Теоретическая и практическая значимость исследования заключаются в том, что результаты проведенного исследования могут быть использованы при дальнейшем теоретическом изучении проблемы обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг. Рекомендации и предложения, которые представлены в диссертационном исследовании, могут найти практическое применение в работе государственных и негосударственных регулирующих органов.
Ряд положений диссертационного исследования касается проблем сотрудничества ФСФР России и правоохранительных органов и может быть использован при совершенствовании взаимодействия между ними.
Материалы исследования могут быть использованы в учебном процессе при преподавании таких дисциплин как « . . », «Рынок ценных бумаг», «Экономическая безопасность».
Полученные научные результаты используются в научно-исследовательской деятельности Академии экономической безопасности МВД России.
Млрд. долл.
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http: //www. allbest. ru/
Министерство образования и науки российской федерации
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования
«Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова»
Саратовский социально-экономический институт
КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему: «Экономическая безопасность фондового рынка»
Студент 3 курса 85 группы
Мясоедов Антон Сергеевич
Научный руководитель:
к.э.н., доцент
Мамаева Людмила Николаевна
Саратов 2016
Введение
1.3. Основные угрозы экономической безопасности, возникающие на фондовом рынке
2.2 Основные направления деятельности подразделений борьбы с экономическими преступлениями на примере фондового рынка
Заключение
Библиографический список
Введение
Фондовый рынок играет значимую роль в развитии рыночной экономики государства, способствует аккумулированию, перераспределению в наиболее выгодные сферы денежных средств и капиталов, опосредует взаимоотношения между субъектами экономики. Невыполнение фондовым рынком своих функций парализует экономические связи и представляет угрозу экономической безопасности страны, то есть существует зависимость экономического состояния государства от уровня экономической безопасности фондового рынка. Необходимо отметить, что в развитых странах с рыночной экономикой капитализация фондового рынка, компаний с национальным капиталом во многом определяет конкурентоспособность национальной экономики. Конкурентоспособность национальной экономики, в свою очередь, является основным фактором, определяющим уровень экономической безопасности, и так же ее социальной и военной безопасности.
Цель исследования заключается в уточнении теоретических положений и методических принципов и разработке практических рекомендаций по обеспечению экономической безопасности фондового рынка,
В соответствии с целью исследования в работе были поставлены и решены следующие задачи:
Уточнить сущность экономических отношений, а также базовых противоречий, возникающих в сфере обращения акций в России;
Проанализировать причины и закономерности приводящие к воспроизводству негативных тенденций на российском фондовом рынке, сохранению высокой степени его криминализации и, как следствие, низкой конкурентоспособности экономики даже в условиях благоприятной конъюнктуры со стороны внешнего рынка;
Выявить особенности обращения акций на российском фондовом рынке, формирующие действительные и потенциальные угрозы экономической безопасности страны.
Объектом исследования является механизм воздействия фондового рынка на состояние экономической безопасности страны-
Предметом исследования избраны экономические отношения по поводу оборота ценных бумаг, в результате которых могут возникнуть угрозы экономической безопасности России, и в связи с этим необходимость минимизации этих угроз.
В основу методологии положен системный анализ, фундаментальные положения экономической теории и теории национальной безопасности, специальная научная и методическая литература.
Теоретической основой послужили труды отечественных и зарубежных ученых, практикующих менеджеров фондового рынка и специалистов в сфере безопасности, которые посвящены различным аспектам функционирования рынка акций и обеспечения имущественных и иных прав субъектов этого рынка.
фондовый рынок экономический безопасность
Глава 1. Теоретические аспекты влияния фондового рынка на экономическую безопасность
1.1 Теоретические основы функционирования фондового рынка
Фондовый рынок является неотъемлемой частью развитой рыночной экономики. Пожалуй, можно считать, что развитость фондового рынка и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами уровня зрелости экономического развития страны.
Фондовый рынок является важнейшим сегментом финансового рынка, который включает в себя фондовый рынок, денежный рынок, рынок ссудных капиталов и валютный рынок. Разумеется, фондовый рынок работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов экономической и политической конъектуры страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка.
Функционирование фондового рынка в рыночной экономике имеет чрезвычайно важное значение в саморегулирование экономике. В развитом состоянии фондовый рынок выполняет в экономике, по крайней мере, следующие наиважнейшие функции:
Фондовый рынок выполняет важную роль в повышении уровня ликвидности финансовых предприятий, их платёжеспособности, поскольку в их портфеле поддерживается гарантийный удельный вес ликвидных ценных бумаг;
По средствам фондового рынка осуществляется перелив капитала из одних сфер экономики в другие, благодаря чему осуществляются структурные изменения в экономике в соответствии с новыми условиями спроса. Развитость фондового рынка как части финансового рынка и умелое его регулирование со стороны государства во многом предопределяют мобильность экономики, её способность адаптироваться к новым условиям;
Фондовый рынок является полем, где финансовые инструменты используются для мобилизации сбережений в экономике и их конвертации в инвестиционные ресурсы, направляемые в наиболее эффективные мероприятия экономического развития;
Развитость фондового рынка во многом обуславливает степень гибкости институциональной структуры экономики, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения системы зависимости, участия в смежных хозяйственных и финансовых образованьях, формирования холдингов различного уровня и степеней зависимости;
Финансовый рынок, непосредственно его фондовый сектор и, в частности биржевой сектор, служат тонким барометром конъюнктуры в экономике, изменения деловой активности и доверия как в целом, так и к отдельным предприятиям. Это относится как к оперативной, так и к стратегической информации.
Процесс функционирования фондового рынка представлен на рис.1:
Рис.1 Схема функционирования фондового рынка
Государственные ценные бумаги России -- это долговые ЦБ, гарантированные правительством РФ. Российские государственные ценные бумаги эмитируются для покрытия дефицита федерального и местных бюджетов.
Инвесторами на рынке государственных ценных бумаг России могут выступать как физические, так и юридические лица. Эмитентами государственных ценных бумаг России являются органы исполнительной власти, юрлица на которые возложены функции по составлению и исполнению бюджета.
Рынок государственных ценных бумаг России контролирует Центробанк РФ. Чаще всего заёмщиком на рынке выступает государство в лице Минфина, а выпуском федеральных российских государственных ценных бумаг занимается ЦБ РФ.
За время работы рынка государственных ценных бумаг России существовали различные виды ЦБ, но в настоящее время встречаются в основном краткосрочные и долгосрочные облигации. По эмитентам российские государственные ценные бумаги делят также на муниципальные, федеральные и ЦБ субъектов РФ.
Федеральными государственными ценными бумагами России являются в первую очередь облигации федерального займа (ОФЗ), выпущенные от имени и по инициативе правительства РФ. Эмиссия таких российских государственных ценных бумаг осуществляется в пределах, определяемых действующим ФЗ о федеральном бюджете.
Выпуски облигаций заносятся в Долговую книгу РФ, а размещением и погашением государственных ценных бумаг России занимается ЦБ РФ.
Помимо ОФЗ на рынке государственных ценных бумаг России вращаются также муниципальные ЦБ и облигации субъектов РФ, выпущенные их исполнительными органами. Предназначение средств, полученных от размещения данных российских государственных ценных бумаг определяют представительные органы местного самоуправления.
Правительство гарантирует «возврат» муниципальных облигационных займов и займов субъектов РФ, но сам процесс погашения возлагается на исполнительные органы эмитентов.
При этом рынок государственных ценных бумаг России -- не единственное место, где вращаются ЦБ субъектов РФ. Подобные государственные ценные бумаги России могут также размещаться на соответствующих международных фондовых рынках.
1.2 Теоретические аспекты экономической безопасности и фондовый рынок. Взаимосвязь и взаимозависимость
В рамках обеспечения экономической безопасности российского фондового рынка и финансовой системы России в целом общей тенденцией рынка корпоративных ценных бумаг России на длительную перспективу должно быть его активное развитие и повышение общей курсовой стоимости акций. Это сопряжено с общими перспективами экономического развития страны и постепенным решением организационных проблем, обеспечивающих развитие инфраструктуры фондового рынка: регистрационного и депозитарного обслуживания, информационной открытости, перехода на международные стандарты бухгалтерского учета, «прозрачности» рынка. Основными перспективами развития фондового рынка, на наш взгляд экспертов рынка, являются:
Повышение государственного контроля и уровня организованности рынков;
Глобальная компьютеризация фондовых бирж; формирование централизованной системы распределения финансовых капиталов; глобализация рынка; секьюритизация; нововведения на рынках применительно к инструментам, системам торговли и инфраструктуре; формирование взаимосвязей между финансовыми рынками.
К формированию централизованной системы распределения капиталов применительно к рынкам ценных бумаг имеют следующие признаки. Во-первых, на рынках появляется все больше участников, для которых биржевая деятельность является основной, а во-вторых, идет явный процесс образования крупных институциональных игроков рынка за счет как увеличения собственных капиталов (рост капитала), так и объединения с более крупными финансовыми образованиями (объединение капитала).
Как следствие подобных действий возникают торговые площадки, обслуживающие крупнейшие объемы операций на рынке и притягивающие все больше общественных капиталов.
Глобализация же фондовых рынков подразумевает переход национальных капиталов за границы своей страны, таким образом, формируется глобальный финансовый рынок, применительно к которому рынки внутри государств становятся второстепенными, т.к. основу его составляют финансовые потоки ТНК (транснациональных компаний). Торговля на таком глобализованном рынке будет вестись непрерывно.
Следующая перспектива - надежность фондового рынка, которая, равно как и степень инвесторского доверия к нему, связана с повышением государственного контроля и уровня организованности рынка. Государство со своей стороны должно постараться вернуть доверие к финансовой системе таким образом, чтобы население хранило сбережения в ценных бумагах и было уверено в том, что не потеряет их вследствие каких-либо манипуляций государства. Именно поэтому участники фондового рынка заинтересованы в том, чтобы вся система была организованна и жестко контролировалась государством.
Пожалуй, самым важным для развития рынков является их переход на компьютерное функционирование, что является следствием повсеместного внедрения компьютерных технологий во все сферы человеческой жизни. Без этого явления современная фондовая система никогда не приобрела бы такой размах, как сейчас.
Компьютеризация позволила совершить революционные изменения в обслуживании рынка, внедрив современные технологии как в системе мгновенных расчетов между участниками, так и в способах торговли.
Наряду с компьютеризацией, должен измениться и инструментарий рынков, в частности, новыми внедряемыми инструментами должны стать, прежде всего, разнообразные виды производных ценных бумаг, т.е. деривативов. Также должны появиться новые системы торговли, которые будут основаны на использовании компьютерных систем и цифровых средств связи, обеспечивающих полностью автоматическую торговлю без личного контакта продавца с покупателем. Ну а новая инфраструктура рынка должна будет состоять из современных информационных, расчетных и клиринговых систем, а также систем автоматического депозитарного обслуживания.
И напоследок, секьюритизация, представляющая собой переход денежных средств из своей исторической бумажной формы в форму ценных бумаг, неизбежно стимулирует переход ценных бумаг в более доступные для инвесторов формы.
1.3 Основные угрозы экономической безопасности, возникающие на фондовом рынке
В настоящее время доверие инвесторов к фондовому рынку только начинает восстанавливаться: постепенно растет число клиентов брокерских фирм, а управляющие компании стремительно наращивают размер активов (как в ПИФах, так и в доверительном управлении). Однако средства управляющих компаний по совокупному объему пока значительно ниже уровня банковских депозитов.
Прежде чем привести перечень основных угроз интересам фондового рынка, сформулируем определение его безопасности.
Строго говоря, это готовность и способность всех его институтов гарантировать гармоничное развитие совокупности финансовых отношений и процессов в государстве, создавать механизмы реализации и защиты собственных интересов, а также укрепления национальной финансовой системы.
1. Устойчивая концентрация сделок вокруг нескольких «голубых фишек» (ЛУКОЙЛ, Газпром, РАО «ЕЭС России», Сбербанк и некоторые другие), несмотря на то что на организованном рынке обращаются акции сотен эмитентов.
2. Перемещение торговой активности по отечественным акциям из России на Запад из-за возросшей конкуренции европейских биржевых рынков депозитарных расписок. В результате на западных рынках сложилась уникальная ситуация: объемы сделок с депозитарными расписками на российские акции превышают объемы рынка акций в России.
3. Практическое отсутствие у российского рынка массового розничного инвестора (с неспекулятивными целями, что снизило бы волатильность). Основные сбережения -- на счетах в банках и наличная валюта. Однако сейчас среди населения растет понимание того, что есть и более выгодные способы вложения свободных денежных средств.
Глава 2. Основные направления совершенствования механизма обеспечения экономической безопасности на фондовом рынке
2.1 Основные направления деятельности по устранению угроз экономической безопасности на фондовом рынке
По итогам торгов индекс ММВБ просел до 2021,99 пункта (-0,5%), индекс РТС упал до 960,32 пункта (-1%); динамика рублевых цен основных «фишек» на «Московской бирже» (MOEX: MOEX) оказалась разнополярной в пределах 2,9% на фоне ослабления рубля.
Доллар подорожал до 66,3 рубля (+0,58 рубля).
Акции «Мечела» (+13,4% и +3,5% «префы») продолжили ралли, подогретое новостями об отсрочке погашения долгов Сбербанку. Как сообщила газета «Ведомости» со ссылкой на первого зампреда правления Сбербанка (MOEX: SBER) Максима Полетаева, Сбербанк вновь изменил график выплат по долгу компании. Из плана первоначальной реструктуризации (представлен в феврале 2016 года) следовало, что компания должна вернуть Сбербанку в четвертом квартале 2016 года $75 млн (5 млрд рублей), но теперь эти выплаты перенесены на первые девять месяцев 2017 года. Другой собеседник «Ведомостей» сообщил, что теперь «Мечелу» не придется продавать энергоактивы, чтобы рассчитаться с долгом.
Бумаги «Трансаэро» поднимались утром более чем на 60% на новостях, что план по запуску новой авиакомпании на базе бывшего второго авиаперевозчика РФ предполагает конвертацию его долгов в акции кредиторов. К закрытию акции сократили прирост до 34% (5,64 рубля за штуку), объем торгов превысил 262 млн рублей.
Среди blue chips в лидерах снижения выступили акции «Мосбиржи» (-2%), «НОВАТЭКа» (MOEX: NVTK) (-1,3%), «Роснефти» (MOEX: ROSN) (-1,3%), Сбербанка (-0,7%).
Акции «Магнита» (MOEX: MGNT) (-0,4%) просели по факту повышения индексным провайдером MSCI веса глобальных депозитарных расписок (GDR) «Магнита» до 7,46% в связи с увеличением оценки FIF (foreign inclusion factor, применительно к российским компаниям - оценка free float). Как известно, MSCI повысил показатель FIF для «Магнита» с 0,6 до 0,65 после продажи миноритарием «Магнита» Владимиром Гордейчуком 1,3% акций компании в рамках процедуры ускоренного букбилдинга. Изменение вступило в силу после окончания торгов 11 ноября.
Выросли бумаги «Норникеля» (MOEX: GMKN) (+2,3%), «Россетей» (MOEX: RSTI) (+2,9%), «Ростелекома» (MOEX: RTKM) (+1,6%), «Татнефти» (MOEX: TATN) (+1%), «ФСК ЕЭС» (MOEX: FEES) (+4%).
В понедельник выросла фондовая Азия во главе с Японией (+1,7%), плюсуют Европа (FTSE, S&P 350, DAX прибавляют 0,2-0,4%), но проседает Америка (индекс S&P 500 теряет 0,1%) и упала нефть.
Японский рынок акций вырос благодаря сильным данным о ВВП за третий квартал (+2,2% при прогнозах +0,9% после +0,7% во втором квартале), хотя давление на азиатские рынки продолжают оказывать опасения оттока средств инвесторов из региона в результате политики Дональда Трампа, избранного на прошлой неделе новым президентом США, пишет MarketWatch
Эксперты ожидают, что политика Д.Трампа поддержит экономический рост в США и спровоцирует усиление инфляции, в связи с чем Федеральная резервная система (ФРС) будет вынуждена ускорить темпы подъема ставки, а это может спровоцировать отток из акций emerging markets.
На нефтяном рынке цены остаются под давлением озабоченности участников рынка сохраняющимся перепроизводством сырья, а также на фоне продолжающейся активизации бурения в США.
По данным нефтесервисной компании Baker Hughes, число работающих нефтяных буровых установок в США увеличилось на предыдущей неделе на 2 единицы - до 452. Устойчивое увеличение числа работающих буровых уже привело к росту добычи в США, активность американских нефтедобывающих компаний может еще более увеличиться в результате избрания Д.Трампа президентом США. Кроме того, Иран сообщил на выходных о быстром росте добычи на ряде своих месторождений. На фоне роста производства сырья странами ОПЕК в октябре до рекордного уровня в 33,64 млн баррелей в сутки и сохраняющихся разногласий достижение картелем соглашения о снижении добычи выглядит все менее вероятным. Аналитики BMI Research считают, что, скорее всего, на встрече 30 ноября не будет достигнуто конкретных договоренностей, так как избрание Д.Трампа изменило ожидания многих участников рынка.
Стоимость январских фьючерсов на нефть Brent к 18:50 МСК в понедельник составила $43,94 за баррель (-1,8%), цена WTI - $42,66 за баррель (-1,7%).
По оценкам аналитиков Райффайзенбанка (MOEX: RBAM), убеждение инвесторов в том, что политика Д.Трампа неизбежно приведет к росту инфляции, продолжает толкать доходности «длинных» UST вверх. По оценкам Мичиганского университета, инфляционные ожидания на горизонте 5-10 лет повысились в ноябре на 30 базисных пунктов - до 2,7%. В то же время, согласно фьючерсам, наибольшую вероятность имеет событие, при котором ключевая ставка будет повышена 1 раз в декабре 2016 года и лишь 1 раз в 2017 году (до 0,75%). Видимо, помимо инфляционных ожиданий, инвесторы закладывают в цены и существенное увеличение предложения госбумаг США в среднесрочной перспективе для финансирования фискальных стимулов, обещанных новым президентом (в том числе инфраструктурные проекты, снижение налоговой нагрузки).
Как отмечает начальник аналитического департамента УК «БК-Сбережения» Сергей Суверов, рынок просел вслед за нефтью, которая упала ниже психологически важной отметки $44 за баррель. Если на рынке не появится никаких обнадеживающих для сырья факторов, то из-за переизбытка предложения можно будет увидеть и уровни ближе к $40 за баррель.
Продолжают расти в цене акции «Мечела», давшего надежду инвесторам из-за реструктуризации долга. Подешевели бумаги «Транснефти» (MOEX: TRNF) (-0,9%), которые в ноябре потеряли в цене уже около 10%, хотя новости носили для компании положительный характер. Так, правительство РФ поручило поднять тарифы для прокачки нефти. Раньше «Транснефть» неоднократно ссылалась на необходимость индексации тарифа в целях реализации инвестпрограммы в случае, если правительство примет решение о выплате компанией промежуточных дивидендов за девять месяцев. Интересно, будет ли это увеличение тарифа сопрягаться с ростом дивидендного потока: пока что «Транснефть» является своего рода «аутсайдером» дивидендной гонки среди госкомпаний. Компания выплатила лишь 9% от прибыли по МСФО за 2015 год, то есть меньше, чем все остальные крупные доноры федерального бюджета («Газпром» (MOEX: GAZP) - 23%, «Роснефть» - 35%, «АЛРОСА» (MOEX: ALRS) - 48%). Увеличению дивидендных выплат со стороны «Транснефти» препятствует тот факт, что основная прибыль компании консолидирована на балансе дочерних обществ, что в ситуации, когда компания отчитывается по РСБУ, снижает размер потенциальных дивидендов в разы. Однако недавний пример отчетности «Россетей» показывает, что у госкомпаний в целом есть широкое поле для маневра в демонстрации прибыли и убытка: стоит только перераспределить прибыль между головной компанией и дочерними обществами в пользу первой, как это недавно сделали «Россети», как вместо убытка может автоматически возникнуть прибыль.
В целом рынок акций РФ будет чутко смотреть на любые индикаторы, которые привязаны к стоимости сырья. В этом плане интерес представляет очередной недельный отчет по запасам нефти в США и словесные интервенции со стороны ОПЕК в преддверии встречи картеля в конце месяца. Также рынок будет пытаться угадать первые шаги Д.Трампа, в том числе и по риторике в адрес России.
По мнению ведущего аналитика банка «Российский капитал» (MOEX: ROSC) Анастасии Сосновой, нефть дешевеет из-за сомнений в том, что ОПЕК удастся ограничить добычу сырья на озвученных в сентябре уровнях на фоне рекордных показателей производства. Европейские фондовые индексы начали неделю с осторожного роста, однако возросшие политические риски препятствуют активизации покупателей.
Турбулентность на мировых площадках в ближайшее время обещает быть высокой, так как рынок еще долго будет полниться всевозможными слухами и домыслами о политических перестановках после неожиданной победы на президентских выборах в США Д.Трампа. Между тем доллар США продолжил глобальное усиление позиций на мировом валютном рынке. Индекс доллара USDX, демонстрирующий отношение американской валюты к корзине из шести основных валют, протестировал круглую отметку 100 пунктов. На бирже в Москве доллар закрепляется в диапазоне 66-66,5 руб./$1, однако сильное сопротивление с точки зрения технического анализа находится лишь в районе 67-67,5 руб./$1.
По словам аналитика ИК «Велес Капитал» Игоря Арнаутова, инвесторы продолжают переосмысливать перспективы встречи нефтяников в Вене, учитывая последний отчет ОПЕК, который показал рост добычи нефти картеля до 33,64 млн баррелей в сутки в октябре. Кроме того, возможная поддержка американских нефтяных компаний новым президентом США также давит на рынок акций РФ.
Акции «Мечела» растут на фоне сокращения производственных угольных мощностей в Китае, а также на ожиданиях роста спроса со стороны металлургических компаний. Акции «КАМАЗа» (MOEX: KMAZ) (+3,8%) выросли в понедельник после новости об увеличении продаж на 22% в октябре (до 25 тыс. автомобилей). Хуже рынка выглядели «префы» «Башнефти» (MOEX: BANE) (-2,7%) из-за того, что оферта «Роснефти» на них не распространяется.
Во «втором эшелоне» на «Московской бирже» в понедельник в лидерах снижения выступили акции Polymetal (MOEX: POLY) (-5%), АО «Коршуновский ГОК» (MOEX: KOGK) (-4,7%), Мособлбанка (MOEX: MOBB) (-2,9%), «Яндекса» (MOEX: YNDX) (-2,5%).
Подорожали акции «РКК «Энергия» (+39,8%), АО «ЧЗПСН-Профнастил» (MOEX: PRFN) (+7,4%), «МРСК Центра и Приволжья» (MOEX: MRKP) (+7,2%), «Челябинского металлургического комбината» (MOEX: CHMK) (+5,1%), «Белона» (MOEX: BLNG) (+4,6%), «Группы «Разгуляй» (MOEX: GRAZ) (+4,4%), «ТГК-1» (MOEX: TGKA) (+4,2%).
Акции «РКК «Энергия» обновили максимум с мая 2012 года на фоне публикации сильного отчета компании за 9 месяцев по РСБУ (чистая прибыль выросла в 3,4 раза - до 4,378 млрд рублей за счет статьи «прочие доходы»).
Суммарный объем торгов акциями на основном рынке «Московской биржи» за день составил 33,027 млрд рублей (из них 7,182 млрд рублей пришлось на обыкновенные акции Сбербанка).
«Результирующее влияние ключевых внешних факторов, оказывающих существенное воздействие на поведение российского финансового рынка, сегодня в начале дня складывается умеренно позитивным», -- говорится в обзоре эксперта.
Он полагает, что «в контексте улучшающегося внешнего фона» индекс ММВБ «способен вновь подтянуться к отметке в 2050 пунктов».
«Сегодня внутридневная динамика российского фондового рынка продолжит формироваться под влиянием поведения цен на нефть, западных фондовых индикаторов, а также изменения курса рубля, выходящих данных экономической статистики и происходящих событий».
Долгосрочные перспективы российского рынка акций в настоящее время стали выглядеть более обнадеживающе, чем годом ранее, однако на данный момент для среднесрочных инвестиций найти привлекательные идеи достаточно сложно, считает заместитель руководителя аналитического департамента «ВТБ Капитала» Алексей Заботкин.
«Мы ожидаем, что 2016 год будет для рынка акций РФ невыразительным. Поэтому в следующем году рекомендуем инвесторам в первую очередь обращать внимание на акции, по которым платят привлекательные дивиденды. Но есть и хорошая новость: в перспективе двух лет российский фондовый рынок может получить долгожданный импульс к росту», - сказал А.Заботкин в интервью «Интерфаксу».
Как отметил эксперт, в настоящее время инвестиции в российские облигации выглядят привлекательнее, чем в российские акции. Поэтому инвесторам лучше обратить внимание на акции, которые максимально близки к облигациям: это акции с привлекательной дивидендной доходностью.
Среди наиболее привлекательных компаний с точки зрения дивидендной доходности эксперт назвал «Мобильные Телесистемы» (МТС), «Э.ОН Россия», «Московскую биржу», «Группу ЛСР», «Норильский никель», «Северсталь», «АЛРОСА», «ЛУКОЙЛ», «Башнефть» (привилегированные акции), «Татнефть» (привилегированные акции), «ФосАгро» и «Акрон».
«Ставка на дивиденды - это ставка на то, что компания уже имеет большой FCF (свободный денежный поток) и готова выплачивать его в виде дивидендов. Вы не рассчитываете на то, что произойдет через 3 года, когда экономика восстановится. Вам платят здесь и сейчас. Однако в перспективе дивидендный поток, конечно, может измениться, поэтому инвестору необходимо следить за новостным потоком, потому что дивидендная политика компаний меняется со временем. «ВТБ Капитал» с целью мониторинга дивидендов российских компаний запустил отдельную регулярную публикацию - Dividend Watch», - сказал А.Заботкин.
Помимо дивидендных историй А.Заботкин выделил ряд компаний с потенциалом роста, что делает их акции привлекательным даже в текущих условиях высокой неопределенности.
«Можно выделить несколько структурных историй на российском рынке акции. Это бумаги компаний, где мы видим значительные изменения в лучшую сторону. Одной такой историей является Х5, которая показывает хорошие результаты. Кроме того, привлекательно в настоящее время выглядит «ФосАгро» и «Акрон», которые выиграют от благоприятной конъюнктуры мирового рынка удобрений, а также от снижения курса рубля», - сказал аналитик.
Несмотря на достаточно сдержанный среднесрочный прогноз по российскому фондовому рынку, ожидания А.Заботкина относительно долгосрочных перспектив внушают оптимизм. По мнению эксперта, акции РФ вполне могут стать вновь привлекательными для инвесторов, однако произойдет это, как полагает аналитик, не раньше 2017 года.
Одним из драйверов роста российских акций станет стабилизация курса рубля в долгосрочной перспективе на фоне улучшения счета движения капитала.
«Если брать долгосрочный прогноз, на пару лет вперед, то мы рассчитываем на то, что будет заметное улучшение счета движения капитала. И это будет связано, в первую очередь, со снижением внешней задолженности. Сокращение внешнего долга даже без серьезных сдвигов с точки зрения желания и возможностей иностранцев инвестировать в Россию улучшает счет движения капитала. Кроме того, на него позитивно повлияют антикоррупционные инициативы руководства страны, направленные на снижение теневого оттока капитала», - сказал А.Заботкин.
Аналитик также считает, что на двухлетнем горизонте надо ожидать, что усилия РФ по привлечению дополнительных финансовых ресурсов с азиатских рынков дадут значимый эффект.
«Говорить о том, что Шанхай заменит Лондон - это некоторая избыточная фантазия. Исходя из нашего опыта, как это происходило 10 лет назад с Лондоном, за 3 года будет выстроена необходимая инфраструктура, определено регулирование и форматы взаимодействия. Таким образом, если учесть, что серьезные усилия для выхода на азиатские рынки стали предприниматься Россией в 2014 году, то можно ожидать, что в 2018 году азиатские деньги будут более ощутимо видны в платежном балансе РФ», - сказал А.Заботкин.
По его мнению, привлечение азиатских денег тоже позитивно скажется на счете движения капитала, что в свою очередь будет оказывать положительное влияние на курс рубля.
Кроме того, позитивным для российского рынка акций станет снятие неопределенности относительно бюджетной и налоговой политики в России, считает аналитик.
«Правительство РФ сосредоточено в настоящее время на разработке новой бюджетной политики. Если этот процесс растянется на несколько лет, это будет сдерживающим фактором для роста. Очень хотелось бы увидеть, что решения по бюджетной стратегии принимаются оперативно и с учетом долгосрочных приоритетов развития страны, а не превращаются в череду ежегодных дискуссий с решениями частного характера. Безусловно, негативно на инвестклимат РФ влияет неопределенность с налоговой политикой. Хотя официальная позиция правительства остается, что до 2018 года налоговый режим остается неизменным, мы уже стали свидетелями достаточно далеко идущих предложений по изменению налогообложения в нефтяном секторе, да и до 2018 года уже не очень много времени остается. С точки зрения бизнеса хорошо бы было, чтобы решения по механизму ребалансировки бюджета были приняты как можно быстрее и чтобы они были окончательными», - сказал А.Заботкин.
Кроме того, он подчеркнул, что необходимо внести ясность в тарифную политику, так как высокая доля неопределенности по данному вопросу тоже негативно влияет на инвестиции.
«С точки зрения компаний тарифы в некотором роде - это тот же налог. Сейчас посыл более четко звучит: правительство берет курс на сдерживание дальнейшей индексации тарифов. Если будет принято предложение проводить индексацию тарифов с учетом плановой инфляции, а не реальной, то это будет очень позитивный момент для реального сектора, хотя и потребует больших усилий от естественных монополий для оптимизации издержек», - отметил А.Заботкин.
Как полагает эксперт, рынки в настоящее время настроены на то, чтобы в отсутствие негативных шоков показать сильную положительную динамику в четвертом квартале текущего года.
«Наверное, с точки зрения глобальных рынков будут важны итоги пленума китайской коммунистической партии, посвященный экономике, который состоится в конце октября. Это может стать историей, которую рынки постараются отыграть, если будет какой-то уверенный посыл. Помимо пятилетнего плана, который традиционно на четвертом пленуме обсуждается, будет обсуждаться текущая экономическая ситуация и меры тактического характера. В целом рынки пытаются отыгрывать идею, что китайцы сейчас соберутся с мыслями и выдадут новый пакет предложений, который поддержит ралли», - сказал А.Заботкин.
Однако будет ли участвовать в предновогоднем ралли российский фондовый рынок - пока под вопросом, так как нефть остается его головной болью, а ее волатильность не падает.
Проект изменений в положение N387-П «О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска» опубликован на сайте регулятора.
ЦБ предлагает при расчете специального процентного риска (СПР) переклассифицировать ценные бумаги юрлиц (не являющихся банками), а также ценные бумаги банков, являющихся резидентами государств со страновыми оценками «3», «4», «5» и «6», в группу среднего риска (коэффициент риска 8%).
В настоящее время эти ценные бумаги относятся к группе низкого или высокого риска в зависимости от наличия или отсутствия двух международных долгосрочных рейтингов инвестиционного уровня.
Ценными бумагами с высоким риском теперь будут признаваться бумаги, которые взвешиваются с коэффициентом 1,5 при расчете кредитного риска в соответствии с инструкцией N139-И.
СПР - это риск неблагоприятного изменения текущей стоимости ценных бумаг и производных финансовых инструментов под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг, сроков, оставшихся до их погашения, и валюты, в которой они номинированы и (или) фондированы.
Основной прогноз развития рынка ценных бумаг РФ вопреки минорным настроениям первых месяцев 2015 года в целом он оказался успешным для российского облигационного рынка и даже приблизился к результатам пикового 2013 года, когда были размещены бонды (корпоративные, муниципальные и государственные) на 2,7 трлн рублей. В этом году, по данным Rusbonds, было размещено на российском рынке облигаций на 2,4 трлн рублей. При этом год стал рекордным по доходам для инвесторов в ОФЗ за последние десять лет и позволил российскому рынку вырваться в лидеры среди всех локальных emerging markets, обеспечив самый высокий совокупный доход. Однако, несмотря на многочисленные успехи 2015 года, в следующий год участники рынка идут с меньшим оптимизмом. Особенно сложным, по их мнению, может стать первое полугодие.
По оценкам Росбанка, объем первичных размещений корпоративных и муниципальных бумаг в 2016 году, при условии отскока цены на нефть в первом полугодии, превысит результаты 2015 года на 20%. По подсчетам Газпромбанка и «Региона», погашения локальных облигаций, исполнение пут-опционов и выплаты купонов будут дополнительным источником роста локального рынка бондов.
Главная интрига рублевого рынка в 2016 году - темпы смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Участники рынка ожидают, что регулятор возобновит снижение ставки если не в конце второго квартала 2016 года, то во втором полугодии. К концу года, по прогнозам основных участников рынка, ключевая ставка составит 8-9%. Это позволит опуститься доходностям в следующем году.
Можно сделать вывод из всего перечисленного, что современное состояние российского рынка ценных бумаг в недостаточной степени отвечает актуальным задачам активизации инвестиционных процессов в РФ. Поэтому возникает необходимость совершенствования финансового рынка и изобретения новых инструментов его регулирования. Но, несмотря на это, на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг является многоуровневой профессиональной системой и приближается по уровню зрелости к развивающимся рынкам новых индустриальных стран.
2.2 Основные направления деятельности подразделений борьбы с экономическими преступлениями на примере фондового рынка.
Главное управление экономической безопасности и противодействия коррупции Министерства внутренних дел Российской Федерации (ГУЭБиПК МВД России) является самостоятельным структурным подразделением центрального аппарата Министерства внутренних дел Российской Федерации, обеспечивающим и осуществляющим в пределах своей компетенции:
Функции Министерства по выработке и реализации государственной политики и нормативно-правовому регулированию;
Правоприменительные полномочия в области обеспечения экономической безопасности государства;
Противодействия преступлениям экономической и коррупционной направленности.
Организация и участие в формировании основных направлений государственной политики по вопросам деятельности Главного управления.
Обеспечение совершенствования нормативно-правового регулирования по вопросам деятельности Главного управления.
Определение приоритетных направлений по вопросам деятельности Главного управления.
Принятие в пределах своей компетенции мер по реализации государственной политики по вопросам деятельности Главного управления.
Координация деятельности территориальных органов МВД России и подразделений центрального аппарата МВД России по вопросам деятельности Главного управления.
Организация ведомственного и межведомственного взаимодействия по вопросам деятельности Главного управления.
Организационно-методическое обеспечение деятельности подразделений экономической безопасности.
Основные функции и полномочия:
Обеспечение экономической безопасности и осуществление борьбы с преступлениями экономической и коррупционной направленности, в том числе совершенными организованными группами, преступными сообществами (преступными организациями), носящими транснациональный или межрегиональный характер, либо вызывающими большой общественный резонанс.
Осуществление мероприятий, направленных на противодействие легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, подрыв экономических основ организованных групп и преступных сообществ (преступных организаций), борьбу с преступлениями в сфере внешнеэкономической деятельности и фальшивомонетничеством.
Документирование преступлений экономической и коррупционной направленности.
К ним, в частности, отнесены борьба с системной коррупцией, защита бюджетных средств от преступных посягательств, снижение доли теневой экономики.
«Это борьба с системной коррупцией, защита бюджетных средств от преступных посягательств, снижение доли теневой экономики, связанной с незаконными финансовыми операциями, обналичиванием и выводом капиталов за рубеж, и декриминализация стратегически важных отраслей экономики - жилищно-коммунального хозяйства, топливно-энергетического и оборонно-промышленного комплексов», - сказал он.
По словам Миронова, размер материального ущерба по завершенным уголовным делам экономической направленности в прошлом году превысил 150 миллиардов рублей.
«В 2014 году выявлено свыше 60 тысяч тяжких и особо тяжких преступлений экономической направленности. Размер причиненного материального ущерба по оконченным уголовным делам превысил 150 миллиардов рублей», - сказал он в интервью журналу «Полиция России» в преддверии годовщины образования службы.
«В 2014 году сотрудниками органов внутренних дел выявлено более 25 тысяч преступлений коррупционной направленности, к уголовной ответственности привлечено порядка 12 тысяч лиц», - сообщил Миронов, добавив, что в 2015 году может возрасти число преступлений, связанных с выводом капиталов за рубеж.
«В текущем году мы прогнозируем рост экономических преступлений, связанных с выводом капиталов за рубеж с использованием инструментов рынка ценных бумаг, а также активов банков, в том числе непосредственно перед отзывом лицензии», - сказал он.
Также он отметил, что кризисные явления в российской экономике повлекут дальнейший рост кредиторской задолженности.
«Прежде всего в сферах машиностроения, транспорта и оборонной промышленности. В этой связи мы прогнозируем увеличение числа криминальных банкротств и рейдерских захватов коммерчески привлекательных объектов недвижимости, в том числе принадлежащих госпредприятиям»
Соответствующие пункты из законопроекта под авторством главы государства были исключены. Оставшиеся в президентской инициативе нормы регулируют размер ущерба по всем экономическим статьям УК, где он указан. Так, в частности, в ст. 171.1 «Производство, приобретение, хранение, перевозка или сбыт товаров и продукции без маркировки и (или) нанесения информации, предусмотренной законодательством РФ» размер крупного ущерба с 250 000 руб. увеличивается до 400 000 руб., а особо крупного - с 1 млн руб. до 1,5 млн руб. Кроме того, размер крупного ущерба по ст. 185 «Злоупотребления при эмиссии ценных бумаг», ст. 185.1 «Злостное уклонение от раскрытия или предоставления информации, определенной законодательством РФ», ст. 185.2 «Нарушение порядка учета прав на ценные бумаги», а также по ст. 185.4 «Воспрепятствование осуществлению или незаконное ограничение прав владельцев ценных бумаг» увеличился с 1 млн руб. до 1,5 млн руб., а особо крупного - от 2,5 млн до 3,75 млн руб.
Кроме того, согласно проекту закона, расширяется сфера влияния ст. 76.1 УК («Освобождения от уголовной ответственности по делам о преступлениях в сфере экономической деятельности») путем снижения размера денежного возмещения, которое подлежит перечислению в федеральный бюджет: размер этого возмещения снижается с пятикратной суммы причиненного ущерба (или полученного в ходе преступления дохода) до двукратной.
Второй законопроект из президентского пакета вносит поправки в ст. 18 ФЗ «О содержании под стражей подозреваемых и обвиняемых в совершении преступлений» и ст. 7.27 Кодекса РФ об административных правонарушениях. Теперь к предпринимателям, находящимся в СИЗО или на домашнем аресте, предлагается допускать не только защитников, но и нотариусов.
Все пакеты законов были приняты Госдумой в третьем чтении и отправлены на рассмотрение Совета Федерации.
Заключение
В 2016 году фондовый рынок России демонстрирует активный прирост, вплотную приблизившись к своему историческому максимуму по индексу ММВБ. Существенное влияние на состояние российского фондового рынка традиционно оказывает ситуация на сырьевом рынке. По мере улучшения ситуации на рынке нефти впечатляющую динамику демонстрируют акции таких индексных компаний, как «Газпром», Сбербанк и «Лукойл». Высокими темпами растёт и капитализация компаний сектора недвижимости, интернет-медиа и торговых сетей.
Аналитики с оптимизмом смотрят на перспективы развития фондового рынка России в 2016 году. Согласно прогнозам Правительства РФ, уровень цен на нефть в конце текущего года будет находиться выше отметки в 50 долларов за баррель, а в ближайшие 5 лет будет варьироваться в диапазоне 40-60 долларов. Наряду со стабилизацией ситуации на рынке нефти, привлекательности российских акций будет способствовать и улучшение геополитической конъюнктуры - все больше стран ЕС выступают за отмену антироссийских санкций. Таким образом, инвестировать в фондовый рынок России в 2016 может быть интересно. Причем, на российском фондовом рынке привлекательную доходность может показать как покупка ликвидных акций крупных или динамично развивающихся компаний, так и участие в «дивидендных историях». Высокая дивидендная доходность на сегодняшний день - у нефтегазовых и телекоммуникационных компаний.
Величина индекса составила 2100,58 пункта, увеличившись на 0,7% в сравнении со средой, когда был поставлен прежний рекорд значения ММВБ. В среду на момент закрытия торгов индекс составил 2085,75 пункта, а на 15:25 мск в четверг - 2098,28 пункта.
Причиной роста индекса стало удорожание ценных бумаг СБ РФ, стоимость которых сегодня достигла рекордных значений - в ходе торгов цена акций банка составляла 159,89 руб./шт. (на 3% больше, чем вчера). Кроме того, более чем на 2% поднялись в цене акции ОК «Русал», «М.Видео» и ПАО «Ростелеком». Подобные изменения на отечественном рынке ценных бумаг отчасти вызваны ростом нефтяных котировок - стоимость «чёрного золота» сегодня превышает отметку в 49 долл./баррель.
Рекордной величины - 1028,77 пункта - достиг сегодня также долларовый индекс РТС. Данное значение показателя стало максимальным за последние полтора года. Биржевой курс американской валюты на 15:25 мск был равен 64,36 руб.
Совершенствование механизмов обеспечения экономической безопасности фондового рынка должно включать в себя следующие направления:
Развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг;
Обеспечение информационной прозрачности на рынке ценных бумаг;
Противодействие отмыванию доходов, полученных преступным путем с использованием рынка ценных бумаг;
Обеспечение защиты прав и законных интересов инвесторов;
Четкое взаимодействие регулирующих и правоохранительных институтов по обеспечению экономической безопасности рынка ценных бумаг.
Объективные процессы глобализации мирового рынка капитала ставят вопрос о выживании национального фондового рынка России. Сохраняется проблема построения эффективной инфраструктуры рынка, которая может удовлетворить потребности как отечественных, так и иностранных инвесторов. Формирование системы регулирования фондового рынка в этой области, опирающейся на лучший мировой опыт, не завершено. Необходимо принятие целого блока законов, направленных на модернизацию инфраструктуры фондового рынка: об организованных рынках и биржевой деятельности, о клиринге, о центральном депозитарии.
Библиографический список
1. Закон Российской Федерации «О безопасности» // Ведомости Съезда народных депутатов и Верховного Совета Российской Федерации. 1992. № 15. Ст. 769.
2. Стратегия национальной безопасности РФ до 2020 года (утв. Указом Президента РФ от 12 мая 2015 г. № 537)
3. Архипов А. Экономическая безопасность: оценки, проблемы, способы обеспечения / А.Архипов, А.Городецкий, Б.Михайлов // Вопросы экономики. - 2014.- № 6.
4. Актуальные проблемы национальной безопасности России. К 70-летию УрГСХА / А. Н. Сёмин. - Екатеринбург: Издательство УрГСХА, 2010. - 247 с.
5. Афонцев С. Национальная экономическая безопасность: на пути к теоретическому консенсусу // Мировая экономика и международные отношения. - 2014. - № 10.
6. Авдийский, В.И. Теневая экономика и экономическая безопасность государства: Учебное пособие / В.И. Авдийский, В.А. Дадалко. - М.: Альфа-М, ИНФРА-М, 2012. - 496 c.
7. Арбатов, А.А. Экономическая безопасность России: Общий курс: учебник / В.К. Сенчагов, А.А. Арбатов, А.А. Ведев; Под ред. В.К. Сенчагова. - М.: БИНОМ. ЛЗ, 2015. - 815 c.
8. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее. - М.: Инфра-М, 2013. - 397 с.
9. Богомолов, В.А. Введение в специальность «Экономическая безопасность»: Учебное пособие / В.А. Богомолов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 279 c.
10. Грунин, О.А. Экономическая безопасность организации. - СПб.: Питер, 2012. - 160 с.
11. Доценко Д.В. Стратегия экономической безопасности / Д.В. Доценко, В.К. Крутиков, М.Ю. Красавина // Труды регионального конкурса научных проектов в области гуманитарных наук. - 2015. - № 10.
12. Доценко Д.В. Экономическая безопасность: методологические аспекты и составляющие / Д.В.Доценко // Аудит и финансовый анализ. - 2015. - № 4.
13. Костин В.И., Костина А.В. Национальная безопасность современной России. Экономические и социокультурные аспекты. М.: Либроком, 2013. -- 344 с.
14. Коржов Г.В. «Экономическая безопасность России: внешние связи». М.: «Информдинамо, 2012. - 456 с.
15. Криворотов В.В., Калина А.В., Эриашвили Н.Д. Экономическая безопасность государства и регионов. М.: Юнити-Дана, 2014. -- 352 с.
16. Криворотов, В.В. Экономическая безопасность государства и регионов: Учебное пособие для студентов вузов / В.В. Криворотов, А.В. Калина, Н.Д. Эриашвили. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 351 c.
17. Максимов, С.Н. Экономическая безопасность России: системно-правовое исследование / С.Н. Максимов. - М.: МПСИ, МОДЭК, 2014. - 56 c.
18. Национальная инновационная система и государственная инновационная политика Российской Федерации. Базовый доклад к обзору ОЭСР национальной инновационной системы РФ. - М., 2015-210с.
19. Орлова Н.Ю., Некрасов В.И. Региональные особенности экономической безопасности хозяйственных комплексов. Екатеринбург - Ижевск: Издательство ИЭ УрО РАН. 2014. - с.28.
20. Перспективы инвестирования в фондовый рынок России [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://arsagera.ru/
21. Становление фондового рынка в России и первые уроки его развития [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://center-yf.ru/data/economy/
22. Forbes: Весь фондовый рынок России не стоит одного американского «яблока» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://russian.rt.com/inotv/ 2014-11-17
23. Суглобов, А.Е. Экономическая безопасность предприятия: Учебное пособие для студентов вузов / А.Е. Суглобов, С.А. Хмелев, Е.А. Орлова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. - 271 c.
24. Эриашвили, Н.Д. Экономическая безопасность: Учебное пособие для студентов вузов / В.А. Богомолов, Н.Д. Эриашвили, Е.Н. Барикаев; Под ред. В.А. Богомолова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. - 295 c.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Основные подходы к прогнозированию состояния фондового рынка. Обоснование метода прогнозирования состояния фондового рынка в РФ: его ретроспективный анализ, сценарии развития его в долгосрочной перспективе. Описание прогнозной модели и ее верификация.
курсовая работа , добавлен 25.01.2014
Экономическая безопасность государства: сущность и содержание, задачи, критерии и существующие угрозы. Обеспечение экономической безопасности государства в международной торговле. Ключевые показатели внешней торговли РФ и их анализ, борьба с угрозами.
дипломная работа , добавлен 08.04.2015
Влияние современного фондового рынка на развитие экономики страны. Проблемы и перспективы рынка ценных бумаг Российской Федерации и его инвестиционная привлекательность. Определение приоритетных направлений в развитии финансового рынка государства.
курсовая работа , добавлен 31.01.2015
Национальная экономическая безопасность, определение ее уровня и обеспечение. Государственная стратегия экономической безопасности Российской Федерации. Спектр угроз экономической безопасности страны, основные предпосылки и последствия их возникновения.
контрольная работа , добавлен 29.03.2013
Понятие, сущность и субъекты экономической безопасности, ее основные показатели. Экономическая безопасность региона в системе национальной безопасности: угрозы и факторы риска. Условия социально-экономического развития страны, пути совершенствования.
контрольная работа , добавлен 23.10.2012
Рынок ценных бумаг: сущность, функции и формы организации. Виды ценных бумаг и их характеристика. Организация первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Проблемы организации и функционирования фондового рынка Российской Федерации, уровень его развития.
курсовая работа , добавлен 17.06.2015
Экономическая безопасность организации розничной торговли, основные факторы и условия ее обеспечения. Описание показателей уровня экономической безопасности предприятия. Анализ и оценка уровней экономической безопасности, направления ее укрепления.
курсовая работа , добавлен 10.02.2014
Выяснение сущности проблемы обеспечения экономической безопасности России, актуальные причины их образования. Теоретические аспекты обеспечения национальной безопасности. Принципы, на которых основывается национальная экономическая безопасность.
реферат , добавлен 06.08.2014
Интеграция России в мировую хозяйственную систему, возникновение зависимости от внешнего рынка. Необходимость в создании правового механизма обеспечения экономической безопасности государства. Финансовая безопасность, значимость валютного контроля.
эссе , добавлен 14.12.2009
Экономическая безопасность: понятие, сущность, специфика. Экономическая безопасность региона в системе национальной безопасности: угрозы и факторы риска. Алгоритм обеспечения, система показателей и индикаторов экономической безопасности региона.
Автореферат диссертации по теме "Фондовый рынок как фактор влияния на экономическую безопасность страны"
На правах рукописи
ИВАНОВ АЛЕКСЕЙ АЛЕКСАНДРОВИЧ
ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАК ФАКТОР ВЛИЯНИЯ НА ЭКОНОМИЧЕСКУЮ БЕЗОПАСНОСТЬ СТРАНЫ
Специальности: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономическая безопасность);
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2007
Работа выполнена на кафедре «Финансы, денежное обращение и кредит» Академии экономической безопасности МВД России
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор,
заслуженный экономист России Молчанов Александр Васильевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Сребрик Борис Владимирович
Ведущая организация: Российская Академия Государственной службы при Президенте РФ
Защита диссертации состоится «27» апреля 2007 года в 14.00 часов на заседании диссертационного совета К 203.022.01 при Академии экономической безопасности МВД России по адресу: 129329, г.Москва, ул.Кольская, д.2, зал Ученого совета (ауд.208).
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на сайте www.econsafety.ru Академии экономической безопасности МВД России
кандидат экономических наук, доцент Идашкин Владимир Александрович
Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук
A.JI. Дыхова
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Фондовый рынок играет значимую роль в развитии рыночной экономики государства. Он аккумулирует и перераспределяет в наиболее выгодные сферы экономики денежные средства и капиталы, опосредует взаимоотношения между хозяйствующими субъектами экономики. Невыполнение фондовым рынком своих функций парализует экономические связи и представляет угрозу экономической безопасности страны, то есть существует зависимость экономического состояния государства от уровня экономической безопасности фондового рынка. Необходимо отметить, что в развитых странах с рыночной экономикой капитализация фондового рынка, компаний с национальным капиталом во многом определяет конкурентоспособность национальной экономик. Конкурентоспособность национальной экономики, в свою очередь, является основным фактором, определяющим уровень экономической безопасности, и так же ее социальной и военной безопасности.
Глобализация и интеграция России в мировую экономику, развитие и расширение направлений деятельности субъектов на фондовом рынке, усиление конкуренции, как внутри государства, так и со стороны других государств, недостаточная информационная открытость рынка ценных бумаг, несовершенство действующего законодательства, коррупция и криминализация экономики ставят перед отечественным фондовым рынком новые задачи, и влекут за собой появление ранее не свойственных для страны угроз и рисков.
Российский фондовый рынок, особенно его внебиржевая часть, характеризуется высокой степенью криминализации и системных рисков, что негативно влияет на эффективность его развития, прозрачность и инвестиционную привлекательность, а так же на имидж российской экономики. Повседневной практикой в последние годы стали недружественные слияния и поглощения, провоцируемые несовершенством
нормативной базы и правоприменительной практики. Нередки случаи использования в этих целях правоохранительных органов.
В таких условиях назрела необходимость в проведении самостоятельного исследования вопросов функционирования российского рынка акций, методов государственного регулирования, с учетом факторов обеспечения экономической безопасности страны. Актуальность и недостаточная изученность указанных вопросов предопределяет выбор темы диссертации.
Степень научной разработанности проблемы. Различные аспекты экономической безопасности исследовались многими учеными, среди которых В.К.Сенчагов, Л.И. Абалкин, А.Е.Городецкий, A.B. Возженников и другие. Проблемам обеспечения экономической безопасности правоохранительными органами в основных сферах экономики посвящены работы А.В.Молчанова, Р.В.Илюхиной, А.Е. Городецкого и других. Отдельные аспекты проблем, связанных с фондовым рынком, затрагивались в работах экономистов- международников, занимавшихся изучением финансовых вопросов развития рынка ценных бумаг: Б.Б.Рубцова, Г.Н.Мальцева, Уорена Баффета, Чарли Мунгера, Б.И. Алехина, А.В.Аникина, Э.Я.Брегеля, С.А.Былиняка, Т.Д.Валовой, В.С.Волынского, А.И. Динкевича, И.С.Королева, Л.Н.Красавиной, Б.ЕЛанина, Г.Г. Матюхина, В.М. Усоскина, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, В.М. и других авторов.
Наиболее глубокое исследование фондового рынка и его инструментов проведено Я.М.Миркиным, в работах которого раскрыты особенности фондовых рынков отдельных стран, проанализирован как мировой, так и российский опыт создания рынка ценных бумаг. Вместе с тем, большая часть опубликованных работ либо посвящена какой-то одной проблеме (например, бухгалтерскому учету ценных бумаг, техническому анализу на рынке ценных бумаг) и носит сугубо прикладной характер, либо содержит описание конкретных финансовых
инструментов функционирования фондового рынка.
> уточнить сущность экономических отношений, а также базовых противоречий, возникающих в сфере обращения акций в России,
^ установить логические и практические взаимосвязи и взаимозависимости между состоянием фондового рынка и уровнем его экономической безопасности;
>■ разработать возможные пути минимизации воздействия угроз со стороны фондового рынка на состояние экономической безопасности.
Предметом исследования избраны экономические отношения по поводу оборота ценных бумаг, в результате которых могут возникнуть угрозы
экономической безопасности России, а в связи с этим необходимость минимизации этих угроз.
> уточнена сущность экономической безопасности фондового рынка, а так же механизмы защиты экономических интересов субъектов от существующих и потенциальных рисков и угроз.
> выявлены основные действующие на российском рынке ценных бумаг факторы, которые создают угрозы экономической безопасности, основными из которых являются: монополизация фондового рынка, низкий уровень его капитализации, практическое отсутствие массового розничного инвестора, криминализация и недооценка рынка.
> проведено ранжирование факторов по виду и величине потенциального ущерба, наносимого экономической безопасности страны.
> разработаны подходы к созданию комплексной методики расчета недооцененности стоимости акций российских компаний как угрозы экономической безопасности страны на основе критического анализа существующих методик оценки стоимости акций, применяемых в развитых странах;
> предлагается в основу такой методики принять многофакторную модель, учитывающую влияние разноплановых воздействий на результирующий показатель;
> определены наиболее рациональные методы государственного регулирования российского фондового рынка, основанные на принципе приоритета нормативных мер над фискальными и на критерии наибольшей эффективности при наименьших затратах;
Практическая значимость и апробация работы состоит в том, что результаты проведенного исследования могут быть использованы как при дальнейшем теоретическом изучении проблематики фондового рынка и его влияние на экономическую безопасность страны, так и в практической работе специалистов Министерства внутренних дел и других правоохранительных органов России.
Публикации. Основные положения диссертационной работы нашли отражение в 7 работах общим объемом 13,4 п.л., в том числе одна работа в ведущем рецензируемом журнале, рекомендуемом ВАК РФ.
Структура диссертационной работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, приложений.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ
Теоретические основы влияния фондового рынка на экономическую безопасность страны. Экономическую безопасность фондового рынка целесообразно рассматривать как сферу финансовой безопасности.
Экономическая безопасность фондового рынка - это состояние всех сегментов фондового рынка и его институтов, при котором обеспечивается гарантированная защита со стороны государства и саморегулируемых организаций, как регуляторов рынка ценных бумаг," и гармоничное развитие финансовой системы и всей совокупности финансовых отношений и процессов в государстве, готовность и способность институтов фондового рынка создавать механизмы реализации, защиты интересов и развития национальных финансов, способность эффективно осуществлять перелив капиталов между регионами и секторами экономики и своевременно и оперативно реагировать на рыночные изменения, а так же на действия криминального характера, подрывающие экономическую стабильность фондового рынка. В условиях безопасности фондового рынка обеспечивается способность формирования достаточного экономического потенциала и финансовых средств для сохранения целостности
и единства финансовой системы даже при наиболее неблагоприятных вариантах развития внутренних и внешних процессов и успешного противостояния внутренним и внешним угрозам в сфере финансовой безопасности.
Рынок акций является индикатором оценки стоимости предприятий. Динамика развития рынка акций в целом совпадает с динамикой развития экономики. Подъем фондового рынка создает дополнительные возможности привлечения инвестиционного капитала компаниями. Оставаясь ключевым компонентом национальной экономики, эффективно действующий фондовый рынок призван аккумулировать и эффективно распределять финансовые ресурсы между различными секторами экономики.
Решение проблемы экономической безопасности государства через стимулирование инвестиций в российскую экономику во многом зависит от обеспечения безопасности фондового рынка, становления и развития российского рынка ценных бумаг.
Исследования показали, что российский фондовый рынок является неэффективным, поскольку имеет ряд структурных недостатков. Не выполняя такую основную функцию в качестве мобилизации и концентрации свободных денежных средств и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг и перелива их между отраслями экономики, фондовый рынок подвержен значительному воздействию внешних и внутренних факторов, способных серьезно дестабилизировать экономическую ситуацию в стране. Российский фондовый рынок является недооцененным примерно на 50%". Особенностью российского фондового рынка является высокий уровень системных рисков, угроз, которые препятствуют достижению равновесия на финансовом рынке и оказывают влияние на экономическую безопасность.
Основными угрозами экономической безопасности страны, возникающие на фондовом рынке России являются: (рис.1)
1 Экономическая безопасность России Общий курс Учебник/Под ред В К Сенчагова - М Дело, 2005 - 896 с
Основные угрозы экономической безопасности страны, возникающие на фондовом рынке
Перемещение в торговой активности на западные рынки.
Высокая вероятность протекционистских мер.
Практическое отсутствие у российского фондового рынка массового роз-
Слабая защита прав акционеров.
Низкая капитализация рынка, его недоцененность
Рис.1 Основные угрозы экономической безопасности страны, возникающие на фондовом рынке
Перемещение в торговой активности на западные рынки. Несовершенство российского законодательства в области рынка ценных бумаг, незащищенность инвесторов и акционеров на отечественном рынке. Ограниченное предложение финансовых инструментов и высокие рыночные и системные риски, а так же неразвитость инфраструктуры и неграмотность населения. Как следствие -возросшая конкуренция европейских биржевых" рынков депозитарных расписок. Объемы сделок с депозитарными расписками на российские акции на западных рынках превышают объемы рынка акций в России.
Высокая вероятность протекционистских мер. Регулирование рынка ценных бумаг со стороны государства сводится к выявлению уже совершенных преступлений, а не к их предотвращению. Несовершенство законодательства. Приводит к угасанию торговой активности в Москве и перемещению российских акций, отечественных инвесторов и финансовых посредников в иностранные торговые системы.
Практическое отсутствие у российского фондового рынка массового розничного инвестора. Неэффективная приватизация государственного имущества привела к резкому занижению его стоимости, что привело к сосредоточению большей части основных средств в руках крупных инвесторов.
Недостаточность информации для потенциальных индивидуальных инвесторов для принятия инвестиционного решения. Неразвитость инфраструктуры рынка. Практически отсутствует средний класс населения по уровню доходов. Структура собственности в России носит в основном оптовый характер и ориентирована на торговлю блоками.
Слабая защита прав акционеров. Недостаточное развитие инфраструктуры фондового рынка. Очень высокие регулятивные издержки. Неразвитость рынка ипотечных долговых обязательств как одного из наиболее мощных инструментов мобилизации средств. Привилегированное положение государства на фондовом рынке, но недостаточность его роли в регулировании.
Низкая капитализация рынка, его недоцененность инвесторами. Сложившаяся после приватизации заведомо заниженная стоимость государственного имущества. Недооцененность отечественными и зарубежными инвесторами, низкий рейтинг инвестиционной привлекательности и прозрачности рынка, высокий уровень криминализации в финансовой сфере и на фондовом рынке. Невыполнение рынком основной функции перераспределения капиталов и финансирования экономики. Недоступность инструментов фондового рынка для населения как альтернативы инвестиционных долгосрочных вложений. Высокая ликвидность определяет высокий уровень капитализации фондового рынка. Ее уровень практически напрямую коррелируется с общим уровнем экономического развития и безопасности государства.
Флуктуация российского фондового рынка его влияние на экономическую безопасность страны.
В 2000 г. глобальная капитализация рынка акций (совокупная курсовая стоимость всех выпущенных акций компаний, имеющих регулярную котировку) достигала 35 трлн. долл. Наибольшую долю в мировой капитализации рынка акций занимают страны большой пятерки - 75 %. В структуре индекса ACWI Free (All Country World Index), который представляет 49 развитых и развивающихся рынков по всему миру, доля развивающихся рынков на начало 2002 г. составила только 5%, не изменившись с 1989 г. Зато значительные изменения в структуре индекса за 13 лет претерпели доли Японии и США. Так, с 1989 по 2002 г. доля Японии снизилась с 37 до 8%, а доля США - выросла с 32 до 54%. Доля России ничтожно мала и составила 0,17%. Столь малая доля в структуре индекса ACWI Free как для формирующихся рынков, так и для России в частности, характеризует их как недооцененные. Капитализация рынка акций составляет 40% к ВВП. Не смотря на это, объем торгов на рынках группы ММВБ в I квартале 2006 г. составил $334 млрд, что в 1.9 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. По сравнению с IV кварталом 2005 г. объем сделок на ММВБ увеличился на 1.45%.
Объем сделок с акциями на ФБ ММВБ в I квартале 2006 г. увеличился до $80.2 млрд., что в 3.6 раза больше, чем в I квартале прошлого года. Капитализация рынка акций, обращающихся на ФБ ММВБ, увеличилась за квартал более чем вдвое и достигла $572.1 млрд. с $258.6 млрд. на конец прошлого года, что связано с либерализацией рынка акций «голубых фишек» и общим подъемом фондового рынка.
Недооцененность российских акций представляет собой двухуровневую систему, в основе которой лежит глобальная недооценка стоимости капитала российских предприятий, возникшая на этапе приватизации, второй уровень -недооценка стоимости акций отдельных предприятий и отраслей, возникшая
2 "АК&М" от 07 04 2006 http //www акт ru/rus/news/2006/apnl/07/ns!667025 htm
в процессе развития фондового рынка вследствие его информационной непрозрачности и информационной неэффективности, а также диспропорций в развитии экономики.
Исходя из вышеописанных признаков отнесения фондовых рынков к развивающимся, а также общепринятых методов анализа, формируются основные характеристики их оценки, такие как:
> низкий уровень капитализации;
> низкий уровень соотношения капитализации и ВВП (один из критериев отнесения к развивающемуся рынку), выручки компаний, прибыли компаний, балансовой стоимости акций компаний;
> неразвитая отраслевая структура капитализации Представление о масштабах недооцененности российского рынка акций может дать сравнение капитализации фондовых рынков других стран. Так, на начало апреля 2002 г. капитализация российского рынка акций составила 110 млрд. долл., а в 2006 г. 572,1 млрд. долларов, хотя мы наблюдаем рост, но это в 20 раз меньше капитализации рынка акций США и в среднем в 5 -10 раз меньше капитализации рынков акций Западной Европы.
Узость отечественного фондового рынка не позволяет ему играть типичную для развитых экономик роль рынка капиталов. Не совершенен механизм привлечения инвестиций. Неадекватные "условия для первичного размещения акций на фондовом рынке, - не учитываются специфические условия развития фондового рынка России. Рынок носит в большей мере спекулятивный характер и доступен лишь для крупных игроков в лице государства и крупных компаний, а так же монополий. Работать на нем можно, покупая и продавая акции, а вот привлечь серьезные инвестиции - нет.
Позиции российских компаний уязвимы из-за их сильной зависимости от цен на нефть: их бизнес не так диверсифицирован, как у западных энергетических гигантов Несмотря на структурную перестройку и рост капитализации российского рынка акций, он по-прежнему отражает
существенную недооценку стоимости предприятий, что является одной из главных проблем для нашей экономики. Российский фондовый рынок не выполняет свою главную роль - финансирование экономического роста и инноваций через механизм привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Как следствие, предприятия испытывают инвестиционный голод, а инвесторы - нехватку ликвидных инструментов. Одной из важных причин столь медленного развития фондового рынка является зависимость от зарубежного капитала.
Вместе с тем имеет место значительная недооценка капитала российских предприятий в процессе приватизации. Основная цель первого периода приватизации в России была в создании широкого слоя собственников, что носило, по существу, фиктивный характер. Фактически произошла безвозмездная перекачка огромной суммы государственных ресурсов в руки небольшой группы отечественных и зарубежных собственников и, более того, потеря этих ресурсов для инвестиционного процесса в России. По оценкам российских экономистов, около 500 крупнейших приватизируемых предприятий России с реальной стоимостью не менее 200 млрд. долл. были фактически проданы за бесценок - около 7,2 млрд. долл. и в значительной мере оказались под контролем иностранных фирм.
Кроме того сложилась низкая стоимость нематериальных активов предприятий в ходе приватизации (объекты, используемые для получения дохода в течение длительного периода - не менее одного года - либо не имеющие материально-вещественной формы, либо материально-вещественная форма которых не играет существенной роли в процессе их эксплуатации).
В России сформировалась структура акционерного капитала, в которой очень значительную и растущую долю занимают контрольные или крупные пакеты акций. Оптовая структура акционерного капитала делает невозможным создание массового ликвидного рынка акций. Вдобавок российские акционерные общества остаются очень непрозрачными организациями. В России сложилась инсайдерская модель корпоративного
контроля. Одна из характерных особенностей инсайдерских групп заключается в том, что они относительно невелики, а их члены хорошо знают друг друга. Инсайдеры имеют возможность четко контролировать деятельность корпоративного менеджмента
Существенное влияние на оценку стоимости акций оказывает система корпоративного контроля над компаниями (модель корпоративного контроля). До последнего времени российские предприятия отличались плохим качеством корпоративного управления, что служит существенной причиной недооценки стоимости их акций. Постоянные нарушения по отношению к миноритарным акционерам и закрытость компаний отражаются на их рыночной стоимости. Так же можно выделить следующие основные причины, влияющие на недооценку стоимости акций российских предприятий (рис.2)
Рис.2 Основные причины, влияющие на недооценку стоимости акций российских предприятий.
> применение «неправильных» методов и форм приватизации, приведших к занижению стоимости капитала, в том числе нематериальных активов предприятий;
> непрозрачность России для иностранных инвесторов, то есть отсутствие ясных и четких мер, облеченных в формальные процедуры, легко понятных и общепринятых методов ведения деятельности на мировых рынках капитала и в национальной экономике, что привело к значительному недоинвестированию со стороны иностранных инвесторов;
> экспортоориентированность экономики и зависимость от мировых цен на сырье, приведшие к узкоотраслевой капитализации рынка акций (индекс РТС не отражает структуру ВВП);
> зависимость фондового рынка от зарубежного капитала;
> формирование инсайдерской модели корпоративного контроля (для этой системы характерны крупные пакеты акций, широкое распространение взаимного владения акциями);
> неликвидность значительной части рынка акций, когда на 10% наиболее активно торгующихся на рынке акций приходятся 90% капитализации всего рынка;
> низкая культура корпоративного управления, выражающаяся в ущемлении прав мелких акционеров, выводе активов из компании в структуры, близкие к топ-менеджерам компании,
> отсутствие дивидендной политики.
В настоящее время проблеме недооценки стоимости акций российских компаний не уделяется должного внимания. Как правило, рассматривается более широкое понятие - инвестиционная привлекательность. Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (дохода) от вложения денежных средств в финансовые активы при минимальном уровне риска.
Проведенный анализ позволил определить и уточнить некоторые подходы, модели и методы выявления недооцененности акций.
При выявлении недоцененных акций предприятий используются следующие методические подходы: доходный, затратный и сравнительный. (рис.3)
А.) Доходный
капитализации
дисконтирования денежных потоков
чистых активов
ликвидационной стоимости
рынка капиталов или компании аналога
В) Сравнительный
сделок или метод продаж
отраслевых коэффициентов
Рис.3 Подходы и методы определения стоимости акций
А. Доходный подход. При оценке с позиций доходного подхода основным является доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больший доход приносит объект оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных
условиях. При этом учитываются продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее.продажи. Оценка основана на принципе ожидания. В рамках данного подхода используются следующие методы:
1.Метод капитализации. Метод капитализации прибыли наиболее эффективен в ситуации, когда предполагается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными). Данный метод основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Этот метод предполагает, что истинная или внутренне присущая стоимость любого капитала основана на финансовом потоке, который инвестор ожидает получить в будущем в результате обладания этим капиталом. Так как этот поток ожидается в будущем, то его величина корректируется с помощью ставки дисконтирования (discount rate), чтобы учесть не только изменение стоимости денег со временем, но также и фактор риска.
2. Метод дисконтированных денежных потоков. Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании этих потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода. Определение стоимости предприятия данным методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Таким образом, устанавливается рыночная цена, равная текущей стоимости будущих денежных доходов. Данный метод наиболее эффективен с точки зрения инвестиционных мотивов при условии, что предприятие имеет определенную
историю хозяйственной деятельности и находиться на стадии роста или стабильного экономического развития.
Доходный подход позволяет выявить недооцененные акции на основе анализа текущего положении эмитента и прогноза развития его финансово-хозяйственной деятельности. На наш взгляд использование только доходного подхода для определения рыночной стоимости акций и выявления их недоцененности в условиях российской экономики не даст объективного и точного результата. Подход не учитывает подверженность компаний большим системным и рыночным рискам, влияние со стороны недобросовестных конкурентов. Достаточно сложным является прогнозирование получения дохода.
Б. Затратный подход. Затратный подход наиболее приемлем для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли. Собираемая информация включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, расходах на оборудование и т.д. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Затратный метод основан на принципе замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, методов учета, как правило, не совпадает с рыночной стоимостью, что вызывает необходимость корректировки баланса предприятия. Базовой формулой оценки в затратном подходе является: собственный капитал == активы - обязательства. Данный подход использует следующие методы:
1. Метод чистых активов. Рыночная стоимость бизнеса методом чистых активов определяется как разность между суммами рыночных стоимостей всех активов предприятия и его обязательствами. Данный метод включает в себя следующие этапы:
Оценивается недвижимое имущество предприятия по рыночной стоимости;
Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования;
Выявляются и оцениваются нематериальные активы;
Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных;
Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;
Оценивается дебиторская задолженность;
Оцениваются расходы будущих периодов;
Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;
Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.
2. Метод ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой разность между суммарной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его ликвидацию.
Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя
следующие этапы:
Для расчетов используется последний балансовый расчет;
Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия требует различных временных периодов;
Определяется валовая выручка от ликвидации активов;
Оценочная стоимость активов уменьшается на величину затрат. С учетом календарного графика ликвидации активов, скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск;
Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия;
Прибавляется/вычитается операционная прибыль/убыток ликвидационного периода;
Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.
Данный подход является достаточно затратным и трудоемким методом, но не учитывающим значительную часть особенностей ведения бизнеса в России.
В. Сравнительный подход. Сравнительный подход эффективен при наличии активного рынка сопоставимых объектов собственности. Его эффективность снижается при небольшом количестве сделок, моменты совершения и оценки которых разделяет продолжительный период, или в случае, если рынок находится в аномальном состоянии. Сравнительный подход основан на принципе замещения. Для сравнения используются конкурирующие с оцениваемым предприятием объекты. Точность оценки зависит от качества собранных данных. Эти данные включают: физические характеристики объекта, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования. Сравнительный подход к оценке предприятий предполагает, что ценность активов определяется стоимостью их продажи при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Теоретической основой сравнительного подхода являются следующие положения:
В качестве ориентира используются реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия (акции). При наличии
развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия;
Данный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций, когда инвестор ориентирован прежде всего на будущий доход, а не на конкретные особенности бизнеса;
Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития.
Сравнительный подход использует следующие методы:
1. Метод рынка капиталов или метод компании-аналога._Данный метод основан на рыночных ценах акций аналогичных предприятий. Инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую компанию. Поэтому данные о компании, акции которой находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны служить ориентиром для определения стоимости оцениваемой компании. В чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.
Процесс оценки предприятия методом рынка капиталов включает в себя следующие этапы:
Сбор необходимой информации осуществляется в основном за период не менее пяти лет;
Составление списка аналогичных предприятий на основе отраслевого сходства, сходства размеров, перспектив роста, финансовых рисков, качества менеджмента;
Финансовый анализ является важнейшим приемом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемой. С помощью финансового анализа определяется рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов, обосновывается степень доверия к конкретному виду
мультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины, а также вносятся необходимые корректировки, обеспечивающие увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости.
Определение итоговой величины стоимости.
2. Метод сделок или метод продаж, основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний. Он практически аналогичен методу продаж, с единственным различием, состоящем в том, что данный метод ориентирован на приобретение предприятия в целом либо контрольного пакета.
3. Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики.
Также можно использовать опционные модели оценки.
При использовании данной модели собственный капитал компании может быть представлен как опцион колл на лежащую в основе компанию при ее ликвидации, создающей эквивалент исполнения такого опциона. Собственный капитал фирмы является остаточным требованием; так, держатели акций предъявляют требования на все денежные потоки, оставшиеся после удовлетворения требований более приоритетных финансовых активов. Если компания ликвидирована, то тот же самый принцип применим по отношению к инвесторам собственного капитала. В данном случае действует принцип ограниченной ответственности, когда акционеры не могут потерять больше величины, инвестированной в компанию.
Таким образом, исходя из многообразия методов и моделей фундаментального анализа, мы можем свести выявление недооцененных акций к использованию следующих приемов:
Сравнение рыночной и внутренней стоимости акций;
Сравнение текущей и ожидаемой прибыли, приходящейся на акцию;
Сравнение текущей и ожидаемой доходности акций.
Обеспечивая качественный анализ, данные методы требуют привлечения большого объема данных и прогнозных значений, что накладывает значительную личностную оценку инвестора.
Совершенствование фондового рынка в целях повышения уровня экономической безопасности страны определены основные направления деятельности по устранению угроз экономической безопасности на рынке ценных бумаг со стороны финансовых и правоохранительных структур:
> увеличение объема обращающихся ценных бумаг при снижении стоимости обслуживания долга;
^ более активное привлечение средств населения, а также институциональных инвесторов;
Центральной проблемой продолжает оставаться увеличение объема выпуска ценных бумаг при одновременном снижении затрат. В целях увеличения емкости рынка инструменты фондового рынка должны быть избирательно ориентированы на инвесторов, относящихся к различным секторам экономики, а так же должны учитывать интересы отдельных групп участников рынка.
В рамках обеспечения экономической безопасности российского фондового рынка и финансовой системы России в целом общей тенденцией рынка корпоративных ценных бумаг России на длительную перспективу должно быть его активное развитие и повышение общей курсовой стоимости акций. Это сопряжено с общими перспективами экономического развития страны и постепенным решением организационных проблем, обеспечивающих развитие инфраструктуры фондового рынка:
> регистрационного и депозитарного обслуживания,
^ информационной открытости,
> перехода на международные стандарты бухгалтерского учета,
> «прозрачности» рынка.
Основными функциями развития сектора корпоративных ценных бумаг в российских условиях должно стать начало инвестирования в реальный сектор и оживление производства.
Потребности привлечения капитала в реальный сектор экономики определяются масштабами его модернизации, структурных изменений и экономического роста в перспективе.
Основные факторы, затрудняющие развитие сектора корпоративных ценных бумаг, и угрозы их экономической безопасности:
> сдерживание нестабильным экономическим ростом, невысокой рентабельностью или убыточностью значительного числа предприятий, относительно высоким уровнем инфляции, ограничивающей склонность к сбережению, узостью внутреннего рынка, потерей значительной части внешних рынков и конкуренцией со стороны зарубежных фирм привлечение капитала в реальный сектор экономики;
конкуренция государства по выпуску высокодоходных государственных долговых обязательств;
> недостаточное развитие профессиональной деятельности и инфраструктуры рынка ценных бумаг:
> слабость правового регулирования, информационной открытости и защиты привлечения иностранных инвестиций.
В диссертации дано обоснование основных направлений деятельности по устранению угроз экономической безопасности на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг:
> снижение доходности вложений в государственные ценные бумаги для переключения спроса с государственных на корпоративные ценные бумаги;
> принятие неотложных мер и гарантий прав инвесторов, обеспечивающих: приобретение защищенных от подделки ценных бумаг, их регистрацию, депозитарное обслуживание и переоформление в случае купли-
продажи на Другое лицо, профессиональную защиту прав собственника, включая судебное разбирательство;
> развитие системы государственных гарантий на всех уровнях по ценным бумагам (акциям и облигациям), эмитируемым с целью привлечения средств для финансирования инвестиционных проектов, входящих в систему государственных приоритетов;
> следует полностью запретить ведение реестров непосредственно в акционерном обществе, независимо от числа акционеров или каких-либо других критериев. Ведение реестра самими акционерными обществами - один из основных способов сохранения контроля над предприятием, позволяющий не нести ответственности за состояние дел;
Одной из коренных проблем привлечения инвестиций является проблема взаимоотношений предприятия-эмитента и акционеров Вложенные средства должны приносить доход. Если речь идет об акциях, то доход может быть получен либо за счет роста курсовой стоимости, либо за счет дивидендов. Ситуация в секторе реального производства сложилась таким образом, что доходы по акциям, зачастую не выплачиваются. Это происходит по двум причинам. Во-первых, часть предприятий находится в тяжелом финансовом положении и не имеет источников для выплаты. Во-вторых, собственники и высшие менеджеры, обладая контрольным пакетом акций, могут получать доходы с помощью различных скрытых финансовых схем, не выплачивая дивиденды. Концентрация власти приводит к концентрации доходов у небольшого числа лиц, возглавляющих предприятия, и препятствует развитию рынка корпоративных ценных бумаг, ограничивая их обращение и новые эмиссии. Отсутствие дивидендов, ограничение свободного обращения акций перекрывают путь реальным портфельным, стратегическим и мелким инвесторам, вкладывающим средства в расчете на получение дохода в виде дивидендов. В результате акциями занимаются в основном из-за спекулятивного интереса к динамике их курсовой стоимости. Девальвируется
сама идея акционерного общества как способа организации производства, рассчитанного на получение дохода за счет прибыли от вложения средств.
Одним из главных препятствий развития рынка корпоративных ценных бумаг является неразвитость российских фондовых бирж. В мировой практике фондовые биржи играют ведущую роль в организации торговли ценными бумагами. Они обеспечивают отбор участников по определенным критериям, в том числе по критериям безопасности: высокий уровень проведения операций, листинг ценных бумаг, регулирование рынка, ежедневные котировки,
имеют депозитарную и клиринговую систему. Совершенствование торговли ценными бумагами требует соблюдения стандартных торговых процедур, стандартизации регистрации сделок, организации биржевых котировок ценных бумаг, сбора и распространения информации о ценных бумагах и их эмитентах, определения цен, анализа состояния экономики, фондового рынка и его сегментов, выработки и жесткого поддержания правил деятельности. Ситуация с торговлей ценными бумагами корпоративного сектора в настоящее время такова, что требования динамично развивающейся экономики по обеспечению адекватного межсекторального, межотраслевого и межтерриториального перелива капитала, для чего, собственно, и существует фондовый рынок, действующими в настоящее время механизмами биржевой и внебиржевой торговли не могут быть обеспечены. И в этом - основная угроза экономической и национальной безопасности России со стороны неразвитого российского фондового рынка.
Поскольку на российском рынке ценных бумаг превалирует не долгосрочный, а спекулятивный капитал и иностранный капитал мощнее российскою, можно считать, что устойчивость рынка определяется в основном поведением нерезидентов. В то же время на российском рынке будут отражаться изменения конъюнктуры на мировых рынках и другие факторы, оказывающие воздействие и на самих нерезидентов.
Роль только формирующихся в переходных экономиках фондовых рынков в рыночной экономике не столько в оживлении инвестиционной активности, сколько в выполнении функции аккумулятора хозяйственной информации (метод оценки многих экономических параметров). Без сигналов с этих рынков планирование инвестиций частными компаниями невозможно. Поэтому создание законодательной базы и регулирование этих рынков - важная задача государства. Активизация роли государства в регулировании фондового рынка по следующим направлениям:
> активизация государства (как акционера и владельца), крупнейших российских компаний к более интенсивному использованию возможностей российского финансового рынка как источника средств на финансирование потребностей развития. Только регулярные привлечения финансовых ресурсов крупнейшими компаниями смогут привести к появлению нормально функционирующего рынка капиталов в России;
> повышение качественных характеристик РЦБ и уровня развития фондовых бирж как по биржевому обороту, так и качественными изменениями в организации и информационном обеспечении РЦБ в рамках обеспечения возможности адекватного межсекторального, межотраслевого и межрегионального перелива капиталов и осуществления стратегических установок структурной перестройки экономики России и в первую очередь приоритетных отраслей;
> преодоление разобщенней российского внебиржевого РЦБ и его включение в эпицентры биржевых событий посредством современно го информационно-организационного обеспечения;
> целостная разработка и систематизация законодательной базы, определяющей правила функционирования и развития фондового рынка.
> осуществление мер по уменьшению доли нерезидентов, владеющих ценными бумагами;
Переориентация инфраструктуры финансовых рынков с преимущественно спекулятивных операций на потребности привлечения инвестиций в реальную
сферу посредством принятия следующих мер: правовое регулирование, информационная открытость, равенство и защита прав и интересов инвесторов (включая принятие неотложных мер и гарантий прав инвесторов, обеспечивающих гарантии прав и защиты инвестиций независимо от форм собственности для всех инвесторов.
По тематике диссертационного исследования опубликованы следующие работы:
1. Дыхова А.Л., Иванов A.A., Рынок ценных бумаг: Учебно-методическое пособие. - М.: Академии экономической безопасности МВД России, 2006. - автора 6,5 п.л.
2. Иванов A.A. Особенности кредитно-финансовой сферы как среды совершения преступлений. Экономическая безопасность в кредитно-финансовой сфере на современном этапе (под редакцией А.В.Молчанова). -М.: РИО АЭБ МВД России, 2006. - 0,2 п.л.
3. Иванов А.А К вопросу развития и безопасности фондового рынка /7 Налоги, 2007. - 0,5 пл.
4. Иванов A.A., Необходимость раскрытия информации на рынке ценных бумаг для принятия правильных инвестиционных решений. Сборник материалов межведомственного круглого стола 2004 г. Т II. - М.: Академия экономической безопасности МВД России, 2005. - 0,3 п.л.
5. Кузовлева Н.Ф., Иванов A.A., Финансы организаций (предприятий): Схемы: Учебное наглядное пособие. - М.: Академии экономической безопасности МВД России, 2007. - автора 0,5 п.л.
6. Кузовлева Н.Ф., Иванов A.A., Финансы организаций (предприятий). Учебное пособие. - М.: Академии экономической безопасности МВД России, 2005. - автора 3.5 п.л.
7. Кучумов A.B., Иванов A.A., Инвестиции: Учебное пособие. - М.: Издательство «Элит», 2007. - автора 2 п.л.
КОПИ-ЦЕНТРсв 7 07:10429 Тираж 100 экз. Тел. 185-79-54 г. Москва, ул Енисейская д 36
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Иванов, Алексей Александрович
Введение.
Глава 1. Теоретические аспекты влияния фондового рынка на экономическую безопасность.
1.1 Теоретические основы функционирования фондового рынка.
1.1.1 Характерные черты и отличительные особенности российского рынка акций.
1.2 Теоретические аспекты экономической безопасности и фондовый рынок. Взаимосвязь и взаимозависимость.
1.3 Основные угрозы экономической безопасности, возникающие на фондовом рынке.
Глава 2. Влияние флуктуаций российского фондового рынка на экономическую безопасность страны.
2.1. Методологические подходы оценки стоимости акций.
2.2. Модели и методы выявления недооцененности акций.
Глава 3. Основные направления совершенствования механизма обеспечения экономической безопасности на фондовом рынке
3.1 Основные направления деятельности по устранению угроз экономической безопасности на фондовом рынке.
3.2 Основные направления деятельности подразделений борьбы с экономическими преступлениями (БЭП) МВД РФ по декриминализации рынка ценных бумаг РФ.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Фондовый рынок как фактор влияния на экономическую безопасность страны"
Актуальность темы исследования. Фондовый рынок играет значимую роль в развитии рыночной экономики государства, способствует аккумулированию, перераспределению в наиболее выгодные сферы денежных средств и капиталов, опосредует взаимоотношения между субъектами экономики. Невыполнение фондовым рынком своих функций парализует экономические связи и представляет угрозу экономической безопасности страны, то есть существует зависимость экономического состояния государства от уровня экономической безопасности фондового рынка. Необходимо отметить, что в развитых странах с рыночной экономикой капитализация фондового рынка, компаний с национальным капиталом во многом определяет конкурентоспособность национальной экономики. Конкурентоспособность национальной экономики, в свою очередь, является основным фактором, определяющим уровень экономической безопасности, и так же ее социальной и военной безопасности.
Интеграция России в мировую экономику, развитие и расширение направлений деятельности субъектов на фондовом рынке, усиление конкуренции, как внутри государства, так и со стороны других государств, внедрение новых информационных технологий, несовершенство действующего законодательства, коррупция и криминализация экономики ставят перед фондовым рынком новые задачи, и влекут за собой появление ранее не свойственных угроз и рисков.
Российский фондовый рынок, особенно его внебиржевая часть, характеризуется высокой степенью криминализации, что негативно влияет на его развитие, прозрачность, инвестиционную привлекательность, а так же на имидж российской экономики. Повседневной практикой в последние юды стали недружественные слияния и поглощения, провоцируемые несовершенством нормативной базы и правоприменительной практики. Нередки случаи использования в этих целях правоохранительных органов.
Существует потребность в совершенствовании механизмов функционирования рынка акций, методов государственного регулирования, с учетом факторов обеспечения экономической безопасности. Недостаточная изученность указанных вопросов предопределяет актуальность выбранной темы диссертации.
Степень научной разработанности проблемы. Различные аспект экономической безопасности исследовались многими учеными, среди которых В.К.Сенчагов, Л.И. Абалкин, А.Е.Городецкий, А.В. Возженников и другие. Проблемам обеспечения экономической безопасности правоохранительными органами в основных сферах экономики посвящены работы А.В.Молчанова, Р.В.Илюхиной, А.Е. Городецкого и других. Отдельные аспекты проблем, связанных с фондовым рынком, затрагивались в работах экономистов- международников, занимавшихся изучением финансовых вопросов развития рынка ценных бумаг: Б.Б.Рубцова, Б.И. Алехина, А.В.Аникина, Э.Я.Брегеля, С.А.Былиняка, Т.Д.Валовой, В.С.Волынского, А.И. Динкевича, И.С.Королева, Л.Н.Красавиной, Б.Е.Ланина, Г.Г. Матюхина, В.М. Усоскина, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, В.М. и других авторов.
Наиболее глубокое исследование фондового рынка и его инструментов проведено Я.М.Миркиным, в работах которого раскрыты особенности фондовых рынков отдельных стран, проанализирован как мировой, так и российский опыт создания рынка ценных бумаг. Вместе с тем, большая часть опубликованных работ либо посвящена какой-то одной проблеме (например, бухгалтерскому учету ценных бумаг, техническому анализу на рынке ценных бумаг) и носит сугубо прикладной характер, либо содержит описание конкретных финансовых инструментов функционирования фондового рынка.
Вместе с тем, еще не достаточно полно исследованы вопросы формирования механизмов и единых методических основ экономической безопасности фондового рынка, противодействия криминализации отношений на фондовом рынке, а так же его влияния на экономическую безопасность государства.
Цель исследования заключается в уточнении теоретических положений и методических принципов и разработке практических рекомендаций по обеспечению экономической безопасности фондового рынка.
В соответствии с целью исследования в работе были поставлены и решены следующие задачи:
Уточнить сущность экономических отношений, а также базовых противоречий, возникающих в сфере обращения акций в России;
Установить логические и практические взаимосвязи и взаимозависимости между состоянием фондового рынка и уровнем его экономической безопасности;
Проанализировать причины и закономерности, приводящие к воспроизводству негативных тенденций на российском фондовом рынке, сохранению высокой степени его криминализации и, как следствие, низкой конкурентоспособности экономики даже в условиях благоприятной конъюнктуры со стороны внешнего рынка;
Выявить особенности обращения акций на российском фондовом рынке, формирующие действительные и потенциальные угрозы экономической безопасности страны;
Разработать возможные пути минимизации воздействия угроз со стороны фондового рынка на состояние экономической безопасности.
Объектом исследования является механизм воздействия фондового рынка на состояние экономической безопасности страны.
Предметом исследования избраны экономические отношения по поводу оборота ценных бумаг, в результате которых могут возникнуть угрозы экономической безопасности России, и в связи с этим необходимость минимизации этих угроз.
В основу методологии положен системный анализ, фундаментальные положения экономической теории и теории национальной безопасности, специальная научная и методическая литература. При проведении исследования использовались методы: диалектический, формальнологический, экономико-статистический, оптимизации, математического моделирования, эмпирических наблюдений и экспертных оценок.
Теоретической основой послужили труды отечественных и зарубежных ученых, практикующих менеджеров фондового рынка и специалистов в сфере безопасности, которые посвящены различным аспектам функционирования рынка акций и обеспечения имущественных и иных прав субъектов этого рынка.
Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:
Уточнена сущность экономической безопасности фондового рынка, а так же механизмы защиты экономических интересов субъектов от существующих и потенциальных рисков и угроз;
Выявлены основные действующие на российском рынке ценных бумаг факторы, которые создают угрозы экономической безопасности, основными из которых являются: монополизация фондового рынка, низкий уровень его капитализации, практическое отсутствие массового розничного инвестора, криминализация и недооценка рынка;
Разработаны подходы к созданию комплексной методики расчета недооцененности стоимости акций российских компаний как угрозы экономической безопасности страны на основе критического анализа существующих методик оценки стоимости акций, применяемых в развитых с гранах;
Предложено в основу такой методики принять многофакторную модель, учитывающую влияние разноплановых воздействий на результирующий показатель;
Обоснованы основные схемы неправомерного поведения субъектов фондового рынка, снижающего капитализацию российской экономики;
Определены наиболее рациональные меч оды государственного регулирования российского фондового рынка, основанные на принципе приоритета нормативных мер над фискальными и критерии наибольшей эффективности при наименьших затратах;
Даны предложения по государственному воздействию на причины возникновения угроз, а не на ликвидацию их последствий на фондовом рынке.
В результате проведенного диссертационного исследования автор предлагает к защите следующие основные положения:
Наличие прямой зависимости состояния экономической безопасности страны от степени прозрачности и уровня криминализации фондового рынка;
Возможность превентивного аналитического выявления угроз экономической безопасности на основе применения комплексных методик оценки акций, в том числе комплексной методики оценки для выявления недооцененности акций;
Обоснованные предложения по оптимизации процесса государственного регулирования рынка акций, как путем изменения нормативной базы, так и методами наказания нарушителей «правил игры» на фондовом рынке.
Праотическая значимость и апробация работы состоит в том, что результаты проведенного исследования могут быть использованы как при дальнейшем теоретическом изучении проблематики фондового рынка и его влияние на экономическую безопасность страны, так и в практической работе специалистов Министерства внутренних дел и других правоохранительных органов России.
Результаты работы представлялись на научно-практических конференциях, использовались в образовательном процессе и научно-исследовательской деятельности Академии экономической безопасности МВД России.
Публикации. Основные положения диссертационной работы нашли отражение в 7 работах общим объемом 13,4 пл.
Структура диссертационной рабо1ы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, приложений.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Иванов, Алексей Александрович
Заключение.
В диссертации, на основе комплексного научного подхода, осуществлено изучение основных факторов и угроз, возникающих на фондовом рынке и оказывающих влияние на экономическую безопасность страны. А так же проведен анализ недооцененности и сформулирована методика оценки стоимости акций российских компаний, как основополагающего фактора влияние Построение работы, ее этапы, теоретические и практические исследования проведены исходя из логики тех целей и задач, которые ставил перед собой диссертант. Полученные выводы, предложения и методика позволяют судить о достижении поставленных целей. Завершенность работы и достигнутый результат можно рассматривать по следующим направлениям:
1. В работе раскрыта актуальность влияния фондового рынка на экономическую безопасность страны на современном этапе развития экономики. Основными угрозами и рисками, возникающими на фондовом рынке, являются слабая защита прав акционеров, протекционистские меры, высокий уровень монополизации рынка, практическое отсутствие массового розничного инвестора, неэффективная политика государства в области рынка ценных бумаг и значительная неоцененность акций российских компаний.
2. В результате проведенного анализа диссертантом выявлены следующие основные угрозы, возникающие на фондовом рынке:
Перемещение в торговой активности на западные рынки. Несовершенство российского законодательства в области рынка ценных бумаг, незащищенность инвесторов и акционеров на отечественном рынке. Ограниченное предложение финансовых инструментов и высокие рыночные и системные риски, а так же неразвитость инфраструктуры и неграмотность населения. Как следствие -возросшая конкуренция европейских биржевых рынков депозитарных расписок. Объемы сделок с депозитарными расписками на российские акции на западных рынках превышают объемы рынка акций в России;
Высокая вероятность протекционистских мер. Регулирование рынка ценных бумаг со стороны государства сводится к выявлению уже совершенных преступлений, а не к их предотвращению. Несовершенство законодательства. Приводит к угасанию торговой активности в Москве и перемещению российских акций, отечественных инвесторов и финансовых посредников в иностранные торговые системы;
Практическое отсутствие у российского фондового рынка массового розничного инвестора. Неэффективная приватизация государственного имущества привела к резкому занижению его стоимости, что привело к сосредоточению большей части основных средств в руках крупных инвесторов;
Недостаточность информации для потенциальных индивидуальных инвесторов для принятия инвестиционного решения. Неразвитость инфраструктуры рынка. Практически отсутствует средний класс населения по уровню доходов. Структура собственности в России носит в основном оптовый характер и ориентирована на торговлю блоками;
Слабая защита прав акционеров. Недостаточное развитие инфраструктуры фондового рынка. Очень высокие регулятивные издержки. Неразвитость рынка ипотечных долговых обязательств как одного из наиболее мощных инструментов мобилизации средств. Привилегированное положение государства на фондовом рынке, но недостаточность его роли в регулировании;
Низкая капитализация рынка, его недоцененность инвесторами. Сложившаяся после приватизации заведомо заниженная стоимость государственного имущества. Недооцененность отечественными и зарубежными инвесторами, низкий рейтинг инвестиционной привлекательности и прозрачности рынка, высокий уровень криминализации в финансовой сфере и на фондовом рынке. Невыполнение рынком основной функции перераспределения капиталов и финансирования экономики. Недоступность инструментов фондового рынка для населения как альтернативы инвестиционных долгосрочных вложений. Высокая ликвидность определяет высокий уровень капитализации фондового рынка. Ее уровень практически напрямую коррелируется с общим уровнем экономического развития и безопасности государства.
Одной из поставленных задач стало уточнение определения экономической безопасности фондового рынка, а так же роли и влияние государства на фондовом рынке в условиях усиливающейся глобализации.
Экономическая безопасность фондового рынка - это состояние всех сегментов фондового рынка и его институтов, при котором обеспечивается гарантированная защита со стороны государства и саморегулируемых организаций, гармоничное развитие финансовой системы и всей совокупности финансовых отношений и процессов в государстве, готовность и способность институтов фондового рынка создавать механизмы реализации, защиты интересов и развития национальных финансов, способность эффективно осуществлять перелив капиталов между регионами и секторами экономики и своевременно и оперативно реагировать на рыночные изменения а так же на действия криминального характера. В условиях безопасности фондового рынка обеспечивается способность формирования достаточного экономического потенциала и финансовых средств для сохранения целостности и единства финансовой системы даже при наиболее неблагоприятных вариантах развития внутренних и внешних процессов и успешного противостояния внутренним и внешним угрозам в сфере финансовой безопасности.
Достижение цели превращения фондового рынка в механизм инвестиционного обслуживания экономики возможно только при наличии ясной стратегии государства в части реформирования фондового рынка, что, на наш взгляд, должно быть сформулировано в виде Государственной Программы развития рынка ценных бумаг.
Эта программа может включать следующие позиции:
Рынок государственных ценных бумаг как инвестиционный ресурс;
Интеграция в мировой финансовый рынок и создание интегрированного пространства стран СНГ;
Развитие финансовых инструментов;
Привлечение инвестиций в регионы;
Привлечение в экономику «длинных» денег;
Фондовый рынок как механизм решения социальных проблем;
Количественные параметры развития рынка ценных бумаг;
Наиболее важными направлениями государственной поддержки фондового рынка для целей повышения уровня экономической безопасности государства представляются следующие:
Налоговое стимулирование;
Финансовая поддержка выхода предприятий на рынок;
Информационно-технологическая поддержка развития инфраструктуры рынка.
Для оптимизации налогообложения профессиональной и инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг необходимо осуществить следующие меры:
Изменить систему налогообложения физических лиц с целью высвобождения средств населения для инвестиций, для чего, в частности -законодательно определить статус специальных инвестиционных счетов, открываемых частными лицами у лицензированных брокеров и банков с целью осуществления инвестиций в ценные бумаги, которые не облагаются подоходным налогом вплоть до закрытия такого счета;
Устранить двойное (в отдельных случаях - тройное) налогообложение доходов инвесторов, пользующихся услугами институциональных инвесторов, ввести дополнительные налоговые льготы для институциональных инвесторов, осуществляющих вложения в ценные бумаги реального сектора;
Ввести специальные льготы для всех классов инвесторов, прежде всего - иностранных и розничных внутренних инвесторов, за инвестиции в ценные бумаги на длительный срок, либо в ценные бумаги отраслей, связанных с инновациями или имеющих иное приоритетное значение для общества.
В целях снижения издержек физических лиц следует ввести для них фиксированный сбор за перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги.
Технологическая поддержка государством развития инфраструктуры фондового рынка должна быть направлена на:
Организацию сети Интернет-центров, используемых при размещении ценных бумаг среди как можно большего числа мелких инвесторов в различных регионах страны;
Разработку специальных программных продуктов, обеспечивающих заключение сделок в сети Интернет и перерегистрацию прав на купленные ценные бумаги;
Создание в сети Интернет единой информационно-аналитической системы, содержащей полную информацию о деятельности зарегистрированных акционерных обществ, включая сведения об их владельцах, информацию о финансово-экономической деятельности и инвестиционных проектах.
В работе раскрыта сущность основных методов выявления недооцененности акций российских компаний, как основополагающего фактора влияние фондового рынка на экономическую безопасность. Несомненно, наибольший эффект возможен при совместном применении всех методов оценки с учетом специфики функционирования российского фондового рынка. Результаты их использования могут предопределить дальнейшие действия по восстановлению нарушенных интересов государства и частных инвесторов и наказанию виновных лиц.
Несмотря на логическую завершенность диссертации и достижение поставленных целей, она имеет очевидные перспективы дальнейшего развития в различных направлениях. В частности необходимо:
Изучение вновь возникающих угроз и рисков на фондовом рынке, обусловленных совершенствованием инфраструктуры рынка и введением новых технологий;
Совершенствование законодательства, направленного прежде всего на защиту прав акционеров, потенциальных инвесторов, регулирование оценочной деятельности в России и нормативно-правовых документов, регламентирующих налоговую составляющую при операциях на фондовом рынке;
Изучение конкретных способов нарушений на фондовом рынке и конструирование частных методик их выявления.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Иванов, Алексей Александрович, Москва
1. Законодательные и нормативные акты:
2. Конституция Российской Федерации (принята всенародным юлосованием 12.12.1993).
3. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 05.02.2007).
4. О безопасности: Закон РФ от 05.03.1991 №2446-1 (ред. 02.03.2007).
5. О Государственной стратегии экономической безопасности Российской Федерации (Основных положениях): Указ Президента РФ от 29.04.96 №608
6. Концепция национальной безопасности Российской Федерации// Российская газета, 2000. -10 янв.
7. Федеральный закон «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 24.11.1995 г. (ред. от 24.02.2004)
8. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» №39-Ф3 от 22.04.1996 г. (с изм. и доп. вступивших в силу 01.02.2007).
9. Монографии и учебная литература:
10. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М., 1996.
11. Американские горки российских акций // Экономика и жизнь. -1998.7.-С.2.
12. Андреев А. Рост российского технологического сектора делает его привлекательным для инвестиций // Рынок ценных бумаг. 2001. -№7.-88с.
13. Аникин А. История финансовых потрясений. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. - 353 с.
14. Ардалионов Л., Масенков В. Политико-экономические риски: как их учесть // Рынок ценных бумаг. 1996, №17
15. Архипов А., Экономическая безопасность: оценки, проблемы, способы обеспечения Менеджмент в России, 2001, №7 с. 6-9
16. Лфонцев С. Дискуссионные проблемы концепции национальной экономической безопасности // Россия XXI. - 2001. - N 2. - С.38-67; N 3. -С.26-43.
17. Афонцев С. Национальная экономическая безопасность: на пути к теоретическому консенсусу // Мировая экономика и междунар. отношения. -2002. N 10. - С.30-39.
18. Баграмов X. Потенциал российских акций // Рынок ценных бумаг. -1998.-№2.-С. 20.
19. Барабин В.В. Экономическая безопасность государства. М., 2001.182с.
20. Баранов А. Электросвязь: рыночная стоимость активов и ликвидностьакций // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 16. - С. 27.
21. Беденков Д. Подходы к определению акций роста // Рынок ценных бумаг. 1997. -№ 13.-С. 12.
23. Блинов Н. Об обеспечении экономической безопасности России / Блинов Н., Кокарев М., Крашенинников В. // Экономист. 1996. - N 4. - С.47-51.
24. Богданов И.Я. Экономическая безопасность России: цифры и факты, 1992-1998 / Богданов И.Я., Калинин А.П., Родионов Ю.Н. М., 1999. -289с.
25. Бровкин В.Н. Коррупция в России: исторические5 причины возникновения и современное состояние// Организованная преступность и коррупция, 2000. -№1.
26. Бурцев В.В. Проблемы государственной экономической безопасности // Финансы. 2003. - N 8. - С.54-55.
27. Бухвальд Е. Макроаспекты экономической безопасности: факторы, критерии и показатели / Е.Бухвальд, Н.Гловацкая, С.Лазуренко // Вопр. экономики. 1994. - N 12. - С.25-35.
28. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. серии Я.В. Соколов, М.: Финансы и статистика, 2003. - 800 с.
29. Геннадий Газин Корпоративное управление в России: реальное конкурентное преимущество // Вестник McKinsey № 1(3) 2003, стр. 7-19.
30. Геннадий Газин, Дмитрий Манаков «Наука поглощений» // Вестник
31. McKinsey № 2(4) 2003, стр. 7-23.
32. Герасимов А.П. Экономическая безопасность российской государственности: экономико-правовые аспекты. СПб., 2001. - 316с.
33. Герасимов П.А. Экономическая безопасность хозяйствующих субъектов: Учебное пособие. -М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, кафедра «Экономическая безопасность», 2006.-376 с.
34. Глуховский И.Г. Приоритетные направления решения проблем национальной экономической безопасности России// Право и безопасность,2002. -№2-3(3-4).
35. Городецкий Р. Вопросы безопасности экономики России. Экономист, 1995, №10-с. 17
36. Градов А.П. Экономическая безопасность страны и приоритеты инвестиционной политики // Экон. наука современ. России. 2001. - N 3. -С.70-78.
37. Гриб В.Г. Противодействие организованной преступности. М.: Юрайт, 2001.
38. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход, М.: Дело, 1998
39. Григорьев В.В., Федотова М.А., Оценка предприятия: теория и практика, М.: Инфра-М, 1997
40. Гуров А. Криминогенная ситуация в России на рубеже XXI века. -М.:ВНШ МВД России, 2000.
41. Даулинг Грэм. Репутация фирмы: создание, управление и оценка эффективности: Пер. с англ. М.: Консалтинговая группа «ИМИДЖ -Контакт»: ИНФРА-М, 2003. - 368 с.
42. Денис Бугров, Метрика эффективности. // Вестник McKinsey № 1(3)2003, стр. 77-89.
43. Дж. Сорос. Алхимия финансов. Москва, ИНФРА-М, 1999.
44. Дж. Сорос. Алхимия финансов. Москва, ИНФРА-М, 1999.
45. Дж. Сорос. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999.
46. Дж. Сорос. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999.
47. Дорофеев Е.А. Влияние колебаний экономических факторов на динамику российского фондового рынка. РГ1ЭС, серия «Научные доклады». 2000. - № 2К/03.
48. Дронов Р. Подходы к обеспечению экономической безопасности // Экономист. 2001. - N 2. - С.42-45.
49. Единые стандарты профессиональной практики оценки (США). Проблемы оценки недвижимости и бизнеса в экономике переходного периода. М.: РОО, 1994
50. Елеськин М.В. Организованная преступность и ее негативное влияние на национальную безопасность России// Следователь, 2001. №5.
51. Иванов Е. Экономическая безопасность России // Мировая экономика и между нар. отношения. 2001. - N 11. - С.44-51.
52. Илларионов А. Критерии экономической безопасности // Вопр. экономики. 1998. - N 10. - С.35-58.
53. Количественные методы финансового анализа / под ред. С.Дж.Брауна и М.П.Крицмена. М.: Инфра-М, 1996
54. Комаров А. Как оценить компанию? // Рынок ценных бумаг. 1997. №24.-102 с.
55. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 1999
56. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд., стер. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002. -576 с.
57. Лайм Фаэй, Роберт Ранделл (ред.). Курс МВА по стратегическому менеджменту. / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 608 с.
58. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов. М.: Дело, Школа финансового менеджмента при АНХ, 1995
59. Логинов Е.Л. Актуальные проблемы экономико- правового обеспечения экономической безопасности / Логинов Е.Л., Лукин В.К., Чечулина Ю.С. Краснодар, 2000. - 128с.
60. Манилов В.Л. «Безопасность в эпоху партнерства» М. Терра, 1999.;
61. Методы оценки стоимости имущества приватизируемых предприятий (Сост. Козлова О.И., Микерин Г.И., Сквирская E.JI.) М.: МЕНАТЕП, 1991
62. Мими Джеймс, Тимоти Коллер. Формирующиеся рынки:особенности оценки компаний // Вестник McKinsey № 1(1) 2002, стр. 7-15.
63. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 264 с.
64. Михайленко А. Механизм обеспечения экономической безопасности России // Мировая экономика и междунар. отношения. 1996. -N 7.-С.119-127.
65. Мозолин В.П. Корпорации, монополии и право в США. М., 1996.
66. Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. СПб, изд. Сезам, 2002.
67. Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. СПб, изд. Сезам, 2002.
68. Недосекин А.О. Оптимизация модельных фондовых портфелей в условиях существенной неопределенности. Раздел 6. Когда от квазистатистики надо отказываться // Аудит и финансовый анализ. 2002. -№ 1.
69. Недосекин А.О. Оптимизация модельных фондовых портфелей в условиях существенной неопределенности. Раздел 6. Когда от квазистатистики надо отказываться // Аудит и финансовый анализ. 2002. -№ 1.
70. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. Альпина Паблишер, 2003.- 197 с.
71. Оболенский В. Открытость экономики и экономическая безопасность России // Мировая экономика и междунар. отношения. 1995. -N 5. - С.56-67.
72. Овчинникова С.Ф. Некоторые направления борьбы с организованной преступностью// Российский следователь, 2001. №3.
73. Ожиганов. Э.Н. Понятие и структура коррупции: Сравнительный уроыень коррупции в Российской Федерации// Социология власти, 1999. -№1.
74. Основные положения государственной стратегии в области обеспечения экономической безопасности РФ // Общество и экономика. -1995.-N3.-C.115-128.
75. Плисецкий Д. Экономическая безопасность: валютно-финансовые аспекты // Мировая экономика и междунар. отношения. 2002. - N 5. - С.28-37.
76. Пол Кумз, Марк Уотсон, Карлос Кампос, Роберто Ньюэлл, Греюри Уилсон. Цена корпоративного управления. // Вестник McKinsey № 1(3) 2003, стр. 21-31.
77. Потрубач Н.Н. Внешнеэкономические проблемы экономической безопасности / Н.Н.Потрубач, Р.К.Максутов, С.Лейба // Соц.-гуманит. знания. 2000. - N 5. - С. 115-128.
78. Потрубач Н.Н. Концепция экономической безопасности / Н.Н.Потрубач, Р.К.Максутов // Соц.-гуманит. знания. 2000. - N 4. - С. HOMO.
79. Потрубач Н.Н. Налоговая составляющая экономической безопасности России / Н.Н.Потрубач, И.С.Цыпин // Соц.-гуманит. знания.2002. N 3. - С.146-166.
80. Потрубач Н.Н. Проблемы информационной безопасности // Соц.-гуманит. знания. 1999. - N 2. - С.264-275.
81. Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами: Пер. с англ. / Под ред. Л. Келенира, Д. Свогермана, В. Ферхуга. М.: ИНФРА-М,2003.-229 с.
82. Прокопчук А.В. Сущность и угрозы экономической безопасности в России в условиях переходного периода. М., 2000. - 39с. Г2002-1662 ч/з2
83. Прохожев А. О проблеме критериев и оценок экономической безопасности / А.Прохожев, М.Корнилов // Общество и экономика. 2003. -N 4-5. - С.225-239.
84. Прохожев А.А. «Национальная безопасность: основы теории, сущность, проблемы, М., Азимут, 1997.;
85. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. М.:Перспектива, 1997
86. Савин А. Государственные расходы на оборону и безопасность в рыночной экономике // Власть. 2000. - N 6. - С.24-28.
87. Савин В.А. Некоторые аспекты экономической безопасности России // Междунар. бизнес России. 1995. - N 9. - С. 14-16.
88. Сафрончук М.В. Экономическая безопасность и инвестиции как факторы роста в переходной экономике России // Вопр. статистики. 2001. -N 11. - С.50-55.
89. Сенчагов В. Экономическая безопасность: состояние экономики, фондового рынка и банковской системы // Вопр. экономики. 1996. - N 6. -С.144-153.
90. Сенчагов В.К. О сущности и основах стратегии экономической безопасности России. Парлментский еженедельник «Кворум», 2001, №11 с. 7
91. Сенчагов В.К. Экономическая безопасность как основа обеспечения национальной безопасности России // Вопр. экономики. 2001. - N 8. - С.64-79.
92. Сенчагов В.К. Экономическая безопасность России: Общий курс: Учебник/Под ред. В.К.Сенчагова. М:. Дело, 2005.-896 с.
93. Скотт М. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.-432 с.
94. Страхов А. Социально-экономическое положение предпосылка безопасности страны // Экономист. - 2003. - N 1. - С.25-30.
95. Сухарева T.J1. Экономическая безопасность России как императив социальной политики // Вестн. Моск. ун-та. Сер.6. Экономика.- 2000. N 4. -С.45-54.
96. Тестеров А., Вакурин А. Криминализация экономики и проблемы экономической безопасности. Деньги и Власть, 2001, №1 с.
97. Томас Коупленд, Тимоти Коллер, Джек Мурин, Управлениестоимостью компании. // Вестник McKinsey № 1(1) 2002, стр. 83-109.
98. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. под ред. М.Р. Ефимовой. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с.
99. Феррис, Кеннет, Пешеро, Барбара, Пети. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении. / Пер. с англ.- М.: Издательский дом «Вильяме», 2003. 256 с.
100. Хелферт Э. Техника финансового анализа, 10-е изд. Спб.: Питер, 2003.-640 с.
101. Хью Кортни, Джейн Керкленд, Патрик Вигери, Стратегияв условиях неопределенности. // Вестник McKinsey № 1(1) 2002, стр. 69-81.
102. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999.- 1028 с.
103. Шлыков В.В. Экономическая безопасность предприятия // ЭКО.2002. N 11. - С.94-99.
104. Экклз Роберт Дж., Герц Роберт X., Киган Э. Мэри, Филлипс Дэйвид М. X. Революция в корпоративной отчетности: как разговаривать с рынком капитала на языке
105. Экономическая безопасность Российской Федерации: Учебник / Под общ. ред. С.В.Степашина. М.; СПб., 2001.
106. Экономическая безопасность: Энциклопедия. М., 2001. - 512с.
107. Alan С. Shapiro, Theodore Johnson Professor, L.E.K. Consulting. In Defense of Shareholder Value. // Shareholder Value Added, vol. XXII. pp. 1-7.
108. Alfred Rappaport, L.E.K. Consulting. Excerpts from: Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors. // // Shareholder Value Added, vol. V. pp. 1-5.
109. Author"s group of L.E.K. Consulting. Identifying and Managing Key Value Drivers. // Shareholder Value Added, vol. I. pp. 1-5.
110. David N. Fuller, Value Creation: Theory and Practise. // Value Incorporated, TU www.valueinc.comUT, 2001.
111. David Rhoads, Robert Roath, L.E.K. Consulting. Managing for Superior Total Shareholder Returns. // Shareholder Value Added, Vol. X. pp. I-7.
112. G. Bannet Stewart III, Stern Srewart, Thomas E. Zsolt, Hyperion. Managing Shareholder Value. // TUwww.CFOProiect.comUT
113. James A. Singer, Davin L. Millar, Stern Stewart Research. Value-Based management Done Right: The EVA Implementation at Harsco // EVAluation, vol. 5, i. 1., April 2003.-pp. 1-8.
114. John Condon, Jamie Goldstein. Value based management the only way to manage for value. // Accountancy Ireland, October 1998. - pp. 10-12.
115. Justin Pettit, Stern Stewart Research. EVA & Strategy II: Portfolio
117. Kevin P. Coyne and Jonathan W. Witter, McKinsey. What makes your stock price go up and down. // The McKinsey Quarterly, № 2, 2002. pp. 29-39.
118. Mark Joiner, Eric Olsen, Gerry Hansell. New perspectives on value creation: a study of the world"s top performers. // The Boston Consulting Group, TU www.bcg.comUT., 2001.
119. Mattew R. Morris, Creating Shareholder Value Through Capital Structure Optimization. // Value Incorporated, TU www.valueinc.comUT, 2001.
120. Nidhi Chadda, Robert S. McNich and Werner Rehm, McKinsey. All P/Es are not created equal. // McKinsey on Finance, Spring 2004. pp. 12-15.
121. Olivier Tardy, Anders Fahlander. Creating Value in Mobile Telecom: Beyond ARPU. // The Boston Consulting Group, TU www.bcg.comUT., 2003.
122. Peter Smith, L.E.K. Consulting. ShareholderValue Implementation:
123. Turning Promise into Reality. // Shareholder Value Added, vol. XIV. pp. 1-7.
124. Puplava J. Rogue Waves & Standard Deviations. Part 1.
125. Puplava J. Rogue Waves & Standard Deviations. Part 1.
126. Richard J. Benson-Armer, Richard F. Dobbs, and Paul Todd, McKinsey. Putting value back in value-based management. // McKinsey on Finance, Spring 2004.-pp. 16-20.
127. Savita Subramanian, Richard Bernstein. Quantitative Viewpoint: An Analysis of CFROI. // Merrill Lynch, 27 January, 2003.- pp.1-11.
128. Scott A. Christofferson, Robert S. McNish, and Diane L. Sias, McKinsey. Where mergers go wrong. // McKinsey on Finance, Winter 2004. pp. 1-6.
129. W.Gallacher. The Options Edge. N.Y., McGraw-Hill Professional, 1998.
130. W.Gallacher. The Options Edge. N.Y., McGraw-Hill Professional, 1998.
131. Источники глобальной сети интернет:126. TU www.bcg.comUT127. TU www.CFOProiect.comUT128. TU www.iteam.ruUT129. rIU www.lek.comUr130. TU www.mckinsey.comUT131. TU www.ml.comUT132. TU www.pwcglobal.cornUT133. TUwwwjttuUT134. TU www.sternstewart.comUT
Новикова В.Н.
Уязвимость рынка ценных бумаг России значительно возрастает, по мере становления России на мировой арене. Ярким примером уязвимости РЦБ России, а именно угрозой его экономической безопасности, может послужить тот факт, что Центральный банк Российской Федерации во время последнего кризиса при очередном повышении ставки рефинансирования, для спасения положения с национальной валютой, создал кризисную ситуацию на рынке государственных ценных бумаг.
В то время как обеспечение безопасности рынка ценных бумаг является функцией государства и конкретных участников, рынок развивается на принципе саморегулирования. Я считаю, развитие рынка ценных бумаг без контроля и вмешательства государства невозможно. Для обеспечения безопасности российского рынка ценных бумаг необходимо четко выделить роль государства и его правоохранительных органов. Поэтому государству необходимо выполнять следующие функции
Формирование законодательной базы функционирования РЦБ.
Организация системы правоприменения.
Регулирование деятельности участников РЦБ.
Контроль над деятельностью участников РЦБ.
Для выполнения вышеуказанных функций необходимо обеспечить взаимодействие регулирующих органов государства и правоохранительных органов. Но так как в форме договорного соглашения такое сотрудничество будет не эффективным, то это должно быть закреплено в законодательном порядке.
Тем не менее, не стоит связывать экономическую безопасность РЦБ только лишь с проблемой борьбы с мошенничеством. Большую опасность для РЦБ составляет проблема функционирования на нем теневой экономики и отмывания преступных денег. Именно противодействие этим деяниям является прерогативой правоохранительных органов, осуществляющих деятельность в данной сфере. Но из-за отсутствия нормативной базы эта деятельность затруднена.
Обеспечение безопасности РЦБ России должно осуществляться на трех уровнях:
Федеральном;
Субъектов Федерации;
Профессиональных участников: брокеров, дилеров, депозитариев и т.д.
Иных участников РЦБ. К участникам относятся: банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, государственные и частные предприятия, акционерные общества, а так же индивидуальные вкладчики.
Для обеспечения безопасности РЦБ России необходимо решать проблемы по следующим направлениям:
правоприменение на рынке ценных бумаг;
безопасность рынка государственных ценных бумаг;
безопасность рынка корпоративных ценных бумаг, включая защиту акционеров;
безопасность сферы вексельного обращения;
безопасность рынка производных и иных ценных бумаг;
безопасность участников рынка ценных бумаг (юридических и физических лиц);
информационную безопасность рынка ценных бумаг;
защиту эмитентов и инвесторов, в том числе иностранных;
защиту коммерческой тайны;
противодействие правоохранительных и регулирующих органов мошенничеству и манипуляциям с ценными бумагами;
противодействие отмыванию криминальных денег с использованием ценных бумаг;
координацию и взаимодействие правоохранительных и регулирующих органов в вопросах обеспечения безопасности рынка ценных бумаг;
международное сотрудничество в противодействии транснациональным мошенническим фирмам.
Также для обеспечения экономической безопасности необходимо контролировать деятельность, связанную с фондовой биржей, депозитариями, телекоммуникационными и информационными системами РЦБ.
Учитывая вышеперечисленное и те трудности, с которыми сталкивается РЦБ России на сегодняшнем этапе своего развития, влияние на него явлений внутреннего и внешнего порядка, можно уверенно сказать, что саморегулирование не обеспечит ни экономическую безопасность РЦБ, ни национальную безопасность страны в целом. Поэтому решением проблем, указанных в работе должно стать не только вмешательство государства в развитие и деятельность РЦБ России, но и разработка и внедрение программ обучения специалистов правоохранительной деятельности в сфере РЦБ.
Введение 2
Глава 1 - Теоретические аспекты влияния фондового рынка на экономическую
безопасность 8
Ы Теоретические основы функционирования фондового рынка 8
1-1.1 Характерные черты и отличительные особенности российского
рынка акций 25
Теоретические аспекты экономической безопасности и фондовый рынок. Взаимосвязь и взаимозависимость 52
Основные угрозы экономической безопасности, возникающие на фондовом рынке 59
Глава 2. Влияние флуктуации российского фондового рынка на
экономическую безопасность страны 65
2.1. Методологические подходы оценки стоимости
2.2. Модели и методы выявления недооцененное акций 87
Глава 3, Основные направления совершенствования механизма обеспечения
экономической безопасности на фондовом рынке 115
ЗЛ Основные направления деятельности по устранению угроз экономиче
ской безопасности на фондовом рынке, 115
3,2 Основные направления деятельности подразделений борьбы с
экономическими преступлениями (БЭП) МВД РФ по декриминализации
рынка ценных бумаг РФ 127
Заключение 132
Список литературы 138
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Фондовый рынок играег значимую роль в развитии рыночной экономики государства, способствует аккумулированию, перераспределению в наиболее выгодные сферы денежных средств и капиталов, опосредует взаимоотношения между субъектами экономики. Невыполнение фондовым рынком своих функций парализует экономические связи и представляет угрозу экономической безопасности страны, то есть существует зависимость экономического состояния государства от уровня экономической безопасности фондового рынка. Необходимо отметить, что в развитых странах с рыночной экономикой капитализация фондового рынка, компаний с национальным капиталом во многом определяет конкурентоспособность национальной экономики. Конкурентоспособность национальной экономики, в свою очередь, является основным фактором, определяющим уровень экономической безопасности, и так же ее социальной и военной безопасности.
Интеграция России в мировую экономику, развитие и расширение направлений деятельности субъектов на фондовом рынке, усиление конкуренции, как внутри государства, так и со стороны других государств, внедрение новых информационных технологий, несовершенство действующего законодательства, коррупция и криминализация экономики ставят перед фондовым рынком новые задачи, и влекут за собой появление ранее не свойственных угроз и рисков.
Российский фондовый рынок, особенно его внебиржевая часть, характеризуется высокой степенью криминализации, что негативно влияет на его развитие, прозрачность, инвестиционную привлекательность, а так же на имидж российской экономики- Повседневной практикой в последние 10ДЫ стали недружественные слияния и поглощения, провоцируемые несовершенством нормативной базы и правоприменительной практики. Нередки случаи использования в этих целях правоохранительных органов.
Существует потребность в совершенствовании механизмов функционирования рынка акций» методов государственного регулирования, с учетом факторов обеспечения экономической безопасности- Недостаточная изученность указанных вопросов предопределяет актуальность выбранной темы диссертации.
Степень научной разработанности проблемы. Различные аспекты
экономической безопасности исследовались многими учеными, среди
которых В.К.Сенчагов, Л.И. Абалкин, Л.Е.Городецкий, А.В,
Возжснников и другие. Проблемам обеспечения экономической
безопасности правоохранительными органами в основных сферах
экономики посвящены работы А.В.Молчанова» Р.В.Илюхиной, А,Е.
Городецкого и других- Отдельные аспекты проблем, связанных с фондовым
рынком, затрагивались в работах экономистов- международников,
занимавшихся изучением финансовых вопросов развития рынка ценных
бумаг: Б.Б.Рубцова, Б.И. Алехина, А.В.Аникина, Э.Я.Брегеля,
СА.Былиняка, Т.Д.Валовой, В.С.Волынского, А.И. Динкевича,
И.СКоролева, Л.Н.Красавиной, Б.Е.Ланина, Г.Г. Матюхина, В.М. Усоскина, М.А. Портного, Д.В, Смыслова, В.М. и других авторов.
Наиболее глубокое исследование фондового рынка и его инструментов проведено Я.М,Миркиньш, в работах которого раскрыты особенности фондовых рынков отдельных стран, проанализирован как мировой, так и российский опыт создания рынка ценных бумаг. Вместе с тем, большая часть опубликованных работ либо посвящена какой-то одной проблеме (например, бухгалтерскому учету ценных бумаг, техническому анализу на рынке ценных бумаг) и носит сугубо прикладной характер, либо содержит описание конкретных финансовых инструментов функционирования фондового рынка.
Вместе с тем, еще не достаточно полно исследованы вопросы формирования механизмов и единых методических основ экономической
безопасности фондового рынка, противодействия криминализации отношений на фондовом рынке, а так же его влияния на экономическую безопасность государства.
Цель исследования заключается в уточнении теоретических положений и методических принципов и разработке практических рекомендаций по обеспечению экономической безопасности фондового рынка,
В соответствии с целью исследования в работе были поставлены и решены следующие задачи:
уточнить сущность экономических отношений, а также базовых противоречий, возникающих в сфере обращения акций в России;
установить логические и практические взаимосвязи и взаимозависимости между состоянием фондового рынка и уровнем его экономической безопасности;
проанализировать причины и закономерности приводящие к воспроизводству негативных тенденций на российском фондовом рынке, сохранению высокой степени его криминализации и, как следствие, низкой конкурентоспособности экономики даже в условиях благоприятной конъюнктуры со стороны внешнего рынка;
выявить особенности обращения акций на российском фондовом рынке, формирующие действительные и потенциальные угрозы экономической безопасности страны;
разработать возможные пути минимизации воздействия угроз со стороны фондового рынка на состояние экономической безопасности.
Объектом исследования является механизм воздействия фондового рынка на сосюяние экономической безопасности страны-
Предметом исследования избраны экономические отношения по поводу оборота ценных бумаг, в результате которых могут возникнуть угрозы экономической безопасности России, и в связи с этим необходимость минимизации этих угроз.
В основу методологии положен системный анализ, фундаментальные положения экономической теории и теории национальной безопасности, специальная научная и методическая литература. При проведении исследования использовались методы: диалектический, формальнологический, экономико-статистический, оптимизации, математического моделирования, эмпирических наблюдений и экспертных оценок.
Теоретической основой послужили труды отечественных и зарубежных ученых, практикующих менеджеров фондового рынка и специалистов в сфере безопасности, которые посвящены различным аспектам функционирования рынка акций и обеспечения имущественных и иных прав субъектов этого рынка.
Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:
уточнена сущность экономической безопасности фондового рынка, а так же механизмы защиты экономических интересов субъектов от существующих и потенциальных рисков и угроз;
выявлены основные действующие на российском рынке ценных бумаг факторы, которые создают угрозы экономической безопасности, основными из которых являются: монополизация фондового рынка, низкий уровень его капитализации, практическое отсутствие массового розничного инвестора, криминализация и недооценка рынка;
разработаны подходы к созданию комплексной методики расчета недоо це ценности стоимости акций российских компаний как угрозы экономической безопасности страны на основе критического анализа существующих методик оценки стоимости акций, применяемых в развитых сгранах;
предложено в основу такой методики принять многофакторную модель, учитывающую влияние разноплановых воздействий на результирующий показатель;
обоснованы основные схемы неправомерного поведения субъектов фондового рынка, снижающего капитализацию российской экономики;
определены наиболее рациональные методы государственного регулирования российского фондового рынка» основанные на принципе приоритета нормативных мер над фискальными и критерии наибольшей эффективности при наименьших затратах;
даны предложения по государственному воздействию на причины возникновения угроз, а не на ликвидацию их последствий на фондовом рынке.
В результате проведенного диссертационного исследования автор предлагает к защите следующие основные положения:
наличие прямой зависимости состояния экономической безопасности страны от степени прозрачности и уровня криминализации фондового рынка;
возможность превентивного аналитического выявления угроз экономической безопасности на основе применения комплексных методик оценки акций, в том числе комплексной методики оценки для выявления недооценен пости акций;
обоснованные предложения по оптимизации процесса государственного регулирования рынка акций, как путем изменения нормативной базы, так и методами наказания нарушителей «правил игры» на фондовом рынке.
Практическая значимость и апробация работы состоит в том, что результаты проведенного исследования могут быть использованы как при дальнейшем теоретическом изучении проблематики фондового рынка и его влияние па экономическую безопасность страны, так и в практической работе специалистов Министерства внутренних дел и других правоохранительных органов России,
Факторы потребительского поведения и их влияние на принятие управленческих решений в различных сегментах рынка мебелиТихомиров, Евгений Александрович
