Управление инвестициями методы оценки инвестиционных проектов. Современные методы оценки инвестиционных проектов

5.3.1. Основные принципы оценки инвестиционных проектов

Современные методы оценки инвестиционных проектов устраняют недостатки классических и базируются на следующих принципах:

1. оценка возврата инвестируемого капитал осуществляется на основе показателя денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта.
2. учет фактора времени, реализуемый посредством приведения к настоящей стоимости, как сумм денежных поступлений, так и инвестиций.
3. выбор дифференцированной ставки дисконтирования для приведения к настоящей стоимости денежных потоков разных инвестиционных проектов. Чем рисковее проект, тем выше ставка дисконтирования.

При определении показателей оценки исходят из следующих предположений:

- анализ денежных потоков ведется по годам
- предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году получения денежных средств
- притоки и оттоки происходят в конце очередного года
- ставка дисконтирования должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта.

В процессе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит методика, которая позволяет выбрать наилучшие предложения по вложению денег и включает следующие показатели:

- чистая текущая CTOHMOCTb(New Present Value, NPV);
- индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);
- дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP);
- внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);
- модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR).

Оценка инвестиционного проекта выполняется в следующей последовательности:

- расчет исходных показателей по годам;
- расчет аналитических показателей;
- анализ показателей.
5.3.2. Метод расчета чистой текущей стоимости (NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого исходя из ежегодного процента возврата инвестируемого капитала.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (1C) будет генерировать в течение п лет, годовые доходы в размере Pi, Р2, Р п. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистая текущая стоимость (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если:

- NPV> 0, то проект следует принять;
- NPV
- NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Финансовая интерпретация трактовки критерия NPV с позиции

владельцев фирмы такова:

- если NPV
- если NPV=0, то в случае принятия проекта ценность фирмы не изменится, то есть благосостояние владельцев останется на прежнем уровне;
- если NPV>0, то в случае принятия проекта ценность фирмы, а значит и благосостояние ее владельцев увеличатся.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Расчет с помощью приведенных формул достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения дисконтирующих множителей в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования (Приложения А).

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это свойство позволяет использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Рассчитаем показатели PV и NPV по формулам (5.1) и (5.2) для приведенной выше учебно-деловой ситуации, г = 16%:

PV=29,8x0,862+33,29x0,743+3 8,15x0,641 +35,99x0,552+21,21 х0,4 76= 104,82 тыс. руб.

NPV= 104,82- 100= 4,82 тыс. руб.

NPV> 0, проект следует принять.

Это означает, что после реализации проекта инвестор (предприятие, фирма, владелец) вернет вложенные средства, обеспечит минимальную доходность, равную 16% и получит прирост капитала в размере 4,82 тыс.руб.

5.3.3. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI)

Индекс рентабельности инвестиций в методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю «коэффициент эффективности капитальных вложений». Вместе с тем по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиции выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится в процессе оценки к текущей стоимости, то есть дисконтируется.

Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по следующей формуле:

Очевидно, что если

PI > 1, то проект следует принять;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистой текущей стоимости индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Сравнивая показатели «индекс рентабельности» и «чистая текущая стоимость», следует обратить внимание на то, что результаты оценки с их помощью эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистой текущей стоимости возрастает и значение индекса рентабельности и наоборот. Более того, при нулевом значении чистой текущей стоимости индекс рентабельности всегда будет равен единице. Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один (любой) из них. Что же касается проведения сравнительной оценки, то в этом случае следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.

Определим PI для предыдущего примера по формуле (5.3): PI=PV:IC= 104,82:100= 1,05.

Согласно критерию выбора PI> 1 проект следует принять.

5.3.4. Метод расчета внутренней нормы прибыльности инвестиции (IRR)

Под внутренней нормой прибыльности инвестиции (IRR - в литературе встречаются названия внутренняя доходность, внутренняя норма окупаемости) понимается значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен 0:

IRR = г, при котором

Иными словами, если обозначить IC=CFo, то IRR находится из уравнения:

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (WACC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC (или «цены» источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом, если:

IRR>WACC, то проект следует принять;

IRR=WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

На практике применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений коэффициентов дисконтирования. Для этого с помощью таблиц Приложения А выбираются два

значения коэффициента дисконтирования ri

где г г значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(rO>0 (f(ri)

Г2-значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r 2)0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (ri,r 2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна

(равна 1%),т.е. г, и г 2 _ ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»):

ri - значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r 0=min {f(r)>0},

Г2-значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r 2)=max{f(r)

Путем взаимной замены коэффициентов ri и г 2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «- »на»+».

Для определения IRR графическим методом нужно:

а) задать некую ставку дисконтирования и определить NPV проекта. Отметить соответствующую точку на графике (по оси абсцисс - г, по оси ординат - NPV);
б) задать гораздо большую ставку дисконтирования (тогда NPV резко уменьшится), вычислить NPV и отметить соответствующую точку на графике;
в) соединить данные две точки и, если необходимо, продлить кривую NPV до пересечения с осью г. В точке пересечения кривой NPV с осью г чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, значение г в этой точке равно IRR.

Для нашего примера исходные данные для расчета показателя IRR представлены в таблице 5.1.

Исходные данные для расчета IRR

Таблица 5.1

		Расчет 1		Расчет 2

Для определения IRR графическим путем отметим на графике соответствующие точки для ставок дисконтирования ri=16%, Г2=24%, соединим их и видим, что NPV=0 при IRR=18,3%.

Согласно критерию IRR рассматриваемый проект нужно принять.

При выборе метода оценки инвестиционных проектов следует ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных по мнению руководства предприятия, либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.

5.3.5. Метод расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиции (DPP)

Этот метод, в отличие от классического метода определения срока окупаемости, предполагает временную упорядоченность денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (DPP) представляет собой прямой подсчет числа лет, в течение которых сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная к текущей стоимости) будет погашена кумулятивным дисконтированным денежным потоком. Общая формула расчета показателя DPP имеет вид:

Нередко показатель DPP рассчитывается более точно, то есть рассматривается и дробная часть года.

Очевидно, что дисконтированный срок окупаемости будет больше срока окупаемости, подсчитанного классическим методом.

Показатель дисконтированного срока окупаемости инвестиции прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе:

во-первых, он не учитывает влияние денежных потоков, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистой текущей стоимости, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром сроке окупаемости);

во-вторых, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Однако, существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, является целесообразным. В частности в ситуациях, -

а) когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее;
б) когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Рассчитаем срок окупаемости для нашего примера.

Оценка приемлемости проекта по критерию DPP

Таблица 5.2

Срок окупаемости проекта 3,52 лет, поскольку кумулятивная сумма чистых денежных поступлений за этот период (104,82 тыс. руб.) превышает объем инвестиции. В соответствии с критерием DPP проект следует принять. Если подсчитать срок окупаемости по классическому методу, то он составит 3,15 года.

5.3.6. Метод расчета модифицированной внутренней норма прибыльности (MIRR)

Этот показатель представляет собой внутреннюю норму прибыльности, скорректированную с учетом реинвестиций и рассчитывается согласно следующему алгоритму:

1. рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков
2. рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков (терминальная стоимость)

Эта ставка и будет MIRR:

где OFj_ отток денежных средств в i-ом периоде,

IF; - приток денежных средств в i-ом периоде,

п - продолжительность проекта,

г - цена источников финансирования проекта (WACC).

Логика этого критерия такова, что при MIRR>WACC проект следует принять, при MIRR=WACC решение принимается по усмотрению менеджера, при MIRR

Показатели внутренней нормы прибыли и модифицированной внутренней нормы прибыли очень схожи по своему экономическому смыслу. Однако, IRR показывает максимальный уровень затрат, который может позволить себе предприятие, a MIRR - реальный уровень. Поэтому на практике всегда выдерживается соотношение MIRR

Применительно к рассматриваемой учебно-деловой ситуации рассчитаем MIRR.

1. определим суммарную дисконтированную стоимость всех оттоков

2. рассчитаем суммарную наращенную стоимость всех притоков (терминальную стоимость)

3. находится ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную дисконтированную и терминальную стоимость

, отсюда

Согласно критерию MIRR проект нужно принять.

Проведем сравнительный анализ результатов оценки инвестиционного проекта классическими и современными методами:

Сравнительный анализ показывает, что классические методы дают завышенную оценку эффективности и целесообразности реализации инвестиционного проекта, что определяет недостоверность результатов, полученных классическими методами.

Таким образом, современные показатели позволяют оценить инвестиционные проекты и учесть все значимые аспекты их реализации как для инвестора, так и для предприятия, в которое вкладываются средства.

Оценка инвестиционных проектов – тема крайне важная для финансовых директоров. Ресурсы в распоряжении менеджмента всегда ограничены и перед финансистами стоят три задачи – оценить потенциальную выгоду от предлагаемого проекта и его реализуемость, а также сравнить набор альтернативных вложений для эффективного распределения имеющихся ресурсов.

Инвестиционный проект – теория и практика

В теории проект – это четко ограниченная временем деятельность по созданию уникального продукта. Соответственно инвестиционный проект – это деятельность по созданию уникального результата с целью извлечения выгоды, получения прибыли, роста стоимости, экономии.

Исходя из определения, оценка эффективности привязывается к периоду реализации проекта, который конечен. Соответственно, при подготовке презентации об эффективности должны использоваться формулировки следующего вида – итоговое значение критерия за период N лет составит X млн руб. Дело в том, что границы, за которой заканчивается действие результатов проекта, может не быть или она трудноопределима.

Обычно прогнозный период выбирается в соответствии с логикой, например, до момента завершения проекта или в соответствии с предсказательными возможностями показателей, таких как выручка, расходы. По истечению срока прогнозирования в теории проект завершается, либо переходит в операционную стадию и перестает быть проектом.

На практике часто эффект от проекта не завершается с окончанием срока прогнозирования, но оценивается по достигнутому эффекту на момент истечения прогнозного периода. Возможно, целесообразно применить к такому проекту методику оценки терминальной стоимости для более полного учета эффективности.

Полезные документы

Основные методы оценки проектов

Оценка чистого денежного потока проекта

Вычитая из поступлений от операционной деятельности оттоки от операционной деятельности, мы получаем операционный денежный поток. Аналогично рассчитываем оценку инвестиционного денежного потока. Разница Операционного и инвестиционного потока дают оценку чистого денежного потока проекта. Соответственно, если накопленный за прогнозный период чистый денежный поток положителен, то это говорит об эффективности проекта как такового.

где C t – операционный денежный поток;

I t – инвестиционный денежный поток.

Чистый денежный поток за вычетом денежных потоков в адрес кредиторов дает значение свободного денежного потока проекта остающегося в распоряжении инвестора.

Оценка методом NPV

Чтобы учесть временную стоимость денег, используется метод дисконтирования – к денежным потокам проекта применяется специальный понижающий коэффициент, рассчитываемый для соответствующей ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования в этом случае отражает альтернативную стоимость денег и учитывает риски проекта.

Суммарный денежный поток, приведенный к моменту расчета посредством дисконтирования, называется чистым дисконтированным доходом (ЧДД) или Net Present Value (NPV). Формула расчета в общем виде выглядит следующим образом:

NPV = -∑I t (1+i) -t + ∑C t (1+i) -t

Где I t – инвестиции;

C t – операционный cash-flow;

i – ставка дисконтирования.

Для того чтобы проект считался эффективным, с методической точки зрения, необходимо чтобы его NPV было выше нуля. При сравнении двух проектов, при прочих равных эффективнее тот, у которого выше NPV.

Один из основных недостатков NPV в том, что при применении дисконтирования можно ошибиться со ставкой, и она не будет учитывать реальные риски проекта. Однако при этом однозначного и единственно верного метода оценки ставки дисконтирования не существует, это всегда субъективная величина. Решить эту методологическую проблему позволяет другой показатель эффективности проекта – IRR.

IRR или внутренняя норма доходности проекта

Суть метода оценить максимальную ставку дисконтирования, которую способен выдержать проект, до того как перестанет быть эффективным. Так как ставка дисконтирования – это отражение стоимости денег, то максимальная ставка дисконтирования покажет самую высокую стоимость денег – кредитных или денег инвестора. Такую ставку принято называть внутренней нормой доходности (ВНД) или Internal Rate of Return (IRR). Формула для расчета для IRR имеет вид:

IRR = i, при котором NPV=-∑I t (1+i) -t +∑C t (1+i) -t =0

Где I t – инвестиции;

C t – операционный денежный поток;

t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);

i – ставка дисконтирования.

Чтобы проект был эффективным IRR надо сравнить со стоимостью привлечения денег в проект, стоимостью капитала – Cost of Capital (CC).

Срок окупаемости

Важным критерием принятия решения по проекту является срок возврата инвестиций, инвестору важно, когда он сможет вернуть вложенные деньги. Чем меньше срок возврата инвестиций, тем более эффективен он при прочих равных условиях.

Важно понимать, что срок возврата вложенных инвестиций может иметь две интерпретации – без учета временной стоимости денег, и, соответственно, с учетом. Тогда мы оцениваем срок возврата на основе свободного денежного потока и на основе дисконтированного денежного потока, и соответственно получаем дисконтированный и не дисконтированный срок окупаемости ).

Есть вероятность, что одинаковые по значению показатели свободного денежного потока, NPV и IRR будут иметь разные проекты, но срок, когда инвестор вернет вложенные средства и начнет получать чистый эффект у них будет разный, и тогда предпочтение будет отдано проекту с меньшим сроком возврата средств.

Рентабельность инвестиций

В рамках метода анализируется средняя прибыль по проекту в течение периода реализации и средняя величина инвестиций (как капитальных, так и инвестиций в оборотный капитал). Отношение средней прибыли к средним инвестициям дает нам значение бухгалтерской или простой рентабельности инвестиций по проекту – ARR.

Формула бухгалтерской рентабельности инвестиций, Accounting Rate of Return (ARR):

Где NP – чистая прибыль;

I – инвестиционные вложения в проект.

Это, наверное, самый простой метод оценки инвестиций, но он имеет ряд особенностей – не учитывает неденежный характер амортизации и временную стоимость денег. Также надо понимать, что в основе расчета проекта данные отчета о прибылях и убытках, которые не учитывают динамику притоков и оттоков денежных средств, то есть планируемые условия торговли и закупок.

Индекс прибыльности

NPV – часто оказывается сложным для понимания и интерпретации показателем, инвестору интересно сравнивать его с альтернативами вложениями. Понятным его может сделать соотнесение с понесенными инвестиционными затратами за период проекта, это даст возможность сопоставить результаты проекта с результатами компании в целом, с отдельными ее направлениями или с вложениями в ценные бумаги или депозиты.

Показатель отнесения NPV к инвестициям называется индекс прибыльности (Profitability Index – PI)/

Формула расчета выглядит следующим образом:

Где I – первоначальные инвестиции.

Для более общего случая, когда инвестиции в проект не исчерпываются нулевым периодом и могут осуществляться также в течение прогнозного периода, формула представлена ниже:

Как видно из формулы, для оценки индекса прибыльности с инвестициями не только на начальном периоде, инвестиционный поток также дисконтируется.

Оценка реализуемости инвестиционного проекта

Инвестиционный проект может иметь положительный NPV и все остальные критерии оценки инвестиционных проектов по результатам выше пороговых значений, но оказаться не реализуемым. Причиной этого (говоря только о финансовых моментах) могут стать , если в какой-то момент времени согласно прогнозу предприятию потребуется произвести какие-либо критически важные платежи, а на счетах не оказывается денег – реализация проекта окажется под вопросом. До тех пор, пока в схему прогнозирования не будут добавлены новые источники финансирования, например, заем учредителя или кредит, проект будет нереализуем.

Для оценки по этому критерию рассчитывают сальдо денежных потоков:

St = C t – I t – F t

Где C t – операционный денежный поток,

I t – инвестиционный денежный поток,

F t – финансовый денежный поток.

Инвестиционный проект финансово реализуем, если накопленное сальдо на конец каждого периода расчета имеет положительное значение. В противном случае требуется дополнительное финансирование.

В свою очередь условия и стоимость дополнительного финансирования могут повлиять и на дальнейшую реализуемость проекта и на критерии эффективности проекта.

Оценка эффективности для участников проекта

Выше, говоря о методах оценки эффективности проекта, предполагалось, что собственником является одно лицо или компания, но в реальности реализовывать проект будет несколько участников, среди них есть инициатор и инвесторы, возможно, примет участие государство и кредитор.

Инициатор – человек, разработавший и реализующий проект. Инициатор одновременно является и инвестором проекта, и если своих средств хватает для реализации, то все описанные выше расчетные методы анализа относятся как проекту, так и к доли инициатора.

Ситуация меняется, если необходимо привлекать сторонние средства. Эффективность для инициатора в этом случае оценивается по тому денежному доходу, который остается в его распоряжении, после всех выплат – кредиторам, мотивации участникам проекта, выплат инвесторам. В общем случае этот поток будет равен дивидендам на акции или доле от свободного денежного потока соответствующего доле инициатора в проекте. К этому потоку и следует уже применять расчет показателей эффективности – NPV, IRR и др.

Инвестор рассчитывает на выплату дивидендов или аналогичных платежей, вкладывая свои средства в капитал проекта. Таким образом, его инвестициями будут покупка долей / акций и, возможно, займы учредителя по мере развития проекта в случае гибридного финансирования. Денежный поток проекта в данном случае заменит денежный поток, который приходится на данного инвестора, он складывается из дивидендов и процентов по займу. К полученному денежному потоку уже можно применять расчет показателей эффективности.

Если инвестором или участником проекта выступает государство или местные органы власти, то их денежный поток будет складываться из налоговых выплат и других платежей в бюджет, а инвестициями – предоставляемые под проект ресурсы, например стоимость участка земли, а также такие активы как налоговый кредит и т.п.

Также критерием для государства будут социальные эффекты – новые рабочие места, дополнительные налоговые потоки, косвенно связанные с реализацией проекта, например, расходы по проекту стали доходами других компаний региона и с них также были выплачены налоги.

Государство, региональные и муниципальные власти могут быть заинтересованы в получении других нефинансовых результатов проекта – например, приток туристов, ввод новых кв. м. жилья, социальных объектов и т.п.

Свой интерес в проекте имеет и заемщик, кредитор, даже если он не имеет доли, он имеет право на гарантированный поток денежных средств в виде процентов и возврата займа, от структуры этого потока зависит эффективность кредитной сделки для банка.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на группы: основанные на дисконтированных оценках; методы, не включающие дисконтирование; статические методы оценки инвестиций; динамические методы оценки инвестиций. К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие Марголин А.М., Быстряков А.Я., Экономическая оценка инвестиций: Учебник- М.: «ЭКМОС», 2010 - 89 с:

- метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);
- метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);
- метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Саsh-flow или накопленное сальдо денежного потока;
- метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;
- метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).

Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

- метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);
- метод внутренней нормы прибыли;
- дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
- индекс доходности;
- метод аннуитета.

Основополагающими принципами оценки эффективности долгосрочных инвестиций являются: моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств по периодам реализации ИП; комплексный учет внешних и внутренних факторов реализации ИП определение эффекта посредством сопоставления ожидаемых инвестиционных результатов и затрат; учет временной ценности денежных вложений и требуемой ставки рентабельности на инвестированный капитал.

В ходе оценки ИП широко используются классические методы экономического анализа (сравнения, балансовый элиминирования, корреляционно-регрессионного анализа, графический, простых и сложных процентов, дисконтирования и пр.), а также такие распространенные конкретно-аналитические приемы исследования, как расчет абсолютных, относительных и средних величин, детализация показателей на его составляющие, сводки и группировки. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов Марголин А.М., Быстряков А.Я., Экономическая оценка инвестиций: Учебник- М.: «ЭКМОС», 2010 - 114 с.

1. Метод чистой приведенной стоимости . Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P 1 , P 2 , ..., Р n . Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

экономический инвестиция окупаемость рентабельность

Очевидно, что если:NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2. Метод внутренней ставки дохода . Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников.

В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник).

Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

RR < CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей.

Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r 1

где:r 1 --значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 --значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r 1 ,r 2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r 1 и r 2 -ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r 1 --значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r 1)=min r {f(r)>0};

r 2 --значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r 2)=max r {f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r 1 и r 2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

3. Метод периода окупаемости . Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n, при котором.

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту Б - 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны.

Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам.

Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным.

В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта -- главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

4. Метод индекса прибыльности . Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если:Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции. Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет).

Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах).

Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков.

В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т. п.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью.

Принятие решений по инвестированию связано с раздельными факторами:

Множественность проектов;

Ограниченность финансовых ресурсов;

Риск принятия решения.

Необходимость инвестиций может быть связана с несколькими причинами:

Обновление имеющейся материально-технической базы;

Наращивание объектов производственной деятельности;

Освоение новых видов деятельности.

При принятии инвестиционного решения важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, т.к. любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Важным является и фактор риска. Для того, чтобы учесть все эти факторы, при принятии решений инвестиционного характера используются различные формализованные и неформализованные методы. Этих методов существует множество, их рассматривают в сочетании друг с другом при принятии инвестиционного решения, т.к. одного универсального метода не существует.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку эти показатели относятся к различным моментам времени, проблемой здесь является сопоставимость

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности можно разделить на 2 группы:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

1-й метод расчета чистого приведенного эффекта.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (ІС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента (2), который устанавливается инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестированных капитал .

Допустим, делается прогноз, что инвестиция ІС будет генерировать в течение нескольких лет, годовые доходы в размере Р1, Р2, … Рn. Общая накопительная величина дисконтируемых доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается:

Если NPV > 0, то проект принимается

NPV < , то проект необходимо отвергнуть

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовые ресурсов в течение нескольких лет, то

i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Для удобства применении этих и др. методов разработаны специальные статистические таблицы, где табулированы значения сложных процентов, дисконтированных множителей, дисконтированного значения денежной единицы в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. NPV различных проектов можно суммировать, поэтому его можно использовать в качестве основного критерия при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2-й метод расчета индекса рентабельности инвестиций.

Этот метод является следствием предыдущего. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:

PI > 1, проект следует принять.

В отличие от NPV, PI является относительным показателем. Он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиции с максимальным суммарным значением NPV.

3-й метод расчета нормы рентабельности инвестиций.

При нормальной рентабельности инвестиций IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта = 0.

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

Смысл: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень R, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет кредитов банка, то IRR показывает верхнюю границу допустимой банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность (и инвестицию) из различных источников. В качестве платы за пользование финансовыми ресурсами, предприятие платит проценты, дивиденды, вознаграждения, т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий уровень расходов, называется ценный авансированный капитал (СС). Этот показатель отражает минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя: предприятие может принимать любые инвестиционные решения, уровень рентабельности которых ниже СС (или цены источника средств). Именно с ним сравнивается IRR. Если IRR > СС - принять, если IRR < СС, то проект является не прибыльным, если IRR = 0, то он является убыточным.

4-й метод определения срока окупаемости инвестиций.

Этот метод один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину дохода, обусловленного ими.

При получении дробного числа оно округляется до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета РР:

РР = n, при котором

Показатель срока окупаемости очень прост в расчетах, вместе с тем имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат могут быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство озабочено в большей степени решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта, - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош, когда инвестиции связаны с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

5-й метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.

Этот метод имеет 2 характерные черты.

Во-первых, он не предполагает дисконтирование показателей доходности; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет).

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (в процентах).

Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на 2, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные вложения будут списаны: если допускается наличие остаточной или ликвидной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена:

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитывающегося делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его делить (чтобы среднего баланса - нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиций, также имеет ряд существующих недостатков, прежде всего, он не учитывает временной составляющей денежных потоков.

Введение

Инвестиции - затраты денежных средств, направленные на воспроизводство (поддержание и расширение) основных средств предприятия. Инвестирование (вложение денежных средств) в землю, сооружения, производственные мощности имеет целью продолжение и расширение производственной деятельности предприятия, получение дохода и прибыли в будущем.

Необходимость инвестиций вызывается несколькими причинами.

Основными среди них являются необходимость обновления или замены имеющейся материально-технической базы производства, ее усовершенствования или модернизации в связи с изнашиванием и устареванием производственного оборудования, потребность в наращивании и вводе принципиально новых производственных мощностей в связи с увеличением объемов производства и освоением новых видов деятельности.

Основными источниками инвестиций являются собственные средства (уставный капитал, амортизационный фонд, другие резервные фонды, фонд накопления, нераспределяемая прибыль предприятия).

Наиболее дешевым источником финансирования инвестиций является - реинвестируемая прибыль предприятия. Ее производительное применение позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выплатой процентов по заемным средствам, или расходов, связанных с выпуском ценных бумаг. Реинвестирование прибыли сохраняет сложившуюся систему контроля над деятельностью предприятия, поскольку число акционеров предприятия не меняется (в отличие от их неизбежного увеличения в случае дополнительной эмиссии ценных бумаг) .

Инвестиционная деятельность осуществляется по преимуществу в условиях неопределенности. Если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, то инвестиционное решение может быть принято достаточно просто, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства (машины, станки, оборудование и т.п.). Если же речь идет о расширении основной деятельности или ее диверсификации, то фактор риска начинает играть существенную роль.

В момент приобретения машин и оборудования, иных основных средств невозможно с уверенностью предсказать экономический эффект подобной операции. Инвестиционные решения обычно принимаются в условиях, когда существует несколько альтернативных проектов, различающихся по видам и объемам требуемых вложений, срокам окупаемости и источникам привлекаемых средств. Принятие решений в таких условиях предполагает оценку и выбор одного из нескольких проектов на основе каких-то критериев. Понятно, что критериев может быть несколько, их выбор является произвольным, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем параметрам, весьма невелика. Поэтому велик и риск, связанный с принятием того или иного инвестиционного решения .

Принятие инвестиционных решений - такое же искусство, как и принятие любых других предпринимательских (управленческих) решений. Здесь важна и интуиция предпринимателя, и его опыт, и знания квалифицированных специалистов. Определенную помощь могут оказать известные мировой и отечественной практике методы оценки инвестиционных проектов.

Методы оценки инвестиционных проектов

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.

1) Дисконтирование капитала и доход.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.
Дисконтирование доходов - приведение дохода к моменту вложения капитала. Для определения наращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы:

К = К (1 + n) , (1.)

где К - размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы,руб.;

К - текущая оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный вклад, руб.;

n - коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка), доли единицы;

t - фактор времени (число лет или количество оборотов капитала).

Д = К (1 + n) - К, (2.)
где Д - дополнительный доход, руб.

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности .

Эта оценка производится по формуле:

К = (1.5)
(1 + n) (3.)

2) Метод расчета чистого приведенного эффекта.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r , устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2,...,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект
(NPV) соответственно насчитываются по формулам:

NPV =
Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

3) Метод расчета индекса рентабельности инвестиций .

Этот метод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;
PI < 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

4) Метод расчета нормы рентабельности инвестиции.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

Смысл этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

5) Метод определения срока окупаемости инвестиций.

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором Рк > IC.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

6) Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

ARR = PN .
1/2 (IC - RV)