Финансовые и коммерческие векселя. Инвестиционные сертификаты

Ценные бумаги призваны ускорять расчёты между участниками имущественных отношений, вовлекать в товарно-денежные и кредитные отношения широкий круг субъектов. Это одна из основных функций ценных бумаг.

В зависимости от вида ценные бумаги по-разному выполняют эту наиважнейшую задачу: акции опосредствуют обязательственные отношения между юридическими лицами и их акционерами, являясь к тому же одним из важнейших объектов инвестирования и составляющей фондового рынка; чеки занимают своё место в расчётных обязательствах; облигации позволяют управлять заёмными средствами, концентрируя их на определённое время для выполнения наиболее важных стратегических и дорогостоящих проектов; коносаменты, складские и залоговые свидетельства по-разному оформляют отношения по поводу конкретного имущества и т.д.

Не последнее место в этом обороте занимает вексель, являясь и универсальным объектом инвестирования, и средством расчётов, и опосредственным инструментом кредитных и товарных отношений.

Объем выпущенных в хозяйственный оборот России векселей за докризисные 1993-1998 годы составил сотни триллионов рублей. Тем самым был положен конец бесплодным спорам о том, нужен или не нужен нашей экономике вексель.

Вексель - это письменное долговое обязательство строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определенную денежную сумму другой стороне и право последней требовать этой уплаты. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И.Колесникова, В.С.Таркановского. - М.: Финансы и статистика, 1999, стр. 18. Наиболее прочную базу вексельного оборота составляют коммерческие векселя. Коммерческие векселя основаны на реальной сделке по купле-продаже товаров в кредит; выдача их влечет отсрочку платежа.

Коммерческие векселя обычно передаются под залог товара и обеспечиваются теми денежными средствами, которые поступят от продажи товаров, приобретенных с помощью векселя. Поэтому такие векселя называют также товарными, покупательскими или покрытыми. Коммерческий вексель имеет в своей основе кредитную природу и представляет собой орудие коммерческого кредита, обусловленного реальными потребностями торгово-промышленного оборота. Его цель - содействие реализации товаров с отсрочкой платежа.

Особенности коммерческих векселей: Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. - 4-е изд., испр. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2005, стр. 199.

• 1) коммерческие векселя могут выпускать юридические лица, расположенные на территории РФ и являющиеся таковыми по действующему законодательству;
• 2) коммерческие векселя выписываются на бланках единого образца, установленных Минфином РФ;
• 3) коммерческие векселя используются при расчетах между предприятиями за поставку товаров, выполненные работы и услуги. Коммерческий вексель представляет собой дополнительное обеспечение кредиторской задолженности;
• 4) сумма, на которую выписывается вексель, отражается в бланке векселя. В бухгалтерском учете коммерческие векселя учитываются по вексельной сумме, т.е. по номиналу векселя.

Законодательство не допускает выписки коммерческого векселя на предъявителя, поскольку в основе вексельного обращения лежат реальные денежные сделки с конкретными хозяйствующими субъектами.

Коммерческие векселя, за которыми стоит конкретная товарная сделка, могут быть простыми и переводными.

Коммерческий вексель выполняет несколько экономических функций:

1. Является орудием кредита.

Абстрактность и формальность векселя, а также солидарная ответственность векселедателя, индоссанта, авалиста и акцептанта создают твердую уверенность у вексельного кредитора (векселедержателя) в своевременном получении денежной суммы по векселю. Благодаря этому вексель становится одним из важнейших средств кредита. Посредством коммерческого векселя можно оформить различные кредитные обязательства (оплатить купленный товар или оказанные услуги на условиях коммерческого кредита, возвратить полученную ссуду, предоставить кредит и др.). Развитый торгово-промышленный оборот невозможен без кредита. Как крупные, так и небольшие предприятия, особенно торговые, формируют значительную часть своих оборотных капиталов за счет кредитных ресурсов. Вексель обеспечивает кредитование покупателя продавцом без посредничества банков и других финансовых институтов.

2. Может быть использован в качестве средства обеспечения сделок и кредитов.

Присущие векселю формальная и материальная строгость, легкая передаваемость и скорость процедуры взыскания вексельных долгов делают вексель привлекательным для предприятий-кредиторов. Кроме того, векселедержатель имеет возможность получить деньги по векселю ранее указанного в нем срока либо посредством учета векселя в банке, либо путем получения банковского кредита под залог векселя.

3. Служит инструментом денежных расчетов, кредитной формой денег.

Являясь средством расчета, вексель заменяет деньги. Деньги, заменив натуральный обмен, позволили отделить акт продажи от акта покупки, вексель же, заменяя в этой части деньги, отделяет акт платежа от акта получения денег, выступая универсальным средством платежа. Вексель может служить средством сохранения денег, вместо наличных денег выступать платежным средством. К тому же вексель может не только сохранить деньги, но и приумножить их.

Вексельное обращение способно многократно ускорять расчеты, поскольку в развитом коммерческом обороте вексель до своей оплаты проходит через десятки держателей, погашая их денежные обязательства и уменьшая потребность в наличных деньгах, что особенно важно в случае недостаточности последних в денежном обороте. В наибольшей степени вексель выполняет функцию средства платежа, если передается в платеж либо по безоборотной передаточной надписи, либо простым вручением. Здесь передача векселя не создает для передающего обязанностей по передаваемому векселю и, как при уплате наличных денег, окончательно завершает сделку. Широко вексель используется в качестве платежного средства в международных расчетах при осуществлении экспортно-импортных операций. В международной торговле чаще используется переводной вексель, как наиболее приспособленный к переводу средств из одной страны в другую. Для выполнения кредитной и обеспечительной функции предпочтительна форма простого векселя, устанавливающего прямые и непосредственные отношения между должником и кредитором.

4. Является инструментом рефинансирования и денежно-кредитного регулирования Банка России.

Коммерческие банки, учитывающие векселя своих клиентов, в целях регулирования текущей ликвидности могут переучесть свой вексельный портфель в Центральном Банке РФ, который устанавливает процентную ставку (ставку рефинансирования), а также определенные качественные требования как к переучитываемым векселям, так и к коммерческим банкам, осуществляющим переучет.

Рефинансирование, основанное на операциях переучета векселей, предъявляемых коммерческими банками в ЦБ РФ, представляется надежным и приемлемым способом кредитования как коммерческих банков, так и производящих отраслей промышленности и сельского хозяйства. Процедура переучета векселей ЦБ РФ выступает эффективным инструментом регулирования ликвидности банковской системы.

В современной российской практике возрастает прежде всего роль векселя как высоколиквидного средства расчетов. В условиях сужения рынков сбыта товаров и недостатка денежной массы вексель может способствовать ускорению реализации товаров и оборота средств предприятия, уменьшая реальную потребность в деньгах и смягчая проблемы взаимных неплатежей.

Акцептованные коммерческие векселя зарекомендовали себя удобными и экономичными платежными средствами и должны поощряться и поддерживаться компаниями, предоставляющими коммерческие кредиты. Использование системы акцептов коммерческих векселей позволит устранить ряд серьезных недостатков, связанных с ростом коммерческих кредитов, оформленных открытым счетом, среди которых наиболее опасны необоснованный доход в виде злоупотребления со сроком, скидка с цены товара и передача дебиторских задолженностей

Использование акцептованного коммерческого векселя предоставляет также много других преимуществ как покупателям, так и продавцам. Среди преимуществ для продавцов можно указать следующие:

• 1. Акцепт коммерческого векселя позволяет осуществить сделку, объединяя свидетельство о долговом обязательстве и наличии средств платежа с погрузочными документами или счетом-фактурой.
• 2. Он обязывает производить оплату при наступлении срока. Продавец имеет обязательство покупателя, что в определенное время и в определенном месте он оплатит товары, купленные у продавца.
• 3. Он позволяет проводить определенные подсчеты, поскольку продавцам известно заранее, что в определенное время им будут перечислены деньги за проданные товары.
• 4. Он предотвращает связывание капитала на открытых счетах.
• 5. Акцепт коммерческого векселя открывает доступ к дополнительным кредитам. Акцептованный вексель может учитываться исходя из 100% его номинала, в то время как счета дебиторов даже при наиболее благоприятных условиях могут учитываться в пределах не более 95% их суммы.
• 6. Он уменьшает расходы на инкассо и уменьшает количество неприятных для клиента процедур.
• 7. Акцепт коммерческого векселя освобождает продавца от выполнения ряда банковских функций.
• 8. Он способствует предотвращению отмены заказов и возврата товаров.
• 9. Он повышает ликвидность активов продавца.
• 10. Акцепт коммерческого векселя обеспечивает экономию за счет более низких учетных ставок и уменьшения расходов при предоставлении кредита, потерь, связанных с ненадежными счетами и т. д.

Многие из преимуществ для продавцов распространятся также и на покупателей. Кроме того, акцепт коммерческого векселя предоставляет покупателям следующие дополнительные преимущества:

• 1. Такой акцепт повышает доверие к покупателю. Предоставляя акцептованный коммерческий вексель, покупатель подтверждает свою обязанность полностью оплатить законные долговые обязательства при наступлении сроков их погашения. Он не несет никаких обязательств до тех пор, пока продавец не передаст ему право собственности на товары. Другими словами, акцепт делает сделку более открытой и ставит покупателя в более выгодное положение.
• 2. Акцептованный коммерческий вексель способствует более ответственному подходу к покупке товаров. Покупатель воздержится от чрезмерных приобретений, осознавая необходимость уплаты возникающих обязательств в определенный срок.
• 3. Он уменьшает расходы, связанные с операциями с открытыми счетами.
• 4. Покупатели, предоставляющие акцептованный коммерческий вексель, более предпочтительны для продавцов.

Использование акцепта коммерческого векселя дает преимущества и банкам.

• 1. Такой акцепт способствует улучшению структуры активов банков, поскольку, являясь бумагой с двумя подписями, акцептованный вексель легко переучитывается.
• 2. Он способствует распространению в бизнесе принципа большей ответственности.
• 3. Он увеличивает количество учетных операций.
• 4. Увеличивается сумма кредитов для одного заемщика.
• 5. Создаются возможности для более полного использования коммерческого кредита.
• 6. Коммерческий акцепт предотвращает тайные операции с открытыми счетами.

Существует мнение, что для прочности кредита и для сохранения порядка в денежном обращении не представляют опасности лишь векселя, в основе которых лежит торговая сделка или которые выданы с торгово-промышленными целями; только при этих условиях векселя соответствуют действительно существующим товарам или способствуют производству новых ценностей, а потому они и не могут неограниченно возрастать в общей их сумме, находя себе естественный регулятор в количестве и ценности совершаемых сделок да в наличных потребностях торгового оборота. Таким векселям следует противопоставить векселя, выданные в целях непроизводительного потребления. Последнего рода векселя представляют бумажную ценность, лишенную прочного реального основания, и, в таком качестве, они являются весьма ненадежным элементом вексельного оборота; помимо вредного влияния на общественный кредит и на народное хозяйство, увеличение количества такого рода векселей, легко возможное при устранении всяких законодательных ограничений, способно привести к серьезным затруднениям и в области денежного обращения.

Для обращения векселей в России основополагающими выступают следующие нормативные документы:

• 1) Конвенция, устанавливающая Единообразный закон о переводном и простом векселях от 07 июня 1930 г.
• 2) Конвенция, имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов о переводных и простых векселях, заключенная в Женеве 07.06.30 и вступившая в силу для СССР 25.11.36
• 3) Конвенция о гербовом сборе в отношении переводных и простых векселей, заключенная в Женеве 07.06.30 и вступившая в силу для СССР 25.11.36
• 4) Постановление ЦИК и СНК СССР «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» от 07 августа 1937 г. № 104/1341.
• 5) Федеральный закон «О переводном и простом векселе» от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ.

Вексель - не устарелый инструмент, ненужный в современной экономике. Обратная точка зрения основывается на ошибочном убеждении, что по мере развития финансового капитализма коммерческий кредит (основная форма на предыдущем этапе), исчезает. В самом деле, соотношение этих видов кредита меняется в сторону преобладания банковского, но отнюдь не в смысле устранения коммерческого кредита. Уступив первенство контокорренту, по-прежнему коммерческий кредит занимает важное место. По-прежнему товарный вексель играет значительную роль в денежном обращении, в активных операциях банков. Например, в Германии вексель, относясь к ликвидности второй степени, стоит рядом с деньгами. И в России товарные векселя, их учет и переучет в Центральном банке вполне могут соответствовать потребностям народного хозяйства.

Вексельное обращение может охватывать различные сферы. Во-первых, отношения между банками и клиентами при выдаче банковских ссуд (соло-векселя); во-вторых, между обществом и государством (казначейские векселя); в-третьих, между физическими или юридическими лицами без посредства банка.

В зависимости от целей и характера сделок, лежащих в основе выпуска векселей, а также их обеспечения различают коммерческие, финансовые и фиктивные векселя. Первые появляются в обороте на основании сделки по купле-продаже товаров в кредит, когда покупатель, не обладая в момент покупки достаточной суммой свободных денег, предлагает продавцу вместо них другое платежное средство - вексель, который может быть как его собственным, так и чужим, но индоссированным, т.е. содержащим передаточную надпись. Таким образом, товарный вексель обеспечен теми суммами, которые поступят к векселедателю от продажи купленных при помощи этого векселя товаров. Именно покупательские векселя являются основой вексельного оборота, поскольку они ограничены конкретными сроками и суммами проданных в кредит товаров.

Ссудные сделки в денежной форме оформляются финансовыми векселями. Формализация денежного обязательства финансовым векселем является способом дополнительного обеспечения своевременного и точного его выполнения с целью защиты прав кредиторов.

Векселя, происхождение которых не связано с реальным перемещением ни товарных, ни денежных ценностей, являются фиктивными. К ним относятся дружеские, бронзовые (дутые), встречные векселя. Дружеский вексель возникает, когда одно предприятие, являющееся кредитоспособным, "по дружбе" выписывает вексель другому, испытывающему финансовые затруднения, с целью получения последним денежной суммы в банке путем учета либо залога данного векселя. Если партнер в свою очередь выписывает дружеский вексель с целью гарантии оплаты, то такой вексель называют встречным. Векселя, выданные от вымышленных или некредитоспособных лиц, являются бронзовыми (дутыми).

Коммерческий вексель представляет собой документ, посредством которого оформляется коммерческий кредит, т. е. кредит, предоставляемый в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за проданные товары. Его сфера обращения ограничена, поскольку он обслуживает только процесс обращения товаров и отражает кредит, выданный для завершения этого процесса посредством замены дополнительного капитала, необходимого на время обращения. Объектом коммерческого кредита служит товарный капитал, а его субъектами выступают агенты товарной сделки: продавец-поставщик и покупатель. Коммерческий вексель, как известно, является кредитным документом, средством инкассирования долга и вместе с тем платежным средством.

Векселя бывают переводные (тратты) и простые. Тратты делятся на торговые (когда они выдаются в оплату товаров) и финансовые (выдаваемые в результате предоставления кредита). Векселя могут также подразделяться на платежные, когда они подлежат оплате, и обеспечительные, служащие лишь, для целей обеспечения предоставляемого кредита.

Тратты, выставленные банком на банк, обычно являются финансовыми траттами, посредством которых один банк предоставляет другому банку возможность воспользоваться кредитом путем продажи этих тратт на рынке. Они служат в основном для выравнивания сезонных разрывов платежного баланса и часто являются способом финансирования спекулятивных операций с ценными бумагами.

Особенность векселя как долгового обязательства состоит в том, что он является безусловным, бесспорным, обычно абстрактным, т.е. не зависящим от причин, вызвавших его выдачу, обязательством. Вексель может также выполнять функции платежного средства благодаря своей обращаемости. Передача прав векселедержателя другому лицу производится путем передаточной надписи на обороте векселя, называемой индоссаментом. В случае неоплаты векселя в срок или отказа трассата (плательщика по векселю) от акцепта владелец векселя должен уведомить лицо, от которого он получил вексель по надписи, о неплатеже и трассата (владельца векселя) - об отказе от акцепта.

Все лица, являющиеся трассатом, акцептантом, надписателем или вексельным поручителем, отвечают солидарно перед предъявителем векселя. Предъявитель может обращать свое требование к этим лицам в отдельности или ко всем вместе и не обязан соблюдать последовательность, с которой указанные лица выдали свои обязательства.

Вексель содержит следующие реквизиты:

вексельную метку, т.е. наименование выдаваемого документа словом "вексель";

обязательство произвести платеж определенной суммы денег;

срок платежа; /указание места, в котором должен быть совершен платеж;

наименование лица, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

дату и место составления векселя;

подпись векселедателя.

В переводном векселе, кроме того, указывается наименование плательщика. Отсутствие любого из обязательных реквизитов лишает документ юридической силы. Вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении.

Вексель является документом, формализующим экономическую взаимосвязь покупателя и продавца денежного или материально-вещественного товара. В связи с этим лежащая в его основе ссудная операция как в товарной, так и в денежной форме предполагает взаимоконтроль контрагентов вексельной сделки и основывается на свободном выборе партнеров в укреплении прямых экономических связей. Поскольку вексель связан с риском неоплаты, он может быть принят в уплату платежа в основном при наличии доверия к векселедателю. Если векселедатель контролирует полезность и стоимость приобретаемого товара, а также соблюдение условий его поставки, то контроль со стороны векселедержателя предполагает оценку^латежеспособности его клиента, причем не только фактическую "5а момент выдачи векселя, но и, что самое важное, предстоящую на момент наступления срока платежа. Таким образом, степень доверия субъектов вексельной сделки друг другу устанавливает существенные ограничения вексельного обращения.

Вексель - это письменное долговое обязательство строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определенную денежную сумму другой стороне и право последней требовать этой уплаты.

Наиболее прочную базу вексельного оборота составляют коммерческие векселя. Коммерческие векселя основаны на реальной сделке по купле-продаже товаров в кредит; выдача их влечет отсрочку платежа.

Коммерческие векселя обычно передаются под залог товара и обеспечиваются теми денежными средствами, которые поступят от продажи товаров, приобретенных с помощью векселя. Поэтому такие векселя называют также товарными, покупательскими или покрытыми. Коммерческий вексель имеет в своей основе кредитную природу и представляет собой орудие коммерческого кредита, обусловленного реальными потребностями торгово-промышленного оборота. Его цель - содействие реализации товаров с отсрочкой платежа.

• 1) коммерческие векселя могут выпускать юридические лица, расположенные на территории РФ и являющиеся таковыми по действующему законодательству;
• 2) коммерческие векселя выписываются на бланках единого образца, установленных Минфином РФ;
• 3) коммерческие векселя используются при расчетах между предприятиями за поставку товаров, выполненные работы и услуги. Коммерческий вексель представляет собой дополнительное обеспечение кредиторской задолженности;
• 4) сумма, на которую выписывается вексель, отражается в бланке векселя. В бухгалтерском учете коммерческие векселя учитываются по вексельной сумме, т.е. по номиналу векселя.

Законодательство не допускает выписки коммерческого векселя на предъявителя, поскольку в основе вексельного обращения лежат реальные денежные сделки с конкретными хозяйствующими субъектами.

Коммерческие векселя, за которыми стоит конкретная товарная сделка, могут быть простыми и переводными.

Финансовые векселя являются непосредственным следствием договора займа, когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен вексель. В основе финансового векселя - выданная ссуда. Сущность финансового векселя - гарантия возврата полученной ссуды. В его основе лежит движение денег. В торгово-промышленном обороте финансовые векселя используются предприятиями для пополнения оборотных средств. Частные финансовые векселя обычно эмитируются крупными известными фирмами, имеющими устойчивое финансовое положение. Однако такой способ займа менее предпочтителен по сравнению с облигациями, поскольку средства привлекаются на краткосрочной основе, а в производство они вовлекаются на более длительные сроки. Это ставит под сомнение своевременность платежей по частным финансовым векселям. Такие векселя обычно не принимаются банками к учету.

Разновидностью финансовых векселей служат казначейские векселя - краткосрочные обязательства государства со сроками погашения 3, 6 и 12 месяцев, выпускаемые в обращение в целях покрытия бюджетного дефицита.

Финансовый вексель, плательщиком по которому выступает банк, называется банковским векселем.

Наличие финансовых векселей возможно по причине отсутствия в их тексте упоминания об основании их выставления. Но одновременно это приводит и к появлению фиктивных векселей, не связанных с реальным перемещением ни товаров, ни денежных средств; среди финансовых векселей выделяют дружеские, встречные и бронзовые, которые к использованию в России запрещены, но в узких кругах используются.

Институции совместного инвестирования представлены на фондовом рынке холдингами, инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами и доверительными обществами. Совместное инвестирование - это деятельность, осуществляемая в интересах и за счет основателей и участников инвестиционного фонда через выпуск инвестиционных сертификатов и проведения коммерческой деятельности с ценными бумагами. Совместное инвестирование могут также выполнять банковские учреждения вместе с другими финансово-кредитными функциями.

Участниками инвестиционного фонда являются физические и юридические лица, которые приобрели инвестиционные сертификаты этого фонда. Участнику инвестиционного фонда может выдаваться сертификат на суммарную стоимость инвестиционных сертификатов. Инвестиционные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Инвестиционный сертификат должен иметь следующие реквизиты: фирменное наименование инвестиционного фонда; его местонахождение; наименование ценной бумаги ("инвестиционный сертификат") и его порядковый номер; дату выпуска; вид инвестиционного сертификата, его нарицательная стоимость; имя собственника (для именного инвестиционного сертификата); срок выплаты дивидендов; подпись должностного лица - инвестиционного управляющего или другого уполномоченного лица; печать инвестиционного фонда. Номинальная стоимость одного инвестиционного сертификата должна приравнивать номинальной стоимости одной акции, которая принадлежит учредителям.

Для выпуска инвестиционных сертификатов составляется договор с инвестиционным управляющим, аудитором или аудиторской фирмой, а также депозитный договор с депозитарием, проводится регистрация выпуска инвестиционных сертификатов, публикуются инвестиционная декларация и информация о выпуске инвестиционных сертификатов инвестиционного фонда.

Ипотека - это способ обеспечения обязательства заемщика перед кредитором залогом недвижимого имущества, заключающийся в праве кредитора получить удовлетворение своих денежных требований из стоимости заложенного недвижимого имущества. Предметом ипотеки могут быть индивидуальные и многоквартирные жилые дома, квартиры, земельные участки, здания, сооружения и иное недвижимое имущество.

Ипотечное кредитование - предоставление банками долгосрочных кредитов на приобретение или строительство недвижимости под залог недвижимого имущества. Ипотечное жилищное кредитование граждан имеет ряд отличительных черт:

• - Кредиты носят целевой характер и предоставляются гражданам на цели приобретения жилья или строительства индивидуального жилья;
• - Обеспечением кредита, как правило, является жилье, приобретаемое с помощью кредита, или (в случае строительства индивидуального дома) залог земельного участка. На срок кредита недвижимость находится в залоге, и в случае дефолта заемщика кредитор может покрыть свои потери путем обращения взыскания на предмет залога;
• - Срок погашения кредита (кредитный период) достаточно длителен - как правило, 20-30 лет и более;
• - Обычно в течение кредитного периода заемщик регулярно выплачивает не только проценты, но и часть суммы основного долга, так что к концу кредитного периода основной долг полностью погашается.

Отдельные элементы коммерческого кредита возникли и стали развиваться задолго до становления капитализма, в период разложения феодализма. В экономической литературе отмечается, что вексель возник из потребностей платежного оборота между отдаленными одно от другого местами. Нормы, регулирующие его применение, сложились на основе обычного торгового права и только впоследствии были зафиксированы в законодательствах отдельных государств .

В исследованиях по поводу кредита происхождение векселя связывают с деятельностью менял в раннем Средневековье. Э. Я. Бретель обращал внимание на то, что уже в середине XII в. генуэзские купцы стали вносить деньги местным менялам в обмен на письменное обязательство выплатить ту же сумму в другом месте. Это позволяло избежать риска перевозки крупных сумм наличных денег. Постепенно форма и техника обращения этого обязательства совершенствуется. Оно принимает вид векселя и начинает использоваться также как орудие коммерческого кредита, в основном в международной торговле. Такие явления отмечаются еще с XIII в., но широкое развитие коммерческий кредит получает, когда кроме купцов, предоставляющих товары и деньги в кредит друг другу, кредитные отношения осваивают и все шире практикуют промышленные капиталисты. Это относится к периоду XVII-XVIII вв. Брегель писал, что в произведениях английских меркантилистов XVII в. содержатся определенные указания на широко распространенную практику обращения векселей . В этот период в Англии, отмечал Брегель со ссылкой на английского писателя и прокурора Д. Дефо, от двух третей до четырех пятых всех торговых операций производились в кредит. Широко был распространен кредит в коммерции также во Франции и в Германии.

Интересный пример структуры денежных платежей крупной компании в Англии в 1858 г. приведен в «Капитале». «В качестве средства платежа, - пишет Маркс, - деньги получают собственные формы существования, в которых они и находят себе место в сфере крупных торговых сделок, в то время как золотая и серебряная монета оттесняется главным образом в сферу розничной торговли» . Далее приводится в сноске структура платежей одной из крупнейших в Лондоне торговых фирм, пересчитанная и сведенная к масштабу 1 000 000 ф.ст. Это позволяет привести здесь отмеченные расчеты по структуре в деньгах и в процентах. Нетрудно видеть абсолютное преобладание кредитных денег в расчетах торговой фирмы в Англии, что было совершенно типично для того времени.

Таблица 4.1. Структура расчетов крупной торговой фирмы в Лондоне в 1858 г.

Источник: Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23. С. 151.

Рассмотрим операцию коммерческого кредита в условиях капитализма в целях анализа происхождения и природы кредитных денег. Возьмем ситуацию, когда некий фермер В привозит партию хлопка текстильному фабриканту А. Примем во внимание, что это довольно рутинная регулярная сделка, что производство и сбыт хлопка уже привязаны к потребностям текстильного производства, т.е. капитализм уже создал производственную связь между производителями сырья и промышленными фабрикантами. Однако фабрикант А в данный момент не имеет достаточно наличных денег для оплаты (например, из-за того, что его продукция еще не полностью продана или по другим причинам, связанным с движением его капитала). Поэтому фабрикант А предлагает фермеру В принять хлопок в кредит с обязательством оплаты через шесть месяцев. Фермер В соглашается на эти условия, и два предпринимателя совершают сделку. В результате на свет появляется коммерческий вексель. Будем считать, что обозначенная в векселе сумма 1050 денежных единиц складывается из ценности хлопка в 1000 единиц и процента в размере 50 единиц, который причитается за пользование кредитом такой величины в течение шести месяцев при действующей на рынке норме процента по такого рода сделкам.

Из этого примера видно, что при капитализме потребность в применении векселя возникает в связи с тем, что движение капитала, которое существенно отличается от движения товаров, требу-

ет и другой разновидности денег, способной бесперебойно обслуживать это движение. В форме векселя капитализм находит подходящую форму денег, соответствующую потребностям движения капитала и адаптирует ее к условиям своего развития.

Но обменная сделка, осуществленная в форме товарного кредита, по характеру исполнения принципиально отличается от обычной торговой сделки купли-продажи товара с участием металлических денег. При обычной сделке каждый из ее участников непосредственно в момент ее исполнения получал вещественный эквивалент ценности: покупатель - в виде товара, продавец - в виде металлических денег, собственная ценность которых была адекватна ценности обмениваемого товара. Теперь иное дело: в то время как один участник - покупатель - получает в результате сделки товар в виде вещественной ценности, другой участник - продавец - получает взамен символическое выражение этой ценности в виде числа, записанного на бумаге и удостоверенного подписью продавца. Следовательно, согласие продавца принимать в качестве эквивалента нечто неосязаемое как вещь и не имеющее собственной ценности порождается наличием тесной связи между ним и покупателем, возникающей на основе движения хозяйственных ценностей и предпопределяющей доверие как необходимое условие кредитной сделки. Со временем возросший авторитет и репутация покупателя приобретают определенную ценность как самостоятельное условие доверия и успешной хозяйственной деятельности, благодаря чему его векселя принимаются в более широком кругу. Одновременно с этим развивается и упрочивается государственная гарантия соблюдения долговых обязательств в форме вексельного законодательства и механизма его исполнения.

Приступим к анализу этого векселя и обстоятельств его появления. Укажем на сходство с операцией торгового обмена. Во-первых, отметим, что произошла обменная сделка, в результате которой каждый из участников стал обладателем эквивалентов: фабрикант А получил в свое распоряжение хлопок, а фермер В получил в виде эквивалента вексель, в котором выражена ценность этого хлопка. Таким образом, вексель приобретает первое свойство денег. Он выполняет функцию меры ценности, поскольку в нем получила свое выражение ценность товара, который служит объектом сделки. Стороны сначала договорились о цене, а затем записали ее в качестве долгового обязательства. Следовательно, вексель выполняет функцию меры ценности того товара, предоставление которого в кредит он удостоверяет.

Теперь обратимся к различиям. От результатов обычной торговой сделки с оплатой наличными деньгами результаты кредитной операции принципиально отличаются. При оплате наличными каждый участник получал реальную ценность: один - товар, другой - вещественные деньги, имеющие собственную ценность. Теперь один имеет в своем распоряжении товар, который он использует как элемент бизнеса (капитала) и создает для себя доход, тогда как другой участник сделки оказал товарный кредит и на оговоренное время лишен реальной ценности, имея на руках только свидетельство о ее предоставлении в кредит. Все это время фермер В вынужден пребывать в ожидании, а фабрикант А распоряжается его хлопком в целях приумножения своего дохода.

Это неравенство положений должно быть компенсировано, и оно компенсируется тем, что помимо цены хлопка фабрикант А обязывается выплатить фермеру В процент, что также находит свое отражение в векселе. Такой подход в целом согласуется с принципом эквивалентности обмена и с теорией процента, изложенной в известных фундаментальных трудах.

Итак, фермер В оказал фабриканту А товарный кредит и получил от него коммерческий вексель, где сумма обязательства отражает ценность хлопка и процент, причитающийся за его использование в течение указанного времени. Следовательно, вексель в качестве денежного документа не только отражает ценность данного товара, но и обеспечивает для его обладателя, фермера В, сохранение этой ценности в течение времени своего действия. При этом данная ценность возрастает в соответствии с ростом ценности капитала, в который превратился хлопок. Это означает, что в форме векселя функция сохранения ценности трансформировалась в функцию накопления, которая представляет собой функцию более высокого порядка, чем просто сохранение ценности. Не ожидая срока истечения векселя, фермер В может погасить этим векселем свои обязательства перед контрагентом С, тот, в свою очередь, - перед Д и т.д., пока последний участник этой цепочки не предъявит данный вексель к погашению предпринимателю А или сам погасит перед предпринимателем А соответствующие долговые обязательства посредством данного векселя. В принципе, возможны такие конфигурации подобных цепочек обязательств, в которых погашение этих обязательств происходит посредством одних только векселей, без участия других видов денег.

Таким образом, вексель начинает выполнять функцию средства платежа вместо металлических денег или разменных на них бумажных заменителей. При этом четко очерчивается круг, в котором обращаются векселя, а именно: поставщики сырья, промышленные капиталисты, оптовые торговцы, т.е. лица, связанные движением капитала. К ним примыкают сравнительно немногочисленные категории лиц из имущих классов, пользующиеся векселем как простым долговым обязательством.

Свойства векселя как первой формы кредитных денег

Вексель (в отличие от торговых вещественных денег) представляет собой исходную форму денег более высокого порядка, которые принципиально отличаются по некоторым своим свойствам от торговых вещественных денег. Поскольку эти деньги возникают из кредитных отношений, а не из простого товарного обращения, они получили название кредитных денег.

Кредитные деньги - это новый класс денег, адекватно отражающих ценность капитала, причем не только в каждый данный момент, а в ее движении, в процессе возрастания этой ценности. Свойства векселя обеспечивают выполнение именно этой потребности: в сумме обязательств, зафиксированной в векселе, заложен рост, который начинается с даты его выдачи и заканчивается датой погашения. Сумма обязательства по векселю отражает ценность хозяйственных ресурсов, которые в течение данного отрезка времени могли быть использованы как капитал и соответственно могли возрасти по своей ценности на адекватную величину. При этом в качестве хозяйственного ресурса могут выступать не только товары, но и деньги. Поэтому коммерческие и финансовые векселя близки по своей природе, хотя природа и свойства финансового векселя требуют отдельного рассмотрения.

Коммерческий вексель как новый вид денег, обладая свойствами, общими для всех разновидностей денег, приносит с собой в денежное хозяйство новые свойства, принципиально отличающие его от металлических денег, принадлежащих к классу торговых вещественных денег.

К числу общих свойств денег, которыми обладает коммерческий вексель, относится присущая ему функция меры ценности.

В коммерческом векселе получает свое выражение ценность того товара, который был предоставлен в кредит взамен данного обязательства. При этом ценность данного товара выступает в символической форме: в виде числа, удостоверенного подписью лица, выдавшего вексель. Идеальная форма существования ценности, которая появляется еще во времена бартера и действует во времена вещественных денег, включая период металлического обращения, с приходом векселя как формы кредитных денег получает наглядное воплощение. Поскольку в векселе ценность переданного товара выражена в денежных единицах, которые сложились за время действия металлического обращения, возникает общность содержания между векселем и металлическими деньгами. Получается, что вексель воспринимает функцию меры ценности от предыдущей формы денег, как эстафету.

Функция меры ценности переходит к кредитным деньгам в форме коммерческого векселя от натуральных торговых денег в форме благородных металлов, что обеспечивает преемственность и определенную взаимозаменяемость двух видов денег как однородных экономических категорий. Однако их взаимозаменяемость имеет определенные пределы, поскольку две эти формы денег не во всем идентичны. Да иначе и не может быть, поскольку в противном случае не было бы смысла в новой форме денег.

Как мера ценности коммерческий вексель отражает ценность товара в денежной форме, благодаря чему становится возможной сделка обмена, и потребительная ценность товара в его вещественной форме отделяется от ценности как общественной экономической категории. Потребительная ценность товара переходит к одному участнику этой сделки, а ценность - к его контрагенту.

Второе основополагающее свойство денег, присущее векселю, состоит в том, что он выполняет функцию сохранения ценности. Без этого свойства вексель также не мог бы существовать. Он первоначально и возникает для выполнения этого свойства, как свидетельство предоставления ценности в кредит, дающее право ее получения в другое время. Но вексель выполняет функцию сохранения ценности на другом, более высоком уровне, нежели металлические деньги, благодаря тому, что зафиксированная в нем сумма обязательств содержит процент. К установленному сроку ценность товара или денег, выраженная в векселе, не только сохраняется, но и увеличивается адекватно тому, как увеличится ценность указанных товаров или денег, которые получили применение в качестве капитала или если бы они получили такое применение. Тем самым в векселе как исходной форме кредитных денег функция сохранения ценности трансформируется в функцию накопления, которая поглощает свою предшественницу и качественно преображает характер исполнения тех задач, для которых она предназначена.

Итак, уже исполнение базовых функций денег в векселе на порядок отличается от таковых, выполняемых металлическими деньгами. Вексель - это, во-первых, символические деньги, причем идеальная форма денег для выражения меры ценности получает наглядную форму воплощения в виде записи; во-вторых, не имея собственной ценности, эта форма денег действует как средство накопления, т.е. обеспечивает не только сохранность ценности, но и ее рост во времени. В этом качестве вексель выступает как ценная бумага.

Обладание двумя отмеченными функциями денег делает вексель способным выполнять функцию средства оплаты в последующих операциях его движения в качестве денег. При этом векселю не требуется проходить стадию использования в качестве средства обращения, чтобы приобрести способность исполнения функции средства платежа. Он начинает исполнение функции оплаты в хозяйственных операциях именно с этой наиболее зрелой функции, приобретенной и отшлифованной вещественными деньгами в течение длительного исторического развития.

С самого начала своего применения в качестве кредитных денег вексель выступает как ценная бумага и как средство платежа в сфере крупных операций. Вексель принимает на себя исполнение расчетов, обслуживающих движение капитала как более высокой формы развития товарно-денежных отношений, оставляя за пределами своего применения сферу розничной торговли и других мелких хозяйственных операций. Как отмечалось ранее, уже в XVII в. в Англии в кредит проводилось от двух третей до четырех пятых всех торговых операций, во Франции - более половины .

В период становления и развития капитализма свободной конкуренции, в середине XIX в., в Англии обычно находилось в обращении: векселей - приблизительно на 300 млн ф.ст. и банкнот - на сумму около 40 млн ф.ст. Роль векселя в этот период иллюстрируют данные о деятельности крупных торговых домов и компаний. В част-

ности, по сообщениям, сделанным в 1858 г. для парламентского банковского комитета, в составе расчетов одной из крупнейших торговых фирм Лондона за 1856 г. на векселя приходилось более 53% по линии поступлений и более 30% объема годовых платежей 1 .

Вексельное обращение, возникшее на основе коммерческого кредита в торговле, стало питательной средой для появления кредитных денег, обслуживающих потребности капитализма. В период капитализма благодаря вексельному обращению расширяются масштабы использования коммерческого кредита и векселя в качестве орудия платежа. Использование векселей открывает возможности для обеспечения бесперебойного движения капитала по стадиям его кругооборота, независимо от наличия в каждый данный момент достаточного количества металлических денег. Тем самым устраняются препятствия росту капитала и капиталистического производства.

Однако векселю присущ ряд недостатков, который не позволил ему стать универсальной формой кредитных денег.

Во-первых , коммерческий вексель оказался приспособлен только для обслуживания стадии обращения капитала, причем только в области отношений промышленного капиталиста с поставщиками и оптовыми торговцами, реализующими его продукцию, а также в области операций указанных и других крупных торговцев между собой. Он не годится для обслуживания накопления капитала в смысле трансформации соответствующей части прибыли фирм и сбережений отдельных лиц в инвестиции - для этого со временем появятся финансовые векселя. Он не годится также для выплаты заработной платы и других регулярных выплат доходов.

Во-вторых, коммерческий вексель, даже обслуживая операции, принадлежащие к сфере обращения товарного капитала, не может действовать в пределах всей этой сферы. Круг обращения каждого векселя ограничен достаточно узкими рамками, которые определяются либо постоянными прочными деловыми связями участников сделки, либо пределами известности о солидности и кредитоспособности фирмы, выпускающей векселя.

В-третьих, при помощи векселя имеется возможность сделать лишь один четко определенный платеж - вексель нельзя использовать для обслуживания нескольких платежных операций, даже если их сумма равна величине, обозначенной в векселе, или мень-

ше этой величины. (Здесь мы ведем речь о простом векселе, принимая то, что переводный вексель является лишь одной из форм такого инструмента, а число его переходов из рук в руки весьма ограничено.)

Коммерческий вексель по причинам своего происхождения характеризуется как частные кредитные деньги. Частный характер происхождения векселя ограничивает его возможности выполнять общественные функции как формы кредитных денег. Недостатки векселя в деле выполнения им роли денег, соответствующих потребностям капитализма, преодолеваются путем дальнейшего развития кредитно-денежных отношений, благодаря появлению и развитию новых форм кредитных денег.

• См.: Лексис В. Кредит и банки. М.: Перспектива, 1993. С. 23.
• См.: Брегель Э. Я. Указ. соч. С. 69.
• См.: Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23. С. 151.
• См.: Брегель Э. Я. Указ. соч. С. 69.

Cтраница 1

Коммерческий вексель возникает в связи с тем, что у покупателя продукции в момент поставки ее продавцом отсутствуют необходимые денежные средства. Поэтому сделка оформляется с помощью векселя. Покупатель выписывает продавцу вексель, в соответствии с которым он берет на себя обязательство уплатить ему определенную сумму денег по истечении определенного периода времени. Такая операция фактически является кредитованием покупателя, так как ему предоставляется отсрочка платежа. В связи с этим в вексельной сумме находит отражение процент за предоставленный кредит. Для покупателя вексель удобен тем, что он позволяет отодвинуть сроки платежа. Привлекательность векселя для продавца состоит в том, что он может сразу получить определенную сумму денег с помощью учета (продажи) его у другого лица, обычно банка.  

Коммерческий вексель известен также как переводной вексель.  

Коммерческий вексель (commercial paper) представляет собой краткосрочное, не имеющее специального обеспечения обязательство крупной компании, занимающейся как финансовой, так и другого рода деятельностью. Объем коммерческих векселей, находящихся в обращении, в денежном выражении превышает объем любого другого вида инструментов денежного рынка, за исключением казначейских векселей. Большинство коммерческих векселей выпускается такими финансовыми организациями, как банковские холдинговые компании, компании, занимающиеся продажами, а также страховые и лизинговые компании. Эти векселя часто выпускаются крупными компаниями, у которых имеются неиспользованные кредитные линии в банках, поэтому вероятность погашения кредита в срок очень высока. В результате процентная ставка на эти бумаги относительно низка по сравнению со ставками процента на другие корпоративные бумаги с фиксированным доходом.  

Именной коммерческий вексель, который обозначал безусловное абстрактное обязательство купца или промышленника уплатить означенному лицу н означенный срок указанное количество определенных драгметаллов, избавлял купца от опасности быть ограбленным - возмещение по векселю могло получить лишь лицо, указанное в индоссаменте.  

Рынок коммерческих векселей хорошо организован и является достаточно сложной структурой. Номинал векселя обычно составляет 100 000 дол. Характерной чертой дилерского рынка в прошлом было большое число эмитентов, производящих займы на сезонной основе: в настоящее время существует определенная тенденция к финансированию на револьверной или более постоянной основе. Многие крупные финансовые компании, такие, как General Motors, Acceptance Corporation, минуют дилерскую сеть и продают свои векселя напрямую инвесторам. Эти эмитенты приспосабливают и срок погашения, и сумму векселей к нуждам инвесторов, в основном крупных корпораций с избытком денежных средств. Срок обращения напрямую размещенных бумаг может колебаться от нескольких дней до 9 месяцев. В отличие от многих промышленных эмитентов финансовые институты используют рынок коммерческих векселей в качестве постоянного источника средств. Как прошедшие через сеть дилеров, так и напрямую размещаемые бумаги, оцениваются в зависимости от их качества одним или несколькими независимыми рейтинговыми агентствами: Moody, Standard & Poor и Fitch.  

Использование коммерческих векселей повышает надежность расчетов. В этом случае инкассирующий банк выдает товарораспорядительные документы покупателю только после того, как тот акцептует переводные (или выставит простые) векселя на оговоренную в контракте сумму. Если речь идет о векселях до востребования, то банк потребует немедленного платежа против документов. Если предусматривается рассрочка платежа, то акцептованные тратты возвращаются продавцу. В дальнейшем возможны следующие варианты.  

Использование коммерческих векселей повышает надежность расчетов. В этом случае инкассирующий банк выдает товарораспорядительные документы покупателю только после того, как тот акцептует переводные (или выставит простые) векселя на оговоренную в контракте сумму. Если речь идет о векселях до востребования, то банк потребует немедленного платежа против документов.  

Импортер выписывает коммерческий вексель и авалирует его в банке своей страны.  

Однако обращение коммерческих векселей может иметь место лишь между капиталистами, уверенными в платежеспособности векселедателей.  

В процессе обращения коммерческий вексель передается от одного держателя другому посредством передаточной надписи - индоссамента.  

При обеспечении банкнот коммерческими векселями количество банкнот в обращении увеличивается или уменьшается в основном в соответствии с ростом произ-ва и товарооборота или их сокращением. Совершенно иной характер имеет обеспечение эмиссии государственными ценными бумагами, к-рое является преобладающим в условиях современного капитализма. Выпуск долговых обязательств буржуазного гос-ва не связан с ростом произ-ва и товарооборота, они выпускаются для покрытия государственных расходов, гл. Тем самым рост банкнотной эмиссии, обеспечиваемой этими обязательствами, не отражает увеличения потребностей оборота в деньгах и, как правило, носит инфляционный характер.  

Принципиальное преимущество займа под коммерческий вексель как источника краткосрочного финансирования в том, что он обычно дешевле, чем краткосрочная коммерческая ссуда в коммерческом банке.