым чувствительным стимулятором предложения денег на рынке.

Последствия изменения станки процента разные и затрагивают как денежную сферу, так и реальную экономику: производство, инвестиционную сферу, сферу обращения и т.д.

Прежде всего изменения ставки процента влияют на спрос на денежном рынке; при росте ставки спрос снижается, а при снижении - повышается. Поскольку предложение денег автоматически не ведет к изменению ставки, на рынке нарушается равновесие: при повышении ставки возникает избыток денег, что грозит инфляцией, а при снижении ставки - нехватка денег, что грозит дефляцией.

Дефляция - состояние экономики, характеризующееся процессами, противоположными тем, которые происходят в условиях инфляции. Вызывается она уменьшением денежной массы путем изъятия из обращения части платежных средств.

При этих обстоятельствах возникает необходимость в государственном контроле за движением процентных ставок. Даже больше, уровень процента становится объектом государственного регулирования, а процентная политика Центрального банка страны - важным инструментом денежно-кредитного регулирования. Поэтому особое место принадлежит учетной ставке процента, устанавливаемой Центральным банком на основе реального изучения состояния денежного рынка. Она является своеобразным барометром этого рынка и ориентиром для определения процентных ставок по всем видам операций на денежном рынке.

Учетный процент является нормой дохода, которую Центральный банк взимает с коммерческих банков за кредиты, выданные под залог коммерческих векселей.

Использование учетной ставки Центральным банком при выдаче ссуд коммерческим банкам, то есть в самом начале поступления денег в обращение, превращает ее в официальный норматив цены денег, на который ориентируются все субъекты денежного рынка. Поэтому движение рыночных ставок по всем видам процента определенной степени повторяет движение ставки учетного процента, однако полностью с ним не совпадает.

Следовательно, Центральный банк может использовать ставку процента как инструмент выравнивания циклических колебаний - сдерживать их на стадии роста и стимулировать на стадии спада. Процент - важный инструмент банковской политики, банковской конкуренции, одновременно важный фактор консолидации банков в целостную систему. Без правильного использования этого инструмента невозможно обеспечить эффективное функционирование банковской системы.

Таким образом, процентные ставки денежного рынка связаны со ставками других секторов финансового рынка, а учетный процент Центрального банка, ставка по казначейским векселям, межбанковские ставки по однодневным займам ("суточные деньги") являются базисными для всей системы процентных ставок.

Конъюнктура денежного рынка зависит прежде всего от таких факторов:

Циклических изменений в экономике;

Темпов инфляции;

Особенностей национальной кредитно-денежной политики.

Денежный рынок отражает спрос на деньги и их предложение.

Под предложением денег (MS) понимается общее количество денег, находящихся в обращении; она состоит из агрегатов МИ, М2, МЗ.

Спрос на деньги - это платежеспособная потребность или сумма денег, которую покупатели могут и намерены заплатить за необходимые для них товары и услуги.

Спрос на деньги (МD) формируется из следующих составляющих:

Спрос на деньги как средства обращения (деловой, операционный или спрос на деньги для совершения сделок);

Спрос на деньги как средства сохранения стоимости (спрос на деньги как на активы, спрос на запасную стоимость, или спекулятивный спрос).

Чем выше уровень прибыли в обществе, тем больше заключается сделок; чем выше уровень цен, тем больше необходимо денег для заключения сделок в рамках национальной экономики. Модель денежного рынка представлена на рис. 1

Рис. 3.1 Простая модель рынка денег

По горизонтальной оси откладывается величина денежной массы, а по вертикальной - процент (цена денег). Спрос на денежную массу уменьшается с увеличением процента. Чем больше процент, тем менее разумно хранить свои средства в виде наличности. Лучше иметь их в виде средств, которые дают прибыль. Со снижением процентной ставки спрос на денежную массу возрастает.

Денежный рынок следует рассматривать как механизм отношений между юридическими лицами, которые нуждаются в средствах для своего развития, с одной стороны, и организациями и гражданами (населением, домашними хозяйствами), которые могут предоставить такие средства, - с другой.

Этот рынок объединяет три главные составляющие: учетный, межбанковский и валютный рынки. Все они выполняют несколько основных функций, в чем и заключается их сходство:

- объединение мелких сбережений населения, государства, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание мощных денежных фондов;

трансформация этих средств в ссудный капитал, который обеспечивает внешние источники финансирования предприятий (фирм);

- направление части средств на межбанковский рынок, что обеспечивает устойчивость кредитной системы, а также процесс расширенного воспроизводства через выдачу опосредованных ссуд по схемам: Центральный банк - коммерческий банк; коммерческий банк - коммерческий банк; коммерческий банк - предприятие, населения;

предоставление займов государственным органам для решения неотложных задач, покрытия дефицита бюджета.

Таким образом, денежный рынок позволяет осуществлять накопление, оборот, распределение и перераспределение денежного капитала между сферами национальной экономики. Одновременно это - синтез рынков различных средств платежа. Как убеждает опыт стран с развитой рыночной экономикой, сделки на денежном рынке опосредуются, во-первых, кредитными институтами (коммерческими банками или другими учреждениями), которые берут в долг или предоставляют денежные ссуды, во-вторых - инвестиционными или аналогичными организациями, которые обеспечивают выпуск и обращение разного рода долговых обязательств, реализуемых за деньги на учетном рынке.

Итак, денежный рынок может быть представлен рынком наличных и рынком долговых обязательств (учетных или долговых инструментов).

2. Крупнейшие современные банки представляют клиентам обширный спектр услуг - более 200 видов. Это - не только новые депозитно-ссудные операции, но и факторинг , начисление и удержание налогов, амортизационных отчислений, оказание информационных, аудиторских и консалтинговых услуг, выдача гарантий и поручительств, лизинговые операции , работа с кредитными карточками и т.д.

3. Развивается электронизация банковских услуг.

Создаются мощные компьютерные сети, позволяющие осуществлять расчеты и платежи в режиме реального времени.

Денежный рынок - ключевой сектор рыночной экономики . Он представляет собой совокупность отношений, которые складываются между банковской системой, создающей деньги и «публикой», то есть экономическими субъектами, предъявляющими спрос на них.

Равновесие денежного рынка влияет не только на денежную сферу, но и на макроэкономическое равновесие в целом. Здесь, как и на товарных рынках, основными сторонами рыночного механизма являются спрос, предложение и цена.

Однако, все эти категории обретают на денежном рынке специфические черты, так как в отличие от товарных рынков, на денежном рынке обращается особый товар - деньги, пронизывающий всю систему рыночных отношений. Не зря говорят: «деньги - это кровь экономики».

На денежном рынке спрос на деньги и их предложение уравновешивает процентная ставка, цена денег. Этому способствует сеть финансовых институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег. Спрос на деньги предъявляется со стороны всех экономических субъектов, действующих в данном национальном хозяйстве. Предложение денег регулируется правительством.

Рассмотрение механизмов денежного рынка начнем с предложения денег.

Предложение денег - это денежная масса в обращении на данный момент времени, то есть совокупность всех денежных средств, функционирующих в данной национальной экономике в наличной и безналичной формах и обеспечивающих потребности хозяйственного оборота.

При рассмотрении форм денег мы указывали, что денежный оборот в современной экономике включает оборот наличных денег (монет и казначейских билетов) и безналичных денег - записей на счетах в банках Значительное разнообразие форм финансовых средств в современных хозяйственных системах определяет многообразие трактовок состава и структуры денежного предложения.

При определении денежной массы в качестве ее измерителей применяются различные агрегаты.

Таблица 17. Денежные агрегаты

Обратим внимание, что М0 - абсолютно ликвидный агрегат, М1 обладает меньшей ликвидностью и т.д.

Иногда динамика измерителей денежной массы оказывается разнонаправленной. М2 и М3 более точно отражают тенденции в развитии экономики, чем М1. Резкие изменения в этих агрегатах часто сигнализируют об аналогичных изменениях в ВНП. Вместе с тем единого мнения о том, какой показатель денежной массы лучше, не существует.

В силу неразвитости инструментов денежного рынка российские денежные агрегаты существенно отличаются от используемых в развитых рыночных системах.

Существенно ниже ликвидность российских “почти денег”. При исследовании воздействия денег на экономику в зарубежных странах рассматривают агрегаты М1 или М2. При проведении денежно-кредитной политики в Российской Федерации для контроля за денежной массой чаще всего используется агрегат М2. На 1 декабря 1997 года денежный агрегат М2 в Российской Федерации составил 371,1 млрд. руб.

В условиях широкомасштабных наличных расчетов в нашем национальном хозяйстве важно отслеживать динамику М0. В динамике состава денежной массы заметно преувеличена доля наиболее высоколиквидных денежных агрегатов М0 (на 1.01.95 - 37,3 % от М2; на 1.01.96 - 36,6; на конец 1996 г. - около 35 %), а также и М1 (на 1.01.95 - 64,6 % от М2; на 1.01.96 - 60,2).

Это связано со следующими причинами:

1. Высокими темпами инфляции, низкой инвестиционной активностью.

2. Отсутствием инструментов денежного рынка, страхующих от высоких темпов инфляции и рисков потерь сбережений.

3. Стремлением предпринимателей уклониться от уплаты налогов через наличные расчеты по коммерческим сделкам.

Рассмотрим денежный рынок со стороны предложения. Контроль за денежным предложением осуществляет центральный банк страны, в России - Центральный Банк Российской Федерации. Центральный банк стремится поддерживать предложение денег на стабильном уровне, не зависящем от изменений рыночной ставки процента.

Графически предложение денег (Sm) интерпретируется как вертикальная прямая.

Рисунок 65. Графическая интерпретация денежного предложения.

Спрос на деньги вытекает из их двух функций - быть средством обращения и средством накопления. Первая функция денег обусловливает спрос на деньги для сделок купли-продажи. Такой спрос называют трансакционным . Спрос на деньги для сделок определяется преимущественно величиной номинального ВНП. Если же выявлять зависимость спроса на деньги для сделок со ставкой банковского процента, то общепризнанно, что наблюдается его абсолютная неэластичность.

Графически это интерпретируется следующей диаграммой, отражающей независимость трансакционного спроса на деньги от процентной ставки.

Рисунок 66. График спроса на деньги для сделок (трансакционного спроса).

Функция денег как средства сбережения обусловливает спрос на деньги для приобретения финансовых активов : облигаций, акций, векселей . Этот спрос обусловлен стремлением получить доход в форме дивидендов или процентов и изменяется обратно пропорционально уровню процентной ставки.

Эта зависимость отражается на кривой спроса Da:

Рисунок 67. График спроса на деньги со стороны активов.

Кривая спроса на деньги со стороны активов отражает обратную зависимость этой части спроса на деньги от ставки процента.

Совокупный (суммарный) спрос на деньги показывает общее количество денег, необходимое для товарных сделок и приобретения ценных бумаг, других финансовых активов при каждой возможной ставке процента.

Рассмотрение спроса на деньги как совокупности составляющих было предложено Дж. М. Кейнсом . При этом он считал, что люди прежде всего ценят свойство ликвидности денег, то есть имеет место предпочтение ликвидности .

Предпочтением ликвидности объясняется желание хранить часть богатства людьми в форме денег. Спрос на деньги для приобретения в форме активов Кейнс расценивал как спекулятивный спрос, обусловленный желанием избежать потерь капитала, вызываемый хранением активов в форме облигаций в периоды ожидаемого повышения норм ссудного процента.

Общий спрос на деньги интерпретируется смещением по горизонтальной оси прямой спроса на деньги со стороны активов Da, на величину, равную спросу на деньги для сделок, Dt.

Рисунок 68. График суммарного спроса на деньги (Dm).

Рассмотрим равновесие на денежном рынке с помощью графической интерпретации.

Рисунок 69. Равновесие на денежном рынке.

Объединив графики спроса и предложения денег, мы можем показать, как складывается равновесие на денежном рынке. Исходное равновесие денежного рынка Е сложилось при спросе на деньги D m и денежном предложении S m . Оно сформировалось при процентной ставке r.

Рассмотрим реакцию денежного рынка на изменение предложения денег. Если предложение денег увеличится до S 1 , то результатом будет снижение процентной ставки до r 1 . Это связано с тем, что излишек предложения денег население и предпринимательский сектор инвестируют в ценные бумаги и другие финансовые активы. Это обусловит рост курса ценных бумаг, который находится в обратной зависимости с процентной ставкой. Процессы примут противоположный характер при снижении денежного предложения до S 2 .

Регулирование денежного предложения осуществляется с помощью системы мер денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная политика: цели и инструменты

Участники финансовых рынков, предпринимательские круги внимательно следят за действиями центральных банков, проводящих денежно-кредитную политику государства, поскольку денежная политика может оказать большое влияние на развитие инфляционных процессов, динамику национального производства, уровень безработицы.

Кредитно-денежная политика государства состоит в изменении денежного предложения (количества денег в обращении) в целях изменения спроса, уровня цен в национальной экономике, объема национального производства и занятости.

Главными целями денежно-кредитной политики являются:

Снижение денежного предложения в периоды инфляции;

Расширение количества денег в обращении в периоды спадов и безработицы.

Изменение денежного предложения осуществляется, главным образом, не путем увеличения или сокращения эмиссии наличности, а посредством воздействия на объемы коммерческого кредитования. Денежно-кредитная политика может быть направлена либо на стимулирование кредита (кредитная экспансия), либо на его сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция).

Основные инструменты кредитно-денежной политики реализует Центральный банк, проводя:

Политику минимальных резервов;

Политику открытого рынка (операции с государственными ценными бумагами);

Учетную политику.

Основной проблемой российской экономики 90-х годов была жесткая инфляция. В этой связи основными мерами государственной денежно-кредитной политики были действия, направленные на снижение денежной массы.

а) Политика минимальных резервов

Мы уже отмечали, что коммерческие банки должны хранить в Центральном банке обязательные резервы. Минимальные резервы выполняют две основные функции в регулирование банковской системы. Первая состоит в том, что они как ликвидные средства служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам клиентов. Изменяя нормы обязательных резервов, Центральный банк поддерживает ликвидность коммерческого банка на минимально допустимом уровне в соответствии с экономической ситуацией.