Межрыночный технический анализ. Межрыночный анализ Мэрфи межрыночный анализ

Джон Дж. Мэрфи

Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков

Intermarket Analysis: Profiting from Global Market Relationships

Издано при содействии Международного Финансового Холдинга FIBO Group, Ltd.

Перевод ООО «ЛФ-ТИМ»

Редактор В. Ионов

Руководитель проекта А. Половникова

Корректор О. Ильинская

Компьютерная верстка С. Новиков

Дизайн обложки Креативное бюро «Говард Рорк»

© Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Альпина Паблишер», 2012

© Электронное издание. «ЛитРес», 2013

Мэрфи Дж.

Межрыночный анализ: Принципы взаимодействия финансовых рынков / Джон Мэрфи; Пер. с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2012.

ISBN 978-5-9614-2717-2

Все права защищены. Никакая часть электронного экземпляра этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, для частного и публичного использования без письменного разрешения владельца авторских прав.

Посвящается Энн, выдающейся поэтессе, и Тиму, выдающемуся брату

Благодарности

Я благодарю всех, кто помогал выпустить эту книгу: Памелу ван Гиссен, ответственного редактора Wiley, которая уговорила меня взяться за перо; Дженнифер Макдональд и Джоанну Померанц, стараниями которых все оказалось на своих местах; Хайди Шелтон и Пита Бемера из Stockcharts.com за превосходные графики; Джона Кардера из Topline Investment Graphics за инновационное представление исторических графиков; Тима Мэрфи за его помощь в оформлении обложки и в компьютерной графике; рыночных аналитиков, великодушно позволивших использовать результаты их работы, в том числе Неда Дейвиса, Кена Фишера, Айана Гордона, Мартина Принга и Сэма Стоуволла. И наконец, я признателен семейству Мактулсов, которое поддерживало меня морально на протяжении всей работы над книгой.

Введение в межрыночный анализ

В 1990 г. я закончил книгу, озаглавленную «Межрыночный технический анализ: торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют». Мне хотелось показать, как тесно связаны между собой финансовые рынки на национальном и глобальном уровне. Книга подчеркивала, что техническим аналитикам необходимо расширить поле зрения и учитывать межрыночные взаимосвязи. Анализ рынка акций, например, без рассмотрения трендов на рынках доллара, облигаций и сырьевых товаров просто неполон. Финансовые рынки можно использовать как опережающие индикаторы других рынков и иногда как подтверждающие индикаторы взаимосвязанных рынков. Поскольку идея этой книги отрицала привычную для сообщества технических аналитиков концентрацию на отдельном рынке , некоторые сомневались, может ли новый подход применяться в техническом анализе. Многие спрашивали, существуют ли вообще межрыночные взаимосвязи и могут ли они использоваться в процессе прогнозирования. На возможность взаимосвязи глобальных рынков также смотрели скептически. Как все изменилось всего лишь за десятилетие!

Межрыночный анализ в настоящее время считается одним из направлений технического анализа и становится все более популярным. В 2002 г. журнал Journal of Technical Analysis провел опрос членов Ассоциации технических аналитиков с целью оценки относительной важности технических дисциплин для учебного курса технического анализа. Межрыночный анализ занял пятое место среди 14 дисциплин. За 10 лет идея межрыночного взаимодействия проделала большой путь.

События 1980-х гг.

В моей предыдущей книге внимание было сконцентрировано на событиях 1980-х гг., начиная с обвала товарных рынков . Он завершил период гиперинфляции 1970-х гг., когда физические активы такие, как сырьевые товары стремительно росли, а бумажные активы (такие, как облигации и акции) падали. Пришедшийся на 1980 г. пик товарного рынка стал началом 20-летнего дефляционного тренда, который совпал с сильным ростом рынков облигаций и акций. Самое заметное финансовое событие 1980-х гг. – крах фондового рынка в 1987 г. – является хрестоматийным примером взаимодействия рынков и показывает, как важно уделять внимание взаимосвязанным рынкам. Скачок цен на сырьевые товары и обвал цен на облигации в первой половине 1987 г. прямо сигнализировали о надвигающемся падении фондового рынка во второй половине этого года. Три года спустя, в 1990 г., когда предыдущая книга была отправлена в печать, глобальные финансовые рынки только начинали реагировать на иракское вторжение в Кувейт, которое произошло в августе. Цены на золото и нефть резко выросли, а фондовые рынки упали по всему миру. Примечательно, что 13 лет спустя (в начале 2003 г.) рыночные аналитики в ожидании новой войны в Ираке активно изучали реакцию рынка в 1990–1991 гг. в поисках параллелей. История повторяется даже в сфере межрыночного взаимодействия.

Схлопывание японского пузыря в 1990 г.

Последствия другого заметного события, которое произошло в начале 1990-х гг., ощущаются на глобальном уровне даже спустя более 10 лет. Тогда лопнул пузырь на японском фондовом рынке. Его крах стал началом 13-летнего падения этого рынка (который представлял вторую по величине экономику мира) и периода дефляции (снижения цен на товары и услуги). Десятилетием позже западные центральные банки обратились к японской модели дефляции в поисках путей борьбы с нарастающими дефляционными процессами в экономике западных стран. Некоторые из графиков, представленных в данной книге, также подкрепляют мнение о том, что дефляция в Японии была одним из основных факторов нарушения связи между облигациями и акциями в США годом позже, когда рост цен на облигации, начавшийся в 2000 г., совпал с падением цен на акции.

Третья годовщина рыночного пика 2000 г.

10 марта 2003 г. отметили третью годовщину схлопывания пузыря Nasdaq, которое ознаменовало начало худшего медвежьего рынка за последние десятилетия. Падение индекса S&P 500 на 50 % было самым сильным с 1974 г. Потеря индексом Nasdaq 78 % была наибольшей со времен краха фондового рынка в 1929–1932 гг. в разгар Великой депрессии. Историкам рынка пришлось вернуться к изучению этих двух периодов, для того чтобы получить определенное представление о поведении рынка. Сравнение, однако, осложнялось тем, что экономические причины были разными. Падение фондового рынка в 1970-х гг. было связано с ростом цен на сырьевые товары и гиперинфляцией, в то время как падение цен на акции в 1930-е гг. происходило в условиях экономической дефляции. Хотя обе ситуации плохо сказываются на акциях, дефляции сложнее противодействовать.

В 1998 г. слово дефляция , которого не слышали с 1930-х гг., зазвучало вновь. Это произошло в результате азиатского валютного кризиса, который охватил мир в 1997 и 1998 гг. За пять лет дефляция вышла за пределы Азии и поразила рынки облигаций и акций во всем мире, включая США. Она сильнее, чем какой-либо другой фактор, изменила межрыночные взаимосвязи, существовавшие на протяжении предыдущих 40 лет. Именно эти изменения заставили меня написать эту книгу – нужно было показать, что продолжает работать в соответствии со старой межрыночной моделью, а что нет. Межрыночный анализ основан на взаимодействиях (или взаимосвязях) между рынками. Однако ситуация в этой сфере не является статической. Взаимосвязи между финансовыми рынками могут меняться со временем. Изменения при этом носят не случайный характер – у них, как правило, есть веское основание. Главной причиной некоторых из них, начавшихся в конце 1990-х гг., была растущая угроза дефляции.

Дефляционный сценарий

Новую редакцию книги «Технический анализ финансовых рынков» 1999 г. я дополнил главой о межрыночном анализе, в которой рассматривались исторические взаимосвязи, действовавшие на протяжении нескольких десятилетий. Я также добавил новый раздел под названием «Дефляционный сценарий». В нем описывался обвал азиатских валютных и фондовых рынков, начавшийся в середине 1997 г. Резкое падение сказалось особенно негативно на глобальных товарных рынках, таких как рынки меди, золота и нефти. Впервые за долгое время аналитики забеспокоились, что благоприятная эпоха замедления инфляции (когда цены растут более низкими темпами) закончится и наступит период пагубной дефляции (когда цены на товары реально снижаются). Реакция рынков на эту первоначальную угрозу дефляции определила модель межрыночных взаимодействий на последующие пять лет. Цены на сырьевые товары падали, а цены на облигации росли. В этом не было ничего нового – падение цен на сырьевые товары обычно приводит к росту цен на облигации. Что изменилось, так это взаимосвязь между облигациями и акциями. На протяжении 1998 г. акции повсеместно продавались, а деньги перетекали в казначейские облигации США в поисках безопасного пристанища. Другими словами, акции падали, в то время как облигации росли. Это было необычно и представляло собой крупнейшее изменение в межрыночной модели. Замедление инфляции (которое наблюдалось с 1981 по 1997 г.) неблагоприятно отражается на сырьевых товарах, но хорошо влияет на облигации и акции. Дефляция (которая началась в 1998 г.) обычно положительно влияет на облигации и отрицательно на сырьевые товары, но в этот раз она неблагоприятно отразилась и на акциях. В условиях дефляции цены облигаций растут, а процентные ставки снижаются. Снижение процентных ставок, однако, не поддерживает акции. Именно поэтому неоднократные снижения процентных ставок, осуществленные Федеральной резервной системой (ФРС) на протяжении 18 месяцев после января 2001 г., так и не остановили падения фондового рынка, который прошел пик в начале 2000 г.

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Среди фундаментальных событий экономического календаря, на текущей неделе, можно выделить публикацию невразумительных данных о состоянии экономики Германии и хотя данные по динамике ВВП крупнейшей экономики еврозоны остались без изменений, показав годовой рост на уровне 2.1%, данные по деловой активности и настроениям немецких участников рынка не блистали оптимизмом. Более того, данные показали резкое снижение, что произошло впервые за много месяцев. Индекс деловой активности в производственном секторе этой страны снизился до значения 50.2, т.е. фактически до состояния застоя, несмотря на то, что аналитики ожидали его на уровне 52.0. Еще более удручающим оказалось положение при оценке делового климата в Германии, проведенное институтом IFO. Индекс делового климата резко упал, пережив наибольший спад с ноября 2008 года. Также впервые за последние несколько лет индекс Ifo- Business Cycle в обрабатывающей промышленности и торговле перешел в состояние «Downswing» (рис.1), что является тревожным сигналом для всей системы. Если немецкая промышленность упадет, то показатели экономики еврозоны рухнут в рецессию, похоронив всякие надежды на восстановление, что еще более усилит центробежные настроения в Европе.

Такая ситуация оказывается на руку председателю ЕЦБ Марио Драги, который уже на следующей неделе собирается изменить политику руководимого им учреждения, в сторону дальнейшего смягчения кредитно-денежных условий, что будет играть против европейской валюты в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Однако единственное, что пока ЕЦБ удалось сделать за год политики количественного смягчения, так это превратить евро в валюту фондирования, которая растет и падает в противовес американскому рынку акций. Впрочем, я почти уверен в том, что именно эту необъявленную задачу поддержания американского рынка и решает ЕЦБ, однако об этом, естественно никто вслух не заявляет. Все остальные успехи регулятора на поприще монетарного смягчения весьма спорные: - инфляцию не запустили, безработица стабильно выше 10 процентов, а хваленые стресс тесты европейских системообразующих банков в большой степени оказались фикцией. В противном случае не очень понятно, как Deutsche Bank (DE:DBKGn ) смог создать такую огромную позицию по деривативам, грозящую коллапсом всей мировой финансовой системе.

Анализ денежного рынка.
Ситуация на денежном рынке продолжает оставаться без значительных изменений, в том смысле, что в процентном выражении доллар США дорожает, а евро - дешевеет, что вызвано политикой центральных банков проводимой не встречных курсах. При этом политика ФРС, несмотря на повышение процентных ставок, в значительной степени остается адаптивной, в том числе благодаря операциям обратного РЕПО. Так, например, баланс ФРС за прошедший год не изменился и находится на уровне $ 4.5 трлн., несмотря на начало цикла повышения процентных ставок. При этом ставки на денежном рынке в долларах США продолжают расти (рис.2).

В то же время на денежном рынке еврозоны доходности продолжают снижение в отрицательной зоне. Аукционы казначейских векселей Франции, прошедшие вначале текущей недели, вновь показали снижение урожайности и рост цен, хотя и незначительное (рис.3). Таким образом, пара EUR/USD не смотря на текущее снижение стоимости, все еще остается валютой перекупленной по отношению к денежному рынку, что в первую очередь связано со снижением американского рынка акций, который никак не может прийти в себя. Именно в этом снижении таится главная опасность для доллара США, в краткосрочной перспективе, и именно это снижение выступает поддержкой для курса евро. Однако, если ЕЦБ все же решит опустить ставку по депозитам на уровень 0.4%, как это предполагают осведомленные аналитики, это приведет к дальнейшему падению доходности векселей и снижению курса EUR/USD к нижней границе диапазона 1.05-1.15.

Анализ товарного рынка
Достигнутые между Россией и Саудовской Аравией договоренности, к которым хотя и с оговорками присоединилось ряд других стран, поддержали на плаву товарный рынок, не дав ему во второй попытке пробить дно. В настоящий момент консенсус прогноз аналитиков и центральных банков на стоимость нефти к концу 2016 года, предполагает уровень сорта Brent около $40 за бочку. Такую цену предполагают аналитики US EIA, такую же цену озвучил в своем февральском прогнозе на инфляцию и Банк Англии. Хотя, пожалуй, следует сделать поправку на возможность того, что они списывают прогнозы друг - друга, не утруждая себя собственными расчетами. При этом следует учитывать, что цена уже находится ниже значения 40 на протяжении двух первых месяцев текущего года. Сейчас крайне маловероятно, что цена нефти сможет долго находиться ниже уровня в $30 за баррель, но нельзя исключать варианта, что по итогам года цена может оказаться ниже предсказанного уровня.

С точки зрения межрыночного анализа то, что мы наблюдаем в настоящий момент, во взаимодействии ФОРЕКС и товарного рынка, является выравниванием рынков относительно друг друга, когда цена евро снижается одновременно с повышением цены нефти. Напомню читателям, что на прошлой неделе между евро и нефтью образовался фундаментальный сигнал межрыночного расхождения. Одновременное схождение рынков в конечном итоге должно привести к нивелированию сигнала и восстановлению фундаментальной связи. Если в ближайшее время товарный рынок не найдет драйверов для роста, то курс EUR/USD продолжит оставаться под давлением со стороны товарных цен, что в совокупности с денежным рынком будет фундаментально понижать его стоимость по отношению к более высокодоходным валютам.

Как можно видеть из диаграммы TR/CC-CRB Index (рис.4) несмотря на то, что товарный индекс два раза тестировал уровень 155 и не смог преодолеть его, говорить о восстановлении рынка пока не приходится, однако надежда на то, что товарный рынок достиг дна, все же есть. Как вариант можно предположить образование длительного диапазона в существующих пределах. Текущая стоимость товаров на фоне курса EUR/USD, находящегося в диапазоне 1.05 - 1.15, во-первых, предоставляет для товарного рынка возможность восстановления, хотя бы до значений осени 2015 года, а во-вторых, предполагает долгосрочное и среднесрочное снижение курса EUR/USD, и рост курса доллара США.

Анализ фондового рынка США
Динамика фондового рынка США остается главным фактором, влияющим на курс евро и оказывающим давление на курс доллара. При этом главным бенефициаром от падения рынка акций все же является японская иена, укрепившаяся до 111, но и европейская валюта имеет от падения рынка акций свои дивиденды. Отбой индекса S&P500 от уровня 1950, а также нахождение его ниже уровня 50-дневной и 200-дневной средней линии недвусмысленно предполагают дальнейшее снижение и возможный ре-тест уровня 1800 (рис.5). Если такое снижение действительно произойдет и фондовый рынок в ближайшее время не вернется к попыткам восстановления выше 1950, то в краткосрочной перспективе это должно привести к росту EUR/USD и снижению курс доллара США, что произойдет, несмотря на вышеуказанные факторы давления со стороны процентных ставок и товарных цен. Перспектива снижения фондового рынка США также подтверждается динамикой индекса волатильности VIX, который вновь начал расти, что в совокупности предполагает 65% вероятность снижения рынка акций в ближайшие несколько сессий, а это означает процесс ревальвации европейской валюты.

Исходя из вышесказанного и в соответствии с межрыночным анализом ситуации, можно сделать предположение, что до заседания ЕЦБ, которое состоится уже на следующей неделе, курс EUR/USD с большой долей вероятности предпримет очередную попытку роста, вызванную распродажей фондового рынка США. В дальнейшем евро подвергнется давлению, вызванному политикой ЕЦБ, повышением потенциала процентных ставок в долларе США, а также низкими товарными ценами. Предположение о падении фондового рынка также может рассматриваться в контексте возможного краткосрочного снижения высокодоходных товарных валют: - австралийского и новозеландского долларов, которые благодаря восстановлению фондового и товарных рынков, а также росту цены золота , в последние полторы недели, достигли значительных успехов и фактически отыграли свое падение. В канадском долларе ситуация несколько отличается от вышеуказанных валют, т.к. с очень большой степенью вероятности он будет следовать не за фондовым рынком, а за стоимостью нефти. Динамика этих активов, в настоящей ситуации, в большой степени отвязана друг от друга, что вызвано большой спекулятивной составляющей в рынке акций.

Глеб Кабанов - аналитик FX Bazooka

Ifo Business Climate Germany. Results of the Ifo Business Survey for February 2016
Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

Межрыночный анализ - это область технического анализа, изучающая корреляцию между четырьмя основными классами активов - акциями, облигациями, товарами и валютами. Джон Мерфи в своей ставшей классической книге "Межрыночный анализ" (Intermarket Analysis , John Murphy) отмечает, что технические аналитики могут использовать эти взаимосвязи между разными рынками для определения стадий бизнес-циклов и улучшения качества своих прогнозов. Существует четкая взаимосвязь между акциями и облигациями, облигациями и товарами, а также товарами и долларом США. Знание этих взаимосвязей может помочь техническому аналитику определить стадию цикла инвестирования, выбрать наилучший сектор и избежать наиболее слабых секторов, что поможет ему получить регулярно увеличивать свой .

Инфляционные взаимосвязи

Взаимосвязи между рынками зависят от инфляционных и дефляционных сил. В условиях "нормального" инфляционного окружения, акции и облигации имеют положительную корреляцию. Это означает, что оба эти класса активов ходят в одном направлении. Мир находился в инфляционном окружении в период с 1970-х до конца 1990-х годов. Вот основные межрыночные взаимосвязи в условиях инфляционного окружения:

• ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ взаимосвязь между облигациями и акциями. Облигации, как правило, меняют направление раньше акций

• ОБРАТНАЯ взаимосвязь между облигациями и товарами

Положительная взаимосвязь означает, что, когда один актив идет вверх, другой тоже идет вверх. При обратной взаимосвязи, если один актив растет, другой - падает. Процентные ставки растут, когда облигации идут вниз.

В инфляционном окружении, акции положительно реагируют на падение процентных ставок (повышение стоимости облигаций). Низкие процентные ставки стимулируют экономическую активность и ускоряют рост корпоративной прибыли. Следует учитывать, что термин "инфляционное окружение" не означает галопирующую инфляцию. Он просто указывает на то, что инфляционные силы сильнее, чем дефляционные.

Дефляционные взаимосвязи

Мерфи в своей книге отмечает, что примерно в 1998 году в мире произошло смещение от инфляционного окружения в сторону дефляционного окружения. Оно началось с обрушения тайского бата летом 1997 года и быстро распространилось на соседние страны. Это событие получило название "Азиатский валютный кризис". Центральные банки азиатских стран подняли процентные ставки, чтобы поддержать свои валюты. Но высокие процентные ставки привели к потрясениям в экономике этих стран и только усложнили проблему. Возникшая в результате этого угроза глобальной дефляции заставила капиталы перетекать из акций в облигации. Котировки акций резко упали, казначейские облигации стремительно выросли, а процентные ставки в США - снизились. Это привело к нарушению связей между акциями и облигациями, которое продолжалось много лет. Крупные дефляционные события продолжились виде краха пузыря на Nasdaq в 2000 году, краха пузыря на рынке жилья в 2006 году и финансового кризиса в 2007.

Дефляционные угрозы заставляют капитал переходить в более безопасные активы, что приводит к росту на рынке облигаций

Межрыночные взаимосвязи в условиях дефляционного окружения, в основном, такие же, за одним исключением. Акции и облигации в такой период имеют обратную корреляцию. Это означает, что акции растут, когда облигации падают, и наоборот. Следовательно, акции имеют положительную корреляцию с процентными ставками. То есть акции и процентные ставки будут расти вместе.

Очевидно, что дефляционные силы меняют всю динамику рынка. Дефляция отрицательно сказывается на акциях и товарах, но положительно на облигациях. Рост цен на облигации и падение процентных ставок повышают дефляционные угрозы, что оказывает давление на котировки акций, заставляя их снижаться. И наоборот, снижение цен на облигации и рост процентных ставок уменьшают дефляционные угрозы, что положительно сказывается на акциях. Ниже приведен список основных межрыночных взаимосвязей в условиях дефляционного окружения.

• ОБРАТНАЯ взаимосвязь между облигациями и акциями

• ОБРАТНАЯ взаимосвязь между товарами и облигациями

• ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ взаимосвязь между акциями и товарами

• ОБРАТНАЯ взаимосвязь между долларом США и товарами

Доллар США и товары

Хотя доллар и валютный рынок являются частью межрыночного анализа, доллар можно считать довольно непредсказуемым фактором. Слабый доллар не оказывает бычьего влияния на акции, если не сопровождается серьезным ростом цен на товары. Очевидно, что рост товарных рынков оказывает медвежье влияние на рынок облигаций. Слабый доллар, как правило, приводит к падению рынка облигаций. Слабость доллара стимулирует экономику, делая экспорт более выгодным. От этого выигрывают акции крупных мультинациональных корпораций, которые значительную часть своей выручки получают за счет продаж в других странах.

Каково влияние укрепления доллара? Валюта любой страны является отражением ее экономики и национального баланса. Страны с сильной экономикой и сильным балансом имеют более сильную валюту. В странах со слабой экономикой и высокой долговой нагрузкой валюта слабее. Рост курса доллара оказывает негативное давление на цены товаров, потому что многие товары, такие как нефть, на мировых рынках котируются в долларах. Облигации выигрывают от снижения цен на товары, потому что оно уменьшает инфляционное давление. Акции тоже могут выиграть от снижения цен на товары, потому что при этом снижаются цены на сырье.

Но не все товары одинаковы. В частности, нефть подвержена перебоям с поставками. Нестабильная ситуация в странах или регионах, являющихся производителями нефти, обычно заставляет цены на нефть расти. Рост цены в результате перебоев с поставками негативно сказывается на акциях. В то же время, рост, вызванный повышением спроса, может иметь для акций положительный эффект. Это же относится и к промышленным металлам, которые не так подвержены перебоям с поставками. Поэтому технические аналитики могут использовать цены на промышленные металлы для лучшего понимания состояния экономики и рынка акций. Рост цен является отражением растущего спроса и оздоровления экономики. Падение цен говорит о снижении спроса и слабой экономике. На графике ниже можно увидеть четкую положительную взаимосвязь между ценами на промышленные металлы и S&P 500.

Промышленные металлы и облигации растут по разным причинам. Цены на металлы растут, когда растет экономика и/или когда увеличивается инфляционное давление. При таких условиях облигации падают. А растут они, когда экономика слабая и/или создается дефляционное давление. Соотношение этих двух рынков может помочь лучше понять силу/слабость экономики и инфляцию/дефляцию. Отношение цен на промышленные металлы к ценам на облигации будет расти, когда доминируют сильная экономика и инфляция. И оно будет снижаться в условиях дефляции и слабой экономики.

Рост отношения металлы/облигации благоприятствует инфляции и росту экономики

Падение отношения металлы/облигации благоприятствует дефляции и ослаблению экономики

Выводы

Межрыночный анализ представляет собой ценный инструмент для долгосрочного и среднесрочного анализа. Хотя рассмотренные межрыночные взаимосвязи достаточно хорошо работают на длительных периодах времени, они подвержены просадкам, то есть периодам, когда такие взаимосвязи не работают. Такие масштабные события, как кризис евро или финансовый кризис в США, могут на несколько месяцев нарушить определенные взаимосвязи. Кроме того, рассмотренные в данной статье инструменты следует использовать совместно с другими методами технического анализа. График соотношения цен на промышленные металлы и облигации можно включить в свой набор индикаторов широкого рынка, предназначенный для оценки общей силы или слабости фондового рынка. Для качественной оценки рыночных условий не следует использовать какой-то один индикатор или одну взаимосвязь.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Начинающие трейдеры часто не понимают, почему котировки валютных пар без видимых причин легко проходят несколько фигур. Вроде бы важных новостей не было, главы центробанков молчат, в мире всё спокойно, а нелогичное движение идёт без остановки, буквально уничтожая депозит. Подобных вопросов было бы меньше, если бы в самом начале пути спекулянты изучали межрыночный технический анализ .

Межрыночный технический анализ - это направление в трейдинге, ориентированное на поиск взаимосвязей между разными рынками.

Джон Мерфи в своё время даже издал одноимённую книгу, на страницах которой максимально подробно изложил весь механизм подобных исследований.

Я настоятельно рекомендую прочитать этот труд, поскольку Мерфи разложил всё по полочкам. Более того, несмотря на то, что книга была издана в 90-е годы, все описанные в ней закономерности по-прежнему работают. Их не нарушили ни кризисы, ни масштабные программы количественного смягчения, ни перемены в технологическом укладе современной экономики.

Скачать работу Мерфи в электронном виде можно здесь:

В общем, это достойное «чтиво», а сегодня я хочу просто на примерах кратко рассказать, почему межрыночный технический анализ так важен при торговле на Форекс.

Роль межрыночного технического анализа в торговле на Форекс

Когда мы открываем позиции, редко кто из нас задумывается над тем, что любая валютная пара показывает соотношение стоимости денег разных стран. То есть, это не абстрактная величина (мне доводилось видеть, как некоторые люди даже доказывали, что все котировки формируются случайно при помощи специальной программы), а вполне конкретный макроэкономический показатель.

Если посмотреть на торговлю под этим углом, становится очевидным тот факт, что между валютным рынком и прочими активами существуют тесные двусторонние связи. Джон Мерфи в своей книге описывает их ввиде следующего цикла.

Как можно заметить, высокий курс доллара даёт старт циклу понижения процентных ставок, при этом сам USD растёт на фоне оттока капитала из товарных активов. Но сразу возникает вопрос - причём тут межрыночный технический анализ?

Межрыночный технический анализ на примерах

Предлагаю сразу рассмотреть конкретные примеры. Наверняка, все читатели прекрасно помнят 2014 и 2015 годы, когда пара EURUSD обновляла многолетние минимумы, а частные трейдеры безуспешно пытались поймать разворот. Для большинства людей осознание серьёзности ситуации пришло лишь после того, как в сентябре 14 г. европейская валюта пробила сильную поддержку.

На самом же деле, первый тревожный звонок поступил ещё летом, он выражался в стремительном росте корреляции между EURUSD и индексом товарного рынка (CRB). Иначе говоря, крупные игроки избавлялись от товарных инструментов и уходили в доллар США.

Подобная синхронность в формировании технических down-трендов на сырьевом индексе и EUR должна автоматически ставить крест на любых долгосрочных покупках EURUSD (особенно тех из них, которые предполагают усреднение). Здесь сработал классический принцип, описанный Мерфи.

Возможно, ситуация с евро кому-то покажется немного абстрактной, поэтому приведу ещё один любопытный график. На нём изображена динамика пары USDRUB и индекс государственных российских облигаций (ОФЗ).

Здесь интересна ситуация, выделенная прямоугольником. Напомню, в этот период на рынке была паника - рубль обновлял исторические минимумы к доллару, а люди брали кредиты и покупали на них валюту или бытовую технику.

Так действовала толпа, но более грамотные игроки спокойно распродавали купленные ранее доллары, так как рынок облигаций не давал поводов для беспокойства, в частности, индекс ОФЗ в это время находился в восходящем техническом тренде.

Пример с рублем и облигациями

И раз речь зашла про взаимосвязь облигаций и рубля, рассмотрим ещё один пример. Возможно, я сейчас сделаю слишком грубые оценки, но у большинства людей последняя девальвация RUB твёрдо ассоциируется с обвалом нефти (здесь мы снова возвращаемся в 2014 год).

Безусловно, триггером для роста пар USDRUB и EURUSD стал мощный down-тренд на нефти, но рынок долго зрел и готовился к этому циклу. Об этом свидетельствует динамика ОФЗ в предкризисный 2013 год, когда энергоносители чувствовали себя прекрасно.

В данном случае межрыночный технический анализ за год до известных событий предупреждал трейдеров о том, что пора выходить из рублёвых активов и покупать долларовые инструменты.

Но рубль далеко не единственный хрестоматийный пример того, как валюты реагируют на динамику смежных рынков. Весьма интересные закономерности прослеживаются и на связке AUDUSD/железная руда.

Красный осциллятор на графике - это коэффициент корреляции между AUD и рудой. Как можно заметить, он периодически растёт, т.е. котировки главного австралийского сырья движутся с «оззи» синхронно. В такие моменты рекомендуется работать строго по направлению товарного тренда.

Кроме этого, непосредственное отношение к межрыночному техническому анализу имеет и прочими валютами фондирования, которые тесно связаны с динамикой фондовых рынков.

Подводя итог, хочу ещё раз дать совет - книга Джона Мерфи обязательна к прочтению. Даже если она не пригодится для разработки спекулятивных форекс-систем, где основной акцент делается на статистику отработки паттернов, изложенные в ней «постулаты» позволят избежать серьёзных просчётов при формировании личного инвестиционного портфеля (генератора пассивного дохода).

Ликвидность определяет, можем ли мы войти и выйти с рынка быстро и эффективно.

Объемы торговли и размер спрэдов являются ключевыми показателями ликвидности.

Они отражают активность участников и присутствие крупных игроков. Как правило, рынок в каждый момент времени представляет собой противостояние нескольких крупных игроков, если же такого противостояния нет, то рынок сразу же деградирует. Ликвидность держится на маркетмейкерах,- это те участники рынка, которые взяли на себя обязательство поддерживать котировки цен. Когда маркетмейкеры уходят с рынка, он становится очень хрупким и начинает двигаться очень волатильно. Ликвидность рынка резко снижается и в тех случаях, когда на одной его стороне появляются очень крупные игроки, такие например, как Сбербанк или Внешэкономбанк, которые фактически диктуют другим участникам цены. В таком случае возникает огромный разрыв между тем, как рынок должен вести себя и как он ведет себя на самом деле.

Ликвидность является основным фактором, учитываемым нами при выборе рынков. Мы хотим быть уверены, что разброс между ценами спроса и предложения приемлем для того числа акций или фьючерсных контрактов, которыми мы собираемся торговать.

Лучшей мерой ликвидности являются объем, а для фьючерсного рынка еще открытый интерес. Я рекомендую вам регулярно отслеживать их по тем финансовым инструментам, которыми вы торгуете.

До начала 90-х годов прошлого века, анализируя движение цен на акции, трейдеры главным образом ориентировались на исследование ценовых графиков и поведение технических индикаторов. Ситуация изменилась с появлением в 1991 году книги Джона Дж. Мерфи «Межрыночный технический анализ», после чего утвердился более универсальный подход, учитывающий взаимодействие различных финансовых рынков.

Межрыночный анализ Джона Мерфи изучает взаимодействие между тремя основными классами активов – товарами, облигациями и акциями.

Движение товарных рынков рекомендуется отслеживать, даже если вы не собираетесь совершать на них операции, поскольку тенденции товарных цен красноречиво говорят о силе или слабости экономики, направлении инфляции и об изменении процентных ставок.

Важные изменения тенденций цен на товарных рынках, как правило, опережают изменения более обобщенных показателей инфляции – индекса потребительских цен и индекса цен производителя.

Общепризнанным показателем направления движения товарных цен является индекс товарных фьючерсных цен CRB. (посмотреть за его изменением можно здесь: http://stockcharts.com/charts/gallery.html?$CRB). Хотя в результате изменений, внесенных в конце 1995г., число товарных рынков в нем было снижено с 21 до 17, индекс все еще представляет основную часть товарных секторов, в т.ч. драгоценные металлы, энергоносители, зерновые, домашний скот, промышленные и тропические товары.

Из сравнения любых долгосрочных графиков индекса CRB и цен на облигации следует, что они обычно движутся в противоположных направлениях.

Один из активов может сыграть роль предупредительного сигнала о возможности ухудшения ситуации в другом.

Так, например, на рубеже 1993г. цены на товары падали, а на облигации росли. Однако в начале 1993г. индекс CRB развернулся вверх и продолжил свое восхождение в течение всего года. Одновременное повышение цен на товары и на облигации длилось несколько месяцев, вплоть до 4 квартала 1993г. Чем же все закончилось? А закончилась эта дивергенция самым обвальным за полвека падением рынка облигаций.

Развороты индекса CRB часто опережают развороты рынка облигаций.

Цены на сырьевые товары, входящие в индекс CRB, ведут себя по-разному. Медь и алюминий особенно чувствительны к изменениям экономической ситуации, поскольку используются в автомобильной промышленности и жилищном строительстве. Вследствие этого у них более сильная корреляция с ценами на облигации, чем у других товаров, больше зависящих от погодных условий – например зерновых.

Особо пристально следует наблюдать за положением дел на двух рынках – золота и нефти.

Золото принято считать опережающим индикатором инфляции, поэтому оно несет важную психологическую нагрузку. За движениями на рынке золота внимательно следит и Федеральная Резервная Система – они позволяют судить, насколько правильно проводится денежно-кредитная политика.